omyinvestments

В пятницу «Совкомфлот» опубликует результаты за 2-й квартал 2024 года. Что мы ожидаем от отчета? Финансовые показатели могут снизиться на фоне санкционных эффектов, которые не были отражены в результатах предыдущего квартала: — в феврале сама компания и ее 14 танкеров были включены в список SDN, в конце июня Совкомфлот попал под санкции ЕС; — на этом фоне мы ожидаем снижение EBITDA на 21% кв/кв, дополнительным фактором может стать сезонная коррекция спотовых ставок фрахта в летний период; — скорр. чистая прибыль может снизиться до 142 млн долл. -34% кв/кв , что предполагает расчетный дивиденд в 2.5-3 руб./акцию по сравнению с 4 руб. за прошлый квартал. Не ожидаем, что вместе с результатами будет решение по промежуточному дивиденду – по словам главы компании, оно будет принято позже осенью. Финансовое положение позволяет их выплатить – на балансе компании около $1 млрд денежных средств при потенциальном размере выплаты в $170 млн 6% д/д . Осторожно смотрим на акции Совкомфлота. Компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 25 = 3.1х.

ТМК: слабые цифры за первое полугодие 2024 года Сегодня, 13 августа, ТМК объявила финансовые результаты по МСФО за 1п24. Результаты оказались слабее ожиданий на фоне ухудшения спроса на бесшовные трубы со стороны бурения один из наиболее маржинальных сегментов . Хотя общие объемы реализации выросли на 5% г/г, продажи бесшовных труб снизились на 5% г/г. В результате, несмотря на консолидацию уральских активов с 1П24, выручка практически не изменилась г/г и за полугодие составила 277 млрд. рублей. EBITDA, по нашим оценкам, составила 35 млрд. руб., снизившись на 17% п/п и 49% г/г, оказавшись на 9% слабее наших ожиданий. На фоне накопления оборотного капитала на 16 млрд руб. в 1П24 FCF ушел в отрицательную зону -14 млрд. рублей , хуже наших консервативных ожиданий мы ждали около нулевого . Таким образом, за полугодие был понесен убыток порядка 9% капитализации на уровне FCF. Чистая прибыль, которая является базой для расчета дивиденда, также оказалась отрицательной. При таких результатах, с учетом высокой долговой нагрузки и неблагоприятной конъюнктуры на трубном рынке считаем объявление дивидендов по итогам полугодия маловероятным. ТМК остается самой дорогой бумагой в секторе черной металлургии EV/EBITDA 12M 5,2x с нормализованной без учета оборотного капитала доходностью FCF менее 8% при текущих ценах и высокой долговой нагрузкой чистый долг/EBITDA LTM более 3,5x, по нашей методологии расчета EBITDA . #ВзглядНаКомпанию #металлургия $TRMK

«Ростелеком» опубликует финансовые результаты за 2к24 14 августа. Что ждать от отчетности? Мы не ожидаем сюрпризов и полагаем, что в 2к24 сохранились тренды, наблюдавшиеся в предыдущие кварталы. По нашим оценкам, в 2к24 выручка «Ростелекома» могла вырасти на 8,5% г/г до 179 млрд руб. Основными факторами роста оставались доходы от мобильной связи, цифровых сервисов и видеосервисов. Консолидация «Манго Телеком», поставщика услуг виртуальных АТС, также должна была положительно сказаться на динамике выручки. Расходы на персонал, связанные с развитием цифровых сервисов, а также рост расходов на материалы, ремонт и обслуживание могли оказать определенное давление на OIBDA за 2к24 по сравнению с предыдущим кварталом. Тем не менее мы ожидаем, что в годовом сопоставлении OIBDA выросла на 13% до 72 млрд руб., а рентабельность скорректированной OIBDA увеличилась на 2 пп г/г до 40%. По нашим оценкам, в 2к24 чистая прибыль могла снизиться на 17% г/г до 7,9 млрд руб., в том числе из-за роста процентных расходов. Мы продолжаем сохранять позитивный взгляд на акции «Ростелекома», которые торгуются с дисконтом 17–18% к МТС по мультипликаторам EV/EBITDA на 2024 2025 гг., составляющим 2,5-2,8х. В краткосрочной перспективе триггерами для котировок может стать планируемое IPO РТК–ЦОД, которое потенциально позволит компании раскрыть фундаментальную стоимость цифрового бизнеса, а также возможное принятие новой стратегии. Позитивом для акции может также стать выплата дивидендов за 2023 г. 12 августа СД «Ростелекома» рекомендовал дивиденды в размере 6,06 руб. на акцию, что предполагает доходность по обыкновенным и привилегированным акциям на уровне 7,4% и 8,1%, соответственно. ГОСА, на котором будет рассматриваться утверждение размера дивидендов состоится 16 сентября. СД рекомендовал установить 27 сентября датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов.

Итоги дня: 12 августа «Алроса» опубликовала сильные результаты за 1 пол. 2024 года. Выручка выросла на 36% п/п и составила 179 млрд рублей -6% г/г . Алроса может заплатить дивиденды в размере вплоть до 4,9 руб. на акцию, но не менее 50% чистой прибыли 2,5 руб. на акцию . Подробнее. В августовском отчете ОПЕК впервые в этом году снизила прогноз по спросу на нефть на 2024 г., на 135 тыс. б/д, до 2,1 млн б/д. Прогноз спроса на 2025 год также понижен, на 65 млн б/д, до 1,78 млн б/д. Страны ОПЕК+ увеличили добычу в июне на 117 тыс. б/д, причем страны ОПЕК нарастили добычу на 185 тыс. б/д, а Россия и Казахстан сократили добычу на 60 тыс. б/д. Цены на нефть Brent сегодня превысили $81, спотовая цена золота достигла $2465, индекс S&P растет третий день подряд и превысил отметку 5350. Все это отложенное следствие того, что рынки стали закладывать 4 понижения ставки ФРС в этом году. Ожидаем продолжения роста цен рисковых активов в ближайшие недели. $ALRS #СольДня

«Алроса»: сильные результаты за первое полугодие 2024 года Сегодня ПАО «Алроса» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 пол. 2024 г. Благодаря реализации запасов, выручка выросла на 36% п/п и составила 179 млрд рублей -6% г/г . Скорректированная EBITDA за полугодие составила, по нашим оценкам, 65 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на 11%. Свободный денежный поток FCF в 1п24 составил 36 млрд руб. доходность 8% на фоне реализации накопленных ранее запасов, что оказалось на 17% выше оценок консенсуса и примерно соответствовало нашим ожиданиям. Согласно дивидендной политике компании, выплата может составить 100% свободного денежного потока 4,9 руб. на акцию , но не менее 50% чистой прибыли 2,5 руб. на акцию . Сохраняем положительный долгосрочный взгляд на акции «Алросы» на фоне привлекательной оценки: акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,6х — дисконт ~40% к среднеисторическим значениям. #ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS

Итоги недели: 5–9 августа Индекс Мосбиржи упал за неделю на 1,8% и составил 2848. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали депозитарные расписки Globaltrans +4,1% , акции ПИК +3,2% , «Юнипро» +1,8% , «Мосэнерго» +1,4% , «Русала» +1,2% . В условиях, когда рубль не ослабляется, и есть риск дальнейшего повышения ставки ЦБ, по-прежнему не видим российский рынок привлекательным на текущих уровнях. В резюме обсуждения ключевой ставки ЦБ раскрыл, что на июльском заседании часть Совета директоров выступала за повышение ставки сразу до 19–20%. Вместо этого ЦБ предпочел повысить ставку до 18% и дать сигнал о том, что если поступающая информация в ближайшие месяцы будет указывать на сохранение неизменного инфляционного давления, ЦБ готов продолжить повышать ставку. Внешние рынки прошли в понедельник пик панических настроений, после чего аппетиты к риску начали возвращаться на рынки, так как ожидания резкого скатывания экономики США в рецессию не имели под собой оснований. Тем не менее, на сентябрьское заседание ФРС фьючерсы на ставки теперь закладывают 45%-ную вероятность понижения ставки на 25 б.п. и 55%-ную вероятность снижения на 50 б.п. Полагаем, что сдвиг в ожиданиях по ставке позитивен для рисковых активов, которые могут полностью отыграть недавнее падение и пойти на новые максимумы. Многое будет зависеть от данных по инфляции в США за июль, которые будут опубликованы в ближайшую среду. Ожидается, что индекс потребительских цен упадет с 3,0% г/г до 2,9% г/г. #ИтогиНедели

«Распадская» — ожидаемо слабые результаты за 1-е полугодие 2024 года Сегодня «Распадская» отчиталась по МСФО за 1-е пол. 2024 г. Выручка компании упала на 19% г/г — по нашим оценкам, в основном из-за снижения мировых цен на коксующийся уголь на 5-30% г/г. EBITDA за полугодие составила 213 млн $ на уровне нас и консенсуса . Свободный денежный поток FCF стал отрицательным в 1-м пол. 2024 г., на фоне накопления оборотного капитала и высоких кап. затрат., которые также негативно влияли на результаты угольщика в 2023 г. Совет директоров «Распадской» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 1-е пол. 2024 г., принимая во внимание высокую волатильность на ключевых рынках, а также финансовые результаты за период. Считаем, что решение совпало с ожиданиями рынка, поскольку контролирующий акционер Evraz по-прежнему не может получать дивиденды. Продолжаем осторожно смотреть на «Распадскую». При текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 3.4х в ~2.8 раза выше исторических значений . На наш взгляд, для значительного роста оценки по мультипликаторам необходим возврат к дивидендным выплатам. #ВзглядНаКомпанию #металлургия #уголь $RASP

Сбербанк: финансовые результаты по РСБУ за 7М24 Чистая прибыль составила 141 млрд руб. +8,2% г/г, +0,6% м/м в июле, рентабельности капитала 25,6%. За 7 месяцев 2024 г. Сбербанк заработал 910 млрд руб. чистой прибыли, рентабельность капитала 23,3%. С начала года кредитный портфель вырос на 7,4% на фоне роста розничного портфеля на 8,0% без учета секьюритизации и корпоративного портфеля на 7,7% без учета валютной переоценки . Вчера Сбербанк повысил прогноз по темпам роста кредитования на этот год до 14-17% в корпоративном сегменте и до 12-14% в рознице на фоне сильной динамики с начала года. Трехмесячная скользящая чистая процентная маржа снизилась до 5,35% -7 б.п. м/м , по нашей оценке, на фоне роста стоимости фондирования. Однако в следующие месяцы поддержку марже может оказать повышение ключевой ставки до 18%, учитывая высокую долю кредитов по плавающим ставкам в корпоративном портфеле 60% во 2к24 . Стоимость риска без учета валютной переоценки составила 130 б.п. за 7М24 против 140 б.п. за 6М24 , качество активов остается высоким – доля просроченной задолженности 2,1%. В июле рост операционных расходов ускорился до 23% г/г на фоне регулярного пересмотра зарплаты сотрудникам с 1 июля, показатель расходы/доходы составил 29,7% в июле и 27,4% за 7М24, что соответствует целям менеджмента по году 30-32% . Результаты по РСБУ за июль подтверждают тренды отчетности по МСФО за 1п24, опубликованной вчера. Сохраняем позитивный взгляд на акции Сбербанка на фоне ожидания дальнейшего роста чистой прибыли в этом году и рентабельности капитала 24%. Акции торгуются по мультипликаторам 2025 года P/BV 0,7х и P/E 3,5х или с 38-42% дисконтом к историческим средним.

ВК опубликовал слабые результаты за первое полугодие 2024 года. Что дальше? Выручка ВК за 1 пол. 2024 г. выросла на 23% г/г до 70,2 млрд руб., что соответствовало консенсусу и нашему прогнозу. Выручка от рекламы выросла на 20% г/г до 42 млрд руб., нерекламная выручка — на 27% до 28,2 млрд руб. В целом темпы роста остаются умеренными. Быстрее всего росла выручка сегмента «Технологии для бизнеса», на 49% до 4,5 млрд. Выручка самого крупного сегмента, «Социальные платформы и медиаконтент», выросла на 23% до 46,2 млрд руб., а в сегменте «Образовательные технологии» — на 27% г/г до 8,9 млрд руб. Несмотря на умеренный рост выручки, ВК остался убыточным на уровне скорр. EBITDA по итогам 1 пол. 2024 г. Так, убыток составил 0,7 млрд руб. против прибыли 3,9 млрд руб. годом ранее. Хотя убыток оказался меньше нашего прогноза и консенсуса, мы пока не видим перспектив существенного повышения рентабельности в ближайшее время. Основными причинами убытков остаются инвестиции в развитие продуктов, создание и продвижение контента, привлечение специалистов и технологическое развитие. Чистый убыток за 1 пол. 24 г. составил 24,6 млрд руб. против 11,4 млрд руб. годом ранее. По состоянию на конец 1 пол. 2024 г. чистый долг составил 152 млрд руб., увеличившись на 25 млрд руб. по сравнению с концом 2023 г. Мы сохраняем осторожный взгляд на акции ВК. На наш взгляд, сочетание умеренных темпов роста, низкой рентабельности и высокой долговой нагрузки, а также отсутствие четкой стратегии компании в отношении миноритарных акционеров будут сдерживать рост котировок.

Итоги дня: 6 августа Мосбиржа опубликовала подробности размещения новых акций «Новабев». Последний день торгов бумагой в режиме T+1 пройдет 15 августа. Возобновление торгов произойдет 22 августа. Как ранее сообщала компания, новые бумаги будут распределены 20 августа. Паника на внешних рынках, которая была спровоцирована выходом плохих данных из США в пятницу, а также резким укреплением японской иены и закрытием кэрри-трейд сделок, постепенно сходит на нет. Индекс S&P во вторник вечером торгуется с ростом на 1,6%. Во многом это произошло потому, что опубликованный в понедельник вечером индекс деловых настроений ISM сферы услуг США за июль не подтвердил резкое замедление экономики США. Индекс показал рост 48,8 до 51,4, а подындекс новых заказов ISM в сфере услуг вырос сразу с 47,3 до 52,4 против прогноза 49,8 – весьма сильные данные. Также во вторник была опубликована свежая оценка экономического роста в США за 3 кв. 2024 г. от ФРБ Атланты по модели GDPNow. Против предыдущей оценки за 1 августа она была повышена с 2,5% до 2,9% годовых. Таким образом, ни о какой рецессии в экономике США речи не идет. Зато после случившегося фьючерсы на ставки закладывают понижение ставки ФРС на 100 б.п. до конца года с вероятностью 80%. Так что суммарный итог от всех событий последних дней может оказаться позитивным для глобальных аппетитов к риску: пока рецессии нет, но ФРС может стать более мягкой. $BELU #СольДня