omyinvestments

Итоги недели: 19–23 августа Индекс Мосбиржи упал за неделю на 6% и составил 2662. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «Лукойла» +2,1% , «Сургутнефтегаз» прив. +1,1% , «Полюса» +0,8% . Последние две бумаги показали рост вторую неделю подряд несмотря на общее снижение рынка, проявив защитные свойства. Пробитие поддержки в 2750 по индексу, как мы ранее предупреждали, открыло дорогу для снижения до 2500. На этой неделе курс CNY/RUB упал, а курс USD/RUB вырос. Как мы и ожидали, биржевой курс CNY/RUB отреагировал на продажи валюты экспортерами в налоговый период перед концом месяца. А вот с внебиржевым USD/RUB, которым торгуют банки, еще не попавшие под санкции, совсем другая история, курс здесь выше 91. Фрагментированность рынков может усилиться в условиях затрудненного арбитража между ними. Глава ФРС Джером Пауэлл в своем выступлении на симпозиуме в Джексон Хоул объявил о том, что пришло время для ФРС снижать ставку. Хотя это было вполне ожидаемо, доллар на внешних рынках отреагировал падением, что мы и прогнозировали ранее. Пара EUR/USD практически вышла вверх из диапазона в котором находилась полтора года. Ждем продолжения общего роста рисковых активов. #ИтогиНедели

«Норникель»: ожидаемо слабые результаты за 1-е полугодие 2024 года Сегодня, 23 августа, «Норникель» раскрыл финансовые результаты за 1П 2024 г. Выручка компании ожидаемо упала на 22% г/г на фоне за снижения мировых цен на никель и палладий. EBITDA за 1П 2024 г. составила $2,35 млрд. на уровне консенсус-прогноза, но на 6% выше наших ожиданий . Несмотря на более низкий, чем мы ожидали, размер капзатрат, свободный денежный поток FCF за 1П 2024 г. оказался немного хуже наших оценок – компания продолжила накапливать оборотный капитал из за логистических ограничений и трудностей с проведением трансграничных платежей Норникель также снизил прогноз по инвестициям на 2024 г. до $3,0 млрд против $3,0–3,2 млрд ранее с учетом изменений обменного курса, пересмотра графиков инвестиционных проектов и оптимизации условий платежей по ряду проектов. При текущих ценах и валютном курсе акции Норникеля торгуются с EV/EBITDA 12М на уровне 5,7x, на ~10% выше исторических значений . Считаем, что потенциал снижения цен в корзине металлов добытчика почти исчерпан, при этом в среднесрочной перспективе мы видим перспективы роста цен на ключевую продукцию компании. #ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN

Банк «Санкт-Петербург»: рентабельность капитала 24%, дивидендная доходность 7,5% Чистая прибыль Банка «Санкт-Петербург» во 2к24 снизилась на 18% г/г до 11,3 млрд руб. на уровне наших ожиданий , рентабельность капитала составила 24%. Менеджмент повысил свой прогноз по рентабельности капитала на 2024 г. до выше 24% с выше 20% ранее , что совпадает с нашими ожиданиями. Чистая процентная маржа увеличилась до 7,0% +10 бп к/к, +150 бп г/г на фоне высокой доли текущих счетов 49% . Отчисления в резервы выросли в 13,8 раз к/к, и стоимость риска составила 160 бп, что связано с погашением с дисконтом крупного корпоративного кредита. Покрытие кредитного портфеля резервами с начала года снизилось, но остается на высоком уровне и составляет 89%. Менеджмент ожидает стоимость риска на уровне 100 бп по результатам 2024 г. Достаточность основного капитала на конец 1п24 после выплаты дивидендов составила 17% против минимального уровня менеджмента в 12% , что объясняется низким темпом роста портфеля и высокой рентабельностью капитала. Наличие избыточного капитала дает возможность банку провести обратный выкуп акций программа действует с 29 июля 2024 г. по 29 января 2025 г. и продолжать выплачивать дивиденды. Наблюдательный совет банка рекомендовал выплатить 50% чистой прибыли за 1п24 в виде дивидендов, что соответствует 27,2 руб./акц. дивидендная доходность 7,5% – выше наших ожиданий и уровней 2023 г., когда коэффициент выплаты оставлял 40%. Акции банка торгуются по мультипликатору 4x P/E 2025, дивидендная доходность на следующие 12 мес. включая 1п24 составляет 15%. Считаем текущую оценку справедливой, ожидая, что во 2п24 банк сможет повторить результат 1п24, в том числе и по дивидендам.

МТС опубликовал финансовые результаты за 2к24: сохраняем нейтральный взгляд на бумагу Опубликованные цифры в целом почти совпали с нашими ожиданиями и с консенсус-прогнозом в части выручки и OIBDA и оказались ниже по чистой прибыли. Темпы годового роста выручки в 2к24 были схожи с предыдущими кварталами. Основными драйверами роста, как и в прошлые кварталы, остались рекламные доходы, финтех-направление и розничная продажа телефонов и аксессуаров. Выручка от услуг связи в 2к24 росла умеренными темпами – на 6% г/г до 115,1 млрд руб. Выручка финтех-направления МТС Банк увеличилась на 53% г/г до 31,8 млрд руб. благодаря наращиванию кредитного портфеля и росту комиссионных доходов. Выручка от рекламы Adtech повысилась на 70% г/г до 14,3 млрд руб. за счет развития продуктового портфеля, расширения рекламного инвентаря и роста клиентской базы. Выручка от продаж телефонов и аксессуаров выросла на 29% г/г до 12,8 млрд руб. OIBDA увеличилась на 5% г/г до 65,4 млрд руб., оказавшись на 3% выше наших оценок и на 2% выше консенсус-прогноза. Более умеренные по сравнению с выручкой темпы роста связаны с увеличением расходов на рекламу и развитие продуктов экосистемы. Чистая прибыль по итогам квартала снизилась на 57% г/г до 7,2 млрд руб. на фоне увеличения процентных расходов и переоценки финансовых инструментов. Чистый долг МТС с учетом краткосрочных финансовых вложений на конец квартала составил почти 551 млрд руб. Чистый долг/OIBDA на конец квартала был равен 2,3х, что в целом соответствует уровням, наблюдавшимся в прошлых кварталах. На наш взгляд, публикация финансовых результатов не окажет существенного положительного влияния на динамику акций. На фоне отсутствия других краткосрочных триггеров мультипликатор EV/EBITDA 2024 на уровне 3,4х представляется нам справедливым.

Итоги дня: 21 августа «Циан» опубликовал финансовые результаты за 2 кв. 2024 г. Выручка составила 3,2 млрд руб., темпы ее роста ожидаемо снизились относительно предыдущих кварталов, до 21% г/г. На наш взгляд, мультипликатор EV/EBITDA 2025 на уровне 6,5х справедливо учитывает перспективы компании в текущих условиях рынка недвижимости. Сохраняем нейтральный взгляд на бумагу. Подробнее. МФК «Займер» опубликовал финансовые результаты за 2 кв. 2024 г. Чистая прибыль выросла в 2,6 раза кв/кв до 1,2 млрд руб. По нашей оценке, рентабельность капитала составила 39%. Совет директоров «Займер» также рекомендовал выплату 100% чистой прибыли за 2 кв. 2024 г. в виде дивидендов, что соответствует 12,02 руб./акц. доходность 6,9% , дата закрытия реестра – 6 октября. Подробнее. Совет директоров «Делимобиля» утвердил выплату дивидендов по результатам 1 пол. 2024 г. в размере 1 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность на уровне 0,4%. Общее собрание акционеров по вопросу выплаты дивидендов состоится 25 сентября. Коммерческие запасы нефти в США за неделю до 16 августа сократились на 4,6 млн барр., стратегические выросли на 0,6 млн барр., суммарные запасы вместе с нефтепродуктами упали на 5,2 млн барр. Добыча выросла с 13,3 до 13,4 млн б/д. Спрос на нефтепродукты сократился с 20,52 до 20,42 млн б/д против 21,16 млн б/д год назад. Данные в целом нейтральные. Цены на нефть в последние дни снижаются вопреки росту аппетитов к риску. Основная причина – слабость спроса на нефть в Азии, которая является скорее сезонной. На наш взгляд, цена Brent может продолжить снижение в район поддержки $70. После чего можно начинать рассматривать покупки нефти с прицелом на то, что ОПЕК+ объявит о корректировке планов по наращиванию добычи. $CIAN $ZAYM $DELI #ИтогиДня

Циан опубликовал результаты за II кв. 2024г. Рост замедляется, чего ждать дальше? Несмотря на позитивную динамику во всех ключевых сегментах бизнеса, темпы роста совокупной выручки ожидаемо снизились относительно предыдущих кварталов, до 21% г/г. В абсолютном значении выручка составила 3,2 млрд руб. – на уровне наших ожиданий. Основным фактором роста было повышение тарифов на размещение объявлений и медийной рекламы, а также увеличение стоимости лидогенерации. Это позволило нивелировать негативный эффект от сокращения базы объявлений и количества лидов. Увеличение выручки от транзакционного бизнеса на 77% г/г во многом было обусловлено положительным эффектом от приобретения SmartDeal. Скорректированная EBITDA увеличилась на 42% г/г до 839 млн руб., а рентабельность – на 4 пп г/г до 26% в рамках наших ожиданий . Опережающие темпы роста связаны с более сдержанной динамикой расходов на рекламу и персонал. Чистая прибыль сократилась на 48% г/г до 209 млн руб., а рентабельность снизилась до 6% против 15% годом ранее. Более существенное, чем мы ожидали, снижение связано с негативным эффектом от курсовых разниц в размере 417 млн руб. Менеджмент отметил, что высокие ставки могут оказывать давление на ряд направлений бизнеса. При этом в текущих условиях формируется отложенный спрос, реализация которого в будущем после нормализации ставок должна способствовать ускорению темпов роста Циана. Компания подтвердила планы по проведению ранее объявленной корпоративной реструктуризации, однако детальные сроки ее реализации не раскрывала. На наш взгляд, мультипликатор EV/EBITDA 2025 на уровне 6,5х справедливо учитывает перспективы компании в текущих условиях рынка недвижимости. Сохраняем нейтральный взгляд на бумагу.

Итоги дня: 20 августа «Европлан» отчитался за 2 кв. 2024 г. Чистая прибыль выросла на 18% г/г до 4,4 млрд руб. на фоне роста чистого процентного дохода на 53% г/г и комиссионных доходов на 20% г/г. Менеджмент понизил свой прогноз по чистой прибыли на 2024 г. до 14-16 млрд руб. с 18-20 млрд руб. ранее и планирует рекомендовать дивиденды в 25 руб./акция дивдоходность 3% . Мы придерживаемся осторожного взгляда на акции «Европлан». Подробнее. «ТКС Холдинг» отчитался за 2 кв. 2024 г. Прибыль выросла на +15% г/г до 23,5 млрд руб., рентабельность капитала, по расчетам банка, составила 32,7%. По нашей оценке, чистая процентная маржа ЧПМ снизилась на 85 б.п. г/г до 19,7% в условиях высокой стоимости фондирования. Мы осторожно смотрим на акции «ТКС Холдинга» в среднесрочном периоде. Подробнее. «Диасофт» отчитался за 1 кв. 2024 финансового года. Выручка увеличилась на 31% г/г до 2,1 млрд руб., а EBITDA практически осталась на уровне прошлого года и составила 591 млн руб. Чистая прибыль выросла на 8% г/г до 513 млн руб., в том числе за счет роста процентных доходов. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 45 руб./акц., что соответствует доходности около 1%. Сохраняем нейтральный взгляд на бумагу. Подробнее. «Делимобиль» отчитался за 1 кв. 2024 финансового года. Выручка выросла на 46% г/г до 12,7 млрд руб. Чистая прибыль снизилась на 32% г/г до 523 млн руб. в т.ч. на фоне активного наращивания лизингового портфеля и роста процентных ставок. В долгосрочной перспективе мы придерживаемся позитивного взгляда на «Делимобиль», однако в краткосрочной перспективе играют факторы, сдерживающие рост котировок. Подробнее. $LEAS $TCSG $DIAS $DELI #СольДня

МТС опубликует 22 августа финансовые результаты за 2к24. Сохраняем нейтральный взгляд на бумагу? Мы ожидаем увидеть темпы роста выручки, схожие с предыдущими кварталами. По нашим оценкам, выручка МТС в 2к24 могла вырасти на 15% г/г, почти до 169 млрд руб. Полагаем, что основными драйверами роста выручки, как и в прошлые кварталы, могли остаться новые направления бизнеса. Выручка от услуг связи в 2к24, по нашим оценкам, росла умеренными темпами – на 7% г/г до 116 млрд руб. По нашим расчетам, выручка финтех-направления МТС Банк могла увеличиться на 42% г/г почти до 30 млрд руб. благодаря росту процентных и комиссионных доходов. Выручка от рекламы Adtech , по нашим оценкам, могла вырасти более чем на 60% г/г до 14 млрд руб. благодаря развитию рекламных технологий. Мы также ожидаем увидеть рост выручки от продаж телефонов и аксессуаров на 25% г/г до 12,4 млрд руб. Замедление темпов роста по сравнению с предыдущими кварталами связано с нормализацией базы сопоставления. Рост OIBDA, по нашим оценкам, мог замедлиться до 8% г/г до 63,5 млрд руб. из-за продолжающихся инвестиций в развитие экосистемы и продуктов. Рентабельность по OIBDA по итогам квартала могла составить 38% против 43% годом ранее. Чистая прибыль могла снизиться на 27% г/г до 12,2 млрд руб., в том числе на фоне роста процентных расходов. На наш взгляд, публикация финансовых результатов не окажет существенного влияния на динамику акций. Полагаем, что в отсутствие других краткосрочных триггеров мультипликатор EV/EBITDA 2024 на уровне 3,4х является справедливым.

«ТКС Холдинг» опубликовал результаты по МСФО за 2к24: рост продолжается, что будет дальше? За 2к24 «ТКС Холдинг» заработал чистую прибыль ЧП по МСФО в размере 23,5 млрд руб. +15% г/г , рентабельность капитала, по расчетам банка, 32,7%. Менеджмент сохраняет прогноз по росту чистой прибыли на 2024 г. больше 30%. Ждем комментариев от менеджмента по прогнозам на 2п24 во время звонка в 15-00. По нашей оценке, чистая процентная маржа ЧПМ снизилась на 85 бп г/г до 19,7% в условиях высокой стоимости фондирования. При этом рост чистого комиссионного дохода составил 45% г/г. Стоимость риска 705 бп осталась примерно на уровне 1к24, что замедлило рост чистой прибыли. Кредитный портфель вырос на 9% к/к до 1,2 трлн руб. за счет кредитов наличными и кредитов СМБ. Объем привлеченных средств клиентов увеличился на 23% к/к до 2,3 трлн руб. Доля депозитов выросла до 53% с 45% в 1к24, что может оказывать давление на ЧПМ. Количество клиентов выросло на 24% г/г до 44 млн. Новая утвержденная дивидендная политика ТКС Холдинга предполагает выплату до 30% ЧП за год с возможностью квартальных выплат, как и в старой дивидендной политике TCS Group. ТКС завершил сделку по приобретению Росбанка в августе и совет директоров ждет предложения менеджмента по этапам интеграции актива в ближайшее время. Ранее менеджмент говорил, что новая стратегия группы будет озвучена до конца 2024 г. Мы осторожно смотрим на акции «ТКС Холдинга» в среднесрочном периоде, ожидая, что финансовые показатели могут оказаться под давлением в условиях сохранения жесткой ДКП и приобретения Росбанка.

Cian представит 21 августа результаты за II кв. 2024 г. Как охлаждение на рынке недвижимости могло повлиять на результаты компании? По нашим оценкам, основными сдерживающими факторами для роста выручки в II кв. 2024 г. были замедление лидогенерации из-за снижения доступности ипотеки в условиях высоких ставок и сокращения льготных программ, а также заметное сокращение базы объявлений об аренде и продаже вторичной недвижимости. В частности, количество объявлений об аренде в среднем по России в II кв. 2024 г. сократилось более чем на 20% г/г по данным ДОМ. РФ , а число объявлений о продаже – на 25% г/г по данным Домклик . В то же время мы полагаем, что повышение тарифов и увеличение рекламы на платформе позволили нивелировать негативный эффект от сокращения базы объявлений и количества лидов, а росту транзакционного бизнеса способствовал положительный эффект от консолидации SmartDeal. В результате мы ожидаем увидеть увеличение совокупной выручки на 22% г/г до 3,3 млрд руб. Скорректированная EBITDA, по нашим расчетам, выросла на 49% г/г до 880 млн руб. благодаря более сдержанной динамике маркетинговых расходов и затрат на персонал. В результате рентабельность могла составить 27% против 22% годом ранее. По нашим оценкам, чистая прибыль снизилась на 5% г/г до 386 млн руб., во многом из-за негативного эффекта от курсовых разниц. Ожидаем, что в ближайшие месяцы компания может раскрыть подробности обмена акций в рамках реструктуризации. На наш взгляд, мультипликатор EV/EBITDA 2025 г. на уровне 6,5х справедливо отражает перспективы компании в условиях сохраняющейся неопределенности на рынке недвижимости, поэтому придерживаемся нейтрального взгляда на бумагу.