Рост денежной массы в РФ и спрос на евро в Казахстане

Денежная масса +3% Стало ясно, почему ЦБ снова заговорил про повышение ставки вместо понижения: денежная масса М2, которая держалась на уровне ₽99.5 трлн в феврале и марте, за апрель 2024 резко выросла до ₽103 трлн. Рост денежной массы выльется в инфляцию. Но как получается, что при растущей рублевой денежной массе курс рубля остается стабильным? Вы будете смеяться, но это то самое “импортозамещение” и “газ за рубли”: РФ все чаще продает сырье именно за национальную валюту, увеличивая спрос на рубль. Кроме того, импорт из Китая сокращается, но не только благодаря санкциям. Например, в прошлом году РФ была вынуждена почти полностью отдать авторынок Китаю, сделав его автоэкспортером номер 1 в мире. Сейчас ситуация меняется, РФ произвела 224 тысячи легковых машин в январе-апреле, и можно ожидать более 700 тысяч за год. Рынок тоже вырос, и годовые продажи авто должны побить 1,3-1.4 млн половина из которых будут собраны в РФ . Поэтому инфляция есть, а падения курса ₽ - нет.

По экономической ситуации в России Товарищ Spydell предоставил аналитику факторов инфляции в России. Из важного: 1. Денежная масса России с начала СВО выросла с 60 до 100 триллионов рублей. 2. Суммарные депозиты выросли с 27 до 45 триллионов. 3. Кредиты на рекордном уровне. За 2023 год прирост закредитованности составил 7 триллионов рублей кредитные деньги также вливаются в денежную массу . 4. Число товаров за 2 года существенно не изменилось + появились издержки в виде логистики, надбавок посредников по схемам "параллельного импорта". Исходя из этого ожидается продолжение инфляции и плавная девальвация рубля в перспективе ближайших лет. Также не исключено дальнейшее повышение ключевой ставки ЦБ РФ.

Центральный банк обновил данные по денежной массе. На 1 мая агрегат М2 равен 103,1 трлн рублей. Впервые в новейшей истории РФ денежная масса пробила потолок 100 трлн. Апрель — самый результативный месяц в этом году: +3,5 трлн рублей. Для нас показанное на графике — наглядный пример столкновения двух политик: бюджетной и денежно-кредитной. Центральный банк пытается сушить денежную массу, повышая ключевую ставку. В ответ Правительство вливает в экономику всё новые деньги через госпотребление и госдолг , инвестируя целые отрасли экономики. Это столкновение мы называем попыткой создать квази-госбанк. Такое противостояние рано или поздно приведёт к определённому результату. Но пока можно констатировать, что финансовая СВО идёт уже два года; и это не борьба либералов и патриотов, как представляют многие, а внутривидовой конфликт либералов с либералами. Мобилизационная экономика

В мае денежная масса в России снизилась, но причина в смещении уплаты налогов, которая пришлась на начало мая вместо конца апреля. Денежный агрегат М2 снизился на 0.8% м/м или минус 0.8 трлн руб, что стало рекордным сокращением в истории, как в относительно, так и в абсолютном сравнении для мая, но тревожиться рано. В апреле был рекордный прирост на 3.5% или 3.5 трлн руб налоговые платежи смещены , поэтому лучше считать за два месяца май к марту . За два месяца М2 вырос на 2.7% или 2.7 трлн – лучший результат с 2010, а тут расклад совсем другой в сравнении с аналогичным периодом в прошлом. Средний прирост М2 в апреле-мае с 2015 по 2021 был 1.9%, в 2022 +1.16%, а в 2013 +1.63%. В абсолютном выражении – рекорд, т.к. ближайший результат был в прошлом году – 1.4 трлн за два месяца, в 2022 – 0.8 трлн, а в 2021 – 0.93 трлн руб. Сезонность соблюдена, поэтому сравнение получилось сопоставимое. Никакого существенного замедления не наблюдается, скорее даже справедливо говорить о локальном ускорении. Денежная масса очень волатильная, поэтому выводы по одному или двум месяцам делать нельзя с точки зрения формирования тенденции. Более подробный анализ денежной массы был недавно, а оперативный срез за май позволяет сделать промежуточный вывод о том, что высокие темпы кредитования продолжаются с коррекцией на разовые факторы налоговых платежей, т.к. основным каналом формирования М2 – является кредитование. Основной вклад в годовой прирост денежного агрегата М2Х рост на 17.6% г/г и +16.1% г/г исключая валютную переоценку продолжают вносить депозиты населения. На конец мая 2024 года он составил 11.5 п.п., а вклад депозитов организаций — 4.4 п.п., наличных денег М0 — 0.3 п.п. Рекордными темпами разгоняются срочные депозиты – 45% г/г в 5-6 раз выше нормы , тогда как текущие счета стремятся к нулю по годовой динамике.

В Казахстане резко оживился чистый спрос на евро. Алматинцы, дело в вас По итогам апреля нетто-продажи евро обменниками продажи минус покупки достигли 33,4 млрд тг, что стало максимумом с февраля 2023-го. По сравнению с мартом показатели выросли на 76%, год к году – в три раза, следует из данных Нацбанка. Половину от совокупного спроса дал Алматы, и здесь нетто-продажи оказались в 2,2 раза выше мартовских и в 4 раза выше, чем в апреле 2023-го. Номинально нынешнее значение вообще самое высокое как минимум с 2020-го, хотя если пересчитывать по инфляции в сопоставимые цены, было и выше. Что до доллара, то тут чистый спрос достиг 145,5 млрд тг, это минимум с сентября. К марту объемы упали на 8%, хотя по сравнению с апрелем 2023-го рост двукратный: год назад общий показатель был довольно низким на фоне аномально скромного спроса в Алматы. А от рублей население избавляется еще активнее, чем месяцем ранее: нетто-продажи в апреле отрицательные, -6,9 млрд тг после -1,7 млрд тг в марте.

Объем рублевой денежной массы закрепился выше 100 трлн руб, демонстрируя рекордные темпы роста. В апреле 2024 последние официальные данные рублевая денежная масса составила 103.1 трлн, - годовой прирост на 21.8%, что совпало с предварительной оценкой. Однако, по оценкам Банка России, около 2.5 трлн составил временный эффект увеличения денежной массы из-за смещения выплаты налогов на 2 мая, а с поправкой на данный эффект годовой прирост - 18.9%. Номинальный темп прироста М2 минимум в 1.5 раза отклоняется от исторического тренда 2010-2019 13.4% , где с 2010 по 2013 М2 росла в среднем по 20% за год, а с 2017 по 2019 около 11.7%. За год М2 выросла на 18.5 трлн, а с начала СВО – почти 38 трлн! Для сравнения, генерация 38 трлн до СВО была произведена более, чем за 8 лет с ноя.13 по янв.22. Денег в экономике много, а темпы прироста существенно превосходят исторический тренд. В структуре прироста за год на наличность пришлось 0.5 трлн, депозиты населения – 11 трлн, депозиты нефинансовых компаний – 5.7 трлн, депозиты других финансовых организаций пенсионные, страховые фонды, инвестфонды, брокеры и дилеры – 1.3 трлн. Около 62% в структуре годового прироста денежной массы обеспечивают физлица. Каналы формирования широкой денежной массы, прирост которой составил 19.7 трлн с исключением валютной переоценки: • Кредитование – 24.2 трлн руб, где компании – 17.3 трлн, а население – 6.9 трлн. • Бюджетный канал чистый эффект – 3.4 трлн руб. • Чистые иностранные активы – негативный вклад на 4.4 трлн руб, где Банк России – минус 2.4 трлн, остальное – курсовой эффект. Учитывая стоимость кредитов и структуру долга нефинансового сектора, где почти половина долга в кредитах по плавающим ставкам – на длительное время подобного запала очевидного не хватит, маржинальность и темпы роста бизнеса не позволят наращивать кредитование так, как это было последние два года.

Банк России опубликовал данные по изменению денежной массы М2 или классической монетарной инфляции на 01.05.2024. Апрель 2024 года выдался знатным. Если в марте денежная масса М2 оставалась практически на уровне февраля, то в апреле произошел её резкий рост на 3,51 трлн. руб. до 103,1 трлн. руб. В результат монетарная инфляция год к году сразу выросла с 17,4% до 21,8%. Объем наличных в обращении изменился мало +115,9 млрд. руб. . Остатки на счетах населения выросли на 139,7 млрд. +0,9% , а депозиты - на 940,8 млрд. руб. +3,2% . Основной рост пришелся на остатки на счетах 525,8 млрд. руб., +3,1% и депозиты предприятий 1,79 трлн. руб., +8,6% . В текущих условиях решение ЦБ РФ о повышении базовой ставки на предстоящем заседании можно считать ожидаемым. И хотя большинство экспертов считает, что ставку поднимут до 17%, вероятно, повышение будет более заметным – сразу до 18%. ЦБ РФ старается удержать выпущенные им рубли внутри банковской системы, чтобы они не вылились на товарный рынок.

Кажется, ЦБ отходит от тупоголового монетаризма. Да, при прочих равных условиях, чем больше денежная масса, тем выше инфляция. Но это при прочих равных. А издержки растут не из-за повышения М2. Главная причина сейчас — рост зарплат вследствие дефицита трудовых ресурсов. Массу мужчин откачали с рынка труда военно-промышленные предприятия пресловутые «три смены» и военный фронт. Эмиграция 2022-2023 годов тоже сыграла огромную роль в этом дефиците. С одной стороны, это неминуемо приведёт к росту производительности труда. С другой стороны, невоенной экономике приходится деньгами конкурировать с ВПК, фронтом и заграницей. Отсюда рост издержек и рост цен, чтобы не работать в убыток. Ну, и много точечных факторов. Например, цены на шоколад повышает неурожай какао-бобов в Африке, а не денежная масса М2. С 1 мая 2023 года по 1 мая 2024 года М2 выросла на 21,8%. И вот из чего в процентных пунктах состоит этот рост. Основная часть — резкое увеличение денег на счетах граждан. От ключевой ставки этот рост почти не зависит, тут дело в бюджетных вливаниях и росте зарплат.