spydell_finance

Экономические последствия войны на Ближнем Востоке МВФ сделал первые оценки последствий войны на Ближнем Востоке хотя детализация на поверхностном уровне В марте я значительно глубже анализировал все потенциальные макроэкономические и финансовые последствия от энергетической блокады углубляясь в промышленную специализацию и межотраслевые связи Однако в обзоре есть несколько полезных цифр и аналитики Попробую привести то что посчитал наиболее интересным Макроэффект от энергетического кризиса на Ближнем Востоке весьма мягкий в базовом сценарии конфликт завершается в середине 2026 средняя цена нефти 82 в 2026 мировой рост ВВП замедляется с 3 4 в 2025 году до 3 1 в 2026 м январский прогноз на 2026 ухудшен на 0 3 п п а мировая инфляция повышается с 4 1 до 4 4 с неравномерным распределением денежных потоков и экономического роста Интегральный рост экономики Ближнего Востока и Центральной Азии может замедлиться с 3 6 в 2025 до 1 9 в 2026 2 0 п п от январского прогноза до войны Наиболее пострадавшая страна Иран с обвалом ВВП на 6 1 сильнейшее снижение с 1988 года При средней цене нефти около 100 в 2026 рост мировой экономики замедлится до 2 5 в 2026 0 9 п п к 2025 а инфляция ускорится до 5 4 1 3 п п к 2025 При средней цене нефти свыше 110 в 2026 с переносом конфликта на 2027 год при цене свыше 125 рост замедлится до 1 8 в 2026 1 6 п п к 2025 а инфляция ускорится до 5 8 1 7 п п к 2025 Во всех сценариях МВФ НЕ видит существенных проблем для мировой экономики мягкое замедление даже не рецессия не говоря уже о кризисе Справедливости ради МВФ за всю историю ни разу не прогнозировал ни рецессию ни кризис анализируя всегда постфактум Центральные банки могут перейти к ужесточению ДКП ФРС 50 б п в 2026 и еще 100 б п в 2027 Сильнее всего пострадали Иран Ирак Бахрейн Кувейт и Катар Ограниченно пострадали Оман Саудовская Аравия и ОАЭ Кто выиграл США Канада Россия Бразилия Австралия Нигерия Остановка прохода через Ормуз сократила примерно 8 5 млн барр д экспорта сырой нефти при докризисном энергопотоке около 20 млн барр д до 20 мирового потребления нефти из этого 15 млн барр д составляет сырая нефть Мировая экономика получает удар не только через прямое инфляционное воздействие но также через инфляционные ожидания уход от риска на финансовых рынках и воздействие через канал инвестиций и благосостояния Растут доходности по облигациям что может нарушать функционирование долговых рынков Крупные добывающие объекты были остановлены либо превентивно либо из за нехватки или повреждения хранилищ Неизвестно выпадающее предложение нефти и газа в условиях возобновления судоходства Рекордная в истории бэквордация на фьючерсной кривой дальние контракты на десятки процентов дешевле ближних и дифференциал между спот рынком что интерпретируется как критический дефицит немедленных поставок на фоне ожидания долгосрочной нормализации конфликта Рынок СПГ более уязвим чем рынок нефти Газ страдает сильнее нефти из за более сложного перезапуска добычи и меньших резервных возможностей Американские СПГ экспортеры близки к пределу мощностей и резко нарастить отток газа на экспорт они не могут а повреждение завода СПГ в Катаре может иметь долгосрочные последствия на предложение и цены Энергетический шок асимметричен по регионам со смещение цены вверх для Азии и Европы Более трех четвертей всех глобальных СПГ поставок через Ормуз направляются в Азию а сам этот поток составляет примерно пятую часть мирового морского рынка СПГ Энергетический шок быстро переходит в удобрения продовольствие и промышленное сырье Нарушение рынков удобрений перед посевным сезоном угроза существенной продовольственной инфляции Риск эрозии реальных доходов и роста бедности в странах импортёрах Возможны кризисы платёжного баланса и социальные волнения особенно в Африке к югу от Сахары Еврозона получает новый энергошок поверх незавершённой адаптации к шоку 2022 года что продолжает подавлять промышленное производство

Объем продажи валюты крупнейшими российскими экспортерами продолжает обнуляться В марте было реализовано на внутреннем рынке всего 2 4 млрд валюты это минимум за весь период ведения статистики c 2022 года и вероятно минимум за четверть века учитывая средний объем экспорта Компании продают валюту как правило для обеспечения внутренней операционной с учетом налоговых обязательств и штрафов инвестиционной деятельности капитальные расходы операции слияния и поглощения или финансовой деятельности выплата дивидендов обратный выкуп акций или обслуживание долга в том числе квази валютного В период с октября 2023 по август 2025 были дополнительные нормативы по принудительной продаже валюты для устранения дефицита во внутреннем контуре Однако основная цель продаж обеспечение внутренних бизнес процессов экспортеров Объем продажи зависит как правило от трех параметров объем экспорта процедура расчетов и доступность выручки к репатриации в связи с санкциями лаги расчетов составляют 1 3 месяца плюс накладываются ограничения по трансграничным расчетам и еще приоритеты бизнеса по управлению валютной позицией Бизнес может оставлять выручку во внешнем контуре из за девальвационных ожидания в рамках хэджирования валютных рисков для обеспечения обслуживания внешнего долга было актуально в 2022 2023 и в связи с инвестиционными стратегиями Экстремально низкие объемы продажи валюты в марте следствие критически низкого объема экспорта в начале года цены на минимуме с середины 2020 проблемы в реализации из за ужесточения санкций и лагов расчетов поставки в марте поступят на счета и будут доступны к репатриации в апреле июне Однако не только проблемы в экспорте для этого нужно привести статистику продаж Насколько продажи низки Весьма низки В 1кв26 среднемесячные продажи 3 7 млрд vs 10 8 млрд в 1кв25 12 2 млрд в 1кв24 10 млрд в 1кв23 и 20 8 млрд в 1кв22 Очевидно экспорт не рухнул в 3 3 5 раза чтобы оправдать столь радикальное снижение продажи валюты Вероятно наложились причины в виде стратегии удержания выручки проблемы в репатриации За последние 6м 5 2 млрд в среднем за месяц В постсанкционный период с начала 2023 максимальный 6м поток был с янв 24 по окт 24 в диапазоне 12 13 2 млрд а минимум был с май 23 по ноя 23 в диапазоне 7 6 10 млрд на траектории интенсивной девальвации Продажи валюты со стороны экспортеров корректнее рассматривать с учетом операций ЦБ Минфина по продаже валюты С 6 марта по 1 июля 2026 Минфин России приостановил операции по покупке и продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке До этого объемы были внушительные около 10 12 млрд рублей в сутки по бюджетному правилу а в сумме 15 17 млрд руб в день До марта бюджетное правило обеспечило укрепление рубля а с апреля могло обеспечивать ослабление из за точки отсечения в 59 долларов за баррель рыночные цены намного выше в марте было 77 в апреле видимо под 100 С 6 марта реализуют только продажи на уровне 4 6 млрд руб в сутки в рамках нерегулярных операций по инвестициям ФНБ Самостоятельные продажи ЦБ привязанные к объёму чистого инвестирования средств ФНБ в рублёвые активы в предшествующем полугодии Таким образом валютная интервенция сократилась в 3 3 5 раза До марта экспортеры и ЦБ обеспечили предложение валюты около 8 5 млрд в месяц по 3м средней в середине 2024 около 15 млрд в 1П25 около 12 5 млрд В марте в рынок поступило около 4 4 2 млрд от экспортеров и ЦБ что в 3 4 ниже нормы Это практически никак не повлияло на курс средний курс USD RUB в марте составил 80 5 что сопоставим со средним курсом 80 в период с мая по декабрь 2025 и на 20 крепче чем в начале 2025 когда ЦБ и экспортеры реализовывали по 12 15 млрд в месяц Уже неоднократно писал что рубль существует в своих шизо мирах не завися от трансграничных потоков и клиентского спроса

Рынок труда в США заморожен В марте было создано 178 тыс рабочих мест февральский показатель был ухудшен и пересмотрен с 92 тыс до 133 тыс а январский результат улучшен с 126 тыс до 160 тыс Общий пересмотр почти нейтрален минус 7 тыс за 2 месяца В частном секторе создано 186 тыс рабочих места а в государственном секторе сокращено 16 тыс На самом деле слишком пристально смотреть на рынок труда в США не имеет смысла т к опыт последних 3 4 лет показывает что они могут рисовать достаточно приемлемые данные в пределах 100 150 тыс в месяц а потом в ежегодном пересмотре статистики сразу занижать базу на 1 млн рабочих мест полностью нейтрализуя весь годовой прирост Знаем проходили Из благополучной картины получается либо стагнация либо предкризисная диспозиция На этот раз даже рост в марте не меняет ужасающей тенденции в контексте теперь у нас самая горячая страна в мире по трамповски С учетом пересмотра и относительно приемлемыми мартовскими показателями с мая 2025 точка слома было создано всего 152 тыс рабочих мест где частный сектор 403 тыс а государственный сектор сократил на 251 тыс В марте основной прирост 166 тыс из 178 тыс обеспечили сектор медицины и социального обеспечения 90 тыс далее общепит и гостиницы 29 тыс строительство 26 тыс и логистика склад 21 тыс все остальные сектора лишь 12 тыс образуя при этом 74 от всей занятости в США Более выраженная и показательная тенденция с мая 2025 по март 2026 Сектор медицины и соцобеспечения обеспечил прирост на 605 тыс т е все остальные сектора в частном секторе показали сокращение на 202 тыс и еще минус 251 тыс в госсекторе В плюсе находятся общепит и гостиницы 130 тыс строительство 59 тыс прочие сектора 35 тыс в основном бытовые косметические услуги культура спорт и развлечения 33 тыс Сектора которая в фазе накопления рабочих мест формируют 34 7 от всех рабочих мест в США т е почти 2 3 экономики сокращают рабочие места а за всю историю похожий паттерн всегда приводил к кризису в перспективе 6 9 месяцев т е в середине года возможен и надлом в макропоказателях Как можно заметить рост занятости там где самая низкая способность к автоматизации и внедрению ИИ Ну думаю что следует слишком перегружать статистикой материал т к все самое важное я акцентировал С мая экономика США практически не создает рабочие места Весь прирост занятости в медицине Без учета медицины сокращение наибольшими темпами с весны 2008 не считая 2020 года подобное ранее всегда приводило к кризису Среднесрочный рост экономики в этих условиях возможен исключительно за счет форсированного роста производительности труда Пока не видно эффект от внедрения ИИ под вопросом Моя гипотеза заключается в том что скорость развития ИИ и глубина замещения потенциально настолько высоки что негативный макроэффект будет сильно выше положительного будет отражаться в сокращении занятости давлении на зарплаты в морфинге отраслей либо уничтожении большей части отраслей экономики за ненадобностью быстрее темпов создания новых подотраслей обслуживающих сектор ИИ

В связи с блокировкой телеграм коллеги создали резервный канал в MAX Канал в MAX гарантия связи на случай блокировки тг Время от времени там будет публиковаться эксклюзивный контент Подписывайтесь ссылка

Продажа валюты в России со стороны крупнейших экспортеров практически обнулена В феврале продажи валюты крупнейшими экспортерами составили 3 55 млрд этот минимум за весь период наблюдения по сравнению с предыдущим минимумом в дек 25 4 7 млрд С середины 2025 темпы продаж снижаются непрерывно За 2м26 среднемесячные продажи составили 4 33 млрд за 2м25 11 16 млрд за 2м24 11 73 млрд за 2м23 9 12 млрд а за 2м22 22 65 млрд За 3м 4 46 млрд 6м 5 56 млрд 12м 6 96 млрд Это значительно ниже постсанкционных показателей Если не учитывать аномальные показатели в 2022 максимальные 3м показатели были к май 24 14 1 млрд а по 6м темпам 13 2 млрд также в середине 2024 После санкций на Мосбиржу летом 2024 максимальные 3м темпы были в фев 25 11 8 млрд а 6м темпы 10 5 10 7 млрд стабильно с ноя 24 по май 25 Таким образом по актуальным 3м темпам продажи валюты сократились в 3 2 раза в постанкционной реальности и в 2 7 раза после санкций на Мосбиржу В 2023 девальвация рубля происходила когда 3м темпы снизились до 7 1 8 млрд а в 2024 до 9 10 3 млрд Сравнивать в лоб некорректно т к валютные балансы сильно изменились так в 2023 значительный спрос на валюту формировался через погашение внешнего долга с начала 2025 это проблема сошла на нет а в 2024 девальвационный темп разогревали инфляционные ожидания в 2025 эта проблема также нейтрализовалась Нужно учитывать изменение структуры валютных расчетов по внешнеторговым операциям но даже так сейчас рекордный дефицит валюты Нужно учитывать что частично закрытие дефицита валюты происходит через операции ЦБ вместе с Минфином так за последний месяц чистые продажи валюты в рамках валютных операций ЦБ и Минфина превысили 4 2 млрд в месячном выражении За последние 3м экспортеры и ЦБ обеспечили предложение валюты около 8 5 млрд в месяц но даже с расширением валютных операций от ЦБ это значительно меньше чем в середине 2024 около 15 млрд и ниже чем в 1П25 около 12 5 млрд Поэтому является несостоятельным аргумент о том что ЦБ компенсирует выпадающее предложение валюты от экспортеров да компенсирует но даже с ЦБ предложение валюты в 1 5 раза ниже чем в 1П25 и почти вдвое ниже чем в середине 2024 Несостоятелен аргумент что укрепление валюты следствие высоких ставок USD RUB рисовал спайк выше 110 осенью 2024 при ставках ЦБ на уровне 21 и рыночных ставках до 23 25 сейчас рыночные ставки почти на 10 п п ниже Даже в сравнении с реальными ставками скорректированными на инфляционные ожидания все равно мимо По внешнеторговым операциям и платежному балансу все стало намного хуже ранее писал подробно По поводу спроса на валюту со стороны юрлиц максимальный спрос за весь период наблюдения в постсанкционной реальности c 2022 года в феврале 31 8 млрд за 2м26 31 8 млрд в среднем за месяц vs 29 7 млрд за 2м25 30 6 млрд за 2м24 и 29 3 млрд за 2м23 За 2м26 среднемесячный курс USD RUB укрепился до 77 7 vs 96 6 за 2м25 и это показывает что на курс рубля вообще ничего не влияет ни движения клиентских средств ни трансграничные операции ни внешнеторговые и финансовые операции ни платежный баланс ни дифференциал ставок рубль существует в своей шизо реальности полностью оторванной от денежных потоков С марта приток валюты может увеличиться из за НДД а с апреля из за возросших нефтегазовых доходов

В связи с возможной блокировкой телеграм коллеги приняли решение создать резервный канал в MAX Канал в MAX гарантия связи на случай блокировки текущего мессенджера Время от времени там будет публиковаться эксклюзивный контент Подписывайтесь ссылка

Нефть достигла 120 долларов сильнейший энергетический кризис в современной истории С 2 марта исходящий поток танкеров из Ормузского пролива практически полностью прекратился трафик упал в 20 30 раз нет никакого улучшения на 9 марта Речь идет о потенциально сильнейшем энергетическом кризисе в современной истории Что из себя представляет Ормузский пролив Среднедневной исходящих поток нефти и нефтепродуктов в последние 4 года достаточно стабильный и 85 времени до энергетического кризиса колеблется в диапазоне 20 21 5 млн баррелей из которых сырая нефть 14 2 16 млн б д а нефтепродукты 5 5 6 млн б д бензин дизель нафта мазут конденсат Что такое 20 21 5 млн б д исходящего потока Это пятая часть около 20 от общемирового спроса предложения и почти 30 от общемировых внешнеторговых потоков Через Ормузский пролив проходит треть от всей мировой торговли сырой нефтью и около 23 от всех мировых потоков нефтепродуктов Морским путем проходит около 85 всех торговли сырой нефтью и 75 77 торговли нефтепродуктами Это означает что доля Ормузского пролива в морской торговле сырой нефтью составляет почти 40 и около 30 по нефтепродуктам Ежедневно Ормузский пролив проходят 60 80 судов с нефтью нефтепродуктами и СПГ Основные экспортеры сырой нефти из Ормузского пролива Саудовская Аравия 5 3 млн б д актуальный диапазон за 4 года 5 5 6 8 млн б д Ирак 3 24 млн б д 3 2 3 3 млн б д ОАЭ 1 83 млн б д 1 9 2 3 млн б д Иран 1 51 млн б д 1 1 5 млн б д Кувейт 1 43 млн б д 1 3 1 8 млн б д Катар 0 63 млн б д 0 6 0 7 млн б д Бахрейн 0 28 млн б д 0 3 0 35 млн б д Крупнейшие импортеры сырой нефти из Ормузского пролива Китай 5 35 млн б д актуальный диапазон за 4 года 4 5 5 млн б д Индия 2 1 млн б д 1 9 2 4 млн б д Корея 1 7 млн б д 1 7 1 8 млн б д Япония 1 55 млн б д 1 5 1 9 млн б д Европа 0 53 млн б д 0 7 1 млн б д США 0 36 млн б д 0 5 0 7 млн б д Прочие страны Азии 2 млн б д 2 2 2 млн б д Прочие страны вне Азии 0 64 млн б д 0 9 1 3 млн б д Наиболее зависимые страны от поставок сырой нефти через Ормузский пролив среди крупных стран Япония 70 Корея 61 Китай 46 Индия 40 Европа 5 США 5 6 По нефтепродуктам статистика неоднородная но если попытаться объединить зависимости от нефти и нефтепродуктов в совокупности получится примерно следующая картина Япония 85 90 Корея 75 80 Индия 65 Китай 44 Тайвань 75 80 ЕС и Великобритания около 10 15 Крупнейшие валовые экспортеры сырой нефти по всем направлениям и всеми способами труда танкеры Саудовская Аравия 6 42 млн б д Россия 4 87 млн б д Канада 4 39 млн б д США 3 97 млн б д ОАЭ 3 66 млн б д Ирак 3 6 млн б д Крупнейшие валовые импортеры сырой нефти от всех торговых партнерам по всем направлениям Китай 11 1 млн б д Европа 9 28 млн б д США 6 59 млн б д Индия 4 78 млн б д Япония 2 3 млн б д Крупнейшие валовые экспортеры нефтепродуктов по всем направлениям и всеми способами США 5 9 млн б д Россия 2 18 млн б д ОАЭ 1 99 млн б д Индия 1 88 млн б д Европа 1 87 млн б д Сингапур 1 51 млн б д Саудовская Аравия 1 23 млн б д Китай 1 18 млн б д Крупнейшие валовые импортеры нефтепродуктов по всем направлениям и всеми способами Европа 4 54 млн б д Китай 2 3 млн б д США 1 84 млн Сингапур 1 82 млн б д Мексика 1 20 млн б д Индия 1 2 млн б д Крупнейшие чистые экспортеры нефти и нефтепродуктов в совокупности по всем направлениям Саудовская Аравия 7 23 млн б д Россия около 7 млн б д ОАЭ 4 88 млн б д Канада 4 17 млн б д Ирак 4 млн б д Кувейт 2 09 млн б д США 1 45 млн б д Крупнейшие чистые импортеры нефти и нефтепродуктов в совокупности Китай 12 2 млн б д Европа 11 7 млн б д Индия 4 1 млн б д Япония 2 89 млн б д Сингапур 1 28 млн б д По нефтепотокам зависимость от Ормузского пролива у США и Европы на низком уровне но по цене основной ущерб на чистых импортерах

Хотите развить управленческие навыки и не платить за дорогое бизнес образование Открыт конкурсный набор на Президентскую программу 2026 2027 в Москве Государство оплачивает 66 стоимости обучения Доступные направления маркетинг стратегическая устойчивость компаний менеджмент и развитие организации финансы и корпоративные финансы управление бизнес проектами инновационное развитие Обучение организуют ведущие московские вузы МИРБИС РАНХиГС Финансовом университете ГУУ МЭИ Доступно два формата классическая управленческая переподготовка или проектный трек с разработкой собственного проекта в интересах компании Подходит для руководителей предпринимателей и управленцев до 50 лет с опытом работы от 5 лет Приём заявок до 27 марта на сайте программы

Отчет о результатах работы Правительства РФ Доклад о работе кабмина за 2025 год представил Председатель Правительства РФ Михаил Мишустин По итогам прошлого года рост ВВП составил 1 при этом кумулятивный рост за трехлетний период превысил 10 Уровень инфляции был снижен до 5 6 по итогам 2025 года в том числе благодаря скоординированным действиями Банка России Минфина и Правительства Показатель безработицы находится на исторически минимуме и составляет 2 2 Совокупный рост промышленности составил 1 3 за год Динамика обеспечена опережающим развитием обрабатывающих отраслей прибавивших 3 6 Количество субъектов МСП увеличилось на 4 составив исторический максимум в 6 84 млн единиц Количество малых технологических компаний возросло в 1 5 раза достигнув 6 5 тысяч Кластерная инвестиционная платформа обеспечила запуск 20 проектов на сумму свыше 800 млрд руб Введен механизм списания затрат предприятий на НИОКР в двойном размере Объем несырьевого неэнергетического экспорта продемонстрировал рост на 9 5 до 13 трлн руб Реализован механизм списания двух третей задолженности субъектов РФ по бюджетным кредитам с целевым направлением высвободившихся средств на модернизацию коммунальной инфраструктуры и транспорта В 2025 году МРОТ был проиндексирован более чем на 16 5 В результате чего абсолютный показатель достиг 27 тыс руб что напрямую повлияло на доходы свыше 4 5 млн граждан Страховые пенсии были повышены в два этапа на базе уровня инфляции в 9 5 также возобновлена индексация выплат для работающих пенсионеров Правительство России в 2025 году действовало в условиях нескольких фундаментальных макроэкономических дисбалансов одновременно пытаясь удержать равновесие между фискальным стимулом и монетарным охлаждением две силы тянущие в разные стороны Ключевой источник напряжения структурный перегрев 2023 2024 годов который стал прямым следствием масштабного бюджетного стимула через ВПК На этот импульс со стороны спроса наложились структурные ограничения на стороне предложения санкции дефицит кадров ограничения в наращивании производительности труда валютный канал инфляции тарифное давление Главным инструментом борьбы с инфляцией стала жёсткая денежно кредитная политика ЦБ ограничивающая кредитный потенциал потребительский и инвестиционный спрос при попытках правительства точечно создавать стабилизирующие механизмы в промышленности строительстве сельском хозяйстве и сфере услуг Эти меры позволили создать тонкий баланс между стабилизацией инфляции при положительных темпах роста экономики и реальных доходов населения в условиях внешних и внутренних структурных ограничений Кабмину под управлением Михаила Мишустина удалось удержать макроэкономическую стабильность на фоне форсированной структурной трансформации

Отчетность российских банков за 2025 год Результаты устойчивые учитывая условия но важны детали и структура Очень часто возникает вопрос откуда банки берут деньги на выплату астрономических процентных расходов Ответы в отчетности Чистые процентные доходы российских банков выросли до 7 77 трлн в 2025 году vs 6 66 трлн в 2024 6 трлн в 2023 и 4 08 трлн в 2021 Совокупные процентные доходы составили 29 47 трлн vs 23 63 трлн в 2024 13 52 трлн в 2023 и 7 22 трлн в 2021 Совокупные процентные расходы обеспечения фондирования составили 21 69 трлн vs 17 трлн в 2024 7 52 трлн в 2023 и 3 14 трлн в 2021 Расходы на создание резервов по кредитным и инвестиционным потерям составили 2 29 трлн vs 1 88 трлн в 2024 2 06 трлн в 2023 и 0 48 трлн в 2021 Чистые процентные доходы после формирования резервов по потерям составили 5 48 трлн vs 4 78 трлн в 2024 3 94 трлн в 2023 и 3 59 трлн в 2021 Здесь отмечу что средний кредитный портфель банков за год рублевые и валютные кредиты всех клиентов составил 120 8 трлн в 2025 111 6 трлн в 2024 90 7 трлн в 2023 и 66 8 трлн в 2021 т е банки резервируют 1 89 от кредитного портфеля в 2025 1 68 в 2024 2 27 в 2023 и 0 72 в 2021 Насколько адекватна норма резервирования 1 7 1 9 в условиях экспоненциально растущих процентных расходов и долгов клиентов Сложно сказать нет достоверной структуры качества кредитного портфеля Чистые комиссионные доходы составили 2 37 трлн в 2025 vs 2 19 трлн в 2024 1 95 трлн в 2023 и 1 54 трлн в 2021 где основную долю доходов обеспечивает РКО и осуществление банковских переводов транзакционная активность Чистые инвестиционные доходы с учетом операций с валютой и деривативами составили 1 28 трлн vs 1 76 трлн в 2024 1 5 трлн в 2023 и 0 38 трлн в 2021 Операционные расходы банков персонал маркетинг организационные и управленческие расходы амортизация капексов и т д составили 4 49 трлн vs 4 трлн в 2024 3 23 трлн в 2023 и 2 57 трлн в 2021 Получается что даже если исключить комиссионный и инвестиционный доход важная часть банковского бизнеса по чистым процентным доходам за вычетом резервов и операционных расходов банки остаются прибыльными примерно на 1 трлн в год Другой вопрос действительно ли 2 3 трлн расходов на создание резервов по токсичным кредитам достаточно учитывая ухудшение качества кредитного портфеля Вероятно нет но именно через балансировку расходов на резервы создает буфер прибыли до момента актуализации проблем с неплатежами но повторюсь достоверной декомпозиции нет по качеству кредитов Значительная часть плохих кредитов ретушируется через рефинансирование Вот так и формируется финансовый результат до налогообложения после корректировок 4 52 трлн vs 4 76 трлн в 2024 4 08 трлн в 2023 и 2 90 трлн в 2021 Налоги составили 1 17 трлн в 2025 vs 0 73 трлн в 2024 0 66 трлн в 2023 и возврата налогов на 0 5 трлн в 2021 Чистая прибыль банков составила 3 69 трлн vs 4 04 трлн в 2024 3 28 трлн в 2023 и 2 37 трлн в 2021 Банки эффективно балансировали структуру активов и пассивов как на экстремальном темпе росте ставок в 2023 2024 так и на траектории смягчения ДКП с 2025 что говорит о высокой эффективности управления структурой активов