omyinvestments

Диасофт. Результаты за I кв. 2024 финансового года : динамика показателей уже в цене Выручка увеличилась на 31% г/г до 2,1 млрд руб., а EBITDA практически осталась на уровне прошлого года и составила 591 млн руб. В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 8 п.п. г/г до 28% из-за роста инвестиций в расширение штата сотрудников на фоне развития проектной деятельности компании. Менеджмент ожидает, что по итогам всего 2024 финансового года рентабельность по EBITDA окажется в пределах 43–45%. Наши прогнозы соответствуют нижней границе данного диапазона. EBITDA, скорректированная на капитализированные расходы EBITDAC , по итогам I кв. 2024 г. снизилась на 22% г/г до 302 млн руб. на фоне активных инвестиций в разработку ПО. Чистая прибыль выросла на 8% г/г до 513 млн руб., в том числе за счет роста процентных доходов. При этом чистая прибыль, скорректированная на капитализированные расходы NIC , снизилась на 4% г/г до 343 млн руб. Компания подтвердила планы по выплате дивидендов в 2024 г. на уровне не менее 80% EBITDA ежеквартально. В частности, по итогам 1к24 совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 45 руб./акция, что соответствует доходности около 1%. На наш взгляд, такая динамика финансовых показателей уже в полной мере учтена в цене акций, и мультипликатор EV/EBITDA 2025 г. на уровне 10,5х не предполагает существенного потенциала роста в ближайшей перспективе в отсутствии других краткосрочных катализаторов. Сохраняем нейтральный взгляд на бумагу. I кв. 2024 финансового года закончился 30 июня 2024 г.

Итоги дня: 19 августа Индекс Мосбиржи упал сегодня на 1,9%, закрывшись на отметке 2776. Техническая картина для индекса быстро ухудшается. О том, что индекс скорее будет двигаться к поддержке в районе 2750, мы говорили еще 10 июля. В случае пробития - следующая значимая поддержка находится в районе 2500, то есть это еще более 10% падения рынка. Главная причина слабости рынка – растущая ставка ЦБ РФ. На внешних рынках, наоборот, продолжается рост аппетитов к риску на фоне общего падения доллара. Пара EUR/USD поднялась до 1,1070 – новый максимум с декабря прошлого года. Падение доллара может продолжиться на этой неделе вследствие значимого события – ежегодного симпозиума ФРС в Джексон Хоул 22-24 августа. Глава ФРС Джером Пауэлл выступит на нем 23 августа. Мы продолжаем ждать роста рисковых активов в цене, роста индекса S&P, золота, серебра, биткойна и т.д. Что касается пары EUR/USD, она находится приблизительно в диапазоне 1,05-1,11 более полутора лет. Прорыв верхней границы диапазона на этой валютной паре может вызвать ослабление доллара еще на 5% и более. #СольДня

Итоги недели: 12–16 августа Индекс Мосбиржи упал за неделю на -0,7% и составил 2828. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «Россетей» +5,2% , «Сургутнефтегаз» прив. +3,7% , «Полюса» +3,5% , «Юнипро» +2,6% , «Ростелекома» обыкновенные +2,3% . Обыкновенные акции «Ростелекома» входят в подборку «Горячая десятка» России. Наш взгляд на рынок в целом остается осторожным, учитывая, что рубль не ослабляется, и высока вероятность заметного повышения ключевой ставки. ЦБ РФ на неделе заметно ужесточил риторику. Во-первых, в отчете по инфляции, который показал рост текущих месячных темпов инфляции до 16,1% в пересчете на год, ЦБ прямо указал, что «требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий». Во-вторых, заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин еще до выхода этих данных заявил, что ключевая ставка может быть повышена до 20% и выше в случае, если у ЦБ останутся сомнения в том, что инфляция замедляется. Спотовая цена золота в пятницу обновила исторический максимум, показав отметку $2500. Индекс S&P преодолел отметку 5550 и также недалеко от исторического максимума. Пара EUR/USD превысила отметку 1,10. Как мы не раз писали в последние дни, рисковые активы получают поддержку от предстоящих снижений ставки ФРС, а ожидания внезапного наступления рецессии в США совершенно не оправдались. Ждем дальнейшего роста рисковых активов и падения курса доллара к ключевым валютам. #ИтогиНедели

«Совкомфлот» отчитался за 2-й квартал 2024 года. Разбираем результаты Результаты ожидаемо снизились из-за негативного влияния февральских санкций: — EBITDA сократилась на 23% кв/кв из-за снижения загрузки санкционных танкеров и сезонной коррекции спотовых ставок фрахта в летний период; — расчетный дивиденд за 2 кв. 24 при выплате 50% от ЧП составляет 2.7 руб./акцию 2.6% д/д , что на 33% ниже, чем в прошлом квартале 4 руб./акцию . Долговая нагрузка остается невысокой: на конец 2 кв. 24 чистый долг близок к нулю при остатках денежных средств в 1.5 млрд $. Эта сумма учитывает оставшиеся дивиденды за 2023 г. ~$300 млн , которые еще не были выплачены на дату отчетности. Ранее менеджмент компании допускал выплату промежуточных дивидендов за 1 пол. 24., решение может быть принято осенью. Считаем, что существенный запас денежных средств и низкая долговая нагрузка позволяют рассмотреть эту опцию — при выплате 50% от скорр. ЧП д/д может составить 6.5%. Мы считаем, что компания прошла пик финансовых результатов — в текущем году EBITDA может снизиться на 25-30% на фоне эффекта высокой базы и спотовых ставок в 2023 году, перехода на долгосрочные контракты, а также роста санкционного давления. Сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомфлота», который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 25 = 3.1x.

Итоги дня: 15 августа «Совкомбанк» опубликовал финансовые результаты за 1 пол. 2024 г. За 2 кв. 2024 г. банк заработал 13,2 млрд руб. чистой прибыли -47% кв/кв , рентабельность капитала составила 18%. Розничный кредитный портфель вырос на 40% с начала года за счет приобретения «Хоум Банка» и органического роста залогового кредитования. Во 2 пол. 2024 г. мы видим риски замедления кредитования, увеличения стоимости фондирования и роста отчислений в резервы, поэтому сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомбанка». Подробнее. «Софтлайн» опубликовал финансовые результаты за 2 кв. 2024 г. Оборот вырос на 30% г/г до 21,3 млрд руб. Чистый убыток составил 741 млн руб. из-за более высоких налоговых выплат и процентных расходов. Сохраняем нейтральный взгляд на бумагу, но не исключаем возможный краткосрочный рост котировок в преддверии второго этапа обмена расписок Noventiq. Подробнее. X5 опубликовала ожидаемо сильные финансовые результаты за 2 кв. 2024 г. Выручка компании выросла на 25% г/г до 965 млрд руб. EBITDA-рентабельность сохранилась на уровне 7,5% 7,9% во 2 кв. 2023 г. , продемонстрировав сезонное восстановление против 1 кв. 2024 г. Чистая прибыль составила 35 млрд руб. – рост на 20% г/г. Долговая нагрузка осталась на низком уровне в 0,7x Чистый долг/EBITDA. На данный момент торги акциями группы приостановлены до завершения изменения юридической структуры, ожидаемое начало торгов сдвигается на сентябрь-октябрь 2024 г. $SVCB $SOFL $FIVE #СольДня

Результаты «Софтлайн» за II кв. 2024 г.: позитивная динамика уже в цене Оборот вырос на 30% г/г до 21,3 млрд руб. за счет заметного увеличения продаж собственных решений +66% г/г . Замедление роста по сравнению с предыдущими кварталами связано с нормализацией базы сравнения консолидированных активов. Расширение предложения более маржинальных собственных продуктов способствовало росту валовой прибыли на 84% г/г до 7,9 млрд руб., а скорр. EBITDA – на 75% г/г до 1,6 млрд руб. Рентабельность по скорр. EBITDA от валовой прибыли снизилась до 20% против 21 % годом ранее. Чистый убыток составил 741 млн руб. из-за более высоких налоговых выплат и процентных расходов. При этом положительный эффект оказала переоценка финансовых вложений в размере 1,8 млрд руб. Чистый долг составил 22,6 млрд руб., что предполагает соотношение чистый долг/скорр. EBITDA за последние 12 мес. на уровне 3,3х. В то же время на балансе по-прежнему находились краткосрочные финансовые вложения в объеме 9,3 млрд руб. Менеджмент ожидает, что 4,3 млрд руб. из этих вложений может быть погашено уже в августе 2024 г. Менеджмент подтвердил ранее озвученные прогнозы на весь 2024 г.: оборот составит не менее 110 млрд руб., валовая прибыль - 30 млрд руб. и скорр. EBITDA – не менее 6 млрд руб. При этом в случае успешной реализации запланированных M&A-сделок до конца года результаты могут быть выше. На наш взгляд, ожидания компании уже учтены в цене акций, а новых катализаторов мы пока не видим. На этом фоне сохраняем нейтральный взгляд на бумагу, но не исключаем возможный краткосрочный рост котировок в преддверии второго этапа обмена расписок Noventiq. Напомним, что 14 августа компания опубликовала условия участия во втором этапе обмена расписок Noventiq. Акционеры смогут получить дополнительные акций «Софтлайна» в размере, равном количеству бумаг во владении по состоянию на 23 сентября 2024 г., но не более, чем было получено на первом этапе обмена. Срок подачи заявок – до 7 октября 2024 г.

«Совкомбанк»: финансовые результаты по МСФО за 2к24 указывают на потенциальное увеличение рисков во 2п24 В 1п24 чистая прибыль сократилась на 25% г/г до 39 млрд руб. рентабельность капитала 27% на фоне снижения нерегулярных доходов и увеличения стоимости фондирования. Регулярная прибыль выросла на 22% г/г до 31 млрд руб. За 2к24 банк заработал 13,2 млрд руб. чистой прибыли -47% к/к , рентабельность капитала 18%. Розничный кредитный портфель вырос на 40% с начала года, за счет приобретения «Хоум Банка» 17% розничного портфеля и органического роста залогового кредитования. Корпоративный портфель вырос на 14% с начала года. По нашим расчетам, во 2к24 чистая процентная маржа выросла на 40 б.п. к/к, но снизилась на 100 б.п. г/г из-за высокой стоимости фондирования. Совокупный доход от приобретения «Хоум Банка» составил 16 млрд руб. Оплата 90% сделки акциями «Совкомбанка» перенесена на 2025 г., 10% были оплачены денежными средствами в этом году. «Совкомбанк» завершил ребрендинг офисов «Хоум Банка», провел миграцию клиентов, сократив затраты на 60%. На звонке менеджмент отметил, что тренды 1п24 по динамике портфеля сохраняются и в 3к24. Банк не видит ухудшения качества портфеля в корпоративном кредитовании и МСП, так как компании имеют возможность переложить рост процентных расходов на потребителя. Менеджмент видит возможность повторить результаты 1п24 во втором полугодии при стабильных ставках, что предполагает около 78 млрд руб. чистой прибыли по итогам 2024г. рентабельность капитала 25% и в целом соответствует нашим текущим прогнозам. Во 2п24 мы видим риски замедления кредитования, увеличения стоимости фондирования и роста отчислений в резервы, поэтому сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомбанка». Акции торгуются по мультипликаторам 2025 года 3,8х P/E и 0,8х P/B.

Итоги дня: 14 августа «Ростелеком» опубликовал финансовые и операционные результаты за 2 кв. 2024 г. Выручка выросла на 9% г/г до 179 млрд руб., оказавшись на уровне наших ожиданий. Чистая прибыль за 2 кв. 2024 г. выросла на 43% г/г до 13,6 млрд руб. Сохраняем позитивный взгляд на акции «Ростелекома», которые торгуются с дисконтом 17–18% к МТС. Подробнее. ЦБ оценил текущие темпы инфляции за июль во впечатляющие 16,1% годовых с сезонной корректировкой против 9,3% в июне. Резкий рост месячной инфляции произошел во многом из-за изменения методологии по сезонной корректировке цен на услуги ЖКХ. Но и без учета ЖКХ месячный рост цен составил 12,1% годовых. Когда в августе прошлого года месячная инфляция достигла значения в 12%, ЦБ провел внеочередное заседание и повысил ставку сразу на 350 б.п. Опубликованные сегодня данные значительно увеличивают вероятность повышения ключевой ставки на заседании 13 сентября сразу на 200 б.п. до 20%. В том же, что ставка будет повышена 13 сентября, сомнений уже нет, потому что в отчете ЦБ прямо написал: «для того, чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий». ЦБ РФ установил официальный курс рубля к доллару на завтра на уровне 90,0055 против сегодняшнего 92,65. На внебиржевом рынке рубль сегодня резко укрепился. Это может быть связано с тем, что спрос, который толкал пару USD/RUB вверх, имел разовую природу например, крупный игрок выводил капиталы из страны . Отметим, что на внешних рынках доллар падает к основным валютам, что также оказывает понижательное давление на курс USD/RUB. Что касается пары CNY/RUB, то, как мы и предполагали, она вернулась ниже 12,0. Считаем, что к юаню рубль может еще немного укрепиться на фоне предстоящего в конце месяца налогового периода. Также ожидания более жесткой политики ЦБ РФ должны оказывать поддержку курсу рубля. $RTKM #СольДня

Результаты «Ростелекома» за 2к24: без сюрпризов Результаты в целом соответствовали нашим ожиданиям в части выручки и OIBDA, но превысили нашу оценку чистой прибыли. Выручка за 2к24 выросла на 9% г/г до 179 млрд руб., оказавшись на уровне наших ожиданий. Ключевыми драйверами, как и в предыдущих кварталах, стали мобильный бизнес, цифровые сервисы и видеосервисы. В 2к24 расходы на персонал выросли на 20% г/г до 47,3 млрд руб., в том числе в связи с развитием цифровых направлений бизнеса. Несмотря на это, OIBDA повысилась на 15% г/г до 72,8 млрд руб. Рентабельность OIBDA составила 41% по сравнению с 38% в 2к23. Чистая прибыль за 2к24 выросла на 43% г/г до 13,6 млрд руб. на фоне умеренного роста процентных расходов и относительно низких затрат по налогу на прибыль. В результате чистая прибыль оказалась существенно выше нашего прогноза. Чистый долг, включая обязательства по аренде, на конец 2к24 вырос до 582 млрд руб. против 569 млрд на конец 1к24. Чистый долг/OIBDA составил 2х, что соответствует уровню предыдущих кварталов. Сохраняем позитивный взгляд на акции «Ростелекома», которые торгуются с дисконтом 17–18% к МТС по мультипликаторам EV/EBITDA на 2024-2025 гг., составляющим 2,5-2,8х. Компания подтвердила планы по проведению IPO РТК–ЦОД. Наряду с возможным принятием новой стратегии это может стать триггером для акций. Позитивной динамике акций также может способствовать выплата дивидендов 6,06 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию, доходность 7–8% , рекомендованных советом директоров 12 августа.

Итоги дня: 13 августа Совет директоров «Ростелекома» рекомендовал дивиденды в размере 6,06 руб. на акцию, что предполагает доходность по обыкновенным и привилегированным акциям на уровне 7,4% и 8,1%, соответственно. Собрание акционеров, на котором будет рассматриваться утверждение размера дивидендов состоится 16 сентября. Подробнее. ТМК опубликовала отчетность по МСФО за 1 пол. 2024 г. Результаты оказались слабее ожиданий на фоне ухудшения спроса на бесшовные трубы со стороны нефтегазового сектора. EBITDA компании, по нашим оценкам, составила 35 млрд руб., снизившись на 17% п/п и 49% г/г, оказалась на 9% слабее наших ожиданий. ТМК остается самой дорогой бумагой в секторе черной металлургии. Подробнее. ЦБ РФ установил официальный курс рубля к доллару на завтра на уровне 92,65. Предыдущее значение курса было 89,94, а еще неделю назад значение было ниже 85. При этом до сегодняшнего дня биржевой курс рубля к юаню практически не реагировал на события на внебиржевом межбанковском рынке USD/RUB, на основе которого ЦБ устанавливает официальный курс. Сегодня биржевой курс CNY/RUB поднимался до отметки 12,10, до максимального с июня уровня. Если же рассчитать курс рубля к юаню на основе официального курса ЦБ для USD/RUB с учетом того, что на внешних рынках USD/CNY сейчас торгуется на 7,16, то получится 92,65/7,16=12,95. Значит ли это, что курс CNY/RUB должен непременно двигаться к 12,95 в ближайшие дни? Отнюдь нет. Рынки фрагментированы, и если юаней на бирже достаточно за счет продаж валюты экспортерами при этом импорт ограничен из-за неопределенностей с расчетами , то дефицит долларов на межбанковском рынке имеет совсем другую природу. Мы склонны считать, что курс CNY/RUB еще вернется ниже 12. $RTKM $TRMK #СольДня