tinkoff_analytics_official

Транснефть: потенциал роста 10%, но есть риски Мы начали аналитическое покрытие привилегированных акций Транснефти с рекомендацией «держать» и целевой ценой 1 540 рублей за бумагу апсайд — 10% . Бумаги остаются интересными за счет дивдоходности. Финансовые итоги 2024 года Выручка возросла до 1,424 трлн рублей, но ее динамика оказалась ниже индексации тарифов на транспортировку из-за снижения прокачки нефти и ремонтов на НПЗ; Рентабельность EBITDA упала до 38% из-за более высоких темпов роста операционных расходов в сравнении с темпом роста выручки; Чистая прибыль снизилась на 5,5%, до 288 млрд рублей, из-за переоценки налогов и укрепления рубля. Дивиденды Транснефть выплачивает одинаковые дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям. Мы считаем, что на всем прогнозном периоде компания продолжит придерживаться коэффициента выплат не менее 50%. За 2024 год выплачено 198,25 рублей на акцию доходность ~14% ; За 2025 год ожидаем 180 рублей на акцию доходность ~13% . Какие риски? Повышенный налог на прибыль в 40% для естественных монополий, транспортирующих нефть и нефтепродукты по системе магистральных трубопроводов, может сохраниться и после 2030 года. Страны ОПЕК+ могут вновь дополнительно ограничить добычу нефти. Это негативно отразится на объемах прокачки компании. Возможный рост операционных расходов, опережающий индексацию тарифов. При усилении санкций и остановке экспорта на запад Транснефть может начать увеличивать мощности на восток, что потребует большого объема инвестиций и будет давить на свободный денежный поток. Ключевым риском, влияющим на акционерную стоимость является снижение DPR в случае ухудшения финансовой устойчивости компании. Подробнее — в обзоре. Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций #акции #TRNFP

За чем следить на этой неделе? Мы ожидаем, что на этой неделе рубль может торговаться на уровне 78–81 руб./доллар. ЦБ раскроет объем операций со средствами ФНБ на внутреннем валютном рынке во втором полугодии 2025 года. Будут опубликованы данные по недельной инфляции ожидаем сохранения ниже +0,1% н/н . Росстат представит статистику по промышленному производству за май. В понедельник будут опубликованы данные PMI в еврозоне и США за июнь. ‼ Что было на прошлой неделе? Рубль сумел сохранить крепкие позиции, несмотря на комментарии с ПМЭФ о его переоцененности. Курс российской валюты к доллару, установленный ЦБ, укрепился до 78,5 руб./доллар. Официальный курс рубля к евро — до 90,1 руб./евро. Инфляционные ожидания населения в июне вновь перешли к снижению и замедлились до 13% с 13,4% в мае. Недельная инфляция на 16 июня — 0,04% н/н 0,03% неделей ранее . Годовая инфляция, по оперативной оценке, замедлилась до 9,6% г/г. Доходности российских облигаций показали смешанную динамику. Индекс гособлигаций RGBI закрыл неделю ростом на 0,5%. Минфин предложил два выпуска с фиксированным купоном. Высокий спрос был на оба. Индекс Мосбиржи прибавил 0,3% н/н, а индекс РТС — почти 1%. Нефть Brent выросла почти на 12%, до $76,4 за баррель. ФРС США ожидаемо оставила ставку без изменений — на уровне 4,25–4,5%. Риторика регулятора осталась жесткой, однако появились сигналы о снижении неопределенности. Рынок отреагировал временным укреплением доллара. Подробнее — в обзоре. #дайджест

Сбер: финансовые результаты, дивиденды и прогноз по акциям в 2025 году Хотя банк продолжает наращивать чистую прибыль, жесткая политика ЦБ уже сказывается на кредитовании. Есть также регуляторные риски: ужесточение пруденциальных стандартов со стороны Банка России и повышение налоговой нагрузки. Основные показатели по итогам четырех месяцев 2025-го Чистый процентный доход: + 14% г/г. Чистая процентная маржинальность, рассчитанная на базе совокупных активов, остается на высоком уровне — 5%. Чистые комиссионные доходы банка сохранились практически на прежнем уровне +0,5% г/г . Отношение операционных расходов к доходам не превышает 30%. У Сбера этот показатель — один из самых низких в банковском секторе. Доля зарезервированного портфеля — 1,2% умеренный уровень . В 2024 году чистая прибыль Сбера достигла рекордных за всю историю банка значений — 1,58 трлн рублей. По нашим оценкам, за 2025-й показатель еще вырастет и составит 1,67 трлн рублей. Что с дивидендами? В апреле 2025 года набсовет Сбербанка рекомендовал выплатить за 2024 год дивиденды в размере 34,84 рубля на акцию. Дивидендная доходность к текущей цене — около 11%. Наш взгляд на акции Мы сохраняем идею на покупку акций Сбера с целевой ценой на уровне 347 рублей за акцию потенциал роста на горизонте года — 9% . Текущий мультипликатор P/E составляет 4,2х, а текущий P/B — 0,9х. Особенное положение Сбера в секторе позволяет ему рассчитывать на «премию» в рыночной оценке. Подробнее — в обзоре. Егор Дахтлер, аналитик Т-Инвестиций #идея #акции #SBER

За чем следить на этой неделе? Волатильность валютных курсов может увеличиться из-за длинных выходных. Банк России опубликует аналитический обзор рисков финансовых рынков, в котором оценит объем конверсии валютной выручки экспортеров и спрос населения на иностранную валюту. Регулятор также оценит динамику банковского кредитования в мае. Следим за данными по недельной инфляции ожидаем значения ниже +0,1% н/н . Росстат представит оценку инфляции по итогам мая ожидаем +0,3% м/м, 9,7% г/г . В среду ожидаем данные по инфляции в США за май, в пятницу — по инфляции в ключевых странах еврозоны за тот же месяц. Что было на прошлой неделе? Банк России на заседании 6 июня решил снизить ключевую ставку на 100 б.п. — до 20%. Это первое снижение с 2022 года. Российская валюта немного ослабла на фоне завершения налогового периода и турбулентной геополитической повестки. Курс рубля к доллару, установленный ЦБ, укрепился до 79,2 руб./доллар. Официальный курс рубля к евро — до 90,4 руб./евро. Мы ожидаем, что без геополитических сюрпризов на этой неделе рубль может торговаться на уровне 79–82 руб./доллар. Минфин анонсировал объемы операций с валютой в рамках бюджетного правила на месяц: в июне он вновь будет проводить операции по покупке валюты. На минувших аукционах Минфин предложил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном. Спрос снова был достаточно высоким. Минэкономразвития оценил средний уровень цен на российскую нефть в мае на уровне $52 за баррель после около $55 баррель в апреле. Глобальные цены на нефть стабилизировались вблизи предыдущей недели Brent — около $64 за баррель . Индекс Мосбиржи снизился на 1% н/н, а индекс РТС — на 1,6% н/н из-за динамики курса рубля. Подробнее — в обзоре. #дайджест

Роснефть: ожидаемое снижение Недавно нефтяной гигант опубликовал отчетность по МСФО по итогам первого квартала 2025 года. Результаты совпали с нашими прогнозами. На что обратить внимание? Выручка снизилась на 8% кв/кв и на 12% г/г. По итогам 2025 года, согласно нашему прогнозу, показатель составит порядка 8,4 трлн рублей на 17% ниже, чем в 2024 году . EBITDA компании в первом квартале упала на 16% кв/кв и на 30% г/г. Рентабельность по этому показателю снизилась до 26%. Чистая прибыль снизилась на 65% г/г и выросла на 8% в квартальном выражении. Долговая нагрузка чистый долг/EBITDA на конец первого квартала возросла до 1,36х. Это самый высокий показатель среди нефтяников. Однако акции компании могут вырасти сильнее других, если ЦБ снизит ставку. Что с дивидендами? Дивиденды за 2024 год — 51,15 рубля на акцию доходность — 9,8% . Это ниже, чем у большинства других крупных нефтяников. Ожидаем, что в 2025 году компания продолжит придерживаться своей дивидендной политики. Тогда общие выплаты составят порядка 34 рублей на акцию, текущая доходность всего 7,7%. Наше мнение по акциям Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Роснефти. Учитывая низкие цены на нефтяном рынке и более крепкий, чем ожидалось, рубль, мы снижаем целевую цену по акциям нефтяника до 540 рублей. Подробнее — в обзоре. Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций #акции #ROSN

Период неопределенности в ОФЗ, тянувшийся с апреля, завершился обвалом доходностей: с 28 мая по 4 июня кривая снизилась на 70 — 140 б.п. При отсутствии значимого прогресса в геополитике, мы связываем это с ожиданиями смягчения риторики ЦБ уже 6 июня наш прогноз — снижение ставки на 200 б.п. . Резкое снижение доходности длинных ОФЗ после заседаний ЦБ — редкость, поэтому трейдеры могли зафиксировать прибыль заранее. Фундаментально доходности длинных ОФЗ остаются привлекательными в случае начала полноценного цикла снижения ставки. Наши фавориты: ОФЗ 26243 05.2038, 15,4% ; ОФЗ 26248 05.2040, 15,5% . Быстрее, выше, сильнее На фоне растущего аппетита к длинным облигациям Минфин увеличивает выпуск ОФЗ-ПД. 4 июня выручка без учета доразмещения составила 140 млрд руб. — ниже февральско-мартовских пиков, но выше целевых темпов. Показателен аукцион серии ОФЗ 26248: отсечка — 84% от номинала торги днем ранее шли по 82,3–82,8% . Как мы и ожидали, бумага быстро достигла лимита эмиссии и утратила статус аукционной. К чему готовится инвесторам? Заседания ЦБ редко приносят позитив держателям 10-летних ОФЗ. Чтобы текущее ралли продолжилось, завтра должен быть сделан экстраординарный шаг. Наш базовый сценарий — снижение ключевой ставки на 200 б.п., но возможны и менее активные меры. За последние 30 заседаний лишь трижды доходности 10-летних ОФЗ снижались более чем на 50 б.п. за неделю до заседания: апрель 2022 внеочередное снижение ставки , декабрь 2023 сигнал окончания ужесточения ДКП и декабрь 2024 неожиданная пауза при ожиданиях повышения . Подробнее — в обзоре Юрий Тулинов, управляющий директор #россия #ОФЗ

Совкомфлот: как санкции сказываются на отчетности Компания и ее флот попали под ограничения еще в 2024 году. Позже, в январе 2025 года Минфин США расширил санкции и внес в блокирующий список еще 69 судов Совкомфлота, в том числе — 54 танкеров для перевозки нефти и нефтепродуктов и четыре танкера для перевозки СПГ. В конце прошлой недели оператор морских перевозок углеводородов опубликовал отчетность по МСФО за первый квартал 2025 года. Это первый отчет после введения санкций. Ключевые показатели Выручка упала почти в два раза г/г. Рентабельность по EBITDA снизилась до 37,7%. Обесценение флота составило $322 млн. Это отразилось в росте расходов на амортизацию и привело к операционному убытку в $347 млн. Чистый убыток за первый квартал — более $393 млн. Чистый долг/EBITDA — 0,06х. Чистый долг вырос незначительно и остался околонулевым — порядка $52 млн. ‼ Мы считаем, что в следующих кварталах финансовые результаты Совкомфлота могут улучшиться за счет частичного восстановления операционной активности и коммерческой загрузки флота. Ждать ли дивидендов? Учитывая слабые результаты и операционные сложности на фоне санкционного давления, мы считаем вероятным, что компания пропустит выплату для сохранения финансовой стабильности. Наше мнение по акциям Учитывая все риски, мы не рекомендуем покупать акции Совкомфлота и сохраняем рекомендацию «держать». Подробнее — в обзоре. Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций #акции #FLOT

За чем следить на этой неделе Возможное продолжение переговоров по урегулированию конфликта на Украине. Развитие ситуации с возможным введением тарифов США в отношении Евросоюза. Публикация данных по индексу потребительских расходов PCE в США за апрель в пятницу . Первые оценки инфляции в ключевых странах еврозоны за май в пятницу . РУСАЛ в понедельник проведет собрание акционеров. В повестке вопрос дивидендов за первый квартал 2025-го. Совет директоров Юнипро на заседании обсудит дивиденды за 2024 год. Henderson в среду опубликует операционные результаты за апрель 2025-го. РусГидро в четверг опубликует финансовые результаты по МСФО за первый квартал 2025-го. Чем запомнилась прошлая неделя Рубль продолжил укрепляться и обновил максимум с начала года. Оценка платежного баланса России отразила сокращение торгового профицита в апреле — до $9 млрд против $12 млрд в марте. Недельная инфляция на 19 мая — +0,07% н/н после +0,06% неделей ранее . Показатель остается ниже 0,1% третью неделю подряд. Годовая инфляция, по предварительным оценкам, замедлилась до 9,9% г/г после 10,2% в апреле. Динамика по доходностям ОФЗ была смешанная. Индекс гособлигаций RGBI за прошлую неделю вырос на 0,7%. Минфин на аукционах предложил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном. Спрос оказался весьма высоким. Индекс Мосбиржи снизился на 2,2% н/н, индекс РТС — на 1,1%. Рейтинговое агентство Moody’s понизило кредитный рейтинг США с наивысшего уровня AАА до второго по силе — AА1. Дональд Трамп заявил о намерении ввести 50% пошлины на товары из Евросоюза с июня. Подробнее — в обзоре. #дайджест

Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и получили следующую картину дневных притоков/оттоков ликвидности с конца 2024 года. Вопреки нашим ожиданиям, после окончания праздничных недель притоки в фонды денежного рынка не сменились оттоками. Этому отчасти мог способствовать рост неопределённости на фоне отсутствия реальных результатов от переговоров и некоторого разочарования в них. В дополнение результаты опроса ЦБ по инфляции оказались не столь обнадеживающими, что снизило уверенность рынка в быстром снижении ключевой ставки в текущем году. #тренд #денежныйрынок

Ростелеком: ждем дивиденды и потенциальное IPO Ростелеком опубликовал нейтральные итоги за первый квартал 2024 года. Выручка выросла на 9,4% г/г, до 190 млрд руб., за счет сегментов мобильной связи и цифровых решений. Однако рентабельность по скорр. OIBDA снизилась до 38,8% — давление оказывают расходы на персонал и инфраструктурные проекты для крупных заказчиков. Чистая прибыль составила 6,8 млрд руб., оставаясь под давлением со стороны финансовых расходов из-за высокой закредитованности и уровня ключевой ставки. Чистый долг/OIBDA — 2,3х, а денежный поток все еще отрицательный. Дивиденды остаются в фокусе: по обыкновенным акциям — прогноз 3,5 руб. доходность ~6% по префам — 6,2 руб. доходность ~11% Мы считаем, что в 2026 году давление высоких процентных ставок спадет, и Ростелеком сможет выплатить более щедрые дивиденды. Цифровой кластер — один из потенциальных драйверов «РТК-ЦОД» и Solar показали выручку +33% и +34% г/г соответственно. Однако на последнем звонке с инвесторами компания обозначила, что из-за текущей макроэкономической конъюнктуры и высокой ключевой ставки IPO откладываются. Повторное обсуждение вопроса возможно лишь при существенном снижении ставки — до уровня около 10%. На текущий момент мы полагаем, что в инвестиционном кейсе Ростелекома остается высокая степень неопределенности, поэтому сохраняем осторожную позицию по бумаге. Вместе с тем, снижение ключевой ставки или возобновление IPO-планов могут стать катализаторами для пересмотра оценки в сторону повышения. Мы пересмотрели нашу модель на базе результатов за первый квартал и сохраняем целевую цену 80 рублей за акцию и рекомендацию «держать». Подробнее — в обзоре Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций #акции #идея #RTKM