am_first

Итоги заседания ЦБ РФ по ключевой ставке Банк России сохранил ставку 16% и заметно ужесточил сигнал. Что сообщил регулятор • Ключевую ставку могут повысить на ближайшем заседании. • Высокие ставки сохранятся дольше, чем ожидалось раньше. • Проинфляционные риски выросли на среднесрочном горизонте. • ЦБ исключил из пресс-релиза прогноз инфляции на конец года и ориентирует на то, что инфляция вернётся к целевым 4% только в 2025 году. Сохранив ключевую ставку, регулятор остался последовательным в коммуникации и получил возможность оценить устойчивость инфляционных тенденций. Что повлияло на решение ЦБ В мае инфляционное давление усилилось. В начале июня годовая инфляция приблизилась к 8,2% от года к году. Наш прогноз: в конце года инфляция составит 5,5–6%, а к 4% вернётся не раньше второй половины 2025 года. Безработица в апреле составила 2,6% — новый исторический минимум. Средняя номинальная зарплата по итогам первого квартала выросла на 19% от года к году. Расходы компаний на труд растут и могут перекладываться в цены. В апреле появились признаки, что потребительский спрос охлаждается, но одного месяца мало для позитивных выводов. В этих условиях высока вероятность, что 26 июля ЦБ повысит ключевую ставку до 17%. К слову, тогда будет завершаться срок многих вкладов, и рост ставки может ограничить рост потребительских расходов. Реакция рынка и ближайшие перспективы Предсказуемая денежно-кредитная политика ЦБ, вероятно, стабилизирует рынки акций и облигаций. Волатильность на долговом рынке, скорее всего, будет повышенной, но значительно ниже, чем в начале июня. Ждать, что доходности ОФЗ в ближайшее время будут значительно снижаться, не стоит. Рубль в ближайшее время поддержат и высокие ставки, и выручка, которую экспортёры получили при более высоких ценах на нефть, а сейчас продают на валютном рынке. Банковский сектор очевидно продолжит понемногу поднимать процентные ставки. Это началось в конце мая, когда выросли доходности ОФЗ и усилились ожидания, что ЦБ повысит ключевую ставку.

Итоги мая для рубля — и перспективы В конце апреля доллар стоил около 93 ₽, а в конце мая — дешевле 90 ₽. Это самое заметное укрепление рубля с декабря. Причин было несколько. 1 На рынок поступала валютная выручка за высокие экспортные поставки в марте. Рубль достиг локальных максимумов перед крупными налоговыми выплатами 28 мая. Вероятно, экспортёры увеличивали продажу валюты. 2 В январе-апреле уменьшился импорт — примерно на 10% в сравнении с тем же периодом 2023 года. Частично это связано с проблемами в расчётах. Во втором полугодии импорт, вероятнее всего, вырастет: ситуация с расчётами нормализуется, и повлияют сезонные факторы. Но по итогам года он может оказаться ниже прошлогоднего на 5%. 3 Экспорт в январе-апреле 2024 года почти не изменился по сравнению с январём-апрелем 2023-го. Поэтому торговый баланс вырос на $6,5 млрд. 4 Высокие процентные ставки по рублёвым инструментам снижают привлекательность валюты. По предварительным данным ЦБ, общая сумма денег, которую россияне хранят на рублёвых счетах в банках, за первые четыре месяца года выросла на 7% и приблизилась к 44 трлн ₽. 5 В апреле Правительство продлило действие указа об обязательной продаже валютной выручки. Какой курс ждать в июне Рубль поддержат: – относительно высокая выручка экспортёров, которую они получили в марте и начале апреля; – импорт, который пока, вероятно, останется относительно низким; – доходности ОФЗ, которые выросли, так как инвесторы теперь ждут более длительный период высоких ставок. При этом нынешние котировки на валютном рынке могут стимулировать компании и население покупать валюту. Это может умеренно ослаблять рубль. Вероятно, доллар будет находиться в коридоре 90–92 ₽. Более заметное ослабление рубля возможно осенью, когда импорт традиционно растёт, а экспорт снижается. К концу года курс доллара может достигнуть 95 ₽.

В пятницу Банк России решит, как ужесточить денежно-кредитную политику: изменить только сигнал или сразу повысить ключевую ставку. Сохранить ставку 16% и повысить до 17% — равновероятные варианты В базовом сценарии мы ждём, что регулятор не изменит ключевую ставку, но укажет, что готов повысить её на одном из следующих заседаний. ЦБ ужесточит позицию, так как потребление, производство и кредитование продолжают расти даже при высоких ставках. • Инфляция не снижается: в апреле она была выше, чем в первом квартале. В первой половине мая рост цен дополнительно ускорился, впрочем, затем вернулся к уровню января-февраля. • Инфляционные ожидания населения, которые снижались в январе-апреле, в мае несколько выросли. • Заморозки в начале мая могут снизить урожай фруктов и стать дополнительным проинфляционным фактором. По нашему прогнозу, в 2024 году инфляция может составить 5,5–6%, что выше ожиданий ЦБ 4,3–4,8% . Поэтому маловероятно, что ключевую ставку снизят в этом году. Однако вопрос, стоит ли повысить её 7 июня, остаётся дискуссионным. Регулятор может взять паузу, чтобы убедиться, что инфляция действительно больше не снижается. Тогда он сохранит ставку и ужесточит сигнал. При этом в бюллетене «О чём говорят тренды» ЦБ отмечал: при высоких бюджетных расходах и «перегреве» экономики процентные ставки влияют на неё менее выраженно и с большим лагом. Регулятор может повысить ключевую ставку до 17%, если решит ускорить переход к снижению спроса и инфляции.

Еженедельный обзор Зачем инвесторам его читать. Российский рынок • Динамика была негативной. • Доходности ОФЗ выросли на фоне того, что в марте ускорилась инфляция, а зампред ЦБ Заботкин сообщил, что на ближайшем заседании обсудят повышение ставки. • Инвесторы следят за инфляцией, размещениями ОФЗ Минфина и другой макростатистикой. Проинфляционные риски преобладают: состояние экономики и рынка труда, бюджетная политика, повышенные инфляционные ожидания, динамика кредитования и другие. Всё это вместе с комментариями Заботкина и «навесом» предложения ОФЗ со стороны Минфина делают облигации с плавающей ставкой флоатеры актуальными. Но мы следим за котировками и макроданными, чтобы не упустить удачный момент и увеличить инвестиции в облигации с фиксированным купоном. Глобальные рынки • Динамика тоже была негативной. • В США вышли предварительные индексы деловой активности PMI за май, они выросли. В Еврозоне PMI в производственном секторе тоже подрос, а в секторе услуг — не изменился. На неделе в США выйдут данные о ВВП, в Китае — индекс деловой активности за май, а в Еврозоне — данные об инфляции в мае. Еще ФРС США выпустит «Бежевую книгу» с отчётом об экономической активности. Рубль Курс поддерживают: - продажи экспортёров, в том числе в рамках налогового периода; - жёсткая монетарная политика; - продажи валюты со стороны ЦБ — 6,2 млрд руб. в сутки.

Еженедельный обзор Зачем инвесторам его читать. Российский рынок • Динамика была негативной • Минфин на прошлой неделе не размещал ОФЗ. • Инвесторы продолжают следить за инфляцией и итогами аукционов Минфина. ЦБ РФ выпустил резюме обсуждения ключевой ставки. Что в нём? 1 Проинфляционные риски всё ещё сильны: состояние экономики и рынка труда, бюджетная политика, повышенные инфляционные ожидания, динамика кредитования и другие. 2 Нейтральная ставка может быть сильно выше оценки регулятора, и есть шанс, что экономика пойдёт по альтернативному сценарию → монетарную политику ужесточат. Всё это и «навес» предложения ОФЗ со стороны Минфина делают облигации с плавающей ставкой флоатеры актуальными. Но мы следим за котировками и макроданными, чтобы не упустить удачный момент и увеличить инвестиции в облигации с фиксированным купоном. Глобальные рынки • Динамика была слабо позитивной. • Инфляция в апреле немного снизилась. Индексы цен производителей — базовый и ИЦП — подросли. • Безработица в Китае уменьшилась, а Народный банк Китая оставил базовые кредитные ставки: 3,45% на один год и 3,95% на пять лет. На неделе в США и Еврозоне выйдут индексы деловой активности PMI . Рубль Котировки поддерживали: • Обязательная продажа выручки экспортёров в рамках налогового периода указ недавно продлили . • Жёсткая монетарная политика ЦБ. • Сравнительно высокие цены на нефть. • ЦБ нарастил продажи с 6,2 млрд до 0,6 млрд ₽.

Сколько заработают российские банки в 2024 году В этом году банки могут опять поставить рекорд по чистой прибыли: от 3,1 до 3,5 трлн рублей прогнозирует агентство «Национальные кредитные рейтинги» НКР . Вот чем вызван оптимизм аналитиков 1 Качество кредитного портфеля банков по-прежнему стабильное. 2 Динамика кредитного портфеля — сильная. Хотя некоторые сегменты и отстают из-за роста процентных ставок и жёсткой политики регулятора, есть несколько причин для роста. • Всё ещё работают программы льготной ипотеки с низкой ставкой для заёмщиков. • Сегмент кредитных карт растёт быстрее всех. Там стоимость кредита не так важна для заёмщика. • В корпорациях идёт импортозамещение, компании занимают рынки ушедших западных игроков. В этих условиях корпоративные заёмщики тоже меньше обращают внимание на цену кредитов. 3 Как и в прошлом году, доход некоторых крупных банков вырастет из-за разовых факторов: например, роспуска резервов по заблокированным активам. Какие перспективы у основных банков, которые торгуются на бирже В ТКС Холдинге динамику акций определяет объединение компании с Росбанком. При этом банк меньше подвержен высоким ставкам и получает выгоду от роста рынка кредитных карт. Мы ждём, что в этих условиях бизнес продолжит показывать сильные результаты. ВТБ, наоборот, зависит от стоимости фондирования — его чистая процентная маржа падает из-за резкого роста ставок. На этот негативный фон ещё наложится потребность банка пополнить капитал. Сбербанк, как мы считаем, покажет рост чистой прибыли в этом году и двузначную дивидендную доходность. При этом банк продолжит наращивать кредитный портфель при стабильной чистой процентной марже.

Еженедельный обзор Зачем инвесторам его читать. Российский рынок • Динамика была негативной. • Минфин разместил на аукционах долгосрочный и среднесрочный выпуск ОФЗ с фиксированным купоном. • Инвесторы продолжают следить за инфляцией и итогами аукционов Минфина, ждут резюме обсуждения ключевой ставки: оно покажет, какую монетарную политику выберет регулятор. • Проинфляционные риски всё ещё сильны: состояние экономики и рынка труда, бюджетная политика, повышенные инфляционные ожидания, динамика кредитования и другие. • Всё это и «навес» предложения ОФЗ со стороны Минфина делают облигации с плавающей ставкой флоатеры актуальными. Но мы следим за котировками и макроданными, чтобы не упустить удачный момент и увеличить инвестиции в облигации с фиксированным купоном. Глобальные рынки • Динамика была слабо негативной. • В США вышли данные об инфляционных ожиданиях людей и отчёт о федеральном бюджете за апрель: профицит бюджета за месяц — 210 млрд $, а всего за семь месяцев финансового года с октября 2023 г. по апрель 2024 г. ~0.86 трлн $. • В Китае вышел индекс потребительских цен ИПЦ и индекс цен производителей ИЦП , он стал отрицательным. Индекс деловой активности в сфере услуг PMI снизился. На этой неделе в США выйдут данные потребительских цен и цен производителей за апрель. По ним можно судить о будущей монетарной политике ФРС. В Китае выйдут данные о безработице в апреле и пройдет пресс-конференция Национального бюро статистики — на ней представят данные об экономике. Рубль Он ослаб по отношению к доллару на 0,7% и закрыл неделю на 92,3 ₽/$. Рубль поддерживала обязательная продажа выручки экспортеров в рамках налогового периода указ был недавно продлен , жёсткая монетарная политика ЦБ и высокие цены на нефть. На прошлой неделе Минфин опубликовал параметры покупок валюты в рамках бюджетного правила, так что нетто-продажи валюты вырастут до 6,2 млрд ₽, это тоже поддержит рубль. В краткосроке ждём диапазон 90-94 ₽/$.

Еженедельный обзор Зачем инвесторам его читать. Российский рынок • Ключевые индексы показали разную динамику. Индекс Мосбиржи снизился, но остаётся в среднесрочном восходящем тренде. После выхода вниз из узкого диапазона 3420–3490 пунктов и без позитивных новостей индекс может скорректироваться в краткосроке. • На рынок сильно повлияла дивидендная отсечка в акциях Лукойла, которые занимают большую долю в индексах. В понедельник бумаги снижались больше чем на 3,5%. • Глава Транснефти сообщил, что в компании готовятся выплачивать дивиденды два раза в год, это больше устраивает инвесторов. • Ситуация на долговом рынке не сильно изменилась. Рынки оценивают то, что регулятор пересмотрел прогноз средней ключевой ставки в 2024 и 2025 годах. На следующей неделе выйдут данные торгового баланса и ВВП РФ. Глобальные рынки • Индекс S&P 500 за неделю подрос. • Американские корпорации показывают хорошие финансовые результаты: они выше ожиданий инвесторов, несмотря на повышенную инфляцию и риск того, что ФРС США сохранит высокую ставку. • Динамика долгового рынка остаётся позитивной. На неделе инвесторы ждут данные о потребительской инфляции и розничных продажах. Котировки на нефть в апреле снизились → инфляционное давление тоже могло ослабеть. Не исключено, что инфляция останется такой же или снизится. Нефть • Brent на неделе опустилась ниже $83 за баррель. Котировки остаются в рамках нашего прогноза на 2024 год в $80–90 за баррель и торгуются в середине этого диапазона. • Запасы нефти оказались хуже ожиданий. Статистика опять показала, что серьёзного снижения поставок нефти в мире нет. • На котировки кроме роста запасов нефти сильно давило укрепление доллара. Вышли более слабые, чем ожидалось, данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США → инвесторы надеются, что базовую ставку скоро начнут снижать. • Конфликт на Ближнем Востоке сохраняется. Он поддерживает цены на нефть и не даёт им серьёзно снизиться.

Еженедельный обзор Зачем инвесторам его читать. Российский рынок • Динамика на локальном рынке была отрицательной. • Минфин разместил на аукционах долгосрочный и краткосрочный выпуск ОФЗ с фиксированным купоном. • В марте инфляция в России замедлилась, но услуги быстро растут — это индикатор ценового давления, а рост цен в начале апреля ускорился. • Остаются основные проинфляционные риски: состояние экономики и рынка труда, бюджетная политика, повышенные инфляционные ожидания людей и бизнеса. Из-за них ЦБ продолжает жёсткую кредитно-денежную политику. • Дополнительный фактор риска для долгосрочных и среднесрочных облигаций — «навес» предложения ОФЗ со стороны Минфина. • Поэтому сохраняют привлекательность флоатеры с плавающей ставкой. Но мы следим за котировками и макроданными, чтобы не упустить удачный момент и увеличить инвестиции в облигации с фиксированным купоном. Глобальный рынок • Динамика была негативной. • В США вышли данные по инфляции: в марте она ускорилась. • В Еврозоне главным событием на прошлой неделе было заседание ЕЦБ по монетарной политике, на нём регулятор снова сохранил все учётные ставки — они замедляют инфляцию. • В ЕЦБ заявили, что смягчат монетарную политику, когда будут уверены, что инфляция вернётся к целевому уровню. На этой неделе в Китае выйдут данные о ВВП за первый квартал 2024 года и статистика промпроизводства, инвестиций, розничных продаж и безработицы в марте. Эти макроданные покажут состояние экономики Китая. Рубль На прошлой неделе он снизился на 1%. Вышли данные по счёту текущих операций СТО , они отражают баланс экспорта и импорта. Сальдо СТО в марте — 13,4 млрд $. Это больше, чем в феврале 5,2 млрд $ и январе 3,4 млрд $ , и может поддержать рубль в ближайшие месяцы. В краткосрочном периоде ждём диапазон 92–95 ₽/$.

Еженедельный обзор Зачем инвесторам его читать. Российский рынок • Ключевые индексы завершили неделю на новых годовых максимумах, они растут третью неделю подряд. • Индекс Мосбиржи впервые превысил 3440 пунктов. Рост поддержали цены на нефть, надежды инвесторов на дивидендный сезон и стабильный внешний фон. • Спрос на акции, скорее всего, будет расти. Драйверы роста: - бум IPO; - продолжается редомициляция. • На долговом рынке распродажи: инвесторы боятся, что рубль ослабнет и нефть будет под давлением. Эти факторы могут усилить инфляцию и инфляционные ожидания → ключевую ставку снизят ещё позже. • Металлурги — лидеры роста: золото достигло исторического максимума и постепенно продолжились выплаты дивидендов в металлургии. • У OZON сильный финансовый отчёт за 2023 год, а в этом году компания планирует перейти под российскую юрисдикцию, это снизит инфраструктурные риски. • Сбербанк сообщил, что чистая прибыль в марте выросла на 2,5% — до 128,5 млрд рублей от года к году. На этой неделе инвесторы ждут данные о производственной инфляции, а ещё индекс цен производителей за март. Глобальные рынки • Рынки США завершили неделю почти близко к уровню прошлой недели, без изменений. Индекс S&P 500 — в среднесрочном восходящем тренде. • Повод для снижения — данные о потребительской инфляции в США. Локальный всплеск инфляции связан с ростом цен на нефть. • Вероятность, что ФРС не изменит ставку в июне, выросла: теперь она больше 80%. Первое снижение ждут в сентябре или позже. На неделе в США выйдет объём розничных продаж, данные о строительстве нового жилья и продажах на вторичном рынке и выступят представители ФРС. Нефть • Цена Brent немного снизилась, но осталась у верхней границы диапазона, который ожидаем на этот год. • На котировки давили укрепление доллара из-за статистики инфляции, которая оказалась хуже ожиданий, и рост запасов нефти в США как признак снижения спроса в Штатах. Его сдерживает высокая ставка. • Обострение конфликта на Ближнем Востоке тоже давит на нефть.