eurobonds

Tadawul All Share Index Фондовый рынок Саудовской Аравии падает всего на 2 3 на фоне СВО в Иране когда российская нефтянка растёт второй день Оставлю прогнозы новоиспеченным знатокам Ближнего Востока лучше дождусь закрытия фондовых рынков в понедельник

Компания OpenAI привлекла 110B в рамках сделки при оценке 730B Этот раунд стал крупнейшим в истории создателя ChatGPT и направлен на обеспечение компании вычислительными мощностями и талантами для развития ИИ Ключевые инвесторы и детали сделки Amazon Inc инвестирует 50B что является крупнейшей инвестицией гиганта электронной коммерции в какую либо компанию SoftBank Group Corp и Nvidia Corp вложили по 30B каждая Текущая оценка в 730B не включает привлеченные средства С учетом привлеченного капитала стоимость компании достигла 840B OpenAI ожидает привлечения дополнительных инвесторов по мере продолжения раунда Инвестиция со стороны Amazon значительно укрепляет связи между компаниями В рамках соглашения OpenAI будет использовать собственные ИИ чипы Amazon под названием Trainium Компании совместно разработают специализированные модели для инженерных команд Amazon OpenAI потратит дополнительные 100B на облачные сервисы Amazon Web Services AWS в течение следующих восьми лет Это дополняет ноябрьское соглашение на сумму 38B за услуги AWS сроком на семь лет OpenAI и её конкурент Anthropic в этом году активно наращивают сбор средств для инвестиций в чипы и дата центры При этом оба стартапа всё чаще обращаются к одной и той же группе венчурных фондов и технологических гигантов Ранее в этом месяце Anthropic привлекла 30B от таких инвесторов как Nvidia и Microsoft Эта сделка оценила Anthropic в 380B с учетом привлеченных средств Эксперты отмечают риск таких кольцевых сделок где стартапы получают деньги от поставщиков чипов и облачных услуг чтобы затем тратить их у тех же поставщиков Это может увеличить убытки если спрос на ИИ не оправдает текущих высоких ожиданий Генеральный директор OpenAI Сэм Олтмен в интервью CNBC в пятницу преуменьшил опасения по поводу структуры сделок Я понимаю откуда берется беспокойство сказал Олтмен Но это имеет смысл только в том случае если в экосистему ИИ будут поступать новые доходы Он подчеркнул что большая часть его усилий направлена на получение вычислительных мощностей для удовлетворения спроса на ChatGPT и другие продукты Глава Amazon Энди Джесси отметил что сделка принесет хорошую отдачу для Amazon в долгосрочной перспективе Представители Microsoft заявили что их отношения с OpenAI остаются крепкими и условия их партнерства не меняются

Paramount Skydance Corporation 4Q25 Американский медиаконгломерат NASDAQ PSKY возник в результате слияния Skydance Media и Paramount Global в 2025 году Сегодня компания перебила ставку Netflix в размере 82 7B купив Warner Bros Discovery Inc за 111B при рыночной капитализации всего в районе 25B до предложения о покупке со стороны NFLX У самой Paramount свободных средств всего чуть больше 3B чистый долг 11B к EBITDA 3 1х Покупать с такой переплатой медиахолдинг экономических причин нет тут политика Эллисон контролирующий Paramount и давний сторонник Трампа вышибает медиактив у левацкой Netflix На покупку сам Эллисон даёт 45B и еще 57B даёт BofA CITI и Apollo Global Management Inc

AMD пережила крупнейшее падение акций с 2018 года из за разочаровывающего прогноза Акции Advanced Micro Devices Inc продемонстрировали самое сильное падение более чем за семь лет после того как прогноз продаж компании разочаровал инвесторов Это стало признаком того что производитель чипов не добивается ожидаемого Уолл стрит прогресса в сфере искусственного интеллекта Компания сообщила во вторник что продажи в первом квартале составят около 9 8B плюс минус 300M Аналитики в среднем ожидали 9 39B однако некоторые прогнозы превышали 10B согласно данным Bloomberg Смешанным фактором стало то что AMD сообщила о некоторых продажах более старых чипов в Китае Это увеличило выручку и показало что компания умеет обходить торговые ограничения однако одновременно оказало давление на маржинальность прибыли Генеральный директор AMD Лиза Су позиционирует компанию как конкурента Nvidia на рынке ИИ чипов Прогноз разочаровал инвесторов которые надеялись увидеть более ощутимую отдачу от инвестиций в искусственный интеллект AMD по прежнему догоняет Nvidia Corp на этом высокодоходном рынке однако компания заявляет что новая более мощная архитектура чипов ожидаемая во второй половине года даст ей преимущество Акции AMD падают на 17 до 201 72 в Нью Йорке в среду это самое сильное внутридневное снижение с октября 2018 года До закрытия торгов во вторник бумаги выросли на 13 с начала года Лиза Су сохранила привычно оптимистичный тон вновь повторив прогноз о том что выручка компании от ИИ достигнет десятков миллиардов долларов к 2027 году Она отмахнулась от вопросов о возможном дефиците компонентов заявив что компания сможет удовлетворить ожидаемый рост заказов Нет никаких сомнений в том что спрос остаётся высоким сказала Су аналитикам во время конференц колла Мы работаем с нашими партнёрами по цепочке поставок чтобы нарастить объёмы Продажи в четвёртом квартале выросли на 34 до 10 3B превысив средний прогноз в 9 7 млрд Прибыль составила 1 53 на акцию без учёта отдельных статей тогда как аналитики ожидали в среднем 1 32 Бизнес AMD в сфере дата центров основной бенефициар расходов на ИИ вырос на 39 до 5 38B Аналитики прогнозировали 4 97B Продажи связанные с персональными компьютерами увеличились на 34 до 3 1B при среднем прогнозе 2 89B Как и Nvidia AMD сталкивается с ограничениями США на экспорт чипов в Китай крупнейший в мире рынок полупроводников Президент Дональд Трамп недавно смягчил эти ограничения однако получение необходимых лицензий от Министерства торговли заняло время В прошлом квартале компания получила 390M выручки от поставок чипов предыдущего поколения MI308 китайским клиентам В текущем периоде ожидается около 100M таких продаж снижение указывает на ослабление спроса на продукт который постепенно устаревает AMD рассчитывает продавать в Китае более новый процессор MI325 однако лицензии на его поставку пока не получены Компания сообщила что продолжает обсуждения с Вашингтоном и потенциальными китайскими клиентами В более широком контексте AMD ожидает что крупные контракты с OpenAI Oracle Corp а также общий спрос на оборудование для ИИ принесут десятки миллиардов долларов новой выручки Аналитики и инвесторы продолжают добиваться от руководства более точных сроков реализации этих ожиданий Недавние соглашения AMD с OpenAI Oracle и Министерством энергетики США отражают возросший интерес к линейке ИИ ускорителей MI которые напрямую конкурируют с продуктами Nvidia и используются в дата центрах для создания и запуска ИИ сервисов AMD также является одним из крупнейших поставщиков графических и центральных процессоров для ПК и серверов Intel главный конкурент AMD в этом сегменте в прошлом месяце также представил слабый прогноз заявив что не может обеспечить достаточный объём поставок для удовлетворения высокого спроса Уолл стрит восприняла это как признак того что AMD продолжает отвоёвывать долю рынка

Сегодня капитализации Microsoft упала более чем на 400B и станет вторым по величине в истории больше падала только Nvidia Corp на 593B в прошлом году после запуска бюджетной модели ИИ от компании DeepSeek Эта потеря превышает рыночную капитализацию 96 компаний из индекса S P 500 и общую стоимость фондовых рынков таких стран как Финляндия Вьетнама и Польши Снижение было спровоцировано финансовым отчетом Microsoft опубликованным в среду после закрытия торгов рекордные расходы на ИИ капитальные затраты выросли на 66 достигнув рекордных 37 5 млрд долларов замедление облачного сектора темпы роста ключевого подразделения Azure замедлились по сравнению с предыдущим кварталом скептицизм инвесторов на рынке растет сомнение в том что многомиллиардные инвестиции Big Tech в искусственный интеллект в конечном итоге окупятся

BONDS 30Y Рекордный рост доходности в длинных облигациях Японии вызван неудачным аукционом по JGB 20Y плюс предвыборные обещания премьер министра Санаэ Такаити снизить налоги на продукты питания могут привести к еще большему росту госдолга и инфляции Впервые в истории доходность JGB 30Y достигла 3 76 и даже обогнала немецкие облигации Падение долгового рынка Японии вызвала цепную реакцию по всему миру плюс конфликт Трампа с Евросоюзом из за Гренландии не оставили шансов и трежерям

Облигации ЕС ждет испытание на фоне предложения о дополнительных заимствованиях для Украины Инвесторы в совместный долг Европейского союза сталкиваются с риском увеличения предложения в ближайшие годы так как официальные лица в Брюсселе стремятся нарастить заимствования для финансирования Украины Реакция рынка и показатели Доходность 30 летних облигаций ЕС подскочила в пятницу на девять базисных пунктов до 4 14 Этот скачок стал самым значительным среди эмитентов еврозоны после того как лидеры блока согласились предоставить Украине кредит в размере 90B на ближайшие два года Данное событие прервало период уверенного опережения немецких гособлигаций в ходе которого премия по займам ЕС упала с 85 б п в начале года до 60 пунктов на текущий момент Инвесторов привлекала растущая ликвидность долга ЕС и усилия союза по согласованию программы заимствований с программами государств членов На данный момент нет полной ясности как именно ЕС будет привлекать дополнительные средства на рынках капитала в случае необходимости Доступные инструменты Официальные лица ЕС сообщили инвесторам что могут покрыть потребности Украины через широкий спектр инструментов от краткосрочных векселей до облигаций с погашением через десятилетия Первоочередные меры Кристоф Ригер из Commerzbank AG ожидает что любые дополнительные потребности в финансировании сначала будут покрываться за счет выпуска большего количества векселей Лимиты заимствований Юридические документы допускают максимальный выпуск облигаций в размере 200B в течение 2026 года по сравнению с лимитом в 170 млрд евро в текущем году Лимит по векселям Потолок по краткосрочным векселям был поднят с 60B в 2025 году до 100B Предложение о совместном долге является значительным разворотом от предпочтительного ранее плана использования замороженных российских активов Украине не нужно будет выплачивать кредит ЕС до тех пор пока Москва не выплатит Киеву репарации В то же время российские активы будут оставаться обездвиженными на территории ЕС Аналитики Unicredit SpA отмечают что рост предложения долга ЕС имеет противоречивые последствия 1 Негативный фактор Увеличение предложения давит на облигации ЕС и может привести к их удешевлению 2 Позитивный фактор В отличие от большинства эмитентов облигации ЕС могут выиграть от роста активности так как это делает их более ликвидными и приближает по характеристикам к государственным облигациям европейских стран Кристоф Ригер из Commerzbank ожидает что краткосрочное финансирование через векселя для Украины будет рефинансировано в долгосрочные облигации после завершения фазы чистого финансирования программы Next Generation EU фонд восстановления после пандемии в конце 2026 года Это утвердит ЕС в качестве постоянного эмитента на долгие годы Банк советует клиентам использовать любые просадки облигаций ЕС вызванные неопределенностью предложения для наращивания длинных позиций P S Придерживаюсь противоположной точки зрения и советую сокращать длинные позиции на отскоках в суверенные бумаги ЕС

Что говорит Bloomberg Economics Хотя мы относимся к этому отчёту с долей скепсиса мы всё же считаем что в нём есть реальные сигналы замедления инфляции а вероятность снижения ставки уже в январе возросла Мы ожидаем что ФРС снизит ставки на 100 б п в 2026 году Анна Вонг Крис Дж Коллинз и Трой Дьюри Пока неясно повлияет ли отчёт по CPI на позицию руководства Федеральной резервной системы которое по прежнему не пришло к единому мнению относительно траектории процентных ставок в следующем году На прошлой неделе ФРС снизила ставку третий раз подряд стремясь предотвратить более серьёзное ухудшение ситуации на рынке труда После публикации отчёта индекс S P 500 открылся ростом доходности казначейских облигаций остались пониженными а доллар ослаб Инвесторы ожидают что ФРС снизит ставки как минимум дважды в следующем году Выступая после заседания председатель ФРС Джером Пауэлл заявил что данные CPI могут быть искажены из за рекордно долгого шатдауна правительства завершившегося 12 ноября BLS сообщило что сбор данных начался лишь через два дня после окончания шатдауна тогда как обычно цены собираются на протяжении всего месяца При этом ведомство разрешило дополнительные часы работы для сбора данных Некоторые экономисты отметили что задержка могла исказить показатели особенно с учётом скидок в период Black Friday Замедление было широкомасштабным и затронуло почти все категории что усиливает наши подозрения о том что перебои вызванные шатдауном повлияли на качество данных отметили экономисты Wells Fargo Co Сбор данных начался только во второй половине ноября что возможно исказило выборку сильнее чем мы ожидали Цены на товары за исключением продовольствия и энергоносителей выросли на 1 4 в годовом выражении по сравнению с ростом на 1 5 в августе и сентябре Используя данные сторонних источников BLS смогло опубликовать помесячные изменения цен по отдельным категориям включая новые и подержанные автомобили а также бензин Цены на новые автомобили выросли на 0 2 после роста на 0 1 месяцем ранее тогда как рост цен на подержанные автомобили замедлился Пауэлл заявил что ожидает достижения пика инфляции в товарном сегменте в первом квартале при условии отсутствия новых крупных тарифных решений Расходы на жильё Цены на услуги без учёта энергии выросли на 3 в годовом выражении Стоимость авиабилетов и проживания в отелях снизилась по сравнению с прошлым годом Ещё один показатель услуг внимательно отслеживаемый ФРС и исключающий жильё и энергоносители вырос на 2 7 по сравнению с ноябрём 2024 года что соответствует минимальному годовому росту с 2021 года Одним из ключевых драйверов инфляции в последние годы оставались расходы на жильё крупнейшая категория в секторе услуг Цены в категории shelter выросли на 3 в годовом выражении что является самым низким показателем более чем за четыре года CPI в значительной степени опирается на очные визиты в розничные магазины и сервисные компании по всей стране для сбора цен на тысячи товаров и услуг На такие визиты приходится около 60 выборки тогда как остальные данные собираются по телефону онлайн и через сторонние источники BLS отметило что количество индексов полностью основанных на несurvey данных очень ограничено Потребительские расходы остаются главным двигателем экономики Отдельный отчёт опубликованный в четверг и объединяющий данные по инфляции с последней информацией о заработных платах показал что реальные средние почасовые заработки выросли на 0 8 в годовом выражении Другие данные свидетельствуют о снижении числа заявок на пособие по безработице после резкого скачка неделей ранее что подчёркивает нестабильность статистики в это время года

Базовый CPI в США снизился до минимума за четыре года в отчёте искажённом шатдауном Базовая инфляция в США в ноябре росла самыми медленными годовыми темпами с начала 2021 года что стало неожиданным улучшением на фоне отчёта осложнённого рекордно долгим закрытием федерального правительства Базовый индекс потребительских цен Core CPI который исключает волатильные категории продовольствия и энергоносителей вырос на 2 6 в годовом выражении в ноябре согласно данным Бюро трудовой статистики США BLS опубликованным в четверг Общий индекс CPI увеличился на 2 7 в годовом выражении Самый продолжительный в истории шатдаун федерального правительства не позволил BLS собрать значительную часть данных по ценам за октябрь Это не только ограничило способность ведомства рассчитывать помесячные изменения по широким показателям инфляции но по мнению ряда экономистов вероятно повлияло и на годовые ноябрьские показатели Несмотря на многочисленные оговорки отчёт даёт некоторую надежду на то что инфляционное давление ослабевает после того как в течение большей части года показатели застряли в узком диапазоне BLS сообщило что базовый CPI вырос всего на 0 2 за два месяца завершившиеся в ноябре чему способствовало снижение стоимости проживания в отелях расходов на отдых и одежду При этом цены на предметы домашнего обихода и средства личной гигиены выросли Однако несколько экономистов отметили что двухмесячная динамика в ключевых категориях связанных с жильём одних из крупнейших компонентов CPI была практически нулевой что ставит под сомнение корректность расчётов Возможно это действительно отражает реальное ослабление инфляционного давления но столь резкая остановка особенно в более устойчивых компонентах сектора услуг таких как арендная плата за жильё выглядит крайне необычно по крайней мере вне рецессии написал Пол Эшворт главный экономист по Северной Америке в Capital Economics В итоге всем нам похоже придётся дождаться публикации декабрьских данных в следующем месяце чтобы понять является ли это статистическим искажением или настоящей дезинфляцией добавил он

Рынок облигаций не будет обманут На рынках нет ничего гарантированного но некоторые вещи почти что гарантированы К числу таких вещей относится предположение что в следующем году процентные ставки будут снижены а также то что эти снижения почти не повлияют на долгосрочные ставки Председатель ФРС Джей Пауэлл возможно провел свое последнее объявление о снижении ставок но велика вероятность что его преемник снизит ставки дальше в следующем году Причины этому не только то что президент Дональд Трамп хочет низких ставок которые стимулируют фондовый рынок потребительское кредитование и делают обслуживание государственного долга дешевле Дело еще и в финансовых рисках в нынешней среде когда ставки высоки после длительного периода исключительно низких возвращение ставок на низкий уровень может помочь США избежать кредитного кризиса Однако правительство и финансовые рынки могут ожидать неприятного сюрприза Даже если ФРС снизит краткосрочные ставки доходность 10 летних облигаций США почти наверняка не снизится сильно Возможно рынок скептически относится к тому что следующий предполагаемый председатель ФРС Кевин Хассетт будет серьезно настроен бороться с инфляцией Но даже если бы Трамп назначил нового Пола Волкера ФРС все равно не смогла бы снизить доходность UST 10Y Это может показаться странным в теории UST 10Y должна отражать ожидания рынка относительно будущих краткосрочных ставок Если ФРС намерена в будущем смягчать политику ставки должны снижаться И часто доходность UST 10Y действительно следует за ставкой ФРС Но не всегда Долгосрочные процентные ставки отражают больше чем просто ожидаемые будущие краткосрочные ставки Именно поэтому рынок облигаций разной длительности сегментирован Влияние ФРС сильнее на облигации сроком менее пяти лет по мере увеличения срока влияние снижается Долгосрочные облигации больше подвержены рыночным силам Их доходности отражают ожидаемую будущую инфляцию риск инфляции и премию за риск держания актива с большей волатильностью чем у краткосрочной облигации В последнее время все эти факторы удерживают ставки высокими Инфляция по видимому стабильно держится на уровне 3 однако ФРС уже начала смягчение через снижение ставок и завершение QT Есть тревога что инфляция останется высокой так как полный эффект тарифов еще не проявился и ФРС не дала четкого сигнала о приверженности дальнейшему снижению инфляции В Конгрессе еще меньше стремления сокращать долг что означает что в будущем будут выпускаться новые облигации а это ведет к падению их цен Это делает держание долгосрочных облигаций более рискованным и инвесторы требуют большей премии за компенсацию риска Все это создает давление на повышение доходностей долгосрочных облигаций независимо от того что делает ФРС с краткосрочными ставками Даже если ФРС станет более строгой в отношении инфляции а Конгресс вдруг начнет заботиться о долге есть основания ожидать что долгосрочные ставки будут выше Исторически доходности облигаций возвращаются к среднему значению в отличие от акций они растут и падают вокруг долгосрочного среднего которое выше чем в 2010 х Со временем доходность UST 10Y снижалась лишь потому что мир стал менее рискованным а случаи дефолта государств стали редкостью Упорно высокая доходность UST 10Y означает что ставки по ипотеке не снизятся обслуживание госдолга станет дороже и возрастет вероятность корпоративных дефолтов Альтернатива замедление экономики которое выявит неэффективность монетарной политики ФРС Поэтому следует ожидать что правительство попытается сделать больше для снижения долгосрочных ставок ФРС может вновь начать покупку UST несмотря на неудачный опыт так называемого QE а Министерство финансов может использовать регулирование чтобы фактически заставить банки покупать больше долгов часть стратегии называемой финансовым репрессированием с такой же плохой репутацией Им следует быть осторожными Манипуляции с ценой риска а именно это отражают облигации часто создают больше проблем чем решают