vanininvest

Positive Tecnologies. Опубликованные результаты за 9 мес. оказались не столь позитивными, как того хотелось. Стоит сразу отметить, что бизнес компании имеет ярко выраженную сезонность. Значительная часть отгрузок исторически приходится на IV квартал. • Выручка за девять месяцев 2024 года составила 9,7 млрд рублей, продемонстрировав рост на 16,2% г/г. • Объем отгрузок составил 9,1 млрд, что примерно на 2,2% больше, чем за аналогичный период прошлого года. • Чистый убыток составил 5,3 млрд рублей. Менеджмент компании ожидает, что итоговый объем отгрузок за 2024 год составит 30–36 млрд.руб, что ниже изначальных ожиданий компании. Основной причиной слабых результатов и снижения прогноза стал отложенный запуск нового флагманского продукта PT NGFW. По итогам 2024 года и финансовые результаты, и дивиденды будут ниже прогнозных. Но, в дальнейшем есть вероятность выхода на прежнюю траекторию. Несмотря на все это, Positive остается одной из немногих идей на сегодняшнем рынке.

Недельные данные по инфляции, вышедшие вчера, оказались неутешительными. Она ускорилась и по сравнению с прошлыми недельными периодами 0,27%, ранее 0,2% и 0,12% , и показала одно из самых высоких значений за многие годы. Среднее значение для этой недели за последние 7 лет составляет 0,11%.Растут метрики базовой инфляции. Кроме недельной инфляции мы увидели и разворот инфляции в годовом выражении. Все это в совокупности с сегодняшними заявлениями Набиуллиной не оставляют сомнений, что ставка будет повышена в декабре. Вопрос на сколько. А это будет зависеть от тех данных, которые будут выходить.

Мать и Дитя. Группа компаний МД Медикал Мать и Дитя опубликовала операционные и финансовые результаты за 3 кв. и за девять месяцев 2024 года. За 9 мес. количество принятых родов увеличилось на 13,8% г/г, количество посещений на 17,9% г/г, койко-дней на 4,8%, пункций ЭКО на 3,5%. Если смотреть показатели последнего квартала относительно того же периода прошлого года, то по всем ключевым показателям динамика чуть скромнее. Выручка по итогам 9 мес. текущего года выросла на 22,3% г/г – до 24 млрд.руб. Сопоставимая выручка LFL выросла на 18,9%. Компания продолжает расширять свои площади. Компания открыла клинику в Челябинске, общей площадью 420 кв. м., клинику в Липецке общей площадью 450 кв. м и медицинский центр в Анапе общей площадью 2754 кв. м. Также был открыт медицинский центр в Москва-Сити общей площадью 1460 кв. м и клиника «Мать и дитя» Солнцево общей площадью 175 кв. м. Прозвучали заявления, что компания может уже третий раз в этом году выплатить дивиденды. По итогам третьего квартала 2024 года на счетах группы было сконцентрировано 4,9 млрд рублей, что эквивалентно 65,5 рубля на одну акцию. В случае выплаты этих средств дивидендная доходность может составить более 7,5%. Согласно нашей модели, по итогам текущего года доходность инвестиций в компанию E/P может составить 14%, E 2025 /P – 16%.

Что имеем за час до заседания ЦБ по ключевой ставке. Инфляционные ожидания: на повышенном уровне стабильно. С февраля по июнь были в диапазоне 11-12%, далее превысили 12%, а в октябре достигли 13,4% SAAR по итогам сентября достигла 9,8%. До мая была 4,8-6,5%. В июле 16,23% из-за индексации. Месячная инфляция в сентябре 0,48%. Замедления не наблюдается. Годовая инфляция: по последним недельным данным по оценке Минэкономразвития годовая инфляция ускорилась на 0,01%. Хотя из-за эффекта высокой базы прошлого года должна снижаться. Даже 7,5% по итогам года выглядит нереально. После сокращения льготной ипотеки, введения макропруденцуальных ограничений и повышения ставки кредитование физ.лиц. сокращается. По итогам сентября прирост портфеля составил 178 млрд.руб. Это минимум с начала года и более чем в 5 раз меньше июня, когда все кинулись за последней льготной ипотекой. Корпоративное кредитование не сокращается. В сентябре прирост составил порядка 2 трлн.руб. Это почти вдвое больше чем в мае. Прирост денежной массы ускорился. По предварительным оценкам на 1 октября М2 выросла на 1,84% м/м. Раньше в годовом выражении сокращалась, сейчас динамика развернулась. Зарплаты продолжают быстро расти. Последние данные по августу – 17,4%, в июле было 18%. Средний прирост в этом году 17,88% г/г. В «спокойном» 2021 году средний прирост был 8,95%. по итогам сентября достигла 9,8%. До мая была 4,8-6,5%. В июле 16,23% из-за индексации.

Европлан. Результаты и дивиденды. Одна из крупнейших независимых лизинговых компаний «Европлан» недавно представил операционные результаты за 9 мес. текущего года. В лизинговом бизнесе есть ряд специфических терминов. Один из них – объем нового бизнеса. Это общая сумма лизинговых платежей с НДС по договорам, заключенным в течение рассматриваемого периода, по которым наступило одно из двух событий: закупка оборудования для передачи в лизинг по договору или получение аванса лизингополучателя если аванс ненулевой . У «Европлана» за первые 9 мес. текущего года новый бизнес в легковом сегменте продемонстрировал рост на 14%, в сегментах коммерческого транспорта и самоходной техники продемонстрировал рост на 8% и снижение на 3%. Результаты достаточно скромные. Нормой является рост на десятки процентов. Но в текущих условиях высокой ключевой ставки вполне ожидаемые. Спрос со стороны лизингополучателей снижается. Менеджмент в условиях ограниченных возможностей роста бизнеса планирует предложить совету директоров принять решение касательно рекомендации общему собранию акционеров о выплате дивидендов около 6 млрд рублей по результатам 9 мес. Это примерно в 2 раза больше, чем ожидалось. Логика менеджмента ясна: нет смысла накапливать деньги, которые нет возможности эффективно вложить в бизнес. Целесообразнее их раздать акционерам. И она соответствует интересам миноритариев.

Ценовой индекс корпоративных флоатеров. Большой объем предложения оказывает давление и на котировки флоатеров. В жизни все не так страшно, как на графике. В реальности цены снизились на 0,3-0,5% от номинала. Но все же. Конечно, лучшим выбором были бы короткие выпуски с погашением около года, чтобы не переживать о цене продажи. Тем более в случае разворота денежно-кредитной политики на этот тип облигаций будет оказано дополнительное давление. Но, так как массовый выход на рынок облигаций с плавающим купоном произошел относительно недавно, то и коротких бумаг на рынке практически нет. Флоатеры остаются основной идеей на рынке облигаций. Они дают хорошую премию к денежному рынку, который лишен недостатка волатильности цен. Но необходимо осознавать риски при принятии инвестиционных решений.

Русагро. Производственные результаты за 3 квартал. Консолидированная выручка «Русагро» до межсегментных элиминаций за 3 кв. выросла на 6% г/г до 82,8 млрд.руб. За 9 мес. текущего года выручка выросла на 20% г/г, до 225,5 млрд.руб. Выручка увеличилась главным образом за счет роста объемов производства в масложировом бизнесе и управления ассортиментом продаж в мясном бизнесе. Более внушительный рост результатов за 9 мес. произошел за счет интеграции НМЖК ранее. Производственный рост в 3 кв. относительно того же периода прошлого года в масложировом сегменте показали сырое растительное масло +48% и промышленная продукция +45% . Производство потребительской продукции сократилось на 5%. Объем производства свиней в живом весе на убой сократилось на 1%. Объем производства сахара увеличилось на 3%, а его продажи сократились на 6%. Объем продаж зерновых культур сократился на 49%, масляничных культур на 16%, сахарной свеклы на 7%. Видим, что высокий рост есть только в одном сегменте. Производство органически увеличилось за счет модернизации МЭЗ Балаково рост мощности завода на 30% . Фактически это разовый фактор. И не забываем про предстоящую редомициляцию, в связи с чем торги бумагами компании приостановятся на неопределенное время.

Один из крупнейших застройщиков РФ – «Группа Эталон», опубликовала операционные результаты за 3 квартал и 9 мес. текущего года. Как мы знаем, самое интересное на рынке недвижимости произошло именно в 3-м квартале, после существенного сокращения льготной ипотечной программы. Относительно 3-го квартала прошлого года новые продажи выросли на 1% в квадратных метрах и на 19% в рублях. Количество контрактов выросло на 1%, а денежные поступления сократились на 2%. Средняя цена квадратного метра в целом выросла на 18%, а квартир на 25%. Москва и Московская область показали снижение по всем статьям, кроме цены квадратного метра. Но и здесь по сравнению с Петербургом и регионами самый скромный рост. Что касается сравнения с прошлым кварталом, то здесь ожидаемое снижение в целом по всем статьям, кроме цен. Доля ипотеки всего снизилась с 45% до 29%, по квартирам с 63% до 47%. Вероятно, негативная динамика продолжится.

Сбер опубликовал сокращенные результаты по итогам сентября. Они интересны не только как оценка результативности самого Сбера, но и как индикатор динамики кредитования, которое имеет очень существенное влияние на инфляционное давление и ДКП. В целом у Сбера все идет по плану. В сентябре 2024 года чистая прибыль выросла на 8% г/г до 140,6 млрд руб. За 9 месяцев 2024 года чистая прибыль выросла на 5,7% г/г и составила 1,2 трлн руб при рентабельности капитала 23,9%. Количество розничных клиентов выросло на 1,0 млн человек с начала года до 109,5 млн человек. Число активных корпоративных клиентов — 3,2 млн компаний. Динамика кредитных портфелей в таблице. Видим замедление роста кредитных портфелей как корп. заемщиков, так и физ. лиц. Как мы знаем, основная проблема на сегодня – это активный рост корпоративного кредитования. Если не учитывать валютную переоценку, то корпоративный портфель вырос на 1,9%. Замедление есть, но достаточно ли оно для сохранения ставки?

Сегодня был опубликован Банком России информационно-аналитический материал под названием «Обзор рисков финансовых рынков» по итогам сентября. Несколько интересных фактов из него. Ослабление рубля относительно основных иностранных валют в значительной степени связано с адаптацией посттрейдинговых расчетов на российском рынке к введенным в июне инфраструктурным ограничениям. Чистые продажи иностранной валюты со стороны крупнейших экспортеров в сентябре снизились на 30% относительно августа и составили 8,3 млрд долл. США. Снижение чистых продаж было связано с изменением структуры расчетов по экспорту, в которой все большую роль стали играть расчеты в рублях. С 01.04.2024 по 01.08.2024 сдвиг процентных ставок привел к увеличению объема признанной отрицательной переоценки портфелей ценных бумаг банковского сектора более чем на 300 млрд руб., что составляет 28% от чистой прибыли банковского сектора за аналогичный период, или 0,2 п.п. норматива достаточности капитала Н1.0 банковского сектора. В структуре владельцев юаневых облигаций наибольшую долю занимает банковский сектор, на него приходится 46% всего объема юаневых корпоративных облигаций в обращении, при этом основной объем облигаций находится во владении всего трех участников 28% всего объема юаневых облигаций в обращении . Индекс МосБиржи в сентябре перешел к росту +7,8% после 4 месяцев падения. Это произошло в том числе на фоне объявления дивидендов отдельными компаниями. Росли практически все отраслевые индексы. Основную поддержку рынку оказали НФО за счет доверительного управления и собственных средств приобрели акций на 12,6 и 12,5 млрд руб. соответственно . Продажи акций российских компаний осуществляли банки, не относящиеся к СЗКО, и физические лица на сумму 13,2 и 10,7 млрд руб. соответственно.