Финансовый конгресс – 2025: цитаты Эльвира Набиуллина, председатель Банка России, о том, каким должен быть курс рубля.
Банк России и журнал «Деньги и кредит» наградили лучших молодых исследователей 2025 года. 1 июля на научном семинаре Банка России, РЭШ и НИУ ВШЭ в Санкт-Петербурге прошла церемония награждения победителей Конкурса экономических исследований студентов и аспирантов вузов. Дипломы и поздравления получили: — Елизавета Звездина МГУ — Борис Гавриш МГУ — Дмитрий Новиков Европейский университет в Санкт-Петербурге — Павел Коляденко МФТИ и РАНХиГС . Их работы посвящены актуальным экономическим вопросам: инфляции, инфляционным ожиданиям и взаимодействию монетарной и бюджетной политики. Победители рассказали о результатах своих исследований на специальной сессии семинара. Смотрите фото с церемонии и постеры работ победителей.
В России запуски новых проектов строительства жилья за пять месяцев 2025 г. сократились на 20%. При снижении ставок до уровня 12-15% спрос может вырасти на 20-30% от текущего, а предложение – отстать на 15-20%. На рынке недвижимости спрос реагирует на изменение ставок быстро, а предложение – медленно. Строительство – долгий процесс, состоящий из нескольких стадий, и от подготовки участка к покупке до ввода жилого дома проходит несколько лет. Получается, в период снижения спроса на рынке может оказаться избыток предложения – уже строящегося жилья, но запуск новых проектов стройкомпании могут приостановить. И тогда последующий рост спроса может превысить предложение. Разница в скорости реакции спроса и предложения может означать, что предпосылки для перегрева и появления возможного пузыря на рынке зарождаются не в момент снижения ставок, а гораздо раньше. Тем самым денежно-кредитная политика влияет на рынок недвижимости сильнее, чем на всю экономику, не только при низких, но и при высоких ставках: низкие ставки бум спроса цены растут высокие ставки застройщики замораживают новые проекты через 2-3 года дефицит предложения цены растут. Как найти баланс? Макропруденциальные меры – используются для сдерживания спроса и предотвращения пузырей ограничение долговой нагрузки, повышение первоначального взноса и пр. . Однако ни макропруденциальная, ни тем более денежно-кредитная политика «не работают» с предложением на отраслевых рынках – они не предназначены для этого. Денежно-кредитная политика не может точечно калибровать отдельный рынок. Структурные реформы – критичны для поддержки предложения жилья: упрощение регулирования, сокращение сроков согласования проектов, субсидии стройкомпаниям на ранних этапах. Директор по макроэкономическому анализу Банка ДОМ. РФ Жанна Смирнова – о «макрокритичности» рынка жилья, строительно-инвестиционном цикле и его связях с каналами трансмиссии денежно-кредитной политики. Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Банк России и журнал «Деньги и кредит» подвели итоги Конкурса экономических исследований студентов и аспирантов вузов 2025 г. 1-е место: Елизавета Звездина МГУ имени М. В. Ломоносова , автор работы «Нарративы при формировании инфляционных ожиданий домохозяйств». 2-е место: Борис Гавриш МГУ имени М. В. Ломоносова , автор работы «Взаимодействие фискальной и монетарной политики в России». 3-е место: Дмитрий Новиков Европейский университет в Санкт-Петербурге , автор работы «Инфляционные ожидания потребителей в России и США: гипотеза диагностических ожиданий». Спецноминация журнала «Деньги и кредит»: Павел Коляденко МФТИ и РАНХиГС , автор работы «Оценка вклада шоков бюджетной политики в инфляцию в российской экономике». Призеры конкурса приглашены принять участие в работе: Научного семинара Банка России, РЭШ и НИУ ВШЭ; Летней макроэкономической школы Банка России; Финансового конгресса Банка России. Победитель конкурса Елизавета Звездина приглашена выступить с презентацией своего исследования на специальной сессии научного семинара Банка России, РЭШ и НИУ ВШЭ, другие призеры конкурса представят свои работы на постер-сессии семинара. Поздравляем всех победителей и финалистов!
Искусственный интеллект, квантовые вычисления, полупроводники – ключевые прорывные технологии. Их развитие определяет будущее не только экономики, но и национальной безопасности, что поместило эти технологии в эпицентр глобального геополитического соперничества. Исследователи из европейских аналитических центров Bruegel и MERICS сравнили достижения в этих прорывных инновациях трех технологических лидеров и крупнейших экономик – Китая, США и ЕС. А также проследили, как технологические достижения мигрируют из одних регионов в другие и кто быстрее заимствует изобретения у соперников. ИИ: США доминируют, особенно в генеративном ИИ и машинном обучении; Китай превосходит США в технологиях ИИ для авиатранспорта, биометрии, компьютерного зрения; ЕС в сфере ИИ отстает. Полупроводники: Китай лидирует в производстве чипов, технологиях отображения и памяти, но США превосходят его в проектировании полупроводниковых устройств и технологиях визуализации; ЕС довольно силен в оптоэлектронике и сенсорных технологиях, но уступает в этом и США, и Китаю. Квантовые вычисления: США – явный лидер, но Китай сильнее в нескольких областях квантовой криптографии, фотонике , ЕС в нескольких областях близок к Китаю и превосходит его в квантовых полупроводниковых технологиях. Инновации быстрее всего распространяются в сфере ИИ, медленно – в квантовых вычислениях; ЕС запаздывает в копировании новшеств из США и Китая, а Китай и США копируют друг друга неожиданно быстро. Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Взволновавшая рынки перспектива отказа ФРС от своих обязательств мирового долларового кредитора – крайне маловероятный сценарий. Но что будет, если он реализуется? Такой сценарий имеет смысл изучить, даже если он маловероятен, предлагает Роберт Макколи, бывший главный советник Банка международных расчетов. 1 Один из вариантов развития событий – попадание мира в «ловушку Киндлбергера»: когда угасающая мировая держава не имеет возможности, а восходящая – не имеет желания обеспечивать мир таким общественным благом, как стабильные международные деньги. Так произошло в 1931 г., когда Банк Англии уже не мог, а ФРС не захотела: результатом стала охватившая мир Великая депрессия. Но сегодня ситуация принципиально иная: проблема вовсе не в том, что ФРС может «не смочь», а Народный банк Китая «не захотеть». Проблема в том, что ФРС, которая вполне способна быть кредитором последней инстанции, может «не захотеть» им быть, и что в таком случае замены доллару как доминирующей мировой резервной валюте по-прежнему нет. 2 Поэтому более жизнеспособен другой вариант – коалиция центральных банков, совместно выполняющих роль долларового кредитора последней инстанции, считает Макколи. Сегодня на долю 14 центральных банков приходится порядка 80% глобальных свопов с участием доллара. Совокупные объемы безопасных долларовых активов этой гипотетической коалиции на конец 2021 г. оценивались в $1,9 трлн: это в три раза больше, чем максимум заимствований по своп-линиям ФРС в кризисном 2008 г., и в четыре раза больше, чем в кризисном 2020 г. И хотя эти 14 центробанков не могут, в отличие от ФРС, производить неограниченный объем долларов, они могут объединить свои долларовые запасы и обменивать их при необходимости. Это не лучшая альтернатива ФРС. «Однако неидеальный кредитор последней инстанции лучше, чем его полное отсутствие», – заключает эксперт. Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Цена золота бьет рекорды, превысив $3000 за унцию. За последние 12 месяцев рост составил почти 40%, с начала 2025 г. – около 16%. Золото имеет долгую историю финансового актива и несколько ключевых факторов, определяющих инвестиционный спрос. В разные периоды могут доминировать разные факторы: 1. Инфляционные ожидания Золото традиционно используется как защита от инфляции. В периоды высокой инфляции например, 1971–1980 гг. его цена резко росла, а в фазы дезинфляции как в 1980–1983 гг. – снижалась. 2. Низкие реальные ставки Когда доходность облигаций падает ниже инфляции, золото становится привлекательнее. В 2000–2012 гг. снижение реальных ставок на 4 п.п. сопровождалось пятикратным ростом цены золота. 3. Спрос центробанков За последние три года нетто-покупки золота центробанками выросли более чем вдвое. Основные причины: Антикризисная мера и способ сохранения стоимости более 80% центробанков отметили это в числе мотивов Диверсификация портфеля 76% Защита от геополитических рисков 65% . 4. Экономическая неопределенность Она вредит фондовому рынку, и в периоды ее роста инвесторы переключаются на «безопасные активы». В острой фазе глобального финансового кризиса золото подорожало на 30%, в первые полгода пандемии 2020 г. – на 20%. С ноября 2024 г. индекс глобальной экономической неопределенности вырос в 1,8 раза до пиков пандемии. Индекс неопределенности торговой политики в феврале 2025 г. достиг 470 пунктов против средних 49 за 2000–2024 гг. Текущий рост цен на золото в первую очередь связан со всплеском неопределенности: она объясняет половину подорожания золота за последний год, рассчитали экономисты. Ее подстегнули резкий рост тарифов США и угроза глобальной торговой войны, усиливающая геополитические риски и риски инфляции. Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Банк России и журнал «Деньги и кредит» объявляют сбор заявок на Конкурс экономических исследований студентов и аспирантов вузов 2025 г. На конкурс принимаются исследования и выпускные квалификационные работы, выполненные не ранее 2023 г. Дедлайн подачи заявок: 11 мая 2025 г. Победитель и призеры конкурса будут приглашены принять участие в VI Летней макроэкономической школе Банка России для студентов и аспирантов вузов Санкт-Петербург, 30 июня 2025 г. , совместном воркшопе Банка России, РЭШ и ВШЭ Санкт-Петербург, 1 июля 2025 г. , Финансовом конгрессе Банка России Санкт-Петербург, 2–4 июля 2025 г. . Работы победителя и призеров конкурса будут рассмотрены для публикации в научном журнале «Деньги и кредит». Подробнее об условиях конкурса – здесь
Разрыв устоявшихся цепочек российского импорта из-за санкций, введенных в 2022 г., оказал существенное воздействие на внутреннее производство и экспорт промышленных товаров России. Масштаб этого воздействия анализируют в своей колонке эксперты центра исследований международной торговли РАНХиГС Александр Кнобель и Александр Фиранчук. Сокращение промежуточного импорта оказывает более чем пропорциональное влияние на выпуск обрабатывающих отраслей. На горизонте года снижение импорта на каждый 1% от себестоимости продукции отрасли приводило к снижению ее выпуска на 2–3,1%. Влияние ограничений импорта на экспорт промышленных товаров оказалось еще более значительным, т.к. экспортеры более интенсивно используют импортные комплектующие. За первые два квартала сокращения поставок экспорт продукции среднего уровня переработки сократился на 8,4%, высокотехнологичный экспорт – на 16%. Наибольшее влияние шока импорта прослеживается в начале санкционного периода. К концу первого – началу второго года негативный эффект шока импорта начинает ослабевать по мере адаптации производств и переключения на компоненты из альтернативных источников или налаживания альтернативных каналов поставок. Однако даже в случае возможного сохранения поставок нарушения в логистике и усложнение трансграничных расчетов повысили стоимость закупок, а следовательно, и производства. Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».
Лауреатами Нобелевской премии по экономике 2024 г. стали Дарон Аджемоглу и Саймон Джонсон из MIT и Джеймс Робинсон из Чикагского университета за исследования того, как формируются институты и как они влияют на благосостояние. «Общества с плохим верховенством права и с институтами, эксплуатирующими население, не генерируют рост или изменения к лучшему. Исследования лауреатов помогают нам понять, почему», – объясняет свой выбор Нобелевский комитет. Исследования лауреатов сформировали новый подход в институциональной экономике, впервые дав количественный, т.е. математически обоснованный, ответ на вопрос о том, почему одни страны богатые, а другие бедные. Переводчики на русский язык так и назвали первую книгу Аджемоглу и Робинсона, ставшую бестселлером во всем мире, – «Почему одни страны богатые, а другие бедные». Она написана на основе исследований авторов, многие из которых сделаны совместно с Саймоном Джонсоном, и которые как раз отмечены Нобелевской премией. На сайте «Эконс» можно почитать об институциональных исследованиях лауреатов: «Узкий коридор: Государства, общества и судьба свободы» – еще одна книга Аджемоглу и Робинсона о том, почему одни страны развиваются, а другие нет, и какую роль в этом играет свобода и взаимоотношения между государством и обществом. Почему взаимоотношения государства и общества, формирующие разные типы государств, нельзя понять, не учитывая культуру: она играет важную роль в легитимизации того или иного режима. «Глобальная институциональная развилка»: выдержки из лекции Дарона Аджемоглу о том, почему развитие коронакризиса и реакция на него существенно отличались даже в развитых странах. Джеймс Робинсон рассказывает в видеоинтервью «Эконсу» о том, какие факторы могут привести к трансформации институтов.
