macroresearch

Промпроизводство: на пути к «мягкой посадке»? В феврале выпуск промышленной продукции перестал расти +0,2% г/г после +2,2% г/г в январе . В основном это связано с тем, что в феврале 2024 года было на один день больше. Если исключить сезонный и календарный факторы, промышленность в феврале показала умеренный рост +0,4% м/м, после -3,3% м/м в январе и +2,3% м/м в декабре , сопоставимый с итогами ноября +0,3% м/м . Но даже с исключением календарного фактора, статистика указывает на торможение экономической динамики. Устойчиво сокращается добыча полезных ископаемых -4,9% г/г в феврале и -2,1% г/г в январе за счёт нефтегазового сектора и добычи прочих полезных ископаемых. Всё более заметны торможение роста в обработке +3,2% г/г в феврале, после +7% в январе , а также дифференциация отраслей обработки по динамике выпуска – выраженный рост только в химическом комплексе и отраслях, связанных с ОПК. С одной стороны, это соответствует прогнозу роста ВВП на текущий год по нашему прогнозу +1,5% . С другой – это дополнительный сигнал для ЦБ по оценке степени перегрева экономики и настройки ДКП, чтобы не допустить рецессии и обеспечить «мягкую посадку». #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Инфляция осталась умеренной Несмотря на ускорение роста цен за минувшую неделю 0,12%, против 0,06% , инфляционная ситуация не изменилась и остаётся умеренно-положительной. Годовой уровень инфляции уже несколько недель в районе 10,1% г/г, а траектория индекса цен чуть ниже прогноза ЦБ - 10,6% г/г на конец марта. Очищенная от сезонности инфляция в марте пока вблизи февральского уровня и полугодовых минимумов ~8%. Ускорение роста цен за последнюю неделю обеспечено преимущественно продовольственным сегментом. Продолжают дорожать овощи и фрукты, молочные продукты, хлеб и мучные изделия. Однако общий рост продовольственных цен остаётся значительно меньше уровней начала года. Динамика цен на услуги населению практически не изменилась и остается ниже февральских уровней. На фоне продолжительной крепости рубля, практически нет инфляции в непродовольственном сегменте. Индикаторы инфляции продолжают формировать умеренно-положительные ожидания по ставке. Пока это только устраняет риск ее дополнительного повышения. Для смягчения политики Банк России хочет увидеть дальнейшее снижение инфляционных ожиданий, которые снижаются, но все еще остаются довольно высокими. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

ЛУКОЙЛ: 1055 руб. дивидендов 541 руб./акцию - совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал годовому собранию акционеров утвердить выплату итоговых дивидендов по результатам 2024 года. Доходность 7,48%. 2 июня - последний день для покупки акций под дивиденды. Сумма чуть меньше наших ожиданий: мы ждали минимум 550 руб./акцию, максимум - 570 руб./акцию. Тем не менее, с учетом промежуточных выплат в 514 руб./акцию, годовой дивиденд составит 1055 руб., доходность 14,6%. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Акционеры ГК "О Кей" утвердили решение о редомициляции из Люксембурга в РФ. ГДР на Мосбирже растут на 10%. Расписки люксембургской холдинговой компании после завершения редомициляции будут признаны акциями МКПАО в соотношении 1:1. Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

ЛУКОЙЛ: в фокусе дивиденды Компания отчиталась вчера по МСФО за 2024 г.: Выручка: 8,6 трлн руб., +8,7% г/г EBITDA: 1785,26 млрд руб., -10% г/г Чистая прибыль: 848,5 млрд руб., в 1,4 раза меньше г/г. Оцениваем результаты как неплохие, отмечая, что компания работала в сложных условиях – низкая маржинальность переработки, необходимость соблюдать квоты ОПЕК+, простой НПЗ из-за внешних воздействий, необходимость переоценивать отложенный налог на прибыль из-за повышения ставки до 25% с 2025 года и пр. Из-за возросших расходов ЛУКОЙЛ снизил операционную прибыль на 16,5% г/г, до 1192 млрд руб. Разовые расходы, такие как списания в конце года и переоценка отложенного налога на прибыль, оказали основное влияние на сокращение прибыли ЛУКОЙЛа. На дивиденды это не повлияет – компания платит их исходя из скорректированного денежного потока. Вчера ЛУКОЙЛ провел заседание совета директоров, где обсуждался и этот вопрос. По нашим оценкам, даже с учетом проведенного в прошлом году обратного выкупа акций на 100 млрд руб., расчетный дивиденд за 2П 2024 г. мог составить 550-570 руб./акцию, то есть в совокупности за год 1064-1084 руб./акцию. Достаточно высокая доходность – 14,5 - 14,7%. Наш таргет на 12 мес. по акциям ЛУКОЙЛа - 8930 руб. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Итоги недели 17-21 марта Рынок акций Индекс МосБиржи оставался в районе 3200 пунктов. На следующей неделе движение рынка продолжат определять геополитические новости, ожидаем, что индекс продвинется к верхней границе формируемого с середины февраля широкого торгового диапазона 3150-3350 пунктов. Рынок облигаций Индекс RGBI завершает неделю ростом на 0,9 п. до 112 п. на фоне дальнейшего улучшения геополитического фона, но после решения ЦБ сохранить ключевую ставку цены на госбумаги оказались под давлением. В начале следующей недели ожидание снижения геополитических рисков будет поддерживать долговой рынок. Продолжаем рекомендовать накапливать в долговом портфеле длинные ОФЗ-ПД и/или корпоративные выпуски с рейтингом ААА/АА. Валютный рынок В пятницу курс консолидировался в районе 11,5-11,6 рублей за юань и 84-85 руб. за доллар. Решение ЦБ не повлияло на котировки. На следующей неделе допускаем формирование новой волны укрепления рубля. С учётом уже существенной перекупленности рубля и постепенного осознания рынком сложности и продолжительности мирных переговоров, рассчитываем на закрепление курса в диапазоне 11-11,5 руб. за юань и 80-85 руб. за доллар. Нефть Цены на Brent оставались волатильными, небольшой отскок к 72,5 долл./барр. наметился к пятнице, но мы не считаем это началом восходящего тренда. Не видим пока поводов для отскока цен на нефть и считаем оправданным диапазон 70-75 долл./барр. Brent. Подробнее >> #итогинедели Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

ИКС 5: спецдивиденд и отчетность Компания опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2024 г., которые оказались неплохими, учитывая вышедшие ранее операционные результаты. • Выручка: 3,9 млрд руб., +24,2% г/г, за счет увеличения продаж в сопоставимых магазинах и торг.площади. Драйвер - дискаунтеры Пятерочка и Чижик. • Скорр. EBITDA: 256 млрд руб.,+17,2% г/г. • Рентабельность чуть просела до 6,6% с 6,9% годом ранее из-за возросших расходов на персонал, аренду и пр. • Чистая прибыль: 110 млрд руб., +22% г/г, в плюс сыграло то, что компания смогла получить доход по процентам за счет роста ставок, в итоге отрицательный эффект от финансовых доходов и расходов сократился на 11,7% г/г, до 8,5 млрд руб. • Долговая нагрузка снизилась: чистый долг/EBITDA на конец 2024 года составил 0,88х против 0,89х на конец 2023 г. ИКС 5 также анонсировала: Спецдивиденд за прошедшие 2020, 2022, 2023 гг. и 2024 г. в размере 648 руб./акцию, доходность 17,6%, последний день для покупки бумаг под дивиденды 8 июля. Новую дивполитику: выплаты два раза в год, ключевая метрика - долговая нагрузка не менее 1,2х и не более 1,4х. Положительно оцениваем спецдивиденд - он превысил ожидания и дает привлекательную доходность. ИКС 5 обладает сильным инвестпрофилем стабильный бизнес, планы в ближайшие 3 года расти на уровне не менее 17-18% за счет ставки на разные форматы магазинов , а выстраивание новой дивполитики и возможность платить дивиденды - дополнительный плюс. Если исходить из новой политики и целевого таргета по долговой нагрузке, то промежуточный дивиденд может составить порядка 300 руб./акцию, что в совокупности со спецдивидендом дает 948 руб./акцию, доходность 25,8%. Наш таргет на 12 мес. - 4350 руб. #ЕкатеринаКрылова Обратная связь Аналитический центр ПСБ

Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Сигнал незначительно смягчился: будет рассматриваться вопрос о повышении ключевой ставки в случае роста рисков. В феврале ЦБ указывал, что будет оцениваться целесообразность повышения ставки. Но намеков на смягчение пока также нет и, по оценке ЦБ, среднесрочный баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных. Банк России выбрал осторожную тактику – повышение уже не рассматривается, но сигналов на снижение пока нет. #ИльяИльин Обратная связь Аналитический центр ПСБ

Ключевая ставка - 21%. Банк России сохранил её на прежнем уровне Аналитический центр ПСБ

Роснефть - стабильность, несмотря на обстоятельства Результаты за 2024 г. по МСФО: • Выручка: 10 139 млрд руб., +10,7% г/г • EBITDA: 3 029 млрд руб. +0,8% г/г , • Чистая прибыль: 1 084 млрд руб., -14,4%. Результаты достойные. На рост выручки в основном повлияло увеличение рублевой цены Urals, при этом необходимость участия в сделке ОПЕК+ сдерживала возможность для наращивания добычи. EBITDA увеличилась символически, но Роснефть продолжала работать над расходами, что не сильно сказалось на рентабельности - она скорректировалась до 30% против 32,7% год назад. Удельные затраты на добычу углеводородов удалось удержать ниже 3 долл./барр.н.э. Снижение чистой прибыли ожидаемо и обусловлено ростом ставок и неденежными факторами: курсовой переоценкой валютных обязательств и эффектом изменения ставки по налогу на прибыль. Примечательно, что Роснефть нарастила долговую нагрузку незначительно, соотношение чистый долг/EBITDA на конец 2024 г. составило 1,2x против 0,9х на конец 2023 г. – комфортный уровень. Свободный скорректированный денежный поток за год снизился на 9,3% за счет планового роста капзатрат на 11,2%. Положительно оцениваем результаты Роснефти, единственная компания в секторе, публикующая квартальную отчетность. Таргет на горизонте 12 мес. сохраняем - 720 руб./акцию, ждем запуска флагмана Восток ойл с 2026 г., с которым связаны большие перспективы по наращиванию добычи. Еще из плюсов – Роснефть единственная компания в секторе, реализующая программу обратного выкупа акций, что может поддержать котировки в случае падения. С точки зрения дивидендной доходности – не самые лучшие результаты, но стабильные, что повышает уровень доверия акционеров. Ожидаем, что за 2П 2024 дивиденд составит порядка 14,7 руб., доходность 2,6%. #ЕкатеринаКрылова Обратная связь Аналитический центр ПСБ