macroresearch

Фикс Прайс отчитался по МСФО за первое полугодие 2025 года Ключевые результаты Выручка 154 5 млрд руб 4 1 г г Розничная выручка 143 3 млрд руб 8 г г Скорр EBITDA по МСФО 16 20 7 млрд руб 9 6 г г Рентабельность по скорр EBITDA 13 4 15 5 годом ранее Чистая прибыль 6 2 млрд руб 32 2 г г Снижение рентабельности обусловлено увеличением SG A расходов за вычетом расходов на LTIP и D A на 20 4 Наше мнение Результаты ретейлера оцениваем как сдержанные На рост выручки повлияло увеличение LfL выручки на 0 9 и рост торговой площади на 10 9 При этом рост LfL среднего чека на 4 4 скомпенсировал спад трафика на 3 4 вследствие сдержанного потребительского спроса Роста выручки оказалось недостаточно чтобы перекрыть увеличение операционных расходов что в итоге повлияло на снижение операционной прибыли и рентабельности а рост процентных расходов обусловил сокращение чистой прибыли Фикс Прайса С 20 августа на Мосбирже начали торговаться акции российского ПАО Фикс Прайс после завершения обмена ГДР На данный момент бизнес компании не может похвастаться взрывным ростом но наличие четкой концепции развития и возможностей для расширения настраивают нас на позитивный взгляд в отношении него Поддержку бумагам Фикс Прайс может оказать запланированная программа обратного выкупа акций объемом до 1 млрд акций до 1 УК Она будет запущена 1 сентября срок программы до 6 месяцев ЕкатеринаКрылова эмитенты FIXR Аналитический центр ПСБ

На прошлой неделе впервые с середины июля зафиксирован недельный прирост индекса потребительских цен 0 02 При этом оценка годового уровня инфляции продолжила снижаться составив 8 4 г г Достаточно сильная сезонная дефляция на продукты питания пока сохраняется хотя и показывает признаки замедления Усиливается рост цен в непродовольственном товарном сегменте за счет удорожания бензина товаров легкой промышленности и широкого потребления на фоне сезонного спроса перед 1 сентября Продолжается рост цен на лекарства Цены на услуги населению по прежнему демонстрируют умеренную динамику В лидерах роста услуги гостиниц медицинские и бытовые услуги Наше мнение В целом инфляционное давление остаётся умеренным Ускорение роста цен отчасти обеспечено сезонной активизацией спроса перед 1 сентября и факторами со стороны предложения рост цен на бензин Возврат недельной дефляции ещё возможен но это не обязательное условие для продолжения снижения ключевой ставки прогнозы на сентябрь по которой пока без изменений ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

Татнефть отчиталась за первое полугодие 2025 по МСФО Результат оказался хуже консенсус прогноза Ключевые показатели Выручка 878 15 млрд руб 5 7 г г в том числе от продажи нефти 482 6 млрд руб 20 г г от реализации нефтепродуктов 560 93 млрд руб 4 1 EBITDA 144 млрд руб 36 г г Рентабельность EBITDA 16 4 против 24 3 год назад Чистая прибыль 58 015 млрд руб 2 6x г г Результат по чистой прибыли оказался ниже консенсус прогноза Интерфакса который предполагал 67 75 млрд руб Наше мнение Невысокие финансовые результаты компании были ожидаемы учитывая снижение рублевой стоимости нефти Сужение крэк спредов придавило маржинальность Татнефти Рост убытка по курсовым разницам до 23 2 млрд руб в 4 3 раза г г и увеличение финансовых расходов до 16 3 млрд руб в 2 4 раза г г оказали давление на прибыль компании Акции Татнефти реагируют на отчет умеренно негативно теряя около 1 Ранее Татнефть расстроила инвесторов распределив на дивиденды всего 50 от прибыли по РСБУ но даже при этом мы считаем компанию достаточно неплохой хотя и дорогой по сравнительным коэффициентам В плюс играет ее низкая рискованность с точки зрения геополитики большая ориентация на внутренний рынок достаточно диверсифицированный бизнес стабильность дивидендных выплат за счет наличия Республики Татарстан в акционерах Наш целевой уровень на 12 мес по обыкновенным акциям Татнефти составляет 791 руб по привилегированным 753 руб ЕкатеринаКрылова эмитенты TATN TATNP Аналитический центр ПСБ

В 2025 году 48 МСП проходили проверки 7 п п от 2022 г Хотя компании и реже сталкивались с контрольными мероприятиями выявляемость нарушений оказалась выше За последний год они были выявлены у трети предпринимателей 33 большая часть нарушителей 70 получила штрафы Заметно чаще в последние несколько лет несоблюдение законов стали выявлять в сфере услуг 40 к июлю 2022 г но при этом чаще санкции вводились в отношении сектора торговли 83 к июлю 2022 г Подробнее о результатах RSBI июле Следите за rsbi Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России Исследование проводят совместно ПСБ общероссийская общественная организация Опора России и Аналитический центр НАФИ Подробнее здесь Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 18 22 августа Рынок акций Российский фондовый рынок перешел к коррекционному снижению Инвесторы фиксировали прибыль на факте переговоров между президентами России и США К концу недели индекс МосБиржи снизился более чем на 3 5 отступив к ближайшей зоне поддержки 2880 2900 пунктов Ожидаем что в начале следующей недели рынок акций может перейти в консолидацию на достигнутых уровнях а индекс МосБиржи проведет первые сессии в диапазоне 2850 2900 пунктов Рынок облигаций Рынок ОФЗ перешел к коррекции после публикации данных по росту инфляционных ожиданий в августе Поддержка со стороны геополитики также ослабевает Индекс RGBI достигнув во вторник максимума на отметке 122 3 пунктов завершает неделю снижением до 120 5 п На наш взгляд потенциал начавшейся коррекции ограничен 119 120 пунктами по индексу RGBI фундаментальный фактор продолжения цикла ослабления политики ЦБ поддержит долговой рынок Валютный рынок Рубль ослаб по отношению к основным мировым валютам Снижение происходило несмотря на стабильную ситуацию на рынке энергоносителей а также дополнительную поддержку со стороны экспортеров В начале следующей недели рубль может попытаться перейти к восстановлению На наш взгляд пара юань рубль продолжит движение в нижней половине целевого диапазона 11 11 5 Что же касается пары доллар рубль ожидаем ее движения в коридоре 79 83 рубля Нефть Цены на Brent за неделю прибавили почти 3 Поддерживающим котировки фактором выступила в первую очередь американская статистика На следующей неделе Brent может продолжить инерционно тяготеть к росту однако по нашему мнению при отсутствии значимых новых вводных котировки останутся в диапазоне 65 70 Подробнее итогинедели Аналитический Центр ПСБ

Холдинг ЭН представил финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2025 г Ключевые финансовые результаты за период Выручка 8 9 млрд 27 3 г г EBITDA 1 5 млрд 1 7 г г Рентабельность по EBITDA 17 1 4 3 п п за год Свободный денежный поток 0 8 млрд 0 3 млрд годом ранее Чистая прибыль 0 3 млрд 65 2 г г Рентабельность по чистой прибыли 4 10 п п за год Чистый долг EBITDA 3 5х 2 4х годом ранее За полугодие 2025 г выручка ЭН показала уверенный рост что обусловлено позитивной динамикой продаж в металлургическом сегменте РУСАЛ нарастил сбыт алюминия на 21 7 г г и цен продукции Однако себестоимость росла сильнее 35 1 г г в связи с более крепким рублем На этом совокупная EBITDA выросла несильно в первую очередь за счет крепости доходов энергетического сегмента В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 4 3 п п из которых большую часть обеспечил РУСАЛ Чистая прибыль холдинга упала на 65 2 и была полностью обеспечена доходами в энергетическом сегменте Финансовые расходы увеличились на 67 4 из за обслуживания долга РУСАЛА доля которого в структуре процентных расходов холдинга резко увеличилась и превысила 91 Отношение чистого долга к EBITDA составило 3 5х Наше мнение Отчётность невыразительная Операционная эффективность компании в целом выглядит неплохо с исторической точки зрения но большой долг металлургического сегмента в условиях крепкого рубля и высоких ставок явно сдерживает развитие и сегмента и компании в целом До смены тренда в рубле и более существенного снижения ставок не видим сильных триггеров для существенного повышения оценок компании ЕвгенийЛоктюхов эмитенты ENPG Аналитический центр ПСБ

ТМК представила финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2025 г Ключевые финансовые результаты за полугодие Выручка 239 9 млрд руб 13 3 г г EBITDA 45 1 млрд руб 2 г г Рентабельность по EBITDA 19 2 2 п п за год Свободный денежный поток 15 2 млрд руб 13 6 млрд руб годом ранее Чистый убыток 3 2 млрд руб 78 9 г г Чистый долг EBITDA 3 2х 3 1х годом ранее Ключевые операционные результаты за полугодие Объём реализации продукции 1 786 млн т 19 4 г г В т ч Бесшовных труб 1 341 млн т 18 5 г г Сварных труб 0 446 млн т 21 7 г г Наше мнение Выручка компании ожидаемо снизилась Хотя ТМК и смогла сохранить EBITDA почти на прежних уровнях благодаря опережающему снижению себестоимости и сокращению коммерческих расходов чистые поступления от операционной деятельности оказались отрицательными 5 9 млрд руб против 26 2 млрд руб годом ранее Чистый убыток также ожидаемо увеличился из за резкого роста финансовых расходов что лишь частично компенсировалось положительными курсовыми разницами Отметим что компании сложно обслуживать свой значительный долг в условиях слабости доходной части и высоких ставок объём финансовых расходов составляет 96 от EBITDA в отчетном периоде Оцениваем представленную отчетность как относительно слабую Акции компании пока считаем неинтересными для консервативных инвесторов ЕвгенийЛоктюхов эмитенты TRMK Аналитический центр ПСБ

Софтлайн представил вчера ключевые финансовые результаты за второй квартал Ключевые результаты Выручка 22 1 млрд руб 4 г г 8 1 кв кв в т ч от собственных решений 7 млрд руб 13 г г 20 кв кв Скорр EBITDA 1 7 млрд руб 4 3 г г 7 кв кв Рентабельность по EBITDA 7 7 0 05 п п за год 0 1 за квартал Чистый убыток 0 83 млрд руб 12 4 г г в 1 кв чистая прибыль в 0 745 млрд руб Скорректир на портфель ц б чистый долг 17 9 млрд руб 13 3 млрд годом ранее 6 7 млрд на начало года Скорр чистый долг скорр EBITDA 2 5х 2 0х годом ранее 0 9х на начало года Софтлайн по итогам отчетности повысил свой прогноз на этот год по выручке со 120 до 150 млрд руб и EBITDA с 8 5 10 до 9 10 5 млрд руб намерен удержать отношение скорректированного чистого долга к скорректированной EBITDA в пределах 2х Наше мнение Компания продолжила замедлять темпы роста выручки с 12 г г в 1 квартале 32 по итогам 2024 года и за отчетный квартал несколько снизила реализацию собственных решений однако смогла показать чуть более сдержанные темпы сокращения EBITDA что позволило удержать операционную рентабельность На фоне меньших операционных доходов и роста процентных выплат чистый убыток в отчетном периоде также вырос в годовом сопоставлении Долговая нагрузка по показателю скорр чистый долг EBITDA достигла 2 5х против 2х годом ранее Ухудшение финпоказателей Софтлайна вызвано в первую очередь сезонностью бизнеса в основном закрытие контрактов и оплата происходит в конце года а также проводящимся расширением и трансформацией бизнеса Учитывая намного более сильное второе полугодие и фокусировку на продвижении новых продуктов цели Софтлайна по выручке и EBITDA выглядят амбициозными но достижимыми даже несмотря на признаки торможения экономической активности в стране и высокие ставки Отмечаем что ожидаемая самим Софтлайном рентабельность EBITDA по итогам года может составить лишь 6 7 что заставляет консервативно оценивать потенциал роста бизнеса в дальнейшем Исходя из текущих общерыночных реалий оценки компании по форвардному EV EBITDA около 6 5х выглядят как близкие к справедливым Мы не видим явных триггеров для опережающей рынок динамики акций компании ЕвгенийЛоктюхов эмитенты SOFL Аналитический центр ПСБ

Компания ЦИАН вчера представила финансовые результаты по МСФО за II кв 2025 г Ключевые результаты Выручка 3 6 млрд руб 11 г г 9 кв кв Скорр EBITDA 0 86 млрд руб 3 г г 14 6 кв кв Рентабельность по EBITDA 24 2 п п за год 1 2 п п за квартал Чистая прибыль 0 79 млрд руб 282 г г 364 кв кв Рентабельность по чистой прибыли 21 9 16 2 п п за год 15 3 п п за квартал Чистая денежная позиция 10 7 млрд руб 16 9 с начала года Компания подтвердила свой прогноз на этот год по финпоказателям рост совокупной выручки на 14 18 при удержании рентабельности по скорректированной EBITDA выше 20 И сообщила что после редомициляции менеджмент намерен обсудить выплату спецдивиденда размер которого по оценке ЦИАН превысит 100 руб на акцию около 15 текущей рыночной стоимости акций За второй квартал компания смогла заметно улучшить динамику роста выручки и рентабельность по EBITDA несмотря на жесткую ДКП и спад в строительстве что обусловлено хорошим потенциалом монетизации на устойчивых рынках Москвы и Московской области Их вклад в выручку по итогам 6 месяцев достиг 70 против 68 годом ранее причем среднесуточная выручка от одного объявления достигла 36 руб прибавив 5 г г в других регионах этот показатель упал на 6 г г и на порядок меньше а количество размещенных объявлений выросло на 12 г г в других регионах рост составил 10 г г Считаем поквартальное улучшение главным позитивом представленных данных Сдержанная годовая динамика EBITDA 3 г г обусловленная в первую очередь опережающим доходы ростом расходов на персонал 20 г г выглядит оправданной из за непростых рыночных условий Отдельно отметим бурный рост чистой прибыли в отчетном периоде обусловленный грамотным управлением свободной ликвидностью примерно половина имеющихся денежных средств была размещена на срочные депозиты что позволило компании получить чистый финансовый доход в размере 538 млн руб Чистая прибыль за полугодие выросла не столь мощно и составила 1 млрд руб 6 г г Наше мнение Представленные результаты выглядят сильными а прогнозы компании достижимыми причем в случае сохранения широкого шага снижения ключевой ставки даже консервативными Компанию считаем хорошей историей органического роста Отмечаем что оценки ЦИАН по ключевым мультипликаторам сопоставимы с качественными представителями Интернет сегмента что выглядит оправданным Вместе с ожидаемым спецдивидендом это формирует потенциал опережающего рынок роста котировок бумаг ЦИАН эмитенты CNRU Аналитический центр ПСБ

Обновление в модельном портфеле Закрыли по стоп лоссу Самолет 6 7 В акциях Самолета прошла волна продаж В моменте бумага теряла более 12 На 13 40 мск снижение составляет 6 8 Причиной такой просадки могла стать реакция инвесторов на негативный корпоративный фон нашпортфель акции Аналитический центр ПСБ