macroresearch

Компания МД Медикал Груп раскрыла операционные результаты за третий квартал 2025 года Ключевые показатели Выручка 11 6 млрд руб 40 3 г г Московские госпитали 4 818 млрд руб 18 9 г г Региональные госпитали 3 1 млрд руб 37 7 г г Количество амбулаторных посещений 1 35 млн выросло в 2 2 раза г г Количество койко дней 34 2 тыс 1 4 г г Количество операций 48 3 г г Принято родов 3 5 тыс родов 20 8 г г Средний чек Средний чек амбулаторных посещений 7 тыс руб 13 5 г г в Москве 2 6 тыс руб 2 9 г г в регионах Средний чек операций 127 7 тыс руб 8 1 г г в Москве 52 8 тыс руб 21 7 г г в регионах Средний чек родов 655 7 тыс руб 12 6 г г в Москве 268 7 тыс руб 13 9 г г в регионах Наше мнение Сильный рост выручки в третьем квартале во многом обусловлен консолидацией сети медцентров Эксперт доля в общей выручке 15 7 но также и ростом среднего чека и количеством посещений родов Сопоставимая выручка LFL группы увеличилась на 16 3 до 9 6 млрд рублей Востребованность услуг МДМГ отсутствие долга позволяют чувствовать себя уверенно а возможное увеличение налоговой нагрузки с 0 до 5 может вырасти налог на прибыль может быть перенесено на потребителя без серьезного ущерба для компании Положительно смотрим на МДМГ компания активно развивается в регионах осуществляя точечные сделки M A за собственные а не заемные средства платит дивиденды ЕкатеринаКрылова эмитенты MDMG Аналитический центр ПСБ

Рост ВВП в сентябре незначительно ускорился но риски переохлаждения не сняты По оценке Минэкономразвития России в сентябре рост реального ВВП составил 0 9 г г после 0 4 в июле и августе За январь сентябрь экономика прибавила 1 Небольшое улучшение параметров экономического роста в сентябре было обеспечено за счет приостановки спада в добыче полезных ископаемых и оптовой торговле При этом уже традиционные сектора драйверы обработка розничная торговля строительство с х незначительно ухудшили динамику Важным событием стало заметное торможение темпов роста начисленных заработных плат 12 2 г г в августе после 16 г г в июле За январь август рост з п составил 14 4 г г Рост реальной з п также замедлился до 3 8 г г после 6 8 г г в июле 4 4 за январь август При этом фиксируется незначительный рост уровня безработицы 2 2 против 2 1 в августе который в большей степени связан с сезонным фактором Наше мнение Несмотря на ускорение роста ВВП в сентябре риски переохлаждения экономики России не сняты Экономика уже устойчиво растет темпами ниже потенциальных 1 5 2 5 и среднемировых 3 Текущее улучшение динамики ВВП связано с улучшением статистики в стагнирующих секторах которое возможно неустойчиво Отрасли драйверы продолжают замедлять темпы роста Охлаждение экономики постепенно начинает влиять на рынок труда и если эта тенденция приобретет силу один из ключевых драйверов экономики потребительский спрос окажется под давлением которое в текущих условиях может быть компенсировано только смягчением ДКП ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

Рост цен замедлился В минувшую неделю рост цен был минимальным в октябре и составил 0 16 0 22 неделей ранее Годовой уровень уже несколько недель держится в районе 8 1 незначительно снизившись в прошедшую неделю Замедление роста цен фиксировалось в продовольственном и непродовольственном сегментах Услуги населению напротив дорожали динамичнее При этом число товарных позиций где наблюдается ускоренный рост цен заметно расширилось Это может указывать на усиление базовой инфляции которая характеризует устойчивые инфляционные процессы Наше мнение Инфляционный тренд по нашим оценкам остаётся в рамках базового прогноза ЦБ 6 5 7 на конец года В ноябре декабре по прежнему высоковероятно снижение годового уровня инфляции за счет высокой базы 2024 года Однако проинфляционные риски остаются существенными и пока нельзя уверенно рассчитывать на снижение ключевой ставки в декабре Но долгосрочный вектор на смягчение ДКП сохраняется ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

Русагро опубликовала операционные результаты за третий квартал и 9 месяцев 2025 года Ключевые результаты Выручка за III кв 105 9 млрд руб 28 г г за 9 месяцев 276 9 млрд руб 23 г г Основной вклад внесли мясной 31 г г и сахарный 22 г г сегменты Производство за III кв свинина 141 тыс тонн 80 г г сахар 273 тыс тонн 18 г г сырое растительное масло 193 тыс тонн 23 г г Продажи свинины увеличились до 125 тыс тонн 84 г г благодаря консолидации Агро Белогорья и росту загрузки Приморского кластера В сахарном сегменте позитивная динамика продаж 36 г г обусловлена более ранним стартом переработки сырья и активизацией трейдинговых операций В масложировом комплексе выручка и объемы оказались слабыми продажи промышленной продукции снизились на 16 г г Главная причина плановая остановка Аткарского МЭЗ на модернизацию запуск которого ожидается в IV квартале В сельхозсегменте заметно выросли объемы реализации сахарной свеклы 74 г г а вот продажи масличных культур резко снизились из за переноса активной фазы продаж Наше мнение Операционные результаты позитивные темпы роста продаж ускоряются третий квартал Рост производства в мясном и сахарном направлениях позволил удержать динамику выручки однако торможение в масложировом бизнесе и слабая активность в растениеводстве ограничивают потенциал Впрочем IV кв у компании традиционно сильный поэтому по итогам всего 2025 года можно ожидать достойных результатов ЛаураКузнецова эмитенты RAGR Аналитический центр ПСБ

Активность МСП в поиске новых сотрудников снизилась в условиях торможения экономики В сентябре только треть МСП 15 п п за год сообщили что находятся в активном поиске кадров В непростых условиях рынка многие компании пересматривают свою кадровую политику в целях оптимизации бизнеса Подбор сотрудников все еще осложняется дефицитом кадров Оперативно вакансии заполняются лишь у 23 компаний что на 3 п п ниже прошлого года и на 6 п п меньше чем в 2023 г Вместе с тем подросла доля отметивших сложности с отдельными вакансиями 28 МСП 4 п п Запрос на квалификации сегодня растет точечно 25 компаний 2 п п за год нуждаются в сотрудниках логистики 15 МСП 5 п п не хватает руководящего персонала а 14 4 п п нуждаются в специалистах IT По остальным специальностям рабочие производства кадры сферы услуг офисные сотрудники и др потребность либо не растет либо падает Подробнее о результатах RSBI в сентябре Следите за rsbi Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России Исследование проводят совместно ПСБ общероссийская общественная организация Опора России и Аналитический центр НАФИ Подробнее здесь Аналитический Центр ПСБ

Яндекс отчитался по МСФО за третий квартал 2025 года Положительно оцениваем представленные данные результаты оказались выше ожиданий рынка по выручке и EBITDA Ниже подробности Ключевые результаты Выручка 366 1 млрд руб 32 г г Скорр EBITDA 78 1 млрд руб 43 г г Скорр чистая прибыль 44 7 млрд руб 78 г г Наше мнение В третьем квартале компания провела ресегментацию бизнеса что улучшит прозрачность и позволит более точно оценивать потенциал развития того или иного сегмента Поиск и портал сервисы объявлений устройства и Алиса теперь объединены в сегмент Поисковые сервисы и ИИ 38 выручки а райдтех е ком доставка и др в сегмент Городские сервисы 55 выручки Оба сегмента показали рост финпоказателей выручка зрелых поисковых сервисов и ИИ выросла на 9 г г скорр EBITDA также прибавила 9 г г В развивающихся городских сервисах выручка выросла на 36 г г а скорр EBITDA в 4 5 раза г г за счет заметного снижения убытка в е коме и высоких темпов роста райдтеха Яндекс на этом фоне повысил прогноз по скорр EBITDA на этот год до 270 млрд руб с 250 млрд руб анонсированных ранее Ожидания по темпам роста выручки на этот год остались прежними свыше 30 Яндекс выигрывает за счет высокого уровня диверсификации бизнеса сдерживает рост расходов удерживает долговую нагрузку низкой скорр чистый долг EBITDA LTM 0 4х Наш таргет по акциям компании на 12 месяцев 5750 руб ЕкатеринаКрылова эмитенты YDEX Аналитический центр ПСБ

Банк России зафиксировал заметный рост рублевых денежных потоков отраслей экономики в первые две декады октября Это может означать некоторое восстановление деловой активности До этого на протяжении всего III кв фиксировался спад денежных потоков усредненно около 7 к среднему уровню во II кв Анализируемые ряды данных очищены от фактора сезонности что позволяет делать выводы на основе их сравнения с предыдущим периодом Рост денежных потоков в октябре наблюдается по всем секторам экономики кроме отраслей ориентированных на госпотребление вероятно следствие консолидации бюджетных расходов которые должны в IV кв показать снижение год к году на 15 В лидерах роста отрасли выпускающие инвестиционную продукцию 21 в среднем с начала октября Также быстро растут денежные потоки отраслей ориентированных на конечное потребление 7 Чуть слабее рост в экспортных отраслях 3 и секторах ориентированных на промежуточное потребление 5 Наше мнение Природа роста денежных потоков в октябре пока остается неясной Сезонность вычищена и объяснить движение оживлением спроса в конце года не получится Возможно предприятия стали ощущать эффект от смягчения денежно кредитных условий в третьем квартале Если так то это ещё один аргумент почему Банк России стал более осторожен в решениях по ключевой ставке ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

Татнефть отчиталась по РСБУ за 9 месяцев Ключевые результаты Чистая прибыль за 9 месяцев 104 6 млрд руб 39 г г Чистая прибыль за III кв 37 8 млрд руб 28 кв кв Выручка за 9 месяцев 1 04 трлн рублей 9 7 г г Отметим что прибыль за третий квартал на 28 4 превосходит результат второго 29 47 млрд рублей но уступает третьему кварталу 2024 года 53 93 млрд рублей на 29 8 Наше мнение Консенсус Интерфакса предполагал чистую прибыль на уровне 34 55 млрд руб мы же ждали 35 7 млрд руб Результаты по РСБУ важны с точки зрения расчета дивидендов Мы исходим из предположения что Татнефть направит не менее 50 от чистой прибыли по РСБУ В этом случае расчетный дивиденд за III кв составит 8 12 руб на акцию доходность 1 5 по обычным 1 65 по привилегированным Снижение финансовых результатов Татнефти на фоне крайне низких рублевых цен на энергоносители вполне ожидаемо Важно то что компания все равно продолжает платить дивиденды хотя и временно потеряла статус дивидендной фишки ЕкатеринаКрылова эмитенты TATN TATNP Аналитический центр ПСБ

ЛУКОЙЛ объявил о намерении продать зарубежные активы из за введения рядом стран ограничительных мер Компания начала рассмотрение потенциальных заявок говорится в размещенном на сайте заявлении Наше мнение Ранее мы уже говорили что не исключаем варианта продажи некоторых зарубежных активов ЛУКОЙЛа или введения внешнего управления на них Напомним что за рубежом у компании есть некоторые проекты где доля владения превышает 50 НПЗ в Болгарии Румынии предприятие в Ираке управляющее добычей и разведкой на Западной Курне 2 швейцарская трейдинговая компания Litasco сеть АЗС Какие именно будут проданы пока неизвестно но как нам кажется на первый план могут выйти НПЗ в Болгарии и Румынии Речь о продаже первого к примеру велась еще в начале этого года На фоне последних новостей акции ЛУКОЙЛа могут оставаться под давлением но мы рассчитываем что во первых промежуточные дивиденды все же будут объявлены во вторых поддержку может оказать выкуп казначейских бумаг в третьих не исключаем и вариант со снятием ограничений или их смягчением ЕкатеринаКрылова эмитенты LKOH Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 20 24 октября Рынок акций На прошедшей неделе российский фондовый рынок перешел к снижению Давление на него оказывало ухудшение ожиданий по геополитике В пятницу продажи также преобладали несмотря на снижение ключевой ставки на 50 б п до 16 5 На предстоящей неделе давление на российский фондовый рынок может сохраниться Видим риски продолжения снижения индекса МосБиржи в диапазон 2400 2450 пунктов Рынок облигаций RGBI скорректировался до 114 7 п 1 2 п позитивный геополитический импульс не получил продолжения Решение ЦБ снизить ставку на 50 б п совпало с нашими ожиданиями однако было нивелировано пересмотром прогноза на 2026 г по средней ключевой ставке до 13 15 В моменте фактор ставки не смог дать существенного позитивного импульса что повышает чувствительность долгового рынка к геополитической повестке Валютный рынок Рубль на прошедшей неделе умеренно укрепился по отношению к основным мировым валютам На предстоящей неделе на валютном рынке ожидаем что пара юань рубль будет удерживать позиции в диапазоне 11 11 5 руб с возможным тестированием его нижней границы Поддержку рублю будут оказывать как итоги заседания ЦБ РФ так и продолжение подготовки экспортеров к пику налоговых выплат Нефть Цены на Brent за неделю выросли на 9 и оказались выше 66 за баррель После введения санкций США против Роснефти и ЛУКОЙЛа возникли опасения срыва поставок нефти Впрочем ОПЕК сразу изъявил готовность компенсировать возможный дефицит сырья Полагаем что рост котировок Brent носит эмоциональный характер и в ближайшее время цены вернутся обратно в коридор 60 65 Подробнее итогинедели Аналитический Центр ПСБ