naebrosh

Цены падают экономика бумит Проверяем цифры Трампа по официальной статистике Ч1 Выступая в Детройте Дональд Трамп заявил Мы перешли от худших экономических показателей в истории к лучшим и самым динамичным Цены на продукты начинают быстро снижаться аренда снижается авиабилеты дешевеют цены на мобильную связь падают и это только начало добавив что инфляция взята под контроль инвестиции измеряются триллионами долларов а дефицит бюджета сокращается Начнём с инфляции Согласно CPI за декабрь 2025 года общий индекс потребительских цен вырос на 0 3 за месяц инфляция в годовом выражении составила 2 7 Базовая инфляция core CPI без еды и энергии составила около 3 1 г г а за месяц выросла примерно на 0 2 Это действительно ниже пиков 2022 2023 годов но показатель остаётся выше целевого уровня ФРС в 2 а совокупный рост цен с 2020 года превышает 20 что продолжает давить на реальные доходы домохозяйств Продовольствие в декабре 2025 года подорожало на 0 7 за месяц это самый высокий месячный рост более чем за три года В годовом выражении цены на еду выросли на 3 1 при этом продукты для домашнего потребления food at home подорожали на 2 4 г г а питание вне дома примерно на 4 г г Это прямо противоречит заявлению о том что цены на продукты начинают быстро снижаться Жильё и аренда ключевая статья CPI В декабре индекс shelter расходы на жильё включая аренду и условную арендную стоимость собственного жилья вырос на 0 4 за месяц и примерно на 3 2 в годовом выражении Owners Equivalent Rent оценка того сколько владелец жилья заплатил бы за аренду собственного дома также продолжает расти Темпы ниже пиковых значений прошлых лет но снижения цен на аренду в статистике нет Авиабилеты пример избирательного выбора периода В ноябре 2025 года индекс авиаперелётов показывал годовое снижение примерно на 5 6 г г однако в декабре он вырос на 5 2 за месяц став одним из самых быстрорастущих компонентов CPI В годовом выражении эффект зависит от точки отсчёта что делает утверждение авиабилеты дешевеют методологически некорректным без уточнений Цены на мобильную связь и коммуникационные услуги в декабре действительно снизились индекс communication показал отрицательную месячную динамику примерно 0 6 а услуги беспроводной связи подешевели сильнее среднего Однако доля этой категории в потребительской корзине невелика и она не компенсирует рост расходов на еду и жильё формирующих основную часть CPI Бензин В декабре 2025 года цены на бензин в CPI снизились примерно на 0 5 за месяц и были на около 2 ниже чем годом ранее В отдельных районах Детройта фиксировались цены около 2 30 за галлон однако средняя цена по Мичигану и США находилась в диапазоне 2 70 2 80 за галлон что делает локальные минимумы нерепрезентативными для всей страны naebrosh

16 стало легче Но не вам Ставку снизили до 16 но означает ли это легче жить Скорее это не разворот к дешёвым деньгам а тонкая регулировка жёсткого режима Банк России 19 декабря 2025 снизил ключевую на 50 б п до 16 00 отметив что устойчивые темпы текущего роста цен в ноябре замедлились но инфляционные ожидания в последние месяцы выросли а кредитная активность остаётся высокой Поэтому первым реагирует не человек с зарплатой а цена денег на рынке по данным ЦБ на 29 12 2025 кривая ОФЗ всё ещё высокая около 12 72 на коротком конце 14 25 на 2 годах и 14 44 на 10 годах Депозиты тоже начинают чуть остывать средняя максимальная ставка по рублёвым вкладам у топ 10 банков во второй декаде декабря снизилась до 15 38 А вот кредиты и особенно ипотека запаздывают и это главный ответ на вопрос станет ли легче После снижения ключевой ставки рыночная ипотека почти не сдвинулась по свежей статистике ЕИСЖС топ 20 ипотечных банков на конец декабря средняя ставка по новостройкам остаётся 21 25 по вторичке 21 22 При таких уровнях ипотека становится заградительной для ориентира платёж по кредиту 10 млн руб на 20 лет при 21 25 примерно 180 тыс руб в месяц оценочно без учёта страховок и допрасходов На этом фоне неудивительно что ЦБ фиксирует выдачи рыночной ипотеки в ноябре около 110 млрд руб после 120 млрд в октябре а средняя ставка по выданным за месяц рыночным кредитам 19 5 в октябре 19 7 и регулятор прямо связывает сдержанность сегмента с высокими ставками Параллельно накапливается качество риск в обзоре финансовой стабильности ЦБ отмечает ухудшение обслуживания ипотеки доля проблемных кредитов на 01 10 2025 достигла 1 7 0 9 годом ранее и среди причин отдельно названы кредиты по высоким рыночным ставкам Бизнес в отличие от домохозяйств чувствует ставку ещё раньше через перекредитование и долговую нагрузку ВТБ сообщал что доля реструктурированных корпоративных кредитов выросла к концу ноября до 11 портфеля с 10 на фоне того что часть клиентов подбирает более удобные графики погашения И как иллюстрация РЖД утвердили бюджет расходов на 2026 год 713 6 млрд руб что примерно на 20 ниже 2025 года 890 9 млрд при долге около 4 трлн руб и тема реструктуризации долга прямо звучит в публичных комментариях Итог простой 16 это всё ещё дорогие деньги быстрее всего меняются облигации и вклады а массовому станет легче только тогда когда вниз пойдут не только ключевая но и инфляционные ожидания иначе ипотека останется самой больной точкой naebrosh

23 триллиона надежды и немного бетона Долг россиян по ипотеке превысил 23 трлн руб и это не метафора а официальные данные Банка России За год сумма выросла на 6 7 несмотря на высокие ставки отмену массовой льготной ипотеки и общее замедление экономики Банк России обзор финансовой стабильности Если разложить эти 23 трлн руб на всех жителей страны получится около 160 тыс руб на человека включая тех кто пока только учится ходить и говорить расчёт на основе численности населения Росстата около 146 млн человек Отличное раннее финансовое воспитание В масштабах экономики ипотечный долг уже составляет примерно 12 ВВП России уровень который ещё несколько лет назад считался умеренным а теперь просто привычным Банк России Росстат Для сравнения расходы федерального бюджета на здравоохранение в 2024 году около 6 7 трлн руб то есть почти в 3 5 раза меньше чем вся ипотека страны Минфин РФ При этом средний срок ипотечного кредита в России сегодня составляет 25 30 лет что фактически превращает покупку жилья в пожизненный финансовый контракт с банком Банк России статистика по ипотечному кредитованию И это в условиях когда реальные располагаемые доходы растут заметно медленнее цен на жильё Росстат Утверждение о стабильности ипотечной просрочки на уровне 0 5 0 7 верно для прошлых периодов но к концу 2025 года ситуация меняется доля просрочки растёт и приближается к 0 8 1 что связано с выдачей длинных кредитов в 2023 2024 годах и снижением досрочных погашений из за высоких ставок по вкладам Правда число реструктуризаций растёт просто потому что платить по графику становится всё менее комфортно Итог предсказуем 23 трлн руб ипотечного долга это не столько про квадратные метры сколько про стоимость доступа к нормальной жизни Жильё дорожает быстрее зарплат аренда не дешевле платежа а значит рост ипотеки не признак благополучия а отсутствие альтернатив naebrosh

Триллионные ставки на ИИ бум центров обработки данных и риски отрасли Мировой рынок центров обработки данных для искусственного интеллекта переживает беспрецедентный рост и прогнозируемые расходы к 2028 году составят почти 3 трлн Из этой суммы 1 4 трлн предполагается покрыть за счет денежных потоков крупнейших технологических компаний а оставшиеся 1 5 трлн придется привлекать через частное кредитование Крупнейшие игроки индустрии включая Amazon Google Microsoft и Meta планируют потратить более 750 млрд в ближайшие два года на строительство ЦОДов серверы и чипы Microsoft строит центр в Ньюпорте Уэльс стоимостью сотни млн а дата центр в Фэрвью Висконсин станет самым мощным в мире для ИИ Equinix намерена инвестировать 4 млрд в центр в Хартфордшире а проект Stargate в США совместное предприятие OpenAI Oracle и SoftBank стоимостью 500 млрд создаст сеть ЦОДов по всей стране Британская версия Stargate появится в Северном Тайнсайде Англия а компания xAI Илона Маска строит колоссальный центр в Мемфисе штат Теннесси На фоне этих инвестиций растут и финансовые риски В мире уже насчитывается 11 000 центров обработки данных что в пять раз больше чем 20 лет назад Инвестиции через частное кредитование как например у Meta которая привлекла 29 млрд для расширения дата центра в Луизиане вызывают тревогу у регуляторов Аналитики Morgan Stanley предупреждают что спекулятивные проекты без гарантированных клиентов могут не окупиться создавая структурный риск для мировой экономики Спрос на ИИ остается высоким ChatGPT от OpenAI имеет 800 млн активных пользователей в неделю а ожидаемые доходы от генеративного ИИ вырастут с 45 млрд в 2024 году до 1 трлн к 2028 году Microsoft подчеркивает универсальность своих дата центров которые не только обслуживают ИИ но и предоставляют облачные сервисы для корпоративной почты хранения файлов и видеозвонков Энергетическая инфраструктура под масштабное расширение ЦОДов требует гигантских вложений Глобальная мощность центров обработки данных составляет 59 ГВт к 2030 году она может удвоиться а для удовлетворения спроса на электроэнергию потребуется 720 млрд на развитие сетей Новые центры общей мощностью около 10 ГВт планируется построить уже в 2025 году что составляет треть потребления электроэнергии Великобритании В итоге инвестиции в центры обработки данных становятся новым технологическим бумом создающим инфраструктуру будущего и рабочие места но одновременно сопряжены с рекордными финансовыми рисками из за заемных средств и спекулятивных проектов naebrosh

Бюджет будущего Если кто то надеялся увидеть в новом бюджете хоть намёк на развитие забудьте Документ выглядит как предупреждение будет хуже Цифры здесь честнее любых слов Доходы 2026 года составляют 40 28 трлн руб расходы 44 07 трлн дефицит почти 3 8 трлн На 2027 й доходы заложены на уровне 42 91 трлн расходы 46 09 трлн дефицит чуть более 3 1 трлн а в 2028 м доходы 45 87 трлн расходы 49 38 трлн дефицит 3 5 трлн Дефицит в ближайшие три года будет держаться стабильно между трёх и четырёх триллионов рублей как будто это норма а не сигнал о системной слабости бюджета Для сравнения в 2025 году дефицит планировался всего 1 17 трлн но к концу ноября вырос почти в пять раз до 5 7 трлн Госдолг растёт и это значит что значительная часть бюджета уйдёт не на развитие а на обслуживание этих займов и на латание дыр Чем больше долга тем меньше денег остаётся на промышленность инфраструктуру технологии Реальный сектор снова оказывается в тени а государство зависимо от внешних факторов колебания цен на нефть или санкции мгновенно отражаются на финансах Например на Национальную экономику в 2026 году заложено всего 4 768 4 млрд руб что составляет примерно 10 8 всех расходов В 2027 и 2028 годах доля останется примерно на том же уровне 10 6 и 11 1 соответственно То есть вся реальная экономика страны дороги промышленность транспорт энергообеспечение инфраструктура технологии получает всего 11 расходов На фоне того что одиночные мегапроекты иногда стоят больше это звучит почти издевательски При этом на оборону и силовой блок в 2026 году выделяется 12 605 трлн руб почти в три раза больше чем на всю экономику а разница в абсолютных цифрах около 7 8 трлн руб Реальные отрасли получают крохи а приоритеты бюджетной политики очевидны сегодняшний день важнее развития На это есть отдельные примеры Госпрограмма Развитие промышленности и повышение конкурентоспособности урезана на 21 1 в 2026 году с 1 757 7 млрд до 1 387 млрд и на 15 5 в 2027 году с 2 010 млрд до 1 697 6 млрд Нефтегазовые доходы которые когда то были кормушкой для бюджета тоже показывают тревожные сигналы Доля доходов бюджета от нефти и газа снижается с 31 32 в 2024 году до 26 в 2026 м что делает бюджет менее устойчивым и более зависимым от налогового давления на бизнес и население Минфин пытаясь компенсировать нехватку средств повышает НДС с 20 до 22 переводит малый бизнес на общий режим с порога в 20 млн руб оборота и вводит технологический сбор до 5 000 руб за единицу электроники Соотвественно импорт подорожает а отечественная промышленность которой урезали финансирование не сможет восполнить спрос Очевидно что цены взлетят из за налогов и сборов для бизнеса урезанных субсидий повышенных ставок и т д но в бюджете официальная инфляция заложена на уровне 4 что выглядит крайне оптимистично И видимо чтобы люди все же могли себе что то позволить МРОТ саркастически повышен с 22 440 до 27 093 руб косметическая прибавка которая съедается ростом цен и налоговой нагрузкой В итоге реальный сектор получает примерно 11 расходов оборона около 29 дефицит держится на уровне 3 4 трлн а бюджет зависит от долгов и нестабильных нефтегазовых поступлений Рост налоговой нагрузки сокращение поддержки промышленности и зависимость от займов делают бюджет 2026 не инструментом развития а планомерным удушением экономики naebrosh

Плохие долги российских банков превысили 2 34 трлн На 1 октября 2025 года объём кредитов с просрочкой более 90 дней NPL кредиты достиг 2 34 трлн NPL Non performing loan это кредиты по которым заёмщик не выполняет условия договора не платит проценты или тело кредита более 90 дней либо банк считает их практически невозвратными Для сравнения объём плохих долгов это примерно 3 9 от депозитов населения Средства населения на банковских счетах депозиты и другие привлечённые средства физлиц на 1 июля 2025 года составили 60 3 трлн Темпы роста впечатляют за первые 9 месяцев 2025 го плохие задолженности выросли на 489 7 млрд в то время как весь 2024 й показал прирост лишь 302 4 млрд рост почти на 62 Сентябрь внёс 68 4 млрд 3 за месяц в портфель NPL В ипотечном сегменте NPL рост составил 10 5 за месяц в сегменте кредитных карт 3 1 С выдачами новых кредитов всё иначе объём выдач физлицам упал на 9 1 а количество договоров на 7 за месяц Эксперты предупреждают качество портфеля ухудшается доля NPL средств может вырасти до 6 7 только в розничном портфеле ВТБ Итог плохие долги растут быстрее чем оптимизм а стабильность измеряется совсем не теми метриками о которых говорят на пресс конференциях naebrosh

Объёмы валюты на депозитах юрлиц в сентябре превысили 10 трлн в рублёвом эквиваленте примерно 125 млрд в долларовом эквиваленте Это даже чуть выше того что юрлица держали на счетах в 2024 м Весь текущий год валютные остатки на депозитах юрлиц сокращались и достигли локального дна в июне 8 2 трлн рублей С июля по сентябрь юрлица стали вновь накапливать инвалюту Значительный скачок был сентябре 1 4 трлн Мы помним как в начале сентября резко ослаб рубль до 85 р за доллар США Зачем юрлица накапливают валюту Не для закупки импорта Наша редакция предполагает что это связано с обслуживанием долга Российские компании замещают рублевые долги валютными и квазивалютными играя на разнице процентных ставок В сентябре например наша крупная металлургическая компания разместила валютные облигации 2 1 млрд в долларовом эквиваленте и одновременно досрочно погасила рублёвые облигации на 290 млрд рублей срок выплаты по которым наступал в апреле 2028 года Подобное будет продолжаться пока Центробанк держит высокий ключ При этом действия юрлиц приводят к тому что на внутреннем рынке увеличивается валютное предложение что поддерживает и будет поддерживать рубль Мобилизационная экономика

JPMorgan и 1 5 трлн частный капитал как инструмент национальной индустриализации JPMorgan Chase крупнейший банк США с активами более 4 4 трлн объявил об инвестициях 1 5 трлн в стратегически важные отрасли и 27 подотраслей кибербезопасность и квантовые вычисления оборону и критические компоненты оборонного производства добычу редкоземельных минералов робототехнику аэрокосмос атомную энергетику аккумуляторы электросети ИИ судостроение наноматериалы фарму Объём финансирования сопоставим примерно с 5 6 ВВП США и близок к двум годам оборонного бюджета страны при ежегодных военных расходах в диапазоне 800 900 млрд Программа Security and Resiliency Initiative рассчитана на 10 лет 1 5 трлн банк планирует привлечь в виде кредитов лизингов проектного финансирования гарантий и других инструментов предусмотрев до 10 млрд прямых инвестиций в форме equity и венчурных вложений Это не новая инициатива с нуля ранее JPMorgan уже планировал порядка 1 трлн инвестиций в схожие секторы и нынешний план добавляет ещё 500 млрд расширяя масштаб на 50 По сути JPMorgan институционализирует процесс de risking заключающийся в снижении системных и геополитических рисков за счёт перемещения капитала в критически важные индустрии внутри страны Одним из ключевых предназначений становится развязывание рук другим инвесторам Когда ведущий банк делает ставку это снижает восприятие риска даёт ориентацию мобилизует капитал Банк создаёт частный механизм привлечения капитала в реальный сектор дублируя приоритеты федеральных программ вроде CHIPS Act и Inflation Reduction Act Логика программы в Crowd in а не crowd out Идея не в том чтобы занять место частных денег а наоборот привлечь их в проекты которые раньше казались слишком рискованными В идеале JPMorgan запускает эффект мультипликации где собственный капитал и инфраструктура банка становятся триггером для участия других институтов от частных фондов до госагентств Это фундаментальное отличие не вытеснение капитала а его мобилизация Баланс риска и доходности в таких отраслях остаётся сложным Проекты в квантовых вычислениях наноматериалах и автономных системах капиталоёмкие и с длительным горизонтом окупаемости Их успех зависит от технологической зрелости устойчивости цепочек поставок и качества человеческого капитала И удивительно то что теперь не только государство взяло на себя риск финансирования проектов технологического перехода После анонса акции JPMorgan выросли на 2 а бумаги компаний связанных с редкоземельными материалами и оборонными компонентами показали всплеск интереса В США стремительно растёт сегмент private credit и direct lending который не подпадает под классический банковский надзор Запуская собственный промышленный инвестиционный контур JPMorgan фактически делает скачок усиливая борьбу за институциональных инвесторов и корпоративные проекты Глава банка Джейми Даймон подчёркивает что инициатива носит чисто коммерческий характер это бизнес а не филантропия Иными словами окупаемость отдача контроль рисков всё должно работать как в венчурном инвестиционном бизнесе 1 5 трлн стали крупнейшей частной промышленной инициативой в истории США В рамках de risking JPMorgan выступает не просто как банк а как архитектор новой модели промышленного финансирования где частный капитал становится элементом национальной безопасности naebrosh

Российский рынок шторм запас прочности и падающий оптимизм Индекс Московской биржи уверенно пошёл вниз и опустился до 2 579 пунктов минимального уровня с начала года С начала сентября снижение составило почти 12 капитализация рынка сократилась примерно на 2 3 трлн рублей а настроения инвесторов до нуля Эксперты называют это временной турбулентностью но по сути речь идёт о системном охлаждении вызванном сразу несколькими факторами Во первых решение стран ОПЕК увеличить добычу нефти с ноября до 137 баррелей в сутки стало неприятным сюрпризом котировки Brent уже опустились ниже 78 за баррель а для бюджета РФ это прямой удар ведь нефтегазовые доходы по прежнему обеспечивают около 35 поступлений в казну Во вторых завершение валютных интервенций Минфина 6 октября привело к скачку доллара до 97 рублей евро до 103 а юаня до 13 3 Рубль снова стал слабым а вместе с ним выросли цены на импорт и логистику Инфляция по итогам сентября ускорилась до 8 1 в годовом выражении и всё указывает на то что к концу года она может превысить 10 В третьих ставка ЦБ в 16 фактически убила кредитование для бизнеса Корпоративные облигации теряют привлекательность IPO снова ушли в спячку а ритейл инвесторы массово перекладываются в депозиты ведь доходность 15 16 без риска выглядит куда приятнее чем волатильные акции Даже так называемые голубые фишки чувствуют себя неуверенно Бумаги Сбербанка за месяц потеряли около 9 Газпрома 11 Лукойла 7 а металлурги просели на 12 15 из за снижения мировых цен на сырьё и перспектив новых пошлин Почему всё это плохо Потому что фондовый рынок это не просто график для трейдеров Он отражает доверие к экономике Когда индекс падает бизнесы откладывают инвестиции компании режут расходы а государство теряет один из немногих каналов привлечения частных денег в экономику Меньше инвестиций меньше роста меньше рабочих мест ниже налоги и как следствие медленнее восстановление Эксперты пытаются удержать оптимизм В оптимистическом сценарии индекс может восстановиться выше 3 000 пунктов к первому кварталу 2026 года при условии дипломатических прорывов и роста нефти до 90 за баррель Но даже тогда инфляция останется высокой а ставки двузначными Пессимистический сценарий выглядит реалистичнее дальнейшее падение до 2 300 пунктов продолжение санкционного давления инфляция выше 12 и новая волна мер поддержки то есть эмиссия рост бюджета и всё тот же замкнутый круг В ближайшие три шесть месяцев рынок останется под давлением Денежно кредитная политика ЦБ жёсткая глобальные рынки нервничают а инвесторы не видят драйверов роста На этом фоне обещания о запасе прочности звучат всё более саркастично он вроде бы есть но как и у любого металла прочность вещь конечная naebrosh

Продукты инфляция и реальный удар по кошельку С конца 2019 года расходы домохозяйств еврозоны на продукты выросли на 34 в то время как общий рост потребительских цен составил 23 Иными словами продукты дорожают быстрее чем остальные товары и услуги и это ощущается особенно остро для тех кто тратит большую часть дохода на еду Среди продуктов ситуация особенно драматична цена на говядину и молоко выросла почти на 40 сливочное и оливковое масло на 50 а какао и шоколад ещё больше Основные причины рост цен на сырьё климатические аномалии и повышение затрат на труд Засухи в Испании 2022 2023 годов резко подняли цены на оливковое масло а неурожай кофе и какао в странах экспортёрах ускорил рост цен на шоколад и напитки Разброс по странам Еврозоны удивляет Италия 28 Германия 37 страны Балтии более 50 Это отражает разную зависимость от глобальных цен динамику зарплат и энергорасходы ECB отмечает что инфляция продуктов сильно влияет на восприятие общей инфляции населением Даже при средней инфляции в 2 рост цен на еду выше среднего воспринимается как удар по бюджету Для семей с низкими доходами это особенно ощутимо так как продукты занимают большую долю расходов Теперь обратим внимание на Россию С 2019 по 2024 год цены на продукты питания в РФ выросли примерно на 54 Такой результат получился при последовательном накоплении годовой инфляции 2019 3 05 2020 4 91 2021 8 39 2022 11 92 2023 7 42 2024 9 52 Особенно заметно подорожание отдельных продуктов в РФ картофель 90 5 лук 46 5 капуста 42 6 Для домохозяйств с низкими доходами это ощущается особенно сильно снижая реальную покупательную способность Вывод продукты стали ключевым индикатором экономического давления на население Даже при заявлениях центробанков о стабильной инфляции в целом рост цен на еду остаётся выше среднего формируя ощущение глобального снижения доходов naebrosh