omyinvestments

⏰ Доброе утро! 24 июля Доллар США укрепился по отношению к большинству валют, золото выше 2400 $. Криптовалюты подешевели, несмотря на начало торгов ETF на эфириум. Акции Tesla упали на 8% после публикации выручки на 20% ниже консенсуса, валовая рентабельность оказалась на 200 б.п. ниже ожиданий — до минимального значения за последние 5 лет. Акции Alphabet упали на 2% после публикации отчета, несмотря на рост выручки и чистой прибыли на 1-3% выше консенсуса. Moody s сохранило кредитный рейтинг Индии на уровне Baa3, прогноз «Стабильный». Мысли с утра Сырьевые товары, такие как медь и железная руда, дешевеют, несмотря на снижение процентных ставок ЦБ Китая. Мы считаем, что это решение центробанка окажет незначительное влияние на темпы роста экономики КНР. Похоже, большинство инвесторов придерживаются того же мнения. Нефть также продолжает дешеветь. Снижение запасов нефти и нефтепродуктов в США на 8 млн барр. за неделю не помогло стабилизировать нефтяные котировки. Снижение цен на сырьевые товары согласуется с ухудшением перспектив роста мировой экономики. Экономический рост постепенно ослабевает, а ФРС США не спешит снижать ставку. До тех пор, пока это не изменится, риск снижения на рынках акций превышает вероятность их дальнейшего подъёма. #TSLA #GOOGL #МыслиСУтра

«Газпром» резко улучшит финансовые показатели в 2024 году. Что это значит в рамках дивидендной политики? В 2024 г. финансовое положение «Газпрома» заметно улучшится за счет ООО «Сахалинская Энергия». В марте 2024 г. «Газпром» приобрел 27,5% в компании за 94,8 млрд руб. В результате его доля возросла до 77,5%, что предполагает консолидацию актива. Ранее «Газпром» не отражал доходы компании «Сахалинская Энергия» в выручке и EBITDA. ООО «Сахалинская Энергия» является оператором проекта «Сахалин-2». Основной продукцией проекта является сжиженный природный газ СПГ , поставляемый на азиатские рынки. По итогам 2023 г. выручка составила 629 млрд руб., а чистая прибыль — 315 млрд руб. На балансе компании скопилось более 470 млрд руб. денежных средств, которые также будут учтены в отчетности «Газпрома» при консолидации. По итогам 2024 г. мы оцениваем EBITDA «Газпрома» в 2,36 трлн руб. по сравнению с 1,76 трлн руб. годом ранее. Вклад ООО «Сахалинская Энергия» составит около 340 млрд руб. В результате мы ожидаем снижения показателя Чистый долг/EBITDA до 2,4х с 2,9х годом ранее. Дивидендная политика предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли в случае, если долговая нагрузка ниже уровня 2,5х. На основе этого мы оцениваем дивиденды «Газпрома» по итогам 2024 г. в 17 руб. на акцию с доходностью в 13%. Но в 2024–2025 гг. «Газпром» продолжит выплачивать дополнительные налоги в размере 600 млрд руб. в год, а свободный денежный поток, вероятно, останется близким к нулю. Возможно, вопрос дивидендов вновь будет решен в директивном порядке. На текущих уровнях «Газпром» торгуется с 30%-м дисконтом к среднему уровню в секторе по мультипликатору PE’24. Улучшение финансовых результатов «Газпрома» будет отражено уже в отчете по итогам первого полугодия 2024 г., который может быть представлен в конце августа. #ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $GAZP

Итоги дня: 22 июля «Северсталь» представила операционные и финансовые показатели за 2-й кв. 2024 г. Производство стали ожидаемо снизилось на 20% кв/кв, а EBITDA оказалась на уровне ожиданий. Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 2 кв. 2024 года — 31,06 руб./акц. доходность 2,1% . ГОСА состоится 30 августа, див. отсечка — 10 сентября 2024 г. Осторожно смотрим на акции компании. Подробнее. Выручка «Русагро» выросла на 20% г/г до 72 млрд руб. — компания опубликовала операционные результаты за 2-й кв. 2024 г. Без учета приобретенных активов в масложировом сегменте произошло снижение выручки на 5% г/г. Основным драйвером бумаги остаются новости о сроках потенциального изменения юридической структуры и возможного периода остановки торгов. Подробнее. Во 2-м кв. 2024 г. объем нового бизнеса ЛК «Европлан» вырос на 21% г/г и на 22% кв/кв до 68,3 млрд руб. Увеличение объемов связано с рядом крупных сделок в сегментах коммерческого транспорта и спецтехники, а также с активной работой по госпрограмме субсидирования. Мы ожидаем, что сильные операционные показатели окажут поддержку финансовым результатам по МСФО, которые будут опубликованы 20 августа. #СольДня $CHMF $AGRO $LEAS

«Газпром нефть» может объявить результаты по итогам первого полугодия 2024 года на этой неделе. Что мы ждем? Мы ожидаем, что финансовые результаты большинства компаний нефтегазового сектора за 1-е пол. 2024 г. будут лучше, чем за 2-е пол. 2023-го, рост EBITDA может составить в среднем 5–10%. Нефтяные компании должны увеличить рентабельность экспорта нефти, а также немного снизить платежи по НДПИ. Так, по нашим оценкам, нетбэк по нефти марки ESPO за вычетом НДПИ вырос на 9,5% п/п. В том числе мы ждем снижения операционных расходов после их резкого сезонного роста в 4-м кв. 2023 г. По нашим оценкам, выручка компании останется примерно на уровне 2-го пол. 2023 г., тогда как EBITDA вырастет на 7% п/п за счет увеличения рентабельности экспорта нефти и небольшого сокращения суммарного платежа по НДПИ. Чистая прибыль при этом останется примерно на уровне предыдущего периода из-за снижения прочих доходов, которые значительно выросли во 2-м пол. 2023 г. На основе нашей оценки результатов расчетный дивиденд по итогам 1-го пол. 2024 г. может составить 52,5 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 7,5%. Мы не исключаем, что «Газпром нефть» перейдет на полугодовые дивиденды, которые могут быть объявлены в августе. Акции «Газпром нефти» предлагают привлекательную дивидендную доходность в 14,5% по итогам 2024 г. При этом компания торгуется по невысокому мультипликатору PE’24 на уровне 3,8х, что на 20% ниже среде исторического уровня. #ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $SIBN

«Русагро» опубликовала операционные результаты за 2 кв. 2024 г. Какой темп без приобретений? За квартал выручка выросла на 20% г/г до 72 млрд руб. Без учета приобретенных активов в масложировом сегменте произошло снижение выручки на 5% г/г. Масложировой сегмент составляет 65% выручки и демонстрирует наилучшую динамику. Выручка выросла 68% г/г и на 13% после корректировки на приобретенные активы НМЖК . Также рост происходит на фоне модернизации производств. Основное давление на результаты оказало снижение выручки сахарного сегмента на 39% г/г на фоне падения объемов на 50%. 2 кв. является завершением сезона, вместе с этим компания демонстрировала повышенные уровни реализации в предшествующие кварталы. Выручка мясного сегмента не изменилась г/г при падении объемов продаж на 15% г/г. На объемы реализации свиноводства продолжает оказывать давление отложенный эффект АЧС на дальневосточных фермах компании. Считаем, что открытие ферм в этом и следующем квартале может сократить влияние АЧС. Опубликованные данные ухудшают перспективы финансовых результатов с датой публикации 5 августа. Основным драйвером бумаги остаются новости о сроках потенциального изменения юридической структуры и возможного периода остановки торгов. Считаем, оценку в 4,3x EV/EBITDA 2024 справедливой. В случае заморозки торгов на несколько месяцев оставаться в бумаге выглядит слишком рискованным для нас. $AGRO

«Северсталь»: ожидаемо слабый FCF за 2-й квартал 2024 года Сегодня, 22 июля, «Северсталь» раскрыла финансовые и операционные показатели за 2-й кв. 2024 г. Производство стали ожидаемо снизилось 20% кв/кв из-за планового закрытия на ремонт крупнейшей доменной печи №5 компании. Однако продажи стальной продукции «Северстали» выросли на 8% кв/кв из-за роста реализации продуктов с ВДС. EBITDA сталевара во 2-м кв. 2024 г. оказалась в целом на уровне ожиданий: +1-2% против наших оценок и консенсуса. Свободный денежный поток FCF «Северстали» оказался выше нас +3% , но ниже консенсуса -3% с доходностью 1.9% за квартал. Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить квартальные дивиденды за 2-й кв. 2024 года — 31.06 рубля на акцию доходность 2.1% , что составляет >100% квартального FCF. ГОСА состоится 30 августа, дата дивидендной отсечки — 10 сентября 2024 г. Продолжаем негативно смотреть на бумаги компании из-за предстоящего цикла капзатрат и отсутствия краткосрочных позитивных триггеров. При текущих ценах на сталь и сырье акции «Северстали» торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 3.7x против 3.6x у НЛМК и 2.2x у ММК , генерируя менее 10% доходности FCF на год вперед, по нашим оценкам. #ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF

Итоги недели: 15–19 июля Индекс Мосбиржи вырос за неделю на 1,2% и составил 3008. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «Газпрома» +9,5% , «Селигдара» +9,1% , расписки Globaltrans +7,1% , обыкновенные акции «Ростелекома» +5,9% и «Новатэка» +5,2% . Обыкновенные акции «Ростелекома» входят в подборку «Горячая десятка» России. За неделю индекс Мосбиржи стабилизировался около отметки 3000. Ожидаем пик дивидендных выплат в ближайшие 2 недели. Коэффициент реинвестирования дивидендов в условиях высоких процентных ставок может оказаться ниже среднеисторических значений. Согласно опросу Банка России, консенсус-прогноз по средней ключевой ставке на 2024 год вырос с 15,9% до 16,8%, на 2025 год — с 12,4% до 15,0%. Вся прогнозная траектория средней ключевой ставки медианного аналитика выше прогнозов регулятора от апреля 2024 г. Мы полагаем, что в июле ЦБ может повысить собственные прогнозы по ключевой ставке на 2025 год до 13–16%, на 2026 год — до 10–12%. #ИтогиНедели

Итоги дня: 18 июля ММК — входит в «Горячую десятку» России — по итогам 2-го кв. 2024 г. увеличил производство стали на 14% кв/кв -2% г/г . Ожидаем, что 25 июля компания раскроет финансовые результаты за 1-е пол. 2024 г. Сохраняем позитивный взгляд на акции ММК. Подробнее. МФК «Займер» — входит в «Горячую десятку» России — представил операционные результаты за 2-й кв. 2024 г. Выдачи выросли на 5% г/г до 13,9 млрд руб., при этом выдачи новым клиентам увеличились на 31% г/г. Финансовые результаты будут опубликованы 22 августа. Сохраняем позитивный взгляд на акции МФК «Займер». Подробнее. SFI Холдинг вышел из капитала НК «Русснефть», реализовав свою долю в 9,8% в рамках биржевых и внебиржевых сделок. Финансовый результат от продажи можно оценить в 8,5 млрд руб., исходя из рыночных цен. Продажа пакета окажет позитивный эффект на базу для расчета дивидендов холдинга: по нашей оценке, дивидендная доходность за 2024 г. может составить 15%. При этом не исключаем выплаты промежуточного дивиденда по итогам 9 мес. 2024 г. Продажи новой жилой недвижимости в Москве выросли на 34% г/г в июне, по данным Росреестра. Ажиотажный спрос произошел на фоне сворачивания программы льготного ипотечного кредитования с 1 июля. Публичные девелоперы также отразили рост продаж около 30% за 2-й кв. Мы ожидаем, снижение продаж во 2-м пол. 2024 г. на фоне реализовавшегося роста и завершения программы широкого льготного ипотечного кредитования. По нашим оценкам, наибольшее давление могут испытать результаты и акции ЛСР. #СольДня $MAGN $ZAYM $SFIN

МФК «Займер»: выдачи выросли на 5% г/г во 2-м квартале 2024 года. Что ждать от финансовых результатов? МФК «Займер» опубликовал операционные результаты за 2-й кв. 2024 г. Объем выдач увеличился на 5% г/г до 13,9 млрд руб., при этом выдачи новым клиентам выросли на 31% г/г. Некоторое замедление выдач относительно 1-го кв. 2024 г. связано со снижением выдач краткосрочных займов PDL на фоне стратегии компании по развитию сегмента среднесрочных займов IL . Выдачи IL выросли на 91% г/г и на 44% к/к. Финансовые результаты будут опубликованы 22 августа. Мы ожидаем рост чистой прибыли кв/кв за счет значительного снижения отчислений в резервы. По нашей оценке, дивиденд за 2-й кв. 2024 г. может составить 7,7 руб., дивидендная доходность — 4,3%. Сохраняем позитивный взгляд на акции МФК «Займер», учитывая ожидания по росту чистой прибыли в последующих кварталах и выплату ежеквартальных дивидендов. По нашей оценке, дивидендная доходность за следующие 12 месяцев может составить 18%. Акции торгуются по мультипликатору 2,5х P/E 2025. #финансы $ZAYM #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева

Итоги дня: 17 июля ЛСР опубликовала операционные результаты за 2-й кв. 2024 года: общий объем продаж вырос на 1% г/г, несмотря на увеличение базы внутри года и слабые результаты за 1-й кв. 2024 г. Считаем, что ажиотажный спрос на фоне сворачивания программы льготного ипотечного кредитования катализировал продажи. Стоимость кв. м сохраняет рост на фоне общего увеличения цен и роста доли Московского региона. Мы сохраняем осторожный взгляд на акции девелопера ввиду ожиданий падения продаж во 2-м пол. 2024 г. Сегодня Минфин РФ разместил 13-летний флоутер ОФЗ-29025 на 16 млрд руб. квартальный план выполнен на 7,5% при спросе в 221 млрд руб. Первый аукцион по буллету ОФЗ-26246 признан несостоявшимся. Годовой план выполнен на 33% — размещено бумаг на 1277 млрд руб. Чтобы соответствовать плану, Минфину нужно привлекать «в деньгах» 115 млрд руб. в неделю. $LSRG #СольДня