omyinvestments

«Аэрофлот» отчитался за 2-й квартал 2024 года. Разбираемся в результатах В соответствии с ожиданиями финансовые результаты оказались сильными: выручка и EBITDA показали рост г/г на 46% и 86% соответственно. Хорошие показатели обеспечили следующие факторы: - рост пассажиропотока в 2кв24 на 21% г/г и новый рекорд по занятости кресел 88% - увеличение доходной ставки на 17% г/г «Аэрофлот» продолжает увеличивать чистую прибыль. С учетом корректировок на неденежные эффекты в 2кв24 она составила 20 млрд руб. против убытка в прошлом году Компания продемонстрировала хороший FCF – на уровне 19 млрд руб. несмотря на существенный СарЕх 28 млрд руб. . Положительное влияние оказал рост кредиторской задолженности как результат ранних бронирований и начала высокого сезона Чистый долг компании составил 567 млрд руб. Отношение ЧД/EBITDA LTM закрепилось на уровне 2.2х. Однако при ослаблении рубля до конца года показатель может вернуться в диапазон 2.7 - 3.0х Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции «Аэрофлота» на фоне ожидаемого замедления темпов роста операционных показателей из-за высокой базы прошлого года

«Русал»: результаты за 1-е полугодие 2024 года — рост рентабельности EBITDA, но слабый FCF Сегодня утром, 29 августа, «Русал» раскрыл финансовые и операционные результаты за 1П 2024 г. Продажи алюминия сократились на 3% г/г, до 1,88 млн т. Также упала премия к цене на LME, что отразилось в снижении выручки на 4% г/г, до $5.70 млрд. В то же время EBITDA увеличилась в годовом сопоставлении почти в 3 раза до $785 млн благодаря снижению операционных затрат – лучше наших ожиданий и консенсус-прогноза. Считаем, что «Русал» отчасти мог снизить издержки на глинозем за счет приобретения доли 30% в китайском предприятии Hebei Wenfeng New Materials. Свободный денежный поток FCF в 1П 2024 г. оказался глубоко отрицательным -$620 млн вследствие существенного накопления оборотного капитала. На наш взгляд, такая динамика по большей части связана с введением санкций на российский алюминий. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Русала» в ожидании дальнейшего восстановления цен на алюминий. При текущих ценах на металл и курсе бумага имеет высокий потенциал роста, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4.2х, генерируя ~15% доходности FCF на год вперед. #ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL

Итоги дня: 28 августа Акции «Сегежи» упали сегодня на 20% после объявления дополнительного размещения. Также была опубликована отчетность за 2 кв., которая показала скорр. чистый убыток в размере 4,9 млрд руб., рост убытка составил 45% г/г. Сохраняем осторожный взгляд на акции компании. Подробнее. «Группа ЛСР» опубликовала результаты за 1 пол. 2024 г.: выручка выросла на 14% г/г до 85 млрд руб. EBITDA осталась на сопоставимом уровне г/г, оставив 20 млрд руб. Чистый долг находится на умеренном уровне в 0,8x Чистый долг/EBITDA. Компания подтвердила текущую дивидендную политику, что создает возможность для выплаты полугодового дивиденда, при общем объеме в 78 руб./акция за год, по нашим оценкам. Сохраняем осторожный взгляд на акции компании на фоне сворачивания программ льготного ипотечного кредитования, замедления спроса и роста бумаги выше остальных компаний сектора с начала года. «Новатэк» объявил дивиденды за первое полугодие в размере 35,5 руб./акц. с доходностью в 3,6%. Дивиденды оказались немногим ниже ожиданий рынка. Собрание акционеров для утверждения дивидендов пройдет 30 сентября. Дата закрытия реестра - 11 октября. $LSRG $SGZH $NVTK #СольДня

Акции Сегежи теряют больше 20% после отчета за 2 кв. 2024 года и комментариев менеджмента. Что произошло? Компания опубликовала слабые результаты за 2 кв. 2024 года, а в процессе общения с инвесторами менеджмент сообщил, что осенью состоится допэмиссия: – в относительном выражении EBITDA выросла +27% кв/кв на фоне реализации отложенных продаж бумаги, но рентабельность осталась прежней из-за падения цен на бумагу -5% и пиломатериалы -7% ; – FCF -11 млрд руб. снизился кв/кв на фоне роста оборотного капитала сложности с платежами и CapEx сделка по покупке компании с лесозаготовительной техникой Главное из звонка с менеджментом: – продолжается реструктуризация банковских кредитов: были получены льготные периоды по телу и процентам; – осенью состоится допэмиссия, контролирующий акционер АФК Система примет в ней участие; Мы считаем, что для решения долговой проблемы необходима допэмиссия в размере 100-130 млрд руб., нижняя граница может зависеть от условий соглашения с банками. Сохраняем осторожный взгляд на акции компании в условиях высоких процентных ставок и новостей о дополнительной эмиссии.

Группа Астра представила результаты за II кв. 2024 г. Продукты экосистемы активно развиваются Во II кв. 2024 г. выручка увеличилась на 70% г/г до 3,1 млрд руб., что в рамках наших ожиданий. Ключевым драйвером роста было кратное увеличение продаж продуктов экосистемы. При этом более умеренный рост выручки от продаж операционной системы +14% г/г был обусловлен высокой базой сравнения – в I пол. 2023 г. выручка от продажи ОС выросла в 3,5 раза. EBITDAC EBITDA, скорректированная на капитализированные расходы осталась примерно на уровне прошлого года и составила 303 млн руб. Показатель оказался немного ниже наших ожиданий из-за более высоких инвестиций в развитие продуктов и усиление команды, которые в перспективе транслируются в высокие темпы роста выручки. Рентабельность по EBITDAC составила 10% против 16% годом ранее. NIC чистая прибыль, скорректированная на капитализированные расходы выросла на 68% г/г до 680 млн руб. и оказалась выше наших прогнозов за счет разовых налоговых перерасчетов. Рентабельность по NIC составила 22% – на уровне прошлого года. По оценкам менеджмента, основной позитивный эффект от запуска продаж обновленной версии операционной системы Astra Linux 1.8 будет реализован в следующем году. При этом уже в 2024 г. компания начала пилотные проекты по установке обновления. По итогам I пол. 2024 г. объем чистых денежных средств составил 791 млн руб. В преддверии сезонно сильного периода более половины отгрузок за весь год приходится на четвертый квартал мы сохраняем позитивный взгляд на бумагу и считаем Группу Астра привлекательной историей роста с перспективами кратного увеличения бизнеса в среднесрочном периоде. По нашим оценкам, акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDAC за 2025 г. на уровне 12х .

«Полюс»: сильные результаты за 1-е полугодие 2024 года Сегодня, 27 августа, Полюс раскрыл сильные производственные и финансовые результаты за 1П 2024 г. Объем выпуска золота был высоким – 1.47 млн унц. Однако продажи оказались на 210 тыс. унц. ниже – ожидается, что накопленные объемы будут быть реализованы во 2П 2024 г. Полюс также пересмотрел вверх план производства на 2024 г. – до 2,75–2,85 млн унц. против предыдущего прогноза 2,7–2,8 млн унц. или примерно 2,6–2,7 млн унц. за вычетом россыпного бизнеса . По итогам 1П 2024 г. выручка золотодобытчика выросла на 16% г/г на фоне значительного роста мировых цен на золото. EBITDA за полугодие также увеличилась на 20% г/г, до 2 млрд долл. примерно совпала с нашими и рыночными ожиданиями . Свободный денежный поток FCF компании в 1П 2024 г. составил порядка $750 млн – близко к нашей оценке полугодовая доходность 5% . После продажи россыпных активов Полюс скорректировал прогноз показателя ТСС общие денежные затраты – до $425-475/унц. в 2024 г. ранее ожидалось $450-500/унц. . План капитальных затрат на этот год оставлен без изменений – $1.5-1.7 млрд. Позитивно смотрим на Полюс на фоне низкой оценки – при текущих ценах на золото и курсе акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,6х -45% относительно исторического среднего уровня . #ВзглядНаКомпанию #металлургия #золото $PLZL

«МТС Банк»: чистая прибыль за 2к24 выросла на 30% г/г, рентабельность капитала 19% Чистая прибыль банка за 2к24 выросла на 30% г/г до 3,9 млрд руб., рентабельность капитала составила 19,0% на уровне 1к24 . Рост чистого комиссионного дохода замедлился к/к, но остался высоким +45% г/г за счет развития сервисов повседневного банковского обслуживания и увеличения продаж страховых продуктов. Чистый процентный доход вырос на 20% г/г до 11,2 млрд руб. на фоне увеличения розничного кредитного портфеля +5% за квартал и доли высокомаржинальных кредитных продуктов. Во 2к24 чистая процентная маржа снизилась на 100 б.п. г/г до 9,6% на фоне роста стоимости фондирования, но увеличилась на 120 б.п. к/к благодаря росту доли текущих счетов до 18% . Стоимость риска снизилась до 650 бп -200 бп г/г, -240 бп к/к вместе с ростом доли неработающих кредитов NPL до 10,8%. Уровень покрытия резервами остается на адекватном уровне – 108%. Показатель расходы/доходы в 2к24 составил 36,3% +6,6 пп г/г – рост связан с увеличением численности ИТ-персонала и выплат в рамках долгосрочной мотивации менеджмента. Кредитный портфель банка с начала 2024 г. вырос на 7,4% до 418,6 млрд руб. за счет розничного кредитного портфеля 90% портфеля , драйверами которого стали нецелевое потребительское кредитование и рост портфеля кредитных карт +18% и +10% с начала года . МТС Банк демонстрирует высокие темпы роста в ключевых кредитных продуктах, в частности опережающие темпы роста нецелевых потребительских кредитов. Во втором полугодии видим риски увеличения стоимости фондирования и негативного эффекта от ужесточения регулирования. Акции банка торгуются по мультипликаторам 0,54х P/B и 3,2х P/E 2025 года.

Итоги дня: 26 августа Мосбиржа опубликовала финансовые результаты за 2 кв. 2024 г. Чистая прибыль выросла на 0,7% кв/кв и 61,0% г/г, до 19,5 млрд руб. Подтверждаем позитивный взгляд на Мосбиржу как на бенефициара высоких процентных ставок. Подробнее. «Элемент» опубликовал первую после IPO финансовую отчетность, за 1 пол. 2024 г. Выручка выросла на 29% г/г до 19,8 млрд руб. Чистая прибыль повысилась на 13% г/г до 3,8 млрд руб. Мы позитивно оцениваем долгосрочные перспективы развития «Элемента». Подробнее. «М.Видео» опубликовала результаты по итогам 1 пол. 2024 г. Выручка выросла на 13% г/г при низкой базе 2023 г. снижение на 18% г/г в 1 пол. 2023 г. . Рентабельность EBITDA сократилась до 3,2% против 4,1% в 1 пол. 2023 г. на фоне снижения валовой рентабельности и увеличения заработных плат. Долговая нагрузка снизилась до 3,9x Чистый долг/EBITDA. Сохраняем осторожный взгляд на акции компании. Индекс Мосбиржи в понедельник вырос сразу на 3,8%. Рынок подскочил на новости о том, что в субботу, 24 августа, Банк России направил депозитариям профучастников рынка предписание обособить на счетах доверительного управления ДУ российские ценные бумаги, которые были куплены у нерезидентов после 1 марта 2022 года. ЦБ устранил лазейку в законодательстве, которая позволяла покупать на внебиржевом рынке бумаги, в цепочке владения которыми были нерезиденты, а затем переводить их на торговые счета и продавать в рынок со счетов доверительного управления. Теперь такие бумаги будут учитываться обособленно, их нельзя будет продать без специального разрешения. $MOEX $ELMT $MVID #СольДня

«Элемент». Результаты за I пол. 2024 г. отражают увеличение спроса на российскую микроэлектронику Компания представила первую после IPO финансовую отчетность за I пол. 2024 г. Выручка выросла на 29% г/г до 19,8 млрд руб. за счет увеличения продаж в крупнейшем сегменте бизнеса «Электронная компонентная база» на 32% г/г до 17 млрд руб. EBITDA выросла на 20% г/г до 5,6 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила 28% против 30% в I пол. 2023 г. В основе более сдержанных темпов роста EBITDA лежало заметное увеличение расходов на сырье, материалы и персонал на фоне расширения производственных мощностей. Чистая прибыль повысилась на 13% г/г до 3,8 млрд руб. Снижение рентабельности по чистой прибыли на 3 пп г/г до 19% в I пол. 2024 г. связано с увеличением процентных расходов. При этом стоит отметить, что средняя ставка по долгу у компании составляет 9%, поскольку более половины долгового портфеля приходится на льготные кредиты. Чистый долг без учета денежных средств для целевого использования в т.ч. средства, полученные в рамках субсидирования составил 2,3 млрд руб. Это соответствует соотношению чистый долг/EBITDA в 0,2х. На наш взгляд, результаты компании подтверждают позитивные тренды на рынке российской микроэлектроники и соответствуют нашим ожиданиям на весь 2024 г. Мы позитивно оцениваем долгосрочные перспективы развития «Элемента», который по нашим оценкам, торгуется на уровне 8х EV/EBITDA за 2025 г.

Мосбиржа: чистая прибыль во 2к24 выросла на 61% г/г Чистая прибыль Мосбиржи во 2к24 выросла до 19,5 млрд руб. +61,0% г/г +0,7% к/к – 2% ниже наших ожиданий и 1% ниже консенсуса биржи из-за более сильного роста операционных расходов биржи +111% г/г . Комиссионный доход за 2к24 достиг 15,5 млрд руб. +30,2% г/г благодаря росту комиссий на рынке акций +48% г/г , денежного +38% г/г и срочного рынков +53% г/г . Чистый процентный доход вырос на 137% г/г и 9% к/к до 21,2 млрд руб. в условиях высоких процентных ставок – на 5% выше наших ожиданий и 6% выше прогноза консенсуса. Операционные расходы Мосбиржи во 2к24 выросли на 111% г/г до 12,5 млрд руб. за счет продолжения увеличения расходов на персонал и маркетинг расходов на проект Финуслуги . Рост расходов на персонал по большей части сформирован созданием резервов в рамках долгосрочной программы мотивации. Подтверждаем позитивный взгляд на Мосбиржу как на бенефициара высоких процентных ставок. Акции биржи торгуются по мультипликатору 6,8 P/E 2025П дисконт 52% к среднеисторическим уровням .