rosbankinvest

Искажение курса локального юаня нарастает Итоги торгов 25 – 29 марта Мировой рынок валюты постепенно замедлил активность в связи с празднованием католической Пасхи. В отношении пары евро-доллар 1.0793, -0.1% н/н сохранили влияние намеки чиновников Европейского центрального банка на готовность снижать ставки ранее ФРС. Внимание привлек к себе китайский юань. Дифференциал между внутренним курсом юаня 7.22, -0.1% н/н и ориентиром Банка Китая 7.0938 расширился до +1.8% из +2.0% допустимых, что говорит о разрастании негатива в ожиданиях инвесторов. Причины негатива неочевидны – от перспектив смягчения денежно-кредитной политики до геополитики. На МосБирже отклонение USD/CNY 7.30, +0.3% н/н от курса в Китае установило новый рекорд, вероятно, по причине тактического избытка юаневой ликвидности. Прогноз на 1 – 5 апреля Наиболее актуальным ориентиром для курсов валют на МосБирже на текущей неделе остается стоимость фондирования в иностранной валюте. Для юаней она может остаться близкой к 0-2% годовых, для долларов и евро – закрепиться в интервале 2-4% годовых. Это продолжит стимулировать ослабление юаня против доллара и локализацию евро-доллара вблизи 1.075 при условии, что статистика по рынку труда США 5 апреля не принесет неприятных новостей .

Период спокойствия для рубля Итоги торгов 25 – 29 марта Минувшая налоговая неделя прошла исключительно спокойно для рубля. Оборот торгов вырос умеренно с $20.6 млрд до $22.8 млрд , а разница между максимальным курсом USD/RUB на неделе 93.3 и минимальным 91.8 составила 1.5 рубля. За период с начала 2023 года это самое «скромное» значение данной разницы для недель, охватывающих крайнюю дату уплаты налогов. Низкой волатильности способствовали спокойный фон внешнего рынка накануне Пасхи и отсутствие новых вводных для рубля с точки зрения фундаментальных потоков и процентных ставок. Лишь 11 апреля Банк России опубликует оценку платежного баланса за март, которая прольет свет на устойчивость замедления спроса на импорт. Ключевым же фактором неопределенности для рынка остается решение о продлении обязательных продаж валютной выручки, которое будет оглашено в течение апреля.

Мировые финансовые рынки на текущей неделе будут фокусироваться на экономической статистике, в частности публикации по рынку труда США в пятницу 5 апреля. В 1-м квартале текущего года рисковые активы от акций до криптовалют показали впечатляющую ценовую динамику. Найдутся ли поводы притормозить? В России все больший дискомфорт инвесторам доставляют растущие доходности гособлигаций ОФЗ . 1 апреля Банк России опубликовал резюме обсуждения 22 марта решения по ключевой ставке. Судя по документу, смягчение ДКП в самой ближайшей перспективе просматривается слабо. Также важен пятничный релиз Росстата по производству и потреблению ВВП в 2023 году. Уточненные данные позволят аккуратнее оценить, как с ходом времени меняется потенциальный уровень роста российской экономики.

Ключевая ставка и сигнал оставлены без изменений На заседании 22 марта Банк России оставил ключевую ставку на уровне 16%, сохранив сдержанно жесткую риторику. Несмотря на отмеченное в пресс-релизе снижение инфляционного давления, особое внимание было уделено проинфляционным рискам со стороны ухудшения ситуации на рынке труда. Она может иметь дополнительное давление на потребительскую инфляцию через рост заработных плат. Кроме того, риски несут превышение спроса над предложением особенно в сфере услуг и устойчиво высокий уровень инфляционных ожиданий. На пресс-конференции Эльвира Набиуллина отметила, что альтернативные решения не обсуждались предметно, зато была дискуссия относительно траектории ставки в 2024 году, и пока снижение ранее второго полугодия 2024 года не находит консенсуса. Аналитики Росбанка ожидают чуть больше деталей о ходе дискуссии в резюме заседания. Банк России следит за рисками со стороны топлива, однако пока не видит существенного влияния на прогноз инфляции. Бюджетные риски в свете новых инициатив президента также в зоне контроля, но оценка их последствий последует после конкретизации шагов правительства. Регулятор ожидает пик действия от реализованного повышения ставки во втором квартале 2024 года, наблюдая при этом достаточное ужесточение денежно-кредитных условий и приток средств на срочные депозиты. Высокие темпы роста доходов позволяют населению наращивать и сбережения, и расходы, что поддерживает настороженность регулятора. Аналитики Росбанка сохраняют ориентир по ключу в 12% на декабрь 2024 года и ожидают первое понижение в июне -100 б.п. . Однако если экономика продолжит наращивать спрос сверх предложения, то снижение будет отложено.

Кисло-сладкое начало года на аукционах ОФЗ Нынешние результаты Минфина на первичном рынке не дают явных поводов для негатива. Скорее, участники рынка продолжают думать, как будет выглядеть подход ведомства, если объемы размещения не будут расти, а переход Банка России к снижению ключевой ставки случится позднее текущих ожиданий апрель-июль 2024 года . Эксперты Росбанка предполагают, что даже в нашем базовом сценарии снижение ключевой ставки на 100 б.п. в июне рынку будет непросто «переваривать» большой объем новых длинных ОФЗ, что продолжит давить на доходности. Вчера прошел очередной уже 6-ой в 2024 году аукционный день на первичном рынке ОФЗ. Текущая тактика Минфина приносит определенные плоды – при наличии ряда «но». Минфин придерживается фокуса на длинные серии ОФЗ-ПД и достигает хорошего темпа размещений при умеренной переплате 3-5 б.п. по доходности . С другой стороны, если предположить, что скорость выпуска новых ОФЗ-ПД в последние 3 месяца сохранится весь год, то Минфин выходит на выручку «лишь» в ~2 трлн рублей против целевых 4.07 трлн рублей. К тому же участникам рынка еще предстоит сработаться с практикой доразмещения ОФЗ по средневзвешенной цене после основных аукционов.

Торги на фондовом рынке приостановлены Причины решения в сообщении Московской Биржи не указаны. О времени возобновления торгов площадка сообщит позже. Накануне биржа предупредила, что 13 и 14 февраля будут проводиться технические работы по обновлению торговой системы на тестовом контуре фондового и валютных рынков.

Глобальный рынок К началу февраля аппетит к риску сохранил настойчивость: индексы S&P 500 и EURO STOXX 600 обновили свои исторические максимумы. Российские акции возобновили рост после публикаций ожиданий по дивидендным выплатам ведущими компаниями. Нефть Brent 29 января достигла пика $84.17/барр. , после чего перешла к снижению. По данным публичных источников, российская Urals стабилизировалась у отметки $66/барр. Золото не смогло подняться выше $2 100/тр.унцию и в дальнейшем скорректировалось вниз. Валютный рынок С конца января рубль взял курс на ослабление, имея на это несколько пусть и формально не значимых причин. Во-первых, окончание налогового периода привело к снижению предложения валюты от экспортеров на бирже. Во-вторых, сектор столкнулся с дефицитом юаневой ликвидности. В-третьих, объем продаж юаня Банком России сократился до 8.1 млрд руб./день. И в-четвертых, появилось сообщение о продаже компанией Yandex N.V. российского бизнеса консорциуму инвесторов. Доллар на мировой арене начал отыгрывать потери. А пара USD/CNY провела две недели в боковом движении в диапазоне 7.22-7.16 и в таком режиме ушла на празднование Китайского Нового года. Долговой рынок Российские гособлигации отказываются демонстрировать резкие колебания. Учитывая неоднозначные данные по инфляции и экономической активности, еще слишком рано возлагать надежды на выраженное смягчение политики Банка России. Одновременно с этим пока нет оснований пугаться выпуска новых облигаций Минфином. С начала 2024 года ведомство привлекло 294 млрд рублей выручки на долговом рынке, или 74 млрд рублей в расчете на один аукционный день. План на год предполагает темп в 85 млрд руб./день. В сегменте облигаций с плавающим купоном начинает устанавливаться/выплачиваться повышенный уровень вознаграждения, отражая повышенное значение ставки Ruonia с августа 2023 год, что стимулирует реинвестирование в инструменты. Читайте подробнее в нашей статье на Дзене.

Ключевым событием для российского инвестора на этой неделе станет заседание Банка России по ключевой ставке Базовый сценарий, который заложил сегодня рынок, это сохранение значения на уровне 16%. Но традиционно рынок будет внимательно оценивать не саму ставку, а сигналы который даст Центральный Банк на пресс-конференции. Перед неделей тишины рынку уже был направлен первый сигнал о более длительном сохранении жёсткой ДКП, что привело к сдвигу кривой доходности денежного рынка и облигаций вверх. Вторыми событиями, важными для рынка, станет публикация макроданных в части инфляции и рынка труда в США. Эти данные будут на прямую влиять на настроения глобальных инвесторов, выраженные через динамику индекса DXY, доходность US Treasury и котировок золота. Не смотря на снижение инфляции, темпы ее роста остаются весьма высокими и не приемлемыми для ФРС. Сильные данные рынка труда и рост розничных продаж могут восприниматься как существенный проинфляционный фактор, требующий более решительных мер по удержанию высоких ставок, что приведет к росту доходности государственных облигаций США и отток из рынка акций и альтернативных инвестиций, таких как золото.

Уход Yandex N.V. не представляет угроз для рубля Компания Yandex N.V. определилась со структурой сделки по продаже бизнеса в России. Оценка активов учитывает дисконт 50% от справедливой стоимости, установленный правкомиссией для «выхода» иностранных инвесторов. Учитывая заявленные этапы сделки, ее влияние на валютный рынок, вероятно, будет умеренным и распределенным во времени. Последствия также будут нивелировать приток средств от операций Банка России на валютном рынке и месячный лимит правкомиссии на отток капитала. Этап 0: Согласование сделки с правкомиссией по иностранным инвестициям. Этап 1: Выплата не менее 230 млрд рублей и передача 67.8 млн акций класса А в течение первого полугодия 2024 года. Этап 2: Передача 108.2 млн акций класса А в течение 7 недель с момента завершения первого этапа. Доля наличного расчета в структуре платежа составит не менее 50% оценочной стоимости сделки. Выплата наличных на этапе 1 будет осуществлена в CNY, что по текущему курсу составляет ~18.2 млрд юаней. Последствия для рубля будет нивелировать регулярная продажа валюты Банком России: ~109 млрд юаней по текущему курсу за период с 9 января по 28 июня без учета операций Минфина с резервами ФНБ. Эксперты Росбанка ожидают применение лимита правкомиссии на «выход» иностранных инвесторов в размере $1 млрд/мес. ~7.2 млрд юаней/мес. .

Минфину пора переходить к покупкам? 5 февраля в понедельник Минфин раскроет объем валютных операций на февраль. Эксперты Росбанка полагают, что пока нет повода для беспокойства: баррель Urals и курс USD/RUB в январе в среднем составили $67 +6.2% м/м и 89.3 -1.9% м/м , соответственно; механизм начисления обратного акциза и расчета демпфера не претерпели изменения по сравнению с ноябрем-декабрем 2023 года; недополученные доходы в январе могут оказаться в пределах -30/-50 млрд рублей. Исходя из предпосылок, объем избыточных нефтегазовые доходов в феврале может составить 45/65 млрд рублей, а нетто-операции Минфина с валютой на февраль — перейти в зону покупки в январе продажа валюты 4.1 млрд руб./день . После коррекции Банком России на продажи юаней в объеме 11.6 млрд руб./день ежедневные продажи валюты могут составить 9.8 — 12.3 млрд рублей 16.6 в январе . Несмотря на снижение м/м, это нейтральный сигнал для рубля и все еще позитивный для баланса ликвидности юаня.