gpb_investments

ВТБ разворот чистой процентной маржи ВТБ представил результаты за восемь месяцев 2025 года Чистая прибыль банка за отчетный период составила 327 6 млрд рублей показав снижение на 3 2 относительно аналогичного периода 2024 года при этом ROE составил 18 1 Основные цифры Чистая прибыль банка за отчетный период составила 327 6 млрд рублей показав снижение на 3 2 относительно аналогичного периода 2024 года ROE составил 18 1 показав снижение на 3 7 относительно аналогичного периода предыдущего года Чистый процентный доход составил за восемь месяцев 221 7 млрд рублей снизившись на 41 4 г г Чистая процентная маржа разница между доходом по кредитам и расходами по депозитам достигла 1 0 Кредитный портфель составил 24 2 трлн рублей показав рост на 1 8 с начала года Портфель корпоративных кредитов вырос на 4 8 г г достигнув 16 7 трлн рублей Розничный портфель сократился на 4 2 г г достигнув 7 5 трлн рублей Объем средств клиентов составил 26 4 трлн рублей сократившись на 1 9 с начала года Объем средств физических лиц увеличился на 4 4 с начала 2025 года достигнув 13 6 трлн рублей Объем средств клиентов юридических лиц сократился на 7 8 с начала 2025 года составив 12 8 трлн рублей Расходы на создание резервов составили 118 6 млрд рублей за восемь месяцев 2025 года рост на 20 7 г г по сравнению с созданием в размере 98 3 млрд рублей за восемь месяцев 2024 года Стоимость риска составила 1 0 в августе и 0 9 за восемь месяцев 2025 года оставшись без изменений в августе и увеличившись на 20 б п за восемь месяцев 2025 года Доля неработающих кредитов NPL в совокупном кредитном портфеле по состоянию на 31 августа 2025 года составила 4 1 3 5 на 31 декабря 2024 года Покрытие неработающих кредитов резервами составило 129 4 138 7 на 31 декабря 2024 года По состоянию на 1 сентября 2025 года норматив Н20 0 общий составил 9 6 мин 9 25 сократившись за отчетный месяц на 10 б п 9 7 по состоянию на 1 августа 2025 года Наше мнение 1 Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции умеренно положительно оценивают результаты отмечая адаптацию банка к новым макроэкономическим условиям 2 В сентябре 2025 года Банк ВТБ успешно завершил крупную дополнительную эмиссию SPO обыкновенных акций которая стала значимым событием на российском фондовом рынке Банку удалось привлечь около 85 млрд рублей а также повысить уровень free float до уровня 49 в связи с чем руководство банка уже заявило о намерении обратиться в индексный комитет Мосбиржи с просьбой о кратном увеличении веса акций в индексе MOEX что потенциально может привлечь новых инвесторов 3 Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции ожидают продолжения разворота чистой процентной маржи относительно конца 2024 го начала 2025 года на фоне снижения ключевой ставки Банка России что может удешевить стоимость фондирования банка и увеличить чистые процентные доходы Также аналитики оценивают вероятность конвертации привилегированных акций ВТБ на среднесрочном горизонте по рыночной цене обыкновенных акций как высокую что упростит расчет будущих дивидендов и еще больше повысит инвестиционную привлекательность акций ВТБ для долгосрочных инвесторов отчет компании VTBR

Цены на уголь подали признаки жизни Котировки российского металлургического угля обновили максимумы года на восточных рынках Китайские производители запасаются перед праздниками на фоне рисков снижения предложения из Австралии Ключевые детали Стоимость кузбасского коксующегося угля за неделю к 19 сентября выросла на 8 2 до 119 за тонну FOB пылеугольного топлива на 10 9 до 123 за тонну FOB Основные причины борьба с перепроизводством в Китае и пополнение запасов поддерживают цены Многие производители выкупили доступные объемы угля до октября Доступность австралийской продукции может снизиться из за сокращения рабочих мест и закрытия предприятий в Квинсленде Это делает альтернативные поставки включая российские более востребованными За восемь месяцев экспорт российского коксующегося угля в Китай вырос на 2 6 Уголь из России и Монголии востребован на китайском рынке из за более низких цен 90 российского экспорта коксующегося угля приходится на Китай и Индию Однако экономика поставок в КНР не всегда прибыльна так как нетбэк не покрывает себестоимость добычи Также несмотря на оживление китайского рынка рентабельность коксохимических заводов ограничивает дальнейший рост цен Наше мнение 1 Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции отмечают что кроме Китая важными рынками для российских поставок остаются Индия и Турция Спрос на сталь в Индии растет а импортный спрос может увеличиться с 87 млн тонн в 2025 году до 135 млн тонн к 2030 году 2 В ближайшей перспективе фундаментальных оснований для устойчивого роста цен на уголь не предвидится Период низких цен на глобальном рынке может продлиться два три года Вдобавок угольщики после изменения цепочек поставок в 2022 году продолжают оптимизировать затраты на логистику что пока не принесло существенных результатов а бутылочное горлышко на БАМе и Транссибе добавляет трудностей к транспортировке сырья 3 Единственным игроком акции которого публично обращаются на фондовом рынке и в поставках которого существенно преобладает доля металлургического угля остается Распадская По итогам первого полугодия компания получила операционный убыток в размере 21 5 млрд рублей и пока не входит в список наших фаворитов компаний экспортеров сырьевой продукции рынки уголь RASP

Пассажиры разобрали кресла По предварительным данным макропрогноза Минэкономразвития пассажиропоток российских авиакомпаний в 2025 году составит 109 6 млн человек что на 1 9 меньше чем годом ранее Однако в долгосрочной перспективе по прогнозу Минэкономразвития авиаперевозки будут расти и в базовом варианте прогноза они увеличатся до 126 7 млн пассажиров в год 13 5 к уровню 2024 года Ключевые цифры По итогам 2025 года ожидается снижение пассажиропотока на 1 8 1 9 по сравнению с рекордным 2024 годом В натуральном выражении пассажиропоток может достигнуть 109 6 млн человек По итогам первых семи месяцев 2025 года снижение пассажиропотока составило 1 7 Внутренние перевозки упали на на 2 6 г г достигнув 46 8 млн человек Международные перевозки показали рост на 1 г г достигнув 15 2 млн человек Основные сдерживающие факторы Ограничения полетов в южные аэропорты Из за соображений безопасности до недавнего времени были закрыты 11 аэропортов на юге России Хотя в 2024 году открыли аэропорт Элисты а в 2025 м Геленджик и Краснодар восемь аэропортов остаются закрытыми Это серьезно бьет по популярным курортным направлениям и внутреннему туризму Проблемы с флотом Отсутствие легальных каналов для получения оригинальных запчастей для иностранных самолетов и невозможность отправлять самолеты на сервис к производителю и сложности с организацией ремонта внутри страны Перспективы отрасли Минэкономразвития предполагает два сценария к 2028 году Базовый оптимистичный сценарий пассажиропоток вырастет до 126 7 млн человек Это на 13 5 почти 14 выше чем в 2024 году Среди потенциальных драйверов роста поэтапное возвращение к работе аэропортов на юге России и развитие отечественного авиастроения Консервативный сценарий более умеренный рост до 118 5 млн человек 6 1 к 2024 году Наше мнение Российская гражданская авиация находится в состоянии переходного периода Краткосрочные перспективы выглядят туманными из за накопленных структурных проблем вызванных внешними ограничениями Долгосрочный прогноз отрасли основан на двух ключевых факторах нормализации операционной среды открытие аэропортов и успешной реализации программы импортозамещения в авиастроении По мнению аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции в данный момент сектор авиаперевозок не входят в список фаворитов на фондовом рынке рынки авиация

Минэкономразвития уточнило прогноз по инфляции Ведомство снизило прогноз по инфляции в РФ в 2025 году с 7 6 в апрельской версии прогноза до 6 8 Прогноз на 2026 2027 и 2028 года остался неизменным 4 При этом ведомство заложило в прогноз и потенциальное повышение НДС По мнению представителя Минэкономразвития эффект от его увеличения с 20 до 22 будет разовый он растянется на четвертый квартал 2025 года и первый квартал 2026 года Инфляция По данным Росстата рост потребительских цен с 16 по 22 сентября составил 0 08 после повышения на 0 04 с 9 по 15 сентября Годовая инфляция в РФ ускорилась с 8 10 на 15 сентября до 8 12 на 22 сентября С начала сентября цены в РФ к 22 сентября выросли на 0 21 с начала года на 4 16 К кому присмотреться на рынке 10 флоатеров с ежемесячным купоном Бумаги с плавающим купоном с премией к ключевой ставке или ставке RUONIA от эмитентов с высоким кредитным качеством Все облигации с ежемесячным купоном которые повышают гибкость инвестирования и эффективную доходность Перейти к подборке 5 облигаций на фоне снижения ставки корпоративные облигации с надежным рейтингом от АА до ААА Перейти к подборке инфляция gpb investments

Прибыль банков обвалилась в августе Банк России опубликовал обзор о развитии банковского сектора в августе 2025 года Исходя из него банковский сектор в августе получил чистую прибыль в размере 203 млрд рублей что на 53 3 ниже чем год назад и на 48 9 ниже июльского результата в 397 млрд рублей А за 8 месяцев 2025 го банки заработали 2 3 трлн рублей что на 6 1 меньше аналогичного периода прошлого года Ключевые цифры Чистая прибыль сектора составила 203 млрд рублей показав снижение на 53 3 год к году Возврат на капитал ROE по сектору снизился до 13 с 35 4 годом ранее На снижение чистой прибыли по сравнению с июлем 2025 года повлиял рост отчислений в резервы отдельными банками по старым проблемным кредитам 67 млрд рублей снижение неосновных волатильных доходов из за меньших дивидендов от дочерних компаний после крупных выплат в июле 64 млрд рублей а также рост налоговых отчислений отдельных банков которые в прошлом месяце отразили меньше налогов 33 млрд рублей За восемь месяцев 2025 года банки заработали 2 3 трлн рублей чистой прибыли что на 6 1 ниже аналогичного периода 2024 года Кредитный портфель Корпоративный кредитный портфель в августе ускоряется второй месяц подряд до 1 4 м м 1 2 трлн рублей и составил 89 2 трлн рублей Выдача ипотеки в августе 2025 года также продолжила ускорение и составила 393 млрд рублей против 356 млрд рублей в июле Объем ипотечного портфеля в августе достиг 20 6 трлн рублей Портфель потребительских кредитов после падения на 459 млрд рублей в июле снизился на скромные 3 млрд рублей в августе Общий объем потребительских кредитов составил 13 3 млрд рублей Автокредитование также ускорилось в августе до 2 8 м м до 75 млрд рублей Общий портфель автокредитов составил 2 8 трлн рублей Наше мнение 1 Прибыли банков в августе сформировались достаточно посредственными из за роста резервов отдельных игроков При этом доля наиболее крупных публичных банков составила 91 5 и распределилась следующим образом Сбербанк 148 1 млрд рублей 3 8 г г ВТБ 25 2 млрд рублей 34 4 г г Т Банк 7 8 млрд рублей 47 г г Банк Санкт Петербург 2 6 млрд рублей 41 г г Совкомбанк 2 млрд рублей 63 г г Прочие банки 17 3 млрд рублей снижение в 13 8 раза г г 2 В секторе продолжила расти доля проблемных кредитов с 6 в июле до 6 1 в августе а в корпоративном сегменте осталась на уровне прошлого месяца 4 2 3 Результаты вписываются в прогноз Банка России по прибыли банковского сектора на 2025 год в размере 3 3 5 млрд рублей что ниже на 21 8 предыдущего года 4 Мы продолжаем позитивно оценивать перспективы публичных компаний банковского сектора в среднесрочной перспективе так как ожидаем дальнейшего удешевления стоимости фондирования расширения чистой процентной маржи роста прибыльности сектора и восстановления кредитования на фоне дальнейшего цикла снижения ставки Банка России Нашими фаворитами в банковском секторе являются акции Сбербанка и Т Технологий на среднесрочном горизонте мы выделяем акции Совкомбанка и ВТБ банки

Татнефть держится на нефтепродуктах Татнефть опубликовала операционные результаты за первое полугодие 2025 года Основные цифры Добыча нефти снизилась на 1 75 до 13 4 млн тонн при этом добыча нефти в России за тот же период снизилась на 3 7 Добыча газа выросла на 2 3 до 440 млн куб м Производство нефтепродуктов увеличилось на 4 до 8 8 млн тонн Производство газопродуктов выросло на 0 4 до 475 тыс тонн Финансовые показатели Общая выручка составила 878 15 млрд рублей сокращение на 5 7 при этом от продажи нефти она сократилась на 20 год к году до 482 6 млрд рублей а от реализации нефтепродуктов прибавила 4 1 достигнув 560 93 млрд рублей EBITDA составила 144 млрд рублей 36 г г а рентабельность EBITDA снизилась до 16 4 против 24 3 год назад Чистая прибыль сократилась в 2 6 раза по сравнению с прошлым годом до 58 015 млрд рублей Наше мнение Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции нейтрально оценивают вышедшие операционные результаты отмечая что компании удается сохранять добычу лучше чем в целом по сектору Кроме того на фоне падения рублевых цен на нефть более чем на 20 в первой половине 2025 года компании удалось стабилизировать падение выручки в пределах 6 В данный момент Татнефть не входит в список фаворитов нефтяного сектора аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции отдают предпочтение акциям ЛУКОЙЛа на фоне более высокой ожидаемой дивидендной доходности и погашения квазиказначейского пакета акций в размере около 11 от уставного капитала Смотреть акции ЛУКОЙЛа в каталоге отчет компании Татнефть TATN

Цены на недвижимость смотрят на инфляцию По мнению экспертов цены на жилую недвижимость могут прибавить до 10 до конца 2025 года при этом повышенного спроса на рынке пока не будет так как процентная ставка по ипотеке все еще слишком высокая Основные моменты Объем строительных работ в июле 2025 года вырос в денежном выражении на 3 3 г г достигнув 1 64 трлн рублей А за семь месяцев 2025 года рост составил 4 2 г г достигнув 8 98 трлн рублей В июле 2025 года отмечен значительный рост количества введенных в эксплуатацию многоквартирных домов на 14 9 г г по сравнению с аналогичным периодом 2024 года Однако по итогам семи месяцев 2025 года отмечается снижение количества построенных домов на 1 8 г г по сравнению с аналогичным периодом прошлого года Совокупный объем ввода жилья за семь месяцев 2025 года составил 59 6 млн кв м показав падение на 4 к аналогичному периоду 2024 года Доля ипотечных сделок на первичном рынке выросла в 2025 году с 56 май до 61 август На вторичном рынке доля кредитных сделок увеличилась до 14 15 против 9 10 в первом полугодии 2025 года Ближайшие перспективы Потенциальный рост цен на жилую недвижимость на 7 10 до конца 2025 года Активность ипотечных покупателей останется умеренной до снижения ставок до 11 13 с текущих уровней Наше мнение Текущая ситуация на рынке недвижимости характеризуется переходом от стагнации к фазе умеренного роста цен При этом основным драйвером является не доступность кредита а инфляционные ожидания и дефицит качественного предложения По мнению аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции в данный момент строительный сектор не входит в список фаворитов рынки недвижимость

Сохраняем позитивный взгляд на Т Банк Т Банк входит в группу Т Технологии представил результаты за восемь месяцев 2025 года Ключевые цифры Чистая прибыль банка за восемь месяцев 2025 года составила 33 3 млрд рублей Банк продемонстрировал снижение прибыли к показателю января августа 2024 года на 13 6 Тогда прибыль банка составила 38 5 млрд рублей Консолидированный кредитный портфель на конец августа 2025 года составил 3 002 трлн рублей увеличившись за месяц на 0 9 рост с начала года на 15 5 Объем кредитов физлицам в августе вырос на 1 2 до 2 367 трлн рублей рост с начала года на 12 6 по юрлицам снизился на 0 3 до 635 млрд рублей рост с начала года на 27 6 Средства клиентов в августе сократились на 0 2 до 4 055 трлн рублей выросли с начала года на 4 0 Средства физлиц за месяц снизились на 0 7 до 3 225 трлн рублей средства юрлиц выросли на 2 1 до 830 млрд рублей Общий капитал банка на 1 сентября 2025 года достиг 542 млрд рублей увеличившись за месяц на 0 8 Наше мнение 1 Несмотря на снижение прибыли год к году за два месяца июль август 2025 года банк показал увеличение прибыли к аналогичному периоду прошлого года с 9 6 до 20 5 млрд рублей что показательно так как в конце июня 2025 года Банк России начал снижать ключевую ставку Рентабельность капитала в июле августе 2025 года по подсчетам аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции осталась на уровне прошлого года этого же периода 23 2 Стоит отметить что прибыль Т Банка не включает прибыли страхового и брокерского бизнесов входящих в группу Т Технологии благодаря которым банк может показать прирост консолидированных финансовых показателей по итогам 2025 года 3 По словам президента Станислава Близнюка группа сохраняет прогнозы на 2025 год по росту чистой прибыли не менее чем на 40 и рентабельности капитала свыше 30 и по прежнему намерена платить дивиденды ежеквартально 4 Согласно данным компании инвесторам стоит ожидать раскрытия консолидированных финансовых результатов Т Технологий за третий квартал 2025 года в ноябре Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции сохраняют позитивное мнение по акциям компании которые на их взгляд остаются привлекательными для долгосрочных инвесторов Смотреть акции Т Технологии в каталоге отчет компании ТТехнологии T

ВТБ объявил цену акций в рамках допэмиссии Банк ВТБ сообщил о предварительных результатах допэмиссии обыкновенных акций SPO Главное Цена SPO установлена на уровне 67 рублей за акцию Наблюдательный совет принял решение о размещении до 1 264 000 000 акций что соответствует объему привлекаемых средств в размере до 84 7 млрд рублей по цене размещения По результатам SPO доля обыкновенных акций в свободном обращении составит более 49 При этом контролирующий пакет остается у Российской Федерации Размещение позволит увеличить нормативы достаточности капитала ВТБ а также будет способствовать росту ликвидности акций банка Размещение сопровождалось повышенным спросом инвесторов общий объем спроса превысил 180 млрд рублей Размещение стало крупнейшей сделкой на российском рынке акционерного капитала с 2023 года На розничных инвесторов было аллоцировано около 41 от размера биржевого размещения Аллокация институциональных инвесторов около 59 Средняя розничная аллокация составила около 30 от размера заявки при этом она могла быть округлена в меньшую сторону до целого числа акций Каждый розничный инвестор получил не менее 1 акции 1 лот Розничные инвесторы подавшие более 10 заявок не получили аллокации Наши комментарии Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции сохраняют свое мнение по акциям ВТБ Учитывая параметры допэмиссии снижение ключевой ставки и таргеты менеджмента по размеру чистой прибыли в 2025 и 2026 годах акции ВТБ по мнению аналитиков могут быть интересны для инвесторов на среднесрочном горизонте Дополнительным позитивным фактором для акционеров ВТБ является возможность частичной конвертации привилегированных акций банка в обыкновенные в будущем в случае конвертации по рыночной цене обыкновенных акций допэмиссия VTBR

Прибыль МФО падает на фоне перестройки рынка Банк России выпустил аналитический отчет по рынку МФО в России Так прибыль микрофинансовых организаций МФО в России в первом полугодии 2025 года снизилась на 5 год к году до 25 млрд рублей говорится в Обзоре ключевых показателей микрофинансовых институтов за второй квартал 2025 года Основные цифры Во втором квартале 2025 года отмечается рост портфеля займов на 8 за квартал до 94 млрд рублей и на 46 в годовом выражении до 739 млрд рублей Выдачи также показали рост на 53 год к году до 533 млрд рублей за квартал Прибыль микрофинансовых организаций МФО в России в первом полугодии 2025 года снизилась на 5 до 25 млрд рублей при этом около трети всех МФО работают в убыток Чистая прибыль снизилась более чем у половины компаний Доля топ 20 крупнейших МФО в общем портфеле достигла 65 многолетний максимум что указывают на усиление концентрации рынка Рентабельность капитала ROE для рынка в целом выросла до 18 1 за счет крупных игроков при этом медианная рентабельность по отрасли снизилась до 2 2 из за снижения рентабельности маленьких игроков Спад доли PDL займов Доля рискованных займов до зарплаты до 30 тысяч рублей на срок до 30 дней сократилась с 21 до 19 в структуре выдач Рост доли IL займов Эти займы рассрочка на более длительный срок и большие суммы теперь составляют две трети всех выдач Они привлекательны для МФО так как позволяют уложиться в нормативы по показателю долговой нагрузки ПДН клиента Качество портфеля NPL 90 просрочка свыше 90 дней выросла до 28 а NPL 1 90 ранняя просрочка остается на повышенном уровне 11 Наше мнение Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции отмечают консолидацию на рынке МФО за счет вымывания с рынка слабых и неустойчивых игроков а также переход в сторону более долгосрочных продуктов конкурирующих с банковскими В настоящий момент аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции не включает данный сектор в список своих фаворитов рынки МФО