tinkoff_analytics_official

ДОМ.РФ опубликовал отчетность по МСФО за 2024 год ДОМ.РФ — это государственная компания с диверсифицированным бизнесом в сфере недвижимости и ипотечного кредитования. Первое место на рынке секьюритизации в России Топ-3 игроков рынка проектного финансирования Топ-4 на рынке ипотечного кредитования Топ-5 на рынке финансирования инфраструктурного строительства Как отчиталась компания Чистая прибыль выросла на 39% г/г и достигла 65,8 млрд руб. Рентабельность капитала составила 18,7%, против 16,9% в 2023 году. Активы группы выросли на 36% г/г и достигли 5,6 трлн рублей. Капитал ДОМ.РФ вырос на 16% г/г. Помимо внушительного роста балансовых показателей на увеличение прибыли группы повлияли следующие факторы. Рост чистой процентной маржи без учета секьюритизированных активов с 3,1% в 2023 году до 3,2% в 2024 году. Это произошло за счет увеличения доходности активов до 13,9% с 9,6% в 2023 году . Умеренный рост операционных издержек на 19% против роста операционных доходов на 33%. Это позволило снизить коэффициент расходы/доходы cost/income с 32% в 2023 году до 26,4% в 2024 году. Стабильно низкая стоимость риска 0,5% . Прибыль холдинга диверсифицирована: более 60% занимает небанковский бизнес, связанный с управлением земельными участками, операциями на финансовых рынках, секьюритизацией и арендным бизнесом. Егор Дахтлер, аналитик Т-Инвестиций #россия

ГК Самолет: сокращаются не только продажи, но и долги Крупнейший застройщик в России по объему текущей стройки опубликовал операционные результаты за четвертый квартал 2024 года. Объем продаж первичной недвижимости совпал с ожиданиями менеджмента, озвученными на дне инвестора, и составил почти 290 тыс. кв. м — это в два раза ниже показателя предыдущего года. Компания реализовала недвижимость на 61,2 млрд рублей — это на 45% ниже уровня 2023-го. Некоторую поддержку доходам оказал рост цен за квадратный метр +13% г/г . Помимо операционных результатов, компания сообщила о снижении долговой нагрузки. Она погасила публичный долг на 17,5 млрд рублей и выкупила облигации на 2 млрд рублей. В совокупности это привело к сокращению обязательств почти на 20 млрд рублей. Напомним, что на конец первого полугодия 2024-го сопоставимая сумма в виде денежных средств находилась на балансе компании за исключением эскроу-счетов . При этом текущий объем ликвидности компании останется на достаточном уровне благодаря продаже проекта «Квартал Герцена» другому девелоперу в конце года. Ну и что Мы сохраняем рекомендацию «держать» для акций ГК Самолет на фоне сохраняющихся структурных проблем на российском рынке недвижимости. Аналогичная рекомендация действует и для большинства долговых инструментов девелопера, за исключением краткосрочного 12-го выпуска — он выглядит привлекательно из-за его текущих параметров и перспектив погашения. Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций #акции #облигации #SMLT

Henderson: высокий рост выручки сохраняется Fashion-ритейлер опубликовал предварительные данные по выручке за январь 2025 года. Выручка выросла на 23% г/г. Такой рост подтверждает, что высокий спрос в декабре не был разовой аномалией. Покупатели продолжают активно приобретать коллекцию осень-зима, компенсируя отложенные покупки из-за теплой осени. Также отметим, что онлайн-сегмент ритейлера продолжает значительно опережать офлайн. В январе онлайн-продажи выросли на 78% г/г. По нашим прогнозам, компания продолжит демонстрировать двузначный рост выручки в ближайшие годы за счет: переоткрытия магазинов нового формата с большей площадью возможен рост доходности одного квадратного метра ; способности оперативно адаптировать ценовую политику, эффективно компенсируя инфляционные издержки. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Henderson с таргетом 810 руб/ акция на фоне позитивных операционных результатов и перспектив органического роста бизнеса. Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций #акции #идея #HNFG

Лента продолжает трансформацию в мультиформатного игрока Ритейлер опубликовал отчет за четвертый квартал 2024 года, который мы оцениваем как умеренно позитивный. По нему видно, что Лента способна наращивать трафик, однако темпы роста среднего чека отстают от продовольственной инфляции. Так, LFL-продажи выросли на 11,3% г/г на фоне следующей динамики по сегментам. Супермаркеты Сопоставимые продажи выросли на впечатляющие 22,4% г/г за счет обновленного формата магазинов с новой ценовой политикой и ассортиментом. Гипермаркеты Компания продолжает работать над форматом: уменьшает торговую площадь, сдавая ее в субаренду, и оптимизирует ассортимент предлагаемых товаров. Благодаря этому ритейлер достигает более высоких результатов, чем у конкурентов. Так, LFL-продажи гипермаркетов Ленты выросли на 9,5% г/г, а у О’кей — всего на 2,9% г/г. Магазины у дома Компания активно расширяет данный сегмент: за 2024 год открыла 655 новых магазинов против 500 запланированных. Сопоставимые продажи данного формата выросли на 11,9% г/г — это более слабый рост, чем у лидера рынка Х5 Group. Все из-за более умеренного роста LFL-трафика, что отчасти удалось компенсировать более стремительным увеличением LFL-среднего чека Монетки. Мы ожидаем, что Лента продолжит показывать двузначные темпы роста и в этом году. Драйверами станут агрессивная экспансия новых форматов и консолидация выручки от сети дрогери Улыбка Радуги, купленной недавно Лентой. Скоро выпустим полноценный обзор компании с прогнозами финансовых результатов, таргетом и рекомендацией. Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций #акции #LENT

М.Видео: что происходит с облигациями? Сегодня Ведомости сообщили, что владельцы М.Видео ищут покупателей компании. Среди потенциальных покупателей фигурирует ПСБ. После таких новостей стоимость облигаций компании начала снижаться. Моментальная реакция рынка в виде давления на облигации эмитента объясняется опасениями инвесторов относительно состояния бизнеса. Аналогичная ситуация происходила и с облигациями ГК Самолет на фоне слухов о продаже крупного пакета акций девелопера одним из ключевых акционеров. Первичная реакция инвесторов скорее носит импульсивный характер, нежели рациональный. Ведь, даже если слухи о продаже ПСБ подтвердятся, то сделка будет скорее позитивной с точки зрения улучшения кредитного качества М.Видео. Почему так Если контроль над компанией перейдет к ПСБ, М.Видео получит нового сильного акционера, который напрямую связан с государством. При этом долги компании все еще останутся на ее балансе. Однако появление крупной банковской структуры в ключевых акционерах скорее снижает долгосрочные риски неисполнения долговых обязательств М.Видео. При всем при этом мы пока не можем рекомендовать инвесторам использовать текущее падении облигаций М.Видео для их покупки, так как деталей и официальных комментариев от участников возможной сделки не поступало. Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций #облигации #MVID

X5 Group: по-прежнему высокий рост выручки и LFL-продаж Крупнейший продуктовый ритейлер России представил сильные операционные результаты за четвертый квартал и весь 2024 год. Квартальная выручка выросла на 22,3% г/г, преодолев отметку 1 трлн руб. Темпы роста остаются на высоком уровне, хотя и немного снизились по сравнению с третьим кварталом в основном из-за замедления роста торговых площадей. Квартальный рост LFL-продаж ускорился до 14% г/г за счет фокуса на активном увеличении сопоставимого трафика +3,8% г/г после +2,2% в третьем квартале . Ритейлер принял решение инвестировать в трафик через рост промоактивности в высокий предновогодний сезон. Это привело к замедлению роста сопоставимого среднего чека до уровней продовольственной инфляции. Компания пока не раскрывает сопоставимые показатели дискаунтера Чижик. Однако, судя по общим результатам X5, LFL-продажи в данном сегменте росли выше средних значений остальных бизнес-сегментов. Это показывает операционную эффективность бизнес-модели данного направления. Кроме того, темпы роста среднего чека в Чижике также опережают средние показатели по Пятерочке и Перекрестку. Что ожидаем от финансового отчета Несмотря на активный рост выручки, мы ждем, что EBITDA по IAS17 в четвертом квартале покажет незначительное увеличение или останется на уровне прошлого года. В итоге рентабельность по EBITDA может снизиться до уровней не выше 5%. По нашим оценкам, оказывать давление на показатель будут: наращивание промоактивности; значительная индексация заработных плат линейного и логистического персонала; постепенный рост доли Чижика в структуре продаж X5 Group. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по бумагам X5 Group с целевой ценой 3 850 руб/акция на фоне сильной операционной отчетности. Ждем финансовых результатов компании за четвертый квартал и новостей по новой дивидендной политике. После этого мы можем обновить таргет для бумаг компании и наш прогноз дивидендной доходности на 2025 год. Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций #акции #идея #X5

Норникель подвел производственные итоги 2024 года Они оказались позитивными, поскольку объемы производства ключевых металлов за прошлый год превысили прогноз компании. Так, по итогам 2024 года Норникель зафиксировал снижение объемов производства только по никелю -2% г/г ввиду проведения ремонта на одной из печей Надеждинского металлургического завода. Объемы производства других металлов возросли: меди +2% г/г; палладия +3% г/г; платины +0,5% г/г. Прогнозный диапазон компании на 2025 год предполагает, что объемы производства ключевых металлов останутся примерно на уровне 2024-го. Что с финансами и дивидендами По нашей оценке, скорректированный свободный денежный поток скорр. FCF Норникеля по итогам 2024 года был отрицательным. В связи с этим мы не ожидаем дивидендов за прошедший год. В этом году мы прогнозируем возврат скорр. FCF к положительным значениям. По нашим расчетам, промежуточные дивиденды за первое полугодие 2025-го могут составить около 6 руб/акция. Доходность такой выплаты к текущей цене — 5%. На текущий момент мы нейтрально смотрим на акции Норникеля ввиду сохранения низких цен на палладий и никель. Наш таргет — 141 руб/акция, потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 14%. Александр Алексеевский CFA , аналитик Т-Инвестиций #акции #GMKN

Что показали экономические данные на этой неделе? Опрос предприятий Банком России в январе Краткосрочные ценовые ожидания предприятий остались вблизи повышенных уровней декабря, показав минимальное снижение после четырех месяцев заметного роста. Компании отмечали давление на цены со стороны повышения налогов, роста регулируемых тарифов и зарплат. Компании закладывают в бизнес-планы на 2025 год инфляцию в среднем на уровне 10,7% в 2024 году было 9,4% . Оценки бизнесом текущей конъюнктуры остались в отрицательной зоне находится там с сентября . При этом ожидания на будущее ухудшились относительно предыдущих месяцев. Условия кредитования для предприятий остались жесткими — вблизи исторических рекордов. Планы компаний по найму и росту инвестиционной активности на первый квартал стали более умеренными ниже уровней 2023—2024 годов . Снижение деловой активности происходит при сохранении высокого ценового давления. Такая ситуация требует от Банка России искать компромиссы. Данные по инфляции Недельная инфляция с 14 по 20 января составила 0,25% н/н после +0,67% за период с 1 до 13 января мы ожидали около +0,3% н/н . В январе рост потребительских цен показывает замедление по сравнению с декабрем в среднем на 0,4% в неделю , хотя остается выше целевого уровня и января прошлого года. Это привело к росту годового показателя до 10%. Мы ожидаем, что замедление роста цен в первом квартале будет происходить постепенно на фоне замедления спроса и угасания курсового эффекта. При этом годовая инфляция останется чуть выше 10%. Полагаем, что Банк России готов к такому сценарию и при отсутствии существенных внешних сюрпризов сохранит в феврале и марте выжидательный подход, удерживая ключевую ставку на уровне 21%. Предпосылками для смягчения риторики регулятора в дальнейшем могут стать: возвращение недельной инфляции на уровни около +0,1% н/н; снижение инфляционных ожиданий на протяжении нескольких месяцев. Софья Донец CFA , главный экономист Т-Инвестиций #макро #инфляция

Полюс: повышаем таргет Мы повышаем целевую цену по акциям Полюса до 19 500 рублей за акцию ранее 17 500 рублей , потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 19%. Основные факторы изменения целевой цены — повышение прогнозов по цене золота и курсу рубля. Акции компании по-прежнему торгуются недорого по форвардному мультипликатору EV/EBITDA 2025 4,7x относительно исторического среднего за последние пять лет около 6x . ‼ Стоит отметить, что, по нашим расчетам, реализация проекта по освоению месторождения Сухой Лог еще в значительной степени не заложена в стоимость акций Полюса, что, вероятно, обусловлено его сроками. На наш взгляд, по мере приближения срока ввода в эксплуатацию новой золотоизвлекательной фабрики 2028 год для переработки руды с Сухого Лога акций Полюса могут заметно превысить наш обновленный таргет на горизонте нескольких лет. Финансовые показатели в $ По итогам 2024 года мы ожидаем: заметного роста выручки на 24% благодаря более высоким ценам на золото; рост EBITDA компании на 22% вслед за выручкой; свободный денежный поток FCF будет находиться вблизи уровня 2023 года. Дивиденды В декабре 2024-го Полюс возобновил дивиденды и выплатил 1 301,75 рубля на акцию за период с четвертого квартала 2023-го по третий квартал 2024-го. Доходность выплаты составила 8,8%, а акции смогли закрыть дивидендный гэп всего за 18 торговых дней. По нашей оценке, дивиденды за четвертый квартал 2024-го и первое полугодие 2025-го совокупно могут составить около 1 092 рублей, доходность к текущей цене акций — 7%. Подробнее в обзоре Александр Алексеевский CFA , аналитик Т-Инвестиций #россия #идея

Henderson: выручка вновь стремительно растет Единственный представитель fashion-ритейла на Мосбирже опубликовал предварительные данные по выручке за декабрь и весь 2024 год. В декабре рост выручки ускорился до 28% г/г. На наш взгляд, это может быть связано с реализацией отложенного спроса на новую зимнюю коллекцию ввиду теплой осени. Также отметим, что онлайн-сегмент ритейлера продолжает сильно опережать оффлайн. Так, онлайн-продажи подскочили на 73% г/г в декабре. По нашим прогнозам, компания продолжит демонстрировать двузначный рост выручки в ближайшие годы за счет: переоткрытия магазинов с большей площадью; возможности оперативного переноса значительной части инфляции на потребителя. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Henderson с таргетом 810 руб/ акция на фоне позитивных операционных результатов и перспектив органического роста бизнеса. Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций #россия #идея