tinkoff_analytics_official

Экономические данные этой недели: покупатели начали экономить Данные официальной статистики на неделе укладывались в наши ожидания, при этом мы также получили оперативные оценки по данным Т-Банка за апрель. Что нового Недельная инфляция на 12 мая: +0,06% н/н после +0,03% неделей ранее. Это ниже сезонной нормы и уровня прошлого года. Годовая инфляция: -0,1 п.п. до 10,1% г/г . Динамика кредитования в апреле, по предварительным данным ЦБ, оставалась слабой. Розничный портфель не изменился, корпоративный кредит вырос незначительно около+0,3% м/м, с учетом вклада облигаций . К прошлому апрелю рост замедлился до около 4% и 13% г/г минимальные значения с 2017 и 2022 годов соответственно . Рост денежной массы продолжил замедляться. По данным транзакций клиентов Т-Банка, рост потребительского спроса продолжил замедляться. Покупки на одного клиента по всем категориям в номинальном выражении в апреле выросли на 5,8% г/г, в супермаркетах — на 9,9% г/г в марте 9,8% и 13,7% г/г, соответственно . Оба показателя ниже уровня потребительской инфляции, что говорит о начавшейся экономии покупателей. Наиболее заметное замедление — в большинстве категорий непродовольственных товаров и в расходах в сфере автотранспорта. Рост средней зарплаты за апрель неожиданно ускорился до 25,1% г/г после 13,4-13,8% г/г в феврале-марте, следует из данных Т-Банка. Это можно частично объяснить переносом апрельских выплат или более выраженным эффектом майских отпусков. Однако это может говорить и о напряженности на рынке труда. По нашему базовому сценарию, снижение ключевой ставки начнется в июне. Аргументы к смягчению политики ЦБ продолжают копиться, хотя пока геополитическая повестка не прошла ключевых развилок. Подробнее — в обзоре. Софья Донец CFA , главный экономист Т-Инвестиций #макро #инфляция #ставка

Как ДОМ.РФ сохраняет устойчивость на фоне внешних вызовов ДОМ.РФ опубликовал отчет за перый квартал 2025-го. Чистые процентные доходы выросли на 16% г/г, несмотря на давление высоких ставок. Темпы замедлились, но рост все еще двузначный и впечатляющий для масштаба группы. Операционная эффективность остается высокой: CIR — на очень низком уровне относительно банковского рынка. Чистая прибыль снизилась на 6,4% г/г из-за роста административных расходов и налоговой нагрузки. Без учета роста налоговой нагрузки прибыль до налогообложения выросла на 12% г/г. Рентабельность капитала ROE — 16,4% за квартал, около 18% в годовой базе. Это сильный результат с учетом специфики бизнеса. Стоимость риска — на очень низком уровне и сохраняет стабильность благодаря специализации на ипотеке и связанных с ней продуктах. Что это значит Группа продолжает демонстрировать очень уверенные показатели кредитного качества. Динамика отдельных финансовых показателей объясняется внешней конъюнктурой, а не ухудшением процессов внутри компании. Сам бизнес демонстрирует высокую стабильность и быстро адаптируется к изменениям. Мы сохраняем высокую оценку кредитного качества ДОМ.РФ и можем рекомендовать добавление наиболее ликвидных выпусков ДОМ.РФ, ДОМ 1P-4R эмитента в портфель консервативных инвесторов, ориентирующихся в первую очередь на цели надежности. Подробнее в обзоре Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций #облигации #идея

HeadHunter: слабый квартал, но сильные перспективы Компания 16 мая представит финансовые результаты за первый квартал 2025 года. Наш прогноз: Выручка: +11% г/г, до 9,6 млрд рублей; Скорректированная EBITDA составит 4,9 млрд рублей, рентабельность — 51%; Чистая прибыль — 4,2 млрд рублей, рентабельность составит 44%. Что с дивидендами? HH генерирует сильный свободный денежный поток, поэтому мы ожидаем, что дивидендная доходность IT компании сохранится на привлекательном уровне. Наш базовый сценарий предполагает выплаты только по итогам 2025-го — они будут не раньше 2026-го. Сейчас мы ожидаем, что компания сможет выплатить акционерам 360 рублей на акцию. Дивидендная доходность к текущим ценам — 11%. Ну и что? По нашим расчетам, бумаги HeadHunter торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA учитывает прогноз на 2025 год на уровне 6,5x. Это значительно ниже, чем в среднем по российскому IT-сектору. При этом HH — довольно зрелый представитель IT-индустрии со стабильным ростом, высокой рентабельностью бизнеса и дивидендной историей. Мы продолжаем позитивно смотреть на акции компании и считаем, что на горизонте года это хорошая идея для покупки. Подробнее — в обзоре. Лазаричева Марьяна, аналитик Т-Инвестиций #HEAD #акции #идея

Самолет: что показал отчет и на что теперь делать ставку Ключевые показатели за второе полугодие 2024-го Рост выручки Самолета значительно замедлился до 9% г/г. На это повлияло в том числе падение продаж на 49% г/г из-за отмены льготной ипотеки. Рентабельность по EBITDA продолжила сокращаться: -5,3 п.п. г/г. Это происходило на фоне опережающего роста себестоимости реализации недвижимости Самолета на 19% г/г. Чистая прибыль девелопера снизилась почти на 80% г/г, а рентабельность по этому показателю опустилась до 2%. Операционные результаты за первый квартал Новые продажи снижаются в годовом выражении, а цены реализации растут на 3% г/г. План продаж в первом квартале 2025-го выполнен на 98%. Компания сохранила прогноз по неизменному объему реализации в квадратных метрах в 2025 году. Нам кажется, что эту цель будет непросто достичь с учетом высокой базы первой половины 2024-го. Наше мнение по акциям и облигациям Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Самолета на фоне слабых финансовых результатов и вероятного падения новых продаж в первой половине 2025-го. В то же время мы позитивно оцениваем краткосрочный долг эмитента — 12 выпуск облигаций и флоатер из-за его сильной недооценки по отношению к остальному рынку: эффективная премия — 10,4% годовых в сравнении с 7,4% для бумаг, схожих по рейтингу. Подробнее — в обзоре. Самуйлов Александр и Сергей Колбанов, аналитики Т-Инвестиций #акции #облигации #SMLT

Яндекс — без сюрпризов Финансовые результаты за первый квартал оказались в рамках наших ожиданий. Основные показатели Выручка: +34% г/г, до 306,5 млрд рублей. Рост замедлился из-за эффекта высокой базы в сегменте рекламного бизнеса и сложной экономической ситуации. Скорректированная EBITDA: + 30% г/г, до 48,9 млрд рублей. Рентабельность по этому показателю составила 16,0%. Скорректированная чистая прибыль снизилась на 41%, до 12,8 млрд рублей, из-за курсовых колебаний и роста налогов. Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Яндекса. Прогноз на 2025 год Яндекс планирует нарастить выручку более чем на 30% г/г. Скорректированная EBITDA может составить не менее 250 млрд рублей рост не менее чем на 32% г/г . На что еще стоит обратить внимание Расходы по мотивационной программе для сотрудников на основе акций в первом квартале — 16,5 млрд 5,4% от выручки . По итогам первого квартала компания понесла убыток из-за укрепления рубля около 8 млрд рублей . Из-за этого снизилась чистая прибыль. Ну и что? Яндекс активно инвестирует в развитие новых технологий и продуктов, которые могут стать драйверами роста выручки компании в дальнейшем ИИ, финтех, автономный транспорт . Сейчас бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA учитывает прогноз на весь 2025 год на уровне около 7,2x. Мы считаем такой уровень низким. Подробнее — в обзоре. Марьяна Лазаричева и Ляйсан Седова CFA , аналитики Т-Инвестиций #идея #YDEX

Эталон: стабильность в условиях сложного рынка недвижимости Операционные результаты «Эталона» за первый квартал 2025 года: устойчивость на фоне сложной рыночной конъюнктуры. Динамика продаж Продажи в натуральном выражении выросли на 2% год к году. Спрос сохранился, несмотря на высокие значения первого квартала 2024-го. В денежном выражении выручка снизилась на 9%: выросла доля коммерческой недвижимости и парковочных мест в структуре продаж в Москве, что сократило среднюю цену за квадратный метр. Основной драйвер роста — Санкт-Петербург, где продажи в натуральном выражении выросли на 31%, а в денежном — на 73%. Ценовые тренды Средняя цена за квадратный метр квартир без учета коммерческой недвижимости выросла на 9%. Это связано с увеличением доли элитного жилья в портфеле компании: 7% в первом квартале 2025 года против 0,04% годом ранее. Доля ипотечных сделок сократилась до 14% против 25% в 1-м квартале 2024 года . Это отражает рост цен и ужесточение условий кредитования. Финансовая устойчивость Эталон поддерживает коэффициент покрытия проектного долга счетами эскроу на уровне 1,0х. Это обеспечивает льготные ставки по проектному финансированию. Корпоративные изменения Эталон переезжает в специальный административный район в Калининградской области. Процедура должна завершиться к середине этого лета. Ну и что? Высокие ставки, низкий спрос и макроэкономическая неопределенность сдерживают перспективы роста компании, несмотря на операционную устойчивость. На этом фоне мы нейтрально смотрим на акции застройщика. Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций #ETLN #идея

Аэрофлот: полет проходит согласно ожиданиям Крупнейший российский авиаперевозчик опубликовал ожидаемо нейтральный операционный отчет за первый квартал 2025 года. Пассажиропоток вырос на 0,8% г/г. Рост оказался сдержанным, поскольку коэффициент загрузки кресел уже близок к предельным уровням: в отчетном периоде он составил 88,1%. Для сравнения: по данным Международной ассоциации воздушного транспорта IATA , средняя загрузка кресел в мире по итогам 2024 года составила 83,5% — это на 6,1 п.п. ниже, чем у Аэрофлота за прошлый год 89,6% . Пассажирооборот увеличился на 2,2% г/г за счет увеличения средней длительности перелета. Самый высокий рост пассажирооборота наблюдался на международных маршрутах +5,8% г/г . Отметим, что международные перевозки продолжают опережать внутренние: в первом квартале число пассажиров на зарубежных рейсах увеличилось на 2,9% г/г, тогда как на внутренних — всего на 0,2% г/г. Что с дивидендами Во вторник состоялось заседание совета директоров, на котором в том числе обсуждались дивиденды за 2024 год. Официальные итоги пока не раскрыты. По нашим оценкам, компания может выплатить около 5 руб/акция. Дивидендная доходность такой выплаты к текущей цене — 7,2%. Ну и что Уровень загрузки кресел у Аэрофлота уже близок к предельным значениям, что ограничивает потенциал роста выручки на горизонте года. Дополнительное давление на рентабельность оказывает рост стоимости запчастей и технического обслуживания, а также индексация заработных плат персонала. Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Аэрофлота. Однако позитив в случае геополитической разрядки может вызвать ралли в бумагах группы, так как санкции в сегменте авиаперевозок, на наш взгляд, могут быть отменены довольно быстро. Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций #акции #AFLT

Novabev Group: почему снижение отгрузок — это не проблема? Производитель алкоголя отчитался о снижении отгрузок на 4,7% г/г в первом квартале 2025 года. Такое снижение оказалось немного выше наших ожиданий. Отгрузки собственных брендов компании упали сильнее -4,9% г/г , чем отгрузки импортных брендов -3,9% г/г . На наш взгляд, основная причина падения — переход от бюджетных брендов к продажам в премиальном сегменте. Такой подход обусловлен более высокой рентабельностью премиального сегмента, что позволяет наращивать операционную прибыль даже при снижении объемов отгрузок. Мы считаем, что снижение отгрузок у компании продолжится и в 2026 году, поскольку удержание доли рынка в высококонкурентном бюджетном сегменте может быть неэффективно и приводить к сокращению маржинальности. Добавим, что розничные продажи компании продолжают расти. Так, в первом квартале выручка Винлаба выросла на 19,7% г/г. Однако темпы открытий новых магазинов замедляются: компания открыла всего 62 магазина в первом квартале, тогда как за последние три года она открывала в среднем по 85 магазинов за квартал. Мы считаем, что текущие темпы открытий магазинов сохранятся до конца года и по итогам 2025-го будет открыто около 250 новых торговых точек. По нашим оценкам, акции Novabev Group все еще перепроданы и на данный момент сохраняют значительный дисконт 20% к историческому медианному уровню по мультипликатору EV/EBITDA. В связи с этим мы сохраняем нашу рекомендацию «покупать» с таргетом 615 руб/акция. Потенциал роста на горизонте года с учетом прогнозируемых дивидендов — 33%. Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций #акции #идея #BELU

Астра: результаты сильные, но рынок замедляется IT-компания Астра подвела итоги 2024 года. Выручка выросла на 80%, до 17,2 млрд руб. Почти половина этой суммы пришлась на 4 квартал. Чистая прибыль увеличилась на 66%, до 6 млрд руб. Однако рентабельность по EBITDAC EBITDA, скорр. на капитализируемые расходы снизилась на 5% из-за роста расходов на персонал и разработки. Клиентская база выросла на 30%, до 29 тыс. Компания активно диверсифицирует бизнес. ОС Astra Linux остаётся ключевым продуктом 49% выручки , но быстро растут и другие направления — СУБД Tantor рост в 5 раз , сервисы и сопровождение. Среднее число продуктов на одного клиента — уже 4. Клиентская база выросла на 30%, до 29 тыс. Риски Рынок инфраструктурного ПО замедляется, особенно в сегменте B2B. Высокие ставки и ожидания геополитического потепления снижают мотивацию переходить на отечественные решения. Многие компании всё ещё используют продукты иностранных вендоров через «серые» схемы. В 2025 году мы ожидаем замедления темпов роста и давления на рентабельность. Астра продолжит инвестировать в разработку и масштабирование, но рынок вряд ли будет расти прежними темпами. В 2026 году ситуация может измениться: эффект низкой базы и снижение ставок дадут новый импульс. Мы обновили нашу модель на базе годовых финансовых результатов и текущей конъюнктуры рынка. Мы пересмотрели нашу рекомендацию по бумагам Астры: рейтинг — держать, с целевой ценой 480 руб./акцию и потенциалом роста 13% на горизонте года. Подробнее в обзоре Марьяна Лазаричева и Ляйсан Седова, аналитики Т-Инвестиций #россия #идея #ASTR

MD Medical: чек увеличивается, выручка растет MD Medical представила позитивные финансовые результаты за 2024 год Выручка выросла на 20% благодаря росту среднего чека, увеличению загрузки клиник и амбулаторных посещений. Рентабельность EBITDA — 32,2%, в прошлом году она снизилась из-за роста затрат на новые клиники и зарплаты персонала. Финальные дивиденды за 2024 год были рекомендованы Советом директоров MD Medical в размере 22 руб./акция доходность 2,2% . Наш прогноз на 2025–2027 годы Ожидаем замедление роста выручки из-за снижения темпов расширения сети, а также более скромных темпов роста среднего чека. Давление на маржу окажет дефицит квалифицированных медицинских кадров и открытие новых госпиталей Лапино-3, Домодедово . Дивиденды в 2025 году могут составить примерно 62 руб./акция или 6,2% доходности . Отметим, что после завершения капитального ремонта компания потенциально может увеличить дивидендные выплаты. По нашим оценкам, это позволит обеспечить повышенную доходность в 11,8% в 2027 году. Мы сохраняем рекомендацию «держать» с целевой ценой 1200 руб./акцию и потенциалом 20%, а полная доходность с учетом дивидендов может составить 26%. Подробнее в обзоре Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций #акции #идея #MDMG