Рынок облигаций на минимуме с марта 2022 года: прогнозы и инфляция

Восстановление набирает обороты. Индекс МосБиржи повысился в пятницу на 1,39% до 3215,91 п., индекс РТС вырос на 0,42% до 1137,45 п. Спад в сегменте суверенного долга приостановился: индекс RGBI повысился в пятницу на 0,14%. Тем не менее по итогам недели доходности ОФЗ прибавили 0,17-0,40 б. п. на отрезке кривой от двух до десяти лет. Данные по инфляции не позволяют рассчитывать на устойчивое восстановление на рынке ОФЗ: индекс потребительских цен вырос в мае на 0,74% по сравнению с апрелем, а за первые пять месяцев с начала года темпы роста индекса составили 3,22%. Таким образом, годовая инфляция в мае повысилась до 8,30%. Текущее укрепление рубля оправдывается данными по счету текущих операций: за первые пять месяцев с начала года положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса России составило $38,1 млрд по сравнению с $21,0 млрд за первые пять месяцев 2023 года . В мае 2024 года положительное сальдо счета текущих операций составило $5,1 млрд $7,1 млрд в апреле . Больше новостей в нашем ежедневном аналитическом обзоре

Рынок рублевых облигаций Майская инфляция вновь показала опережающую динамику: в последний месяц весны ИПЦ продвинулся на 0,74% м/м или 8,3% г/г, при этом аналитики, оценивающие текущие темпы роста инфляции, считают, что в мае динамика фактически достигла 10% м/м. Таким образом, пока решительно никаких сигналов, показывающих, что индекс потребительских цен может вернуться к цели регулятора в текущем году, нет. В такой ситуации регулятору придется и далее повышать ключевую ставку, ужесточая денежно-кредитные условия в экономике. Рыночные предпочтения в рублевых облигациях по-прежнему сфокусированы в бумагах с плавающей ставкой. Рынок валютных облигаций В настоящее время происходит выход на рынок нового объема замещающих облигаций Полюс с погашением в 2028 году, долларовые выпуски ВТБ, валютные выпуски МКБ и НЛМК . Вероятно, до завершения замещения рубль будет демонстрировать временное укрепление, однако значительного укрепления мы не ожидаем. Кроме того, некоторые эмитенты, планирующие выпуск новых долларовых выпусков например, Русал отодвинули срок сбора заявок на неопределенный срок. По мере затухания выхода на рынок нового предложения замещающих облигаций и новых валютных выпусков , видим потенциал для снижения доходностей и роста цен на валютные инструменты, а также считаем замещающие облигации уникальным и безальтернативным в сложившихся условиях инструментом защиты от девальвации рубля в портфелях клиентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Индекс Мосбиржи опять вернулся на свои годовые минимумы. Рубль серьезно укрепляется уже которую сессию, а учитывая долю экспортеров в российском индексе, это потащило весь рынок вниз. «Деревянный» воспрял на фоне санкций, которые прилетели от США на прошлой неделе. У импортеров усложняются расчеты с иностранными контрагентами, что приводит к доминированию предложения валюты над спросом. Да и летом частенько бывает повышенная волатильность, потому что объемы торгов падают. Паниковать точно не стоит.

Динамика государственных облигаций RGBI говорит об увеличении доходности ОФЗ на фоне ожиданий повышения ставки на ближайшем заседании ЦБ 26 июля, говорят эксперты. В текущих условиях интересны рублевые флоатеры, считает аналитик Владимир Корнев из «Цифра брокера», – перспектива роста ставки ЦБ делает вероятным рост размера купонов по этим бумагам. Но есть нюансы: отдавать предпочтение лучше выпускам нового образца, в которых пересчет ставки купона происходит ежедневно, предупреждает эксперт по фондовому рынку БКС Людмила Рокотянская. По ее словам, доходности ОФЗ с фиксированной ставкой тоже достаточно привлекательны, например, доходность в 15% можно зафиксировать на несколько лет вперед – мало какой бизнес в стране работает с такой отдачей. Оптимальным инструментом для инвесторов в текущих условиях остаются фонды денежного рынка, полагают в «ВТБ. Мои инвестиции» и «Альфа-капитале». Доходность их меняется вслед за изменением ключевой ставки и ставок межбанковского рынка: в настоящий момент это основа инвестиционного портфеля консервативного инвестора. Подробнее — в материале на нашем сайте.

Рынок облигация на минимуме с марта 2022 года Дна у рынка нет. Ранее SberCIB прогнозировал рост ключевой ставки сразу на 2% на следующем заседании до 18%. А годовая инфляция в мае показала существенное ускорение — с 7,8% в апреле до 8,3%.

Рынок ОФЗ на минимуме с марта 2022 года - уже ниже 107 пунктов. Дна у рынка нет. Ранее SberCIB прогнозировал рост ключевой ставки сразу на 2% на следующем заседании до 18%. Годовая инфляция в мае показала существенное ускорение — с 7,8% в апреле до 8,3%.

Рынок под давлением: индекс ОФЗ обновил минимум с марта 2022 года, инфляция ускоряется, и вероятность агрессивного повышения ключевой ставки в июле растет. #тактика_на_РЦБ Индекс ОФЗ обновил минимумы – ниже он был только в начале СВО в 2022 году и во время санкций в 2014 году. Рост доходности облигаций оказывает давление на акции – альтернативные инвестиции на рынке акций становятся более привлекательными. В пятницу Росстат опубликовал данные об инфляции за май – 0.74%, что в 1.5 раза выше консенсус-прогноза аналитиков. Годовая инфляция в мае составила 8.3%, против 7.84% в апреле. С корректировкой на сезонность годовая инфляция в мае составила почти 10%. Если ЦБ был готов повышать ставку уже по итогам данных за апрель, то ускорение инфляции в мае значительно увеличивает шансы повышения ключевой ставки. Источники РДВ допускают повышение ключевой ставки до 18%: Источники РДВ не ждут роста широкого рынка до заседания ЦБ, однако некоторые банки являются бенефициарами возможного повышения ключевой ставки.

Высокая ставка ЦБ РФ пагубно действует на рынок российского госдолга Индекс RGBI, отражающий динамику рынка госдолга РФ, сегодня упал до отметки в 106,44 пункта, до минимума с марта 2022 года. Рынок в 13 из 14 последних недель находился в снижении — антирекорд с 2014 года. Главный фактор такого оттока средств инвесторов из ОФЗ — это не просто высокая ключевая ставка ЦБ РФ 16% , но и высокая вероятность её подъёма на 1-2% на июльском заседании Совета директоров регулятора. 20 июня ожидается выход Резюме обсуждения ключевой ставки, в котором будет видна «ястребиная» позиция ЦБ РФ в пользу дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Банк России упорно настаивает, что его методика приведёт к снижению годовой инфляции до 4%. Но в мае и апреле цены показали помесячный рост на +0,74% и +0,5% соответственно. Действия ЦБ РФ взвинчивают доходности ОФЗ. Минфин РФ из-за этого вынужден для закрытия дефицита бюджета прибегать к средствам ФНБ. В текущем году ФНБ вместо прироста +519 млрд руб. будет сокращён на 219 млрд руб. Кроме того, повышение налогов — это также следствие ухудшения возможностей у государства занять деньги. В конце мая — начале июня Минфин РФ отказывался на протяжении двух недель выходить на рынок госдолга с новыми выпусками ОФЗ. Повторение такой ситуации в ближайшие месяцы весьма вероятно. По факту, из-за высокой ставки ЦБ РФ в бюджет приходится закладывать не только более высокие расходы по госдолгу, но и выделение больших средств на льготное кредитование. В начале 2021 года Минфин мог занимать рубли на срок 10 лет под 6-7% годовых. В сентябре 2022 года процент уже поднялся до 10%, а в этом году — это уже как минимум 11,5%. Доходности по длинным ОФЗ сейчас подскочили до 15,15%-15,25%. Пока ЦБ РФ сомнительными методами борется с ростом потребительских цен, он как будто не видит инфляционного пожара, который разгорается в финансовом секторе. А ведь сильный подъём доходности ОФЗ в итоге не может не сказаться на росте цен в реальной экономике.

Тяжелый рынок продолжается. ЦБ РФ говорит, что экономика страны на пике перегрева и её надо замедлить. Для этого ужесточаются условия по льготным ипотекам, повышаются проценты по вкладам и готовится повышение ключевой ставки. Просто чтобы население перестало тратить деньги, а кредиты были более невыгодными. От этого страдают большинство компаний, особенно девелоперы. Да, Самолёт $SMLT действительно недооценен и имеет перспективы для роста, но пока регулятор закручивает гайки, ни о каком восходящем движении не может быть и речи. Экспортеры тоже не радуют. Санкции оказались нестрашны, но рубль стал сильно укрепляться, особенно по отношению к юаню. Фактически выручка, как и прибыль нефтегазового сектора, снижается. Неплохо держатся банки и IT-компании. ЦБ как раз повысил прогноз по прибыли у банковского сектора. Пожалуй, в эти два направления ещё можно инвестировать даже при текущих условиях. В остальном — лучше держать кэш в свободном доступе, так как облигации не спасательный круг из-за дальнейшего повышения, а акции теряют привлекательность на фоне тех же вкладов по 18%. Лето надо переждать, возможно, это самый сложный период с октября 2022.

Считается также, что сохранение жёсткой денежно-кредитной политики может оказать дополнительную поддержку национальной валюте, которая и сейчас ситуативно испытывает тенденцию к укреплению. На данном этапе её курс установился на уровне менее 91 рубля за доллар США, что, в числе прочего, относительно выгодно для импортёров, хотя государство в стратегической перспективе не делает ставки на увеличение импорта однако сейчас импорт по-прежнему нужен для поддержания технологических процессов . Кроме того, Центробанк «считывает» выросшие инфляционные ожидания населения, также являющиеся аргументом для жёсткой ДКП. В мае инфляционные ожидания населения выросли впервые с декабря прошлого года, что ознаменовало негативную смену тренда в общественном восприятии. Так, в мае инфляционные ожидания на один год вперёд выросли до 11,7% после 11% в апреле и 11,5% в марте. Хотя при этом всё же продолжила замедляться наблюдаемая инфляция: в мае – 14% после 14,4% в апреле и 14,8% в марте. Фактически это показывает рост послевыборного пессимизма населения в отношении будущей финансовой ситуации, который ещё будет усугублён реформой НДФЛ. При этом свою социальную уязвимость демонстрируют самые бедные слои населения, которые «по идее» призвана поддержать налоговая реформа. В мае ожидаемая инфляция более значительно повысилась за счёт части населения, которая «не имеет сбережений» с 12,2% до 13,5% , однако немного выросла и за счёт части населения, которая «имеет сбережения» с 9,9% до 10% . Кроме того, среди части населения, которая «не имеет сбережений», повысилась наблюдаемая инфляция с 15,7% до 16,3% , в то время как она все-таки снизилась за счёт более обеспеченной части населения, которая «имеет сбережения» с 13,1% до 12% . Наблюдаем