infousamarket

США входят в 2026 со снижающейся инфляцией но слабым рынком труда Свежие данные по занятости и инфляции за декабрь показывают всё более чёткую картину инфляция берётся под контроль а рынок труда теряет импульс не скатываясь при этом в резкую рецессию Это увеличивает вероятность сценария 2 3 снижений ставки в этом году но не нивелирует структурные риски Рынок труда low hire low fire Занятость Non farm payrolls 50 тыс ожидали 60 тыс Пересмотр за ноябрь вниз за октябрь резкий минус из за сокращений в госсекторе В среднем за 2025 год 49 тыс рабочих мест в месяц против 168 тыс в 2024 Безработица Уровень снизился до 4 4 с 4 5 Падение объясняется сокращением рабочей силы а не ускорением найма А экономисты всё чаще описывают ситуацию как jobless expansion компании осторожны с наймом инвестиции смещаются в автоматизацию и ИИ увольнений немного но и активного расширения штатов нет Зарплаты держатся но это не спасает найм Рост заработных плат составил 3 8 г г ускорение относительно ноября Сигнал о том что дефицит рабочей силы сохраняется в отдельных отраслях Это аргумент против агрессивных снижений ставки давление на инфляцию со стороны зарплат не исчезло Инфляция охлаждение без резкого прорыва CPI декабрь общая инфляция 2 7 г г без изменений на уровне ожиданий базовая инфляция 2 6 против ожидаемых 2 7 и 2 6 за ноябрь Помесячно 0 3 м м главным образом из за жилья и продуктов Товарная инфляция остаётся мягкой несмотря на тарифы При этом опасения о второй волне инфляции пока не реализовались А ноябрьские опасения во многом не подтвердились Но аналитики подчёркивают что часть данных ранее искажалась из за шатдауна жилищная инфляция всё ещё искусственно занижена и может догнать показатели весной ФРБ Кливленда который отвечает за прогнозирование инфляции обновил прогноз на январь CPI 2 34 Core CPI 2 45 Хорошие цифры Что это значит для ФРС С высокой вероятностью в январе ставку трогать не будут Базовый сценарий пауза с возможными снижениями в следующих кварталах 2026 года Сейчас фьючерсы закладывают всего 2 снижения в 2026 году Есть разнонаправленные тенденции структурное замедление найма тарифы иммиграция ИИ инфляция снижается всё ещё есть риски со стороны тарифов но они серьёзно снизились относительно весенне летних ожиданий политическое давление со стороны Белого дома Пока всё это похоже на режим осторожного позитива для рынков Всё таки инфляция была главным риском и всё ещё остаётся Инвесторы опасаются что после смены главы ФРС весной инфляция может выйти из под контроля По итогам 4 кв 2025 мы не увидели ускорения инфляции как ожидали многие банки В этом смысле решающим будет 1 квартал Если будет похожая динамика в январе марте при нормальной прибыльности компаний то 2026 год с более высокой вероятностью будет благоприятным для рынка

Конкуренция в ИИ продолжается рост Gemini замедляет ChatGPT и усиливает вопросы к оценке OpenAI Рынок генеративного ИИ всё меньше выглядит как игра с одним победителем Свежие данные по пользовательской активности показывают что конкуренция усиливается а темпы роста OpenAI уже не выглядят безальтернативными и это важно в контексте высокой оценки компании Что говорят данные по пользователям SimilarWeb Bank of America По данным SimilarWeb на которые ссылается Bank of America ChatGPT OpenAI 392 млн дневных активных пользователей DAU 2 м м 262 г г Отражает замедление во 2П 2025 веб трафик в целом был близок к плато Gemini Google 62 млн DAU 17 м м 351 г г 9 млн DAU за месяц больше чем у ChatGPT Grok xAI 1 млн DAU за месяц Perplexity 10 млн DAU 341 г г малый масштаб но быстрый рост В веб трафике картина схожая Google 2 7 b визитов в день 1 г г ChatGPT 178 m 49 г г Gemini 56 m 567 г г Что происходит по сути 1 Gemini быстро догоняет за счёт экосистемы Google Bank of America связывает рост с продвижением Gemini 3 0 и интеграцией ИИ в поиск AI Overviews AI Mode Всё больше запросов обрабатывается в AI native формате внутри Google без ухода на сторонние сервисы 2 Рост ChatGPT замедляется особенно в вебе ChatGPT по прежнему крупнейший продукт по DAU но месячный прирост уже ниже чем у Gemini А глобальный веб трафик во 2П 2025 практически плоский то есть растёт минимально Часть пользовательских сценариев перехватывается поисковыми ИИ интерфейсами 3 Конкуренция смещается от лучшей модели к лучшему дистрибутиву Google выигрывает за счёт масштаба поиска встроенного трафика более высокой конверсии и удержания внутри экосистемы Почему это риск для OpenAI и всей отрасли ИИ OpenAI остаётся частной компанией с очень высокой оценкой последняя 500 b построенной на предположении долгосрочного лидерства и единственного победителя в ИИ гонке Данные показывают доля трафика больше не растёт линейно Если рост пользователей и вовлечённости продолжит замедляться рынку придётся либо снижать ожидания по монетизации либо закладывать более жёсткую конкуренцию в оценку При этом OpenAI остаётся одним из ключевых заказчиков ИИ инфраструктуры с будущими соглашениями на сотни b что уже заложено в оценку ряда поставщиков Oracle CoreWeave Nvidia и др В случае утраты рыночных позиций компания может провалиться в реализации ряда масштабных проектов ИИ рынок входит в фазу нормализации конкуренции ChatGPT остаётся крупнейшим игроком но утрачивает статус единственного бенефициара Gemini быстро набирает масштаб пользуясь встроенным доступом к поисковому трафику Google Для OpenAI это означает что удерживать премию в оценке становится сложнее когда рост доли перестаёт быть очевидным Google тем временем стал второй компанией по капитализации в мире после Nvidia Во многом рост последних месяцев связан с успехом Gemini

Novo Nordisk NVO первый пероральный GLP 1 и новый этап конкуренции на рынке ожирения Novo Nordisk один из мировых лидеров в терапии диабета и ожирения ключевой драйвер бизнеса которого сегодня препараты класса GLP 1 Что произошло Акции Novo Nordisk резко выросли после того как FDA одобрила таблетированную форму Wegovy для контроля массы тела Это первый пероральный GLP 1 препарат официально показанный именно для лечения ожирения а не диабета Рынок отреагировал мгновенно акции Novo выросли примерно на 9 частично отыграв около 47 падения с начала года бумаги Eli Lilly LLY находились под давлением Почему это важно До сих пор рынок ожирения в основном ассоциировался с инъекционными GLP 1 которые эффективны но неудобны для части пациентов Таблетка существенно расширяет потенциальную аудиторию как за счёт комфорта так и за счёт более раннего включения терапии По оценке аналитика Leerink Partners Дэвида Райзингера пероральные препараты могут занять до 25 рынка средств от ожирения который в долгосрочной перспективе оценивается примерно в 150 b Это означает что сегмент таблеток не ниша а крупное самостоятельное направление Сравнение с Eli Lilly На текущий момент Novo выглядит сильнее по клиническим данным таблетка Wegovy показала около 17 снижения веса примерно за год препарат orforglipron от Eli Lilly в поздней стадии исследований обеспечил около 12 снижения веса за 72 недели Именно этот разрыв в эффективности аналитики называют ключевым аргументом в пользу Novo на старте коммерциализации Но конкуренция рядом Преимущество Novo может оказаться временным В ноябре FDA выдала National Priority Voucher для orforglipron от Lilly что может сократить стандартный срок рассмотрения заявки с 10 12 месяцев до 1 2 месяцев Это создаёт условия для потенциального одобрения уже в начале 2026 года Есть и фактор экономики Lilly ожидает цену около 149 в месяц за минимальную дозу Novo планирует старт продаж таблетки Wegovy в январе с сопоставимой ценой для клиентов оплачивающих препарат самостоятельно Но при этом orforglipron малая молекула и дешевле в производстве что может дать Lilly преимущество по марже и масштабированию в будущем Итог Одобрение таблетированной Wegovy стратегический переломный момент для Novo Nordisk причём клиническая эффективность на данный момент превосходит ключевого конкурента Рынок ожирения продолжает расширяться и структурно поддерживает долгосрочный рост При этом давление со стороны Eli Lilly никуда не исчезает ускоренное рассмотрение orforglipron и потенциальные преимущества по себестоимости делают конкуренцию в 2026 году неизбежно жёсткой Есть потенциал для реабилитации Novo Nordisk но важно держать в уме фактор жёсткой конкуренции Нам в Novo не нравится слабый пайплайн По прежнему предпочитаем и держим в портфеле Eli Lilly полагаем что они получат одобрение по orforglipron до конца лета 2026 года и сохранят долю рынка

Coursera и Udemy объявили о слиянии консолидация в edtech Coursera и Udemy договорились о слиянии в формате all stock сделки Речь идёт об объединении двух публичных онлайн платформ работающих в цифровом образовании и корпоративном обучении на фоне замедления роста сектора и смещения спроса в сторону подписочных и enterprise моделей Coursera исторически сильна в академических курсах сертификатах и подписке Coursera Plus а также в работе с университетами и корпорациями Udemy в свою очередь за последние годы сместила фокус от B2C к бизнесу и корпоративным подпискам особенно в области ИИ навыков Ключевые параметры сделки Компании подписали окончательное соглашение о слиянии которое уже единогласно одобрено советами директоров обеих сторон Сделка полностью оплачивается акциями Акционеры Udemy получат 0 8 акции Coursera за каждую акцию Udemy Имплицированная стоимость объединённой компании около 2 5 b Премия для акционеров Udemy около 26 Закрытие ожидается во второй половине 2026 года после регуляторных и акционерных одобрений После закрытия сделки Coursera планирует запустить масштабную программу байбэка что подчёркивает уверенность менеджмента в балансе и денежной позиции объединённой компании С другой стороны им бы вложиться в ускорение темпов роста но байбек лучше чем ничего Стратегическая логика объединения Смысл сделки не просто масштаб а комплементарность бизнес моделей Coursera получает от Udemy сильную enterprise подписку Udemy Business формирует около двух третей выручки Udemy глубокую экспертизу в корпоративном обучении и upskilling широкую библиотеку курсов по ИИ более 5 000 курсов и 14 млн регистраций высокую стабильность 97 gross retention у корпоративных клиентов сильную международную экспозицию более 60 выручки вне Северной Америки Udemy в свою очередь получает доступ к крупной аудитории физиков Coursera 191 млн зарегистрированных пользователей развитой подписочной модели Coursera Plus университетским и академическим партнёрствам где Udemy традиционно была слабее Финансовый эффект и синергии Сделка существенно меняет профиль объединённой компании Годовая выручка более 1 5 b Ожидаемые операционные синергии 115 m в год в течение 24 месяцев после закрытия Udemy уже сейчас более маржинальна около 12 по скорр EBITDA против 8 у Coursera Консолидация должна улучшить рентабельность за счёт масштаба сокращения дублирующих функций и оптимизации затрат Сейчас объединённая компания торгуется примерно по 8x EV скорр EBITDA а с учётом заявленных синергий мультипликатор может снизиться до 5x что выглядит крайне низко для публичного edtech Риски и ограничения Несмотря на привлекательную экономику сделки риски остаются consumer бизнес Udemy продолжает сокращаться и его интеграция может оказаться менее ценной спрос со стороны бизнеса чувствителен к макроциклу и оптимизации затрат в корпорациях интеграция двух платформ процесс небыстрый эффект синергий отложен во времени остаётся регуляторная неопределённость Итог Мы традиционно очень скептически смотрим на edtech и результаты последних лет подтверждают этот скепсис Обе компании скатились к темпам роста 1 5 и не могут пройти точку перегиба которая позволила бы значительно увеличить прибыль Поэтому обе имели весьма низкие прибыли и не могли их толком наращивать Слияние Coursera и Udemy выглядит логичным и безальтернативным сценарием Если рынок не растёт и точку перегиба пройти не получается то остаётся проводить слияние и повышать прибыльность за счёт синергии Компании объективно дешевы но структурные проблемы в отрасли перевешивают онлайн образование переживает не лучшие времена ИИ здесь сильный конкурент Главная проблема с точки зрения B2C продаж низкая вовлечённость сотрудников у компаний клиентов Возможен спекулятивный рост за счёт низкой оценки но из за проблемности отрасли объединённую компанию вдолгую не рассматриваем

История с экспортным контролем чипов Nvidia и AMD оказалась пшиком Китайский технологический гигант Tencent получил доступ к ускорителям Blackwell от Nvidia несмотря на действующие ограничения на поставки этих чипов в Китай Об этом сообщило издание Barron s Что произошло Доступ реализован через японского облачного провайдера Datasection который приобрёл ускорители Nvidia Blackwell для эксплуатации дата центров в Японии и Австралии По данным источника знакомого с планами именно Tencent является клиентом этих мощностей Ключевой момент вычисления выполняются за пределами Китая а именно в Японии что формально не нарушает экспортные ограничения США Контекст регулирования Blackwell новое поколение графических ускорителей Nvidia для задач ИИ и дата центров Их использование в Китае запрещено из за экспортных ограничений США введённых ещё при администрации Байдена При этом ранее в этом месяце президент Трамп одобрил продажи в Китай менее мощных ускорителей H200 которые уступают Blackwell по производительности но всё же применяются для ИИ нагрузок Позиция Nvidia Представитель Nvidia в комментарии подчеркнул что действующие правила изначально допускают строительство и эксплуатацию облачной инфраструктуры за пределами стран с ограничениями А именно экспортные правила позволяют создавать и управлять облаками вне контролируемых стран одобренными компаниями В теории это возможно потому что победа в конкуренции за таких облачных клиентов важна для сохранения технологического лидерства США и поддержки национальной и экономической безопасности Поэтому эти прокладки никто не трогает Значение для Tencent Tencent один из крупнейших технологических конгломератов Китая с бизнесом в облачных сервисах играх социальных сетях и электронной коммерции Доступ к Blackwell через зарубежную инфраструктуру даёт компании возможность использовать передовые ИИ ускорители без прямого ввоза чипов в Китай Это косвенно означает что и другие китайские бигтехи спокойно могут получать доступ к вычислениям не нарушая при этом экспортных ограничений Итог Как мы и писали ранее китайские компании получали доступ к вычислительным мощностям пусть и окольными но что удивительно вполне легальными путями То есть ограничения которые вводят США незначительно влияют на продажи Nvidia AMD и других полупроводниковых компаний Поэтому все эти полёты котировок вверх и вниз на новостях про ограничения не соответствуют реальному влиянию на финпоказатели

Micron MU рынок DRAM ускоряется Micron Technology производитель памяти DRAM и высокопропускной памяти для дата центров ПК и смартфонов ожидается уход с потребительского рынка По оценке Wells Fargo Micron может выиграть от резкого роста отрасли DRAM В записке аналитика Аарона Рейкерса приводятся обновлённые оценки TrendForce по выручке мирового рынка DRAM Ключевые тезисы TrendForce повысила прогноз выручки отрасли DRAM 2025 165 7 b рост 73 г г против прежних 162 6 b 2026 333 5 b рост 101 г г против прежних 300 6 b Технологический фокус Micron Доля новейшего 1 бета техпроцесса у Micron может вырасти до 38 общего выпуска к концу 2026 года против 12 в 2025 году Для сравнения у Samsung 11 у SK hynix 25 к концу 2026 года Итоги Тема ускорения в памяти подтверждается свежими отраслевыми сигналами TrendForce указывает на улучшение конъюнктуры в DRAM включая рост спроса со стороны ИИ вычислений и позитивную динамику контрактных цен Со стороны Micron в 2025 году также звучали более сильные ожидания по спросу на память в целом Наблюдается позитивная динамика как по объёмам так и по ценам Если сценарий TrendForce по удвоению выручки отрасли в 2026 году реализуется у Micron появляется понятная попутная волна на уровне всего рынка Ставка Wells Fargo дополнительно завязана на темпы перехода Micron на 1 бета техпроцесс что позитивно для конкурентных позиций и маржи С точки зрения мультипликаторов Micron сейчас одна из наименее раздутых акций среди чипмейкеров но фактор цикличности здесь выражен сильнее Рынок хорошо помнит 2022 2023 годы когда память после рекордного цикла роста чувствовала себя крайне слабо что и оправдывает дисконт к другим компаниям Тем не менее судя по текущим прогнозам запаса роста хватает как минимум до 2026 года что формирует заметный среднесрочный потенциал для Micron

Инфляция в США охлаждение но с важными оговорками Данные по инфляции за ноябрь вышли существенно ниже ожиданий и стали позитивным сигналом для рынков Однако специфика отчёта из за приостановки работы правительства США делает интерпретацию менее однозначной Ключевые цифры CPI за ноябрь CPI 2 7 г г против консенсуса 3 1 и 3 0 в сентябре Базовый CPI без еды и энергии 2 6 г г против ожиданий 3 0 Месячная динамика м м официально не публиковалась из за отсутствия данных за октябрь За период сентябрь ноябрь CPI и core CPI выросли всего на 0 2 сезонно скорректировано Это первое замедление базового CPI ниже 2 8 с 2021 года и одновременно самый низкий показатель за более чем 4 года Качество данных и ограничения отчёта Отчёт имеет серьёзные методологические оговорки Октябрьский CPI полностью отсутствует из за 43 дневного шатдауна правительства BLS использовало дискретные источники для расчётов не получилось сглаженных данных плюс в отчёте фигурирует только вторая половина ноября Данные за ноябрь частично отражают эффект растянутой Black Friday Экономисты ожидают статистическое сглаживание в следующих релизах Фактически рынок получил не классический месячный отчёт а усреднённую картину с разбавляющим эффектом от распродаж и нестабильными данными что повышает риск пересмотров Структура инфляции Несмотря на общее замедление инфляционное давление остаётся неравномерным Энергия 4 2 г г в т ч мазут 11 3 электроэнергия 6 9 природный газ 9 1 бензин 0 9 Продовольствие 2 6 г г в т ч домашние продукты 1 9 мясо птица рыба яйца 4 7 фрукты и овощи 0 1 молочные продукты 1 6 Услуги и жильё жильё 3 0 медицинские услуги 2 9 услуги без энергии 3 0 больницы 5 7 ремонт авто 6 9 авиабилеты 5 4 Картина указывает что инфляция в услугах остаётся устойчивой а ключевые компоненты липкой инфляции пока не демонстрируют резкого охлаждения Оценка экономистов Реакция экспертов сдержанная Fitch рано говорить об устойчивом тренде на дезинфляцию Отмечается слабый перенос тарифов в цены что позитивно для ФРС Но это негативно для компаний значит страдает маржа Реакция рынков и ожидания по ставкам Рынки восприняли отчёт как сигнал в пользу более мягкой политики ФРС Вероятность снижения ставки в марте теперь оценивается свопами в 60 против 54 днём ранее Ноябрьский CPI стал сильным аргументом в пользу замедления инфляции и поддержки риск активов Однако есть опасения что это разовая история Уж слишком много статистического шума который мог испортить данные на выходе Вряд ли ФРС воспримет отчёт всерьёз и будет принимать следующее решение по ставке исключительно на его основе Реально репрезентативные данные по инфляции будут за декабрь январь то есть для полноценной оценки картины ждать ещё почти квартал Прогнозисты из ФРС снизили прогноз на декабрь и ожидают инфляцию в 2 6 несмотря на многочисленные споры о разовости вышедших данных Итоги В нормальном состоянии рынки бы устроили настоящий праздник на таких данных по инфляции но большинство инвесторов усомнились в их качестве поэтому S P 500 вырос всего на 0 6 В любом случае это позитив но непонятен его масштаб То ли мы уже видим сильный тренд на дезинфляцию то ли останемся на плато около 2 6 2 8 на ближайшие месяцы За последние недели появился ряд сильных аргументов за дальнейший рост рынка QE замедление инфляции скорая смена главы ФРС Это снижает риски ИИ пузыря и даёт возможность ему надуваться дальше в 2026 году

Alphabet GOOG скрытый апсайд через SpaceX Alphabet может вновь зафиксировать значительный бумажный прирост прибыли благодаря росту оценки одной из крупнейших частных инвестиций SpaceX Как сообщает Bloomberg новая tender offer сделка оценивает SpaceX примерно в 800 b что заметно выше предыдущих оценок Что произошло SpaceX провела новый раунд выкупа акций инсайдеров по цене 421 за акцию что стало существенным шагом вверх по сравнению с прошлыми транзакциями Эта цена подразумевает оценку компании на уровне около 800 b Для Alphabet это важно поскольку компания инвестирует в SpaceX уже почти 10 лет В 2015 году Google и Fidelity вложили 1 b получив совокупно около 10 компании на тот момент Alphabet по прежнему владеет миноритарной долей стоимость которой регулярно переоценивается Влияние на отчетность Alphabet Alphabet не раскрывает состав портфеля частных активов но изменения оценки SpaceX традиционно отражаются в статье unrealized gains on non marketable equity securities Исторически эффект был заметным В Q1 этого года Alphabet показала около 8 b нереализованной прибыли которую рынок связывал именно с переоценкой SpaceX после tender offer при оценке 350 b Эта переоценка дала ощутимый вклад в квартальную чистую прибыль Теперь при новой оценке в 800 b аналитики ожидают что в одном из ближайших отчетов Alphabet может отразить очередной крупный бухгалтерский апсайд если компания обновит балансовую стоимость доли Почему это важно для инвесторов Это не операционный доход а учетная прибыль она не влияет на кэшфлоу Тем не менее такие переоценки повышают фактический EPS периодически становятся позитивным сюрпризом для рынка SpaceX остается одним из самых быстрорастущих частных активов в мире Starlink госзаказы коммерческие запуски что делает этот фактор асимметричным апсайдом для Alphabet Вывод Alphabet продолжает получать выгоду от долгосрочной ставки на SpaceX сделанной ещё в 2015 году При новой оценке SpaceX около 800 b рынок всё больше закладывает вероятность очередной крупной нереализованной прибыли в отчетности Google Дополнительный позитивный фактор возможный выход SpaceX на IPO Будучи публичной компанией она может быть оценена ещё выше Ожидается что это будет крупнейшее IPO в истории

ИИ гонка доминирование OpenAI впервые под давлением Последние данные по рынку ИИ моделей показывают важный сдвиг монополии ChatGPT больше нет а конкуренты прежде всего Google Gemini начинают отбирать долю и темпы этого процесса ускоряются ChatGPT остаётся лидером но уже теряет позиции Согласно данным Sensor Tower и The Information В неделю 24 ноября Gemini занял 33 всех загрузок ИИ чатботов до этого 29 ChatGPT упал до 42 с 45 46 неделями ранее Google выпустил Gemini 3 за девять дней до этого OpenAI ChatGPT 5 1 неделей раньше То есть падение доли происходит даже на фоне активных релизов обеих компаний Однако по фактическому использованию картина пока другая 90 всех мобильных сессий в мире ChatGPT Gemini 4 Остальное делят Perplexity DeepSeek и др ChatGPT всё ещё доминирует но его преимущества перестают быть монолитными Gemini всё заметнее отбирает долю Bank of America ускорение Gemini и стагнация ChatGPT Аналитики фиксируют несколько новых тенденций 1 Трафик ноябрь ChatGPT 2 м м 5 86 млрд визитов Gemini 18 м м 1 36 млрд Grok 18 Perplexity 7 За сентябрь ноябрь Gemini 30 ChatGPT 1 2 Ежедневная активность DAU ChatGPT стагнация третий месяц подряд 349 млн 264 г г Gemini 352 г г до 54 млн Perplexity 349 г г Grok 8 млн DAU За сентябрь ноябрь Gemini 25 ChatGPT 1 Почему усиление конкуренции риск для OpenAI ИИ рынок строился на гипотезе победитель получает всё Это оправдывало десятки миллиардов CapEx у Microsoft Google Amazon оценку OpenAI 500 b прогнозы закладываемые в рост NVIDIA Broadcom Oracle и др Но если рынок становится конкурентным маржинальность падает Тогда окупаемость колоссальных инвестиций в тренировки и инфраструктуру выглядит менее гарантированной При этом на OpenAI завязаны будущие сделки на сотни миллиардов бизнес остаётся убыточным и сжигает кэш теперь компания начинает терять рынок Это бьёт по всей экосистеме инвестиций построенной вокруг её будущего доминирования Итог OpenAI остаётся лидером но впервые за три года его позиции начали системно размываться Gemini показывает ускорение улучшение метрик и рост доли это превращается в реальную угрозу Если тренд закрепится OpenAI будет сложнее оправдать оценку в полтриллиона долларов Google может получить мощный импульс роста возможна дуополия ChatGPT Gemini где борьба станет максимально острой Пока рано говорить об окончательном переломе Многие CEO отмечают что последняя версия Gemini сильнее ChatGPT но у ChatGPT уже сформирована огромная база пользователей и привычка к продукту Борьба будет долгой тяжёлой и крайне конкурентной технологии ИИ мнение

ФРС США ястребиное снижение ставки и запуск QE Что сделала ФРС сейчас В декабре FOMC в третий раз за 2025 год снизил ставку но сделал это максимально осторожно и с рекордным расколом внутри комитета Ставка снижена на 25 б п до диапазона 3 5 3 75 Решение оказалось спорным 9 членов за снижение на 25 б п 2 за паузу 1 за снижение на 50 б п Это максимальное число несогласных голосов при Пауэлле с 2019 года отражение неопределённости инфляция выше цели рынок труда мягче но далеко не в охлаждении Формулировка на пресс конференции стала ближе к намёку на паузу ФРС будет оценивать степень и сроки дальнейших изменений ставки Рынок пока не ожидает снижения на ближайших двух заседаниях и это логично учитывая новую порцию данных после шатдауна которая может изменить картину Новый режим управления балансом Качественное изменение завершение QT ФРС считает резервы достаточными и теперь будет наращивать баланс чтобы сохранять их на комфортном уровне План включает покупки краткосрочных T bills при необходимости Treasuries до 3 лет естественный сток MBS с замещением T bills Это не классическое QE покупки направлены на техническую стабилизацию резервов а не на стимулирование экономики Фактически возврат к логике финансовой системы до 2009 года Dot plot и обновлённые прогнозы На конец 2026 медианная ставка 3 375 то есть ожидается всего одно дополнительное снижение в следующем году Прогнозы по инфляции PCE 2026 2 4 Core PCE 2 5 Выход на 2 смещён на 2028 год Нейтральная ставка 3 0 при инфляции 2 0 По ВВП и рынку труда рост ВВП 2026 2 3 выше средних темпов последних 15 лет безработица 4 4 Пауэлл связал улучшение прогнозов с ростом производительности в т ч из за ИИ и фискальными стимулами при отсутствии давления на инфляцию Ключевые акценты Пауэлла После трёх снижений на 75 б п политика становится нейтральной Риски для рынка труда усилились но инфляционные риски всё ещё сверху Основной источник инфляции тарифы это разовый сдвиг а не перегрев Прямого обещания паузы нет но ставка в позиции чтобы подождать Реакция рынков Рынок счёл решение мягким индексы росли но затем скорректировались примерно на 1 после отчёта Oracle который привёл к снижению ИИ сегмента в постмаркете QE может поддержать рынок но формат нетипичный и объёмы ограничены реальная причина запуска не до конца ясна давление администрации Трампа или необходимость поддержки банковской системы Итог Пауэлл постепенно смещается под давлением нового Белого дома Базовый сценарий ещё как минимум одно снижение ставки на трёх заседаниях 2026 года затем новый глава ФРС может усилить QE и снизить ставку ближе к 3 Рынок будет играть это заранее Решение ФРС позитив для рынков но не снимает рисков ИИ пузыря Напротив QE может его продлить Снижение ставок и запуск покупок не повод бездумно скупать акции и игнорировать риски