infousamarket

Стоит умерить оптимизм — Ключевые события Новость дня: Трамп анонсировал приостановку всех "ответных" пошлин, кроме китайских судя по всему . Новая ставка для "оставшихся" стран — 10%. Когда решение вступит в силу — неясно. Хассетт заявил, что на это повлияла в том числе ситуация на рынке облигаций. S&P 500 #SPY -2%: фьючерсы корректируются после самого сильного дневного роста с 2008 года. Уход ниже 4,900 был связан с маржин-коллами, но восстановление пока не меняет общей картины — фокус смещён на негативные последствия торговой войны. "Китайское соглашение" в ближайшее время следующий драйвер роста. U.S. Steel #X -11%: Трамп негативно высказался о сделке по выкупу компании японской Nippon Steel. Риски давления со стороны регуляторов выросли. Вероятность завершения сделки считаем низкой. Capri #CPRI +1%: сделка о продаже Versace компании Prada состоялась за $1.4B — ниже ожиданий в $1.6B. Считаем цену заниженной: Versace — основной актив Capri. Операционный разворот может замедлиться из-за нестабильности производства и внешнего спроса.

Идём по пути эскалации - Ключевые события Новость дня: 1. Китай повысил пошлины на импортные американские товары до 84% в ответ на вступление в силу 104%-ной ставки в США. 2. Leading Report передает цитату Бессента: "тарифы могут быть снижены для стран, которые не будут отвечать тем же". S&P 500 #SPY +0.5%: В моменте немного отскакиваем на второй новости. Ожидаем, что почва для переговоров будет подготавливаться в ближайшие недели. Bristol-Myers #BMY -4%: Трамп заявил о том, что США в скором времени анонсируют пошлины на импорт фармацевтики, которая ранее попала под исключение. Ожидаем более низких ставок в сравнении с другими товарами. Delta Airlines #DAL +6%: Результаты за Q1 чуть выше ожиданий – выручка на место снизилась всего на 1% против 2% консенсуса. Но отозвали полный гайденс на 2025 по понятным причинам. Пока рыночная волатильность остаётся, все такие post-earnings горбики, вероятно, будут давить – по примеру LEVI. US10Y +2%: Есть слухи о продаже Китаем резервов в гособлигациях США..

Надежды на отскок — Ключевые события Новость дня: Трамп в Truth Social: «имеем дело со многими странами, все хотят заключить сделку с США» — сигнал о возможной гибкости в тарифной политике S&P 500 #SPY +3.4%: рынок мощно отскочил на 200 пунктов после слов Трампа. Вероятно, падение ниже 4,900 было вызвано локальными маржин-коллами — с их закрытием шорты начали выходить, спровоцировав быстрый разворот. Однако реального позитива в риторике пока нет: завтра вступают в силу тарифы, и если тон сообщений не поменяется, давление может быстро вернуться. Broadcom #AVGO +9%: компания объявила программу байбека на $10B до конца года. На фоне падающего рынка это сильный сигнал. Ожидаем, что другие IT-гиганты могут последовать примеру, чтобы поддержать котировки. UnitedHealth #UNH +8%: регулятор увеличил выплаты по Medicare Advantage на 5.1% против ожидаемых 2.2% — это огромный позитив для сектора. Акции растут на фоне улучшения маржи. Levi Strauss #LEVI +3%: органические продажи выросли на 9% г/г, что говорит о выходе бренда из стагнации. Несмотря на сильный отчёт, сохраняем осторожность: тарифная риторика сейчас давит на весь ритейл, и даже сильные отчёты быстро забываются.

​​Почему рухнули акции продавцов одежды? После введения новых тарифов посыпались в первую очередь, а при намёках на переговоры – первые восстановились. NKE, DECK -15%. Понятно, что производство зарубежом неплохо так подорожает. Вопрос только насколько и можно ли сгладить этот эффект? Будут ли это рабочие 10% или 40%? Рассмотрим на примере Nike: по форме 10K, 95% производства идёт из Вьетнама, Индонезии и Китая. При введении пошлин по плану Трампа, операционная маржа в США самый прибыльный регион полностью обнуляется, а общая операционная маржинальность снижается с 10% до ~2%. А fwd P/E при прочих равных взлетит с 27x до ~90x. Здесь огромный эффект низкой базы, но в таком случае учитывается только прямой эффект, косвенные проблемы скидки из-за падающих продаж, проблемы в логистике будут накапливаться постепенно. Проблема также в том, что переносить производство из Вьетнама в условную Малайзию, у которой ставка меньше, не является однозначно выгодным решением из-за высоких капитальных затрат и другой структуры оплаты труда. Пока будешь переносить, Трамп уже снизит пошлины в ходе переговоров. Поэтому всё, что могут делать игроки в apparel – надеется, что это закончится в ближайшее время и находить обходные законные логистические пути. Подобная картина вырисовывается пока почти во всех международных компаниях, Nike далеко не одни. При раскручивании торговой войны нейтрально-негативный сентимент сменится на сильно негативный. Отметим, что при сохранении пошлин в текущем виде отрасль одежды крайне непривлекательна и делать там откровенно нечего за редким исключением , но рынок уже празднует переговоры с Вьетнамом и Камбоджей. Полагаем, что и другие игроки в регионе тоже придут к соглашению с Трампом Индонезия, Индия, Малайзия . Проблемой станет лишь Китай. Поэтому стоит обходить компании с большим производством в Поднебесной. Т.к. с Китаем переговоры могут затянуться, а пошлины будут по итогу выше, чем для других стран.

Китай отвечает, а Трамп "открыт к переговорам" – Ключевые события Новость дня: 1 Xinhua News сообщает, что Китай вводит 34%-ные тарифы на импорт американских товаров с 10 апреля. 2 Трамп заявил, что "открыт к переговорам" по "феноменальным" предложениям, что противоречит позиции помощников Белого дома, настаивающих, что пошлины не подлежат обсуждению. PDD Holdings #PDD -9%: значительная часть роста компании обеспечивается экспансией в США через Temu, что теперь становится неприбыльным и сильно затрудняется в условиях торговой войны. Базовый сценарий при сохранении подобных тарифов – полное обнуление темпов роста выручки. McDonald s #MCD -2%: лёгкая коррекция после обновления исторических максимумов. Инвесторы рассматривают MCD как "тихую гавань" при текущей волатильности. Однако компания сталкивается с проблемами дальнейшего повышения цен, что ограничивает потенциал роста. Apple #AAPL -3%: Needham ожидает снижение EPS на 28% в FY2025 в случае, если ответные меры Китая не будут отменены. Считаем вероятным включение Apple или хотя бы части её операций в список исключений со стороны США. DuPont #DD -12%: китайский регулятор начал антимонопольное расследование против DuPont. В условиях жёсткого переговорного процесса логично ожидать давления на американские компании. Под главной угрозой – американские промышленники и добывающие компании MP Materials и др. .

​​Влияние тарифов на автоотрасль Трамп подписал указ о введении 25%-ных пошлин на импорт автомобилей в США, начиная с 2 апреля. Более того, он подчеркнул, что в течение года «они значительно вырастут». GM -7% за день. Будут ли исключения? Тариф в 25% увеличит стоимость автомобилей на $5,000 – $20,000 в зависимости от модели. Отдельные производители типа Ferrari уже заявили, что просто повысят цены в ответ на введение пошлин. Другие либо тоже просто повысят, либо будут выкручиваться. Интересно, что в феврале Трамп заявлял, что хочет дать компаниям «некоторый шанс» тем, кто собирается локализовывать производство в стране и даже сделал исключение для крупнейших производителей по Канадским и Мексиканским 25%-ным пошлинам до 2 апреля. Поэтому сомнений в том, что исключения и «сделки» с автопромом в этом плане будут, нет. Автоотрасль – один из крупнейших работодателей в США. Вопрос только в том, чем придётся пожертвовать крупным игрокам. Победители и проигравшие Стоит понимать, что позитив здесь в любом случае будет ограниченный и скорее долгосрочный. Отрасль и так находится не в лучшем состоянии, а здесь её ещё углубляют в кризис новой торговой войной. К относительно выигравшим можно отнести Stellantis, у которых сильная географическая диверсификация и хорошие мощности в США, которое сильно ограничивает негативный эффект от импорта. Также ограниченными бенефициарами видятся Tesla за счёт производства в Техасе и Калифорнии и сокращения ценового гэпа с конкурентами, а также китайцы BYD, Xpeng , которым и так был закрыт вход на рынок США, а ослабление конкурентов в ЕС – большой плюс. Проигравшими, естественно, будут европейские компании, у которых несерьёзное производство в США, но большая экспозиция на регион + японские и южнокорейские производители. Не совсем очевиден негатив для General Motors и Ford, но они сильно полагаются на Мексику для производства кроссоверов и пикапов. В большей степени это касается GM. Однако это также главные претенденты на «исключение из правил», но для этого надо будет увеличить затраты на перенос мощностей и лоббирование исключений для своих автомобилей, произведенных в рамках USMCA.

Продолжаем переваривать тарифы - Ключевые события Новость дня: Трамп подписал введение 25% тарифа для автопроизводителей с 2 апреля. Ограничения будут вводиться "постепенно". Индексы падают на ~0.5%. General Motors #GM -7%: рынок негативно реагирует на новости о тарифах для отрасли. Расцениваем это как серьёзный риск для и без того страдающей операционной прибыли автопроизводителей. Процесс переноса производства, если он начнётся, будет долгим и болезненным. Пока рано говорить о достижении дна в индустрии в ближайшее время. Gamestop #GME -8%: не прошло и дня после взлёта, как компания уже начала размывать долю. Gamestop выпустит $1,3B конвертируемых облигаций с погашением в 2030 году. О подобных рисках и новостях о покупке биткоина писали вчера. Concentrix #CNXC +22%: представили сильные результаты за Q1 25. Ожидают роста FCF на 33% до $625M–$650M за счёт "расширения ИИ", что значительно выше консенсуса. Долго ждали реализации истории, и на незначительном позитиве рынок вынес её на +20% – ранее бумагу активно продавали из-за угрозы слома бизнес-модели ИИ. Потенциал роста остаётся с fwd P/E 4x. Nebius #NBIS -4%: ИИ-акции просели после сообщений TD Cowen об отказе Microsoft от части планов по строительству ЦОДов. Однако это лишь следствие недооценки Microsoft собственных мощностей OpenAI, о чём и говорят аналитики TD Cowen. Не видим в этом признаков замедления отрасли.

Gamestop идёт по пути MicroStrategy – Ключевые события Новость дня: Трамп в интервью Newsmax заявил, что "не хочет много исключений" в отношении будущих тарифов 2 апреля. Gamestop #GME +14%: представили слабый отчёт за Q4 – выручка снизилась на 29% г/г. Однако Совет директоров единогласно проголосовал за согласование плана покупки биткоинов на баланс. У компании сейчас более $4B в кэше. Сохраняем негативный взгляд на GME ввиду сломанной бизнес-модели. Данный шаг повторяет стратегию MicroStrategy, пытаясь привлечь спекулянтов. В будущем возможна допэмиссия. Chewy #CHWY +3%: неплохие результаты за Q4 с ускорением роста числа активных пользователей до +4,1% г/г. Имеем позитивный долгосрочный взгляд на бизнес-модель компании, но в моменте акции выглядят перекупленными 29x fwd P/E . Dollar Tree #DLTR -1%: продают Family Dollar частной инвестфирме за $1B, хотя в 2015 году покупали за $9,2B. Это негативный сигнал для индустрии, которая начинает "сокращаться ради роста". Продолжительная рецессия в отрасли уже началась. Tesla #TSLA -2%: The Canadian Press сообщает, что Tesla больше не будет претендовать на zero-emission субсидии, пока действуют тарифы против страны. Ещё один негативный фактор для TSLA в дополнение к падающим продажам в ЕС и Китае.

Tesla под ударом в ЕС и Китае - Ключевые события Новость дня: продажи новых домов выросли на 0,5% м/м – стабильно и выше ожиданий. Индексы немного подрастают KB Home #KBH -7%: заказы на новые дома снизились на 17% г/г, средняя цена незначительно упала до $480K. Сохраняем негативный взгляд на отрасль минимум до начала снижения ставок из-за охлаждения рынка ипотеки и растущих затрат. Mobileye #MBLY +6%: Volkswagen заключил партнёрство с производителем чипов для автономного вождения в будущих моделях MQB. Оцениваем новость как позитивную – ранее неуверенность по поводу действий Volkswagen давила на котировки. Сохраняем осторожно-позитивный взгляд на пайплайн компании, учитывая выход на 4 уровень автономности в 2026–2027. McCormick & Company #MKC -4%: операционная прибыль снизилась на 4% г/г при стабильных продажах, менеджмент оправдывается "динамичной средой". Имеем негативный взгляд на весь сектор Consumer Staples из-за замедляющихся продаж и всё ещё завышенных оценок P/E 26x для MKC . Tesla #TSLA -1%: новые регистрации Tesla в феврале в Еврозоне упали на 44%, продажи в Китае в январе–феврале – на 28% г/г. Ранее писали про риск падения выручки в ЕС – вероятно, он продолжит реализовываться.

Облегчение в тарифах – Ключевые события Новость дня: WSJ сообщает, что администрация Трампа согласилась отложить введение отраслевых тарифов на автомобили и чипы , и теперь 2 апреля в эффект вступят только "взаимные пошлины" против 12 стран. Рынок позитивно реагирует. Tesla #TSLA +4%: физические лица уже 13 дней подряд выступают нетто-покупателями акций, влив $8B – данные JPMorgan. Спекулятивный интерес будет сохраняться до тех пор, пока остаются надежды на отскок, писали об этом тут. Boeing #BA +2%: компания выиграла грант на производство стелс-истребителя нового поколения F-47 на "сотни миллионов долларов". Это позитив для Boeing и негатив для Lockheed Martin, но производственные проблемы и убыточность остаются в центре внимания. US5Y +1.3%: средний конец кривой продолжает негативно реагировать на нормализацию тарифных ограничений. Super Micro Computer #SMCI -3%: Goldman Sachs понизили рейтинг с "нейтрального" до "продавать", целевая цена $32 -24% от текущих . Считаем, что история остаётся проблемной из-за потери доверия со стороны институционалов после сообщений о вероятных искажениях в отчётности.