infousamarket

Дефицит памяти душит рынки смартфонов и ПК Ситуация в секторе потребительской электроники перешла из стадии тревожной в критическую Свежий отчет IDC рисует крайне пессимистичную картину на 2026 год глобальный дефицит чипов памяти DRAM и NAND оказался глубже и масштабнее всех предыдущих прогнозов Согласно прогнозу IDC в 2026 году рынки персональных компьютеров и смартфонов ожидает глубокий кризис из за нехватки памяти что приведет к падению поставок на 11 3 и 12 9 соответственно Несмотря на рост средних цен ASP спрос снизится а проблемы с комплектующими затронут производителей ИИ ПК и приведут к консолидации рынка в пользу крупных вендоров Ключевые тезисы 1 Продажи падают цены растут Рынок ПК в 2026 году сократится на 11 3 в штуках а рынок смартфонов на 12 9 При этом выручка в сегменте ПК может формально вырасти на 1 6 но это плохой рост он обусловлен исключительно резким скачком цен а не спроса Уже в 1 кв 2026 ожидается падение рынка смартфонов на 6 8 2 Кризис комплектации Чтобы удержать ценники в рамках разумного производители пойдут на даунгрейд характеристик Мы увидим микс даун те модели что год назад выходили с 12 ГБ ОЗУ и 256 ГБ памяти теперь будут выпускаться в конфигурациях 8 128 ГБ за те же деньги Похожий тренд ожидается и в ноутбуках Это нанесет серьезный удар по категории ИИ ПК так как для работы нейросетей требуется большой объем памяти который сейчас становится дефицитным и дорогим 3 Искусственный интеллект против потребителя Главная причина дефицита взрывной рост спроса на инфраструктуру для ИИ Серверные мощности буквально пылесосят рынок DRAM и NAND забирая те же производственные линии что используются для производства памяти для смартфонов и ноутбуков IDC не ожидает возврата к ценам 2025 года в обозримом будущем 4 Передел рынка в пользу гигантов Кризис приведет к жесткой консолидации Выживут те у кого есть Огромная покупательная способность объемы заказа Прямые долгосрочные контракты с поставщиками чипов Большой объем ликвидности для предоплаты Мелкие и региональные бренды работающие на низкой марже будут вытеснены с рынка из за невозможности закупить комплектующие 5 Политика и тарифы Масла в огонь подливает торговая неопределенность Возможные новые 15 пошлины на готовую продукцию и компоненты могут наложиться на и без того гигантскую инфляцию стоимости памяти что сделает гаджеты для конечного покупателя еще дороже Итог Восстановление рынков смартфонов и ПК которое ожидали в ближайшее время откладывается IDC прогнозирует стагнацию в 2027 м и робкий отскок лишь к 2028 году Защищены только гиганты с большой ценовой властью как по отношению к потребителям так и поставщикам например Apple Большинство компаний планируют снизить объемы производства т к более высокие цены приведут к падению продаж Эти же проблемы затрагивают и производителей чипов для гаджетов например Skyworks и Qualcomm Оптимальная стратегия обходить стороной производителей специализированных чипов смартфонов и ПК

Netflix вышел из сделки с WBD Netflix объявила что не будет повышать предложение по покупке Warner Bros Discovery после того как совет директоров WBD признал улучшенное предложение от Paramount Skydance более выгодным Что произошло Paramount Skydance повысила цену предложения до 31 за акцию наличными на 1 выше первоначального оффера и сильно изменила структуру сделки Оценка WBD по этой сделке составит 110 b После этого Netflix официально заявила что дальнейшее повышение цены не является финансово привлекательным При этом согласно условиям ранее согласованной сделки WBD обязана выплатить Netflix 2 8 b в виде компенсации за расторжение соглашения Позиция Netflix ставка на органический рост В заявлении компания подчеркнула что в 2026 году планирует инвестировать около 20 b в фильмы и сериалы возобновляет программу обратного выкупа акций придерживается дисциплины в распределении капитала Фактически Netflix дает заднюю и сигнализирует рынку что вместо масштабной и дорогостоящей M A сделки делает ставку на собственный контент и возврат капитала акционерам Реакция рынка Акции Netflix выросли на 14 инвесторы позитивно восприняли отказ от сделки и дальнейшего повышения цен Это ожидаемая реакция ранее мы писали что отказ от сделки будет лучшим решением для акционеров Netflix Инвесторы опасались роста долговой нагрузки и потенциального размывания маржи в случае дорогого поглощения Netflix остается с light asset бизнесом что очень ценят инвесторы Итог Хотя рынок позитивно воспринял новость а перспективы заметно улучшились точнее сказать не будет сильного ухудшения из за размывания маржи и роста долговой нагрузки однако это не делает привлекательными бумаги даже по текущей цене При FWD EV EBITDA 21х и FWD P E Non GAAP 27х нужно что то экстраординарное для оправдания оценки очень широкий конкурентный ров исключительные темпы роста Конкуренция растет не просто так было принято решение о слиянии ожидаемые темпы роста выручки примерно 10 что сопоставимо с условной CRM которая вдвое дешевле и также имеет отличную рентабельность Рост котировок во многом обусловлен выносом шортистов и на фоне общей IT коррекции NFLX скорее всего будет откатываться обратно в сторону 80 Paramount и WBD будут пытаться стать третьей силой на рынке после Disney и Netflix Но у компании будет огромнейший долг и предстоит во первых добиться сделки а во вторых после её согласования потратить около 2 лет на то чтобы добиться значимой синергии У Warner ушло 3 года на то чтобы переварить своё слияние с Discovery Получим огромную махину которую ещё нужно заставить работать Disney на этом фоне выглядят более привлекательно

Верховный суд США запретил пошлины остались ли козыри у Трампа Верховный суд США признал чрезвычайные пошлины Трампа в рамках законопроекта IEEPA незаконными было вынесено решение о превышении президентом своих полномочий Это значит что большинство введённых с апреля тарифов отменяется и больше не взимается на таможне не считая отдельных тарифов вроде Sec 232 на сталь и Sec 301 против Китая Есть вероятность что США придётся вернуть уже взысканные пошлины но это будет решаться через суд и может затянуться на годы По оценке Bloomberg Economics решение Верховного суда снизило эффективную среднюю ставку импортного тарифа США с 13 6 до 6 5 Что может сделать Трамп Осталось несколько козырей Но все они с нюансами Раздел 122 Закон о торговле 1974 года даёт президенту право оперативно обложить весь импорт пошлиной до 15 если казна страдает от дефицита торгового баланса или падения курса валюты Процедура запускается практически мгновенно однако имеет срок годности всего 150 дней Чтобы продлить эти сборы Трампу придётся заручиться поддержкой Конгресса Именно этим пунктом он почти сразу воспользовался установив сначала 10 общий тариф а следующим днём уже 15 Раздел 301 Закон о торговле 1974 года главный инструмент для наказания конкретных стран за нечестную конкуренцию или барьеры для американских товаров Главный плюс для Трампа в том что размер пошлин не ограничен а срок действия может быть бесконечным Минус бюрократия перед введением нужно провести официальное расследование которое может затянуться на месяцы Раздел 232 Закон о расширении торговли 1962 года позволяет вводить тарифы под эгидой защиты национальной безопасности Он уже сейчас применяется к металлам но теперь администрация может объявить критически важными для безопасности страны любые отрасли от производства лекарств до микрочипов Поскольку эти полномочия не связаны с заблокированным законом IEEPA оспорить их в судах гораздо сложнее Раздел 338 Закон о тарифах 1930 года редкий и жёсткий инструмент позволяющий поднять пошлины до 50 против государств которые дискриминируют торговлю с США Его главное преимущество возможность действовать без длительных предварительных проверок Но закон ранее никогда не использовался прецедентов нет сложно оценивать правовые последствия Итоги Пока у администрации Трампа есть 150 дней на то чтобы придумать дальнейший план Вероятно юристы готовились к этому и уже имеют несколько основных вариантов После перевыборов в Конгресс республиканцы с высокой вероятностью потеряют большинство и продлить Sec 122 не выйдет Уже сейчас с учётом нового всеобщего тарифа 15 эффективная ставка ниже чем до решения Верховного суда примерно 12 против почти 14 ранее Это в первую очередь позитивно для стран где были высокие изначальные тарифы по IEEPA Китай некоторые страны ЮВА Бразилия и др и следовательно для компаний импортёров из этих стран Неопределённость остаётся высокой точно предсказать исход невозможно но руки у Трампа теперь связаны куда сильнее Решение ВС США также показало что у Трампа нет абсолютной поддержки всех ветвей власти Для рынков это позитив но сильного роста мы не наблюдаем мало кто сомневается что Трамп найдёт другие инструменты для сохранения тарифов Основной вопрос в их долгосрочности и надёжности Есть шанс что тарифы будут снижены уже во время президентства Трампа а есть шанс что будут демонтированы после т к они не основаны на прочной юридической базе и не пользуются популярностью

IBM IBM худший день с 2000 года Акции IBM обвалились более чем на 13 за день худшее падение с октября 2000 года За февраль бумаги сделали уже 27 и идут к самому слабому месяцу как минимум с 1968 года Поводом стала волна ИИ страха после заявлений Anthropic о возможности модернизации COBOL с помощью Claude Code и вирусного отчёта о рисках ИИ для целых отраслей Что произошло Anthropic заявила что её инструмент Claude Code может помочь модернизировать COBOL устаревший язык на котором работают многие системы IBM включая мейнфреймы Если простым языком IBM десятилетиями зарабатывает на больших корпоративных системах мейнфреймах На них работают банки страховые госструктуры Огромная часть этих систем написана на старом языке COBOL Раньше считалось что переписать десятки миллионов строк кода долго дорого и рискованно Поэтому компании годами не уходили Но теперь Anthropic заявила что её инструмент Claude Code может помочь модернизировать такой код с помощью ИИ А значит миграция с мейнфреймов станет дешевле проекты модернизации ускорятся зависимость от инфраструктуры IBM снизится В дополнение к этому как нарочно в выходные вышел сценарный отчёт Citrini Research с гипотетическими рисками ИИ для отраслей доставки платежей и в целом софта о нём подробнее в одном из следующих постов Нассим Талеб вдогонку предупредил о недооценке структурных рисков и росте волатильности то есть подкинул дров в общий костёр паники Ответ IBM Перевод кода модернизация В блоге IBM Software CCO Роб Томас подчеркнул перевод COBOL не равен модернизации Основная сложность архитектура платформы а не язык Ключевые вызовы архитектура данных runtime среды целостность транзакций масштабирование восстановление шифрование и интеграция Код это отправная точка а не конечная цель Иными словами IBM пытается сместить дискуссию с ИИ перепишет код на ценность в системной архитектуре и надёжности мейнфреймов В целом это основной контраргумент к паническим настроениям из за ИИ Недостаточно только кода нужны данные архитектура репутация надёжность и другие составляющие Почему удар пришёлся именно по IBM Значимая часть корпоративного мира до сих пор опирается на COBOL мейнфреймы IBM Тезис ИИ легко модернизирует легаси системы подрывает восприятие высоких барьеров входа В моменте это бьёт по нарративу долгоживущей инфраструктуры и повышает риск премию Тем не менее многие стратеги назвали реакцию рынка чрезмерной пока все эти опасения не подкреплены реальными фактами Что это значит для инвестиционного кейса Волатильность усиливается AI scare trade расширяется за пределы софта Уже затронуты агрегаторы платёжные системы консалтинговые и инфраструктурные компании На фоне раздутых оценок эта иррациональная паника может продолжаться долго Про IBM неоднократно говорили что его оценка оторвалась от фундаментала и даже недавнее падение не делает её обоснованной IBM оценивается в 18 FWD P E при темпах роста EPS в 8 Adobe и CRM которые держат темпы роста прибыли в 10 стоят 11 и 15 FWD P E При этом они выглядят более защищёнными от вытеснения ИИ Поэтому фокусируемся на других IT компаниях на фоне страхов вокруг ИИ рынок даёт много возможностей

Novo Nordisk упал на 70 от максимумов момент для покупки Novo Nordisk фармацевтическая компания один из лидеров рынка GLP 1 ожирение диабет 2025 год показал что рост продаж уже не гарантирует рост прибыли а в 2026 компания сама закладывает снижение на фоне давления на цены и будущих патентных обрывов FY2025 ключевые цифры Выручка Net sales 309 1 b DKK 6 г г Операционная прибыль 127 7 b DKK 1 г г Чистая прибыль 102 4 b DKK 1 г г EPS 23 03 DKK 2 г г Важная оговорка по прибыли менеджмент отмечает что около 8 0 b DKK расходов на company wide transformation давили на операционную прибыль Без этих затрат операционная прибыль составила бы 6 г г в DKK Структура роста ожирение растёт диабет замедляется Obesity Diabetes care 289 5 b DKK 7 г г в т ч Obesity care 26 г г в DKK GLP 1 diabetes 2 г г в DKK 6 CER Сегмент Rare disease редкие заболевания 5 г г до 19 6 b DKK География US Operations 3 г г International Operations 10 г г Рынок не простил слабый гайденс на 2026 Операционная прибыль ожидается на уровне 127 7 b DKK vs 129 6 b DKK ожидания То есть нулевой рост Чистая прибыль 102 4 b DKK vs 103 3 b DKK ожидания При этом отчётные 2026 цифры будут поддержаны реверсом резервов по ребейтам на уровне 4 2 b 340B Drug Pricing Program это заметный попутный ветер но он разовый по природе На этом фоне акции после отчёта упали на 13 Продукты и R D драйверы есть но давление растёт Wegovy pill оральный GLP 1 при ожирении FDA одобрил 22 декабря запуск 5 января 2026 На дату последнего апдейта 23 января уже есть 50 000 недельных рецептов Спрос в основном в self pay канале и на 1 5 mg стартовой дозе Клиника пайплайн Фаза 2 zenagamtide ex amycretin показала значимое снижение веса улучшение HbA1c при T2D По CagriSema завершена фаза 3 REIMAGINE 2 диабет в ожирении поданы semaglutide 7 2 mg и CagriSema в FDA Но есть и неприятный сигнал по CagriSema в ожирении снижение веса 20 2 за 84 недели vs 23 6 у Lilly tirzepatide 15 mg Компания указала что не достигла первичной цели non inferiority по снижению веса Решение FDA по CagriSema в weight management ожидается к концу 2026 Акции упали ещё на 15 Это усиливает риск что следующее поколение будет хуже продаваться чем закладывал рынок Итог Главный триггер распродаж гайденс на 2026 и результаты по CagriSema Компания сама закладывает снижение ценовое давление патенты После череды неудач Novo она оценивается вдвое дешевле LLY И это полностью оправдано Компания объективно теряет долю целевого рынка и ситуация вряд ли изменится гайденс и слабые результаты нового поколения красноречиво об этом говорят Остальной пайплайн очень посредственный и там не за что зацепиться Получается что и драйверов у компании толком нет Текущая оценка уже оправдывает риски поэтому здесь вероятен боковик или умеренное снижение котировок Для разворота требуется кардинальный сдвиг в борьбе за долю рынка в ожирении но шансы на такой исход невелики Последовательно сохраняем позицию в Eli Lilly и проходим мимо Novo Nordisk

Рынок труда США пересмотр на 1 млн рабочих мест Бюро трудовой статистики США BLS опубликовало ежегодный benchmark пересмотр занятости и цифры оказались беспрецедентными За 2025 год количество созданных рабочих мест уровня занятости было пересмотрено вниз на 1 029 000 человек что знаменует собой крупнейшее годовое снижение как минимум за 20 лет В динамике прироста занятости похожая картина Ранее сообщалось о приросте 584 тыс рабочих мест за 2025 год Теперь официальная цифра 181 тыс Фактически рост занятости снизили более чем втрое Масштаб пересмотра Пересмотры идут уже несколько лет подряд 2023 год 306 тыс 2024 год 818 тыс 2025 год 1 029 тыс За три года суммарно исчезло 2 15 млн рабочих мест после пересмотров С 2019 года около 2 5 млн Отрицательные пересмотры происходили в 6 из последних 7 лет Для сравнения в 2011 2021 средний годовой пересмотр составлял всего 19 тыс Это уже не статистическая погрешность это структурная ошибка оценки Рынок труда слабее чем казалось Безработица формально низкая 4 3 но экономика находится в режиме который экономисты называют low hire low fire людей почти не увольняют но и нанимают крайне слабо К слову Джером Пауэлл ещё в декабре отмечал что ежемесячные данные могли быть завышены примерно на 60 тыс рабочих мест в месяц что фактически означало бы сокращение занятости большую часть года Единственный драйвер здравоохранение После пересмотра структура рынка труда выглядит ещё более однобокой Сектор здравоохранения и соцпомощи 391 тыс рабочих мест по росту занятости Все остальные сектора вместе 210 тыс Иначе говоря вне медицины частный сектор в целом сокращался Кто теряет рабочие места Наиболее слабые направления Производство 285 тыс г г Финансовый сектор 25 тыс Также строительство остаётся вялым из за высоких ставок хотя инфраструктура дата центров даёт локальные очаги роста Почему данные так плывут Часть проблемы так называемая birth death model статистическая модель оценивающая рабочие места созданные новыми компаниями и потерянные закрывшимися Во время пандемии бизнес активно открывался Сейчас динамика изменилась и модель стала давать систематическое завышение BLS уже обновило методологию но это может сделать ежемесячные отчёты более волатильными Что это значит Экономика не рушится формально безработица низкая Но реальный найм значительно слабее чем показывали данные Частный сектор вне медицины фактически стагнирует Это меняет восприятие цикла меньше аргументов за перегретую экономику больше признаков скрытого замедления Более высокая вероятность снижения ставки ФРС и повод для роста трежерис как защитного актива Рецессия снова будет так или иначе обсуждаться в инфополе Но ещё раз отметим что это не вопрос первого полугодия и нет никакой скрытой рецессии Есть риск свалиться в рецессию если динамика на рынке труда сохранится на длительный период Также стоит отметить что многие сокращения вызваны внедрением ИИ Это уже спровоцировало инвесторов на уход от риска и переток в value акции особенно из защитных секторов Думаем что такой тренд будет сохраняться в ближайшие месяцы но рецессии не произойдет

Драма вокруг нового председателя ФРС Недавно было объявлено что Кевин Уорш будет номинирован президентом США на должность председателя ФРС Это сопровождалось масштабным обвалом драгметаллов криптовалют и коррекцией рынка акций Кто такой Уорш и зачем он Трампу Уорш бывший член Совета управляющих ФРС 2006 2011 экс банкир Morgan Stanley и давний критик текущей архитектуры монетарной политики Его ключевая идея дословно regime change в ФРС меньше слов больше прозрачности и дисциплины Что интересно его вряд ли можно назвать откровенным голубем и скорее он выбран не ради быстрых снижений ставок а ради реформ в целом Это любопытно потому что многие месяцы рынок жил в ожидании что Трамп выберет в качестве нового председателя ручную собачку Почему ожидания по снижению ставки могут быть завышены Даже если бы Трамп выбрал полностью ручного главу нельзя забывать что председатель ФРС это только один голос в FOMC Комитет уже сейчас расколот между ястребами и голубями и приход Уорша вряд ли мгновенно переломит баланс Более того Пауэлл может остаться членом Совета до 2028 года и продолжать голосовать Поэтому не стоит ждать мгновенного эффекта на ДКП и вряд ли ставки в 2026 году упадут так сильно как ждёт рынок Dot Plot по прежнему предполагает лишь умеренное снижение Где реальные изменения Потенциальный эффект назначения Уорша не столько в ставках сколько в реформах больше правил и формализованных подходов вплоть до идей Taylor Rule ориентир для денежно кредитной политики подсказывающий какой должна быть ключевая ставка исходя из инфляции и состояния экономики рост прозрачности FOIA стресс тесты регуляторные решения возможное сужение мандата ФРС к фокусу на инфляции Рынок и длинные ставки ФРС не всемогуща Даже при снижении ставок контроль ФРС над длинными облигациями над которыми в том числе трясётся Трамп жалуясь на дорогой долг ограничен 10 летние трежерис и ипотечные ставки остаются завышенными из за высокой инфляции растущего госдолга и падающего кредитного качества потери доверия к институтам США и других последствий макроэкономических и геополитических заскоков администрации Трампа Это видно по динамике TLT и ипотечным ставкам Поэтому магии тут тоже не будет Итоги Судя по всему план Трампа следующий выбрать уважаемого чиновника с репутацией предварительно договориться с ним что он добьётся снижения ставок поменять политику ФРС и отношение к инфляции за счёт чего удастся добиться снижения ставки Получится ли сказать сложно Но мы не сомневаемся что Трамп ждёт снижения ставки и это его основная цель После инаугурации Уорша ждём что рынок будет некоторое время его прощупывать Это приведёт к росту волатильности доллара и трежерис Будем оценивать его риторику уже по факту первого FOMC под его руководством Наши ожидания обозначили выше более тонкая работа со стороны администрации Трампа в попытках снизить ставку Вместо оголтелого последователя который будет кричать про снижение ставки на 1 п п аккуратный и грамотный управленец который постарается убедить остальных членов комитета в нужной Трампу стратегии

Бьюрри и спираль смерти для биткоина Майкл Бьюрри на этой неделе резко высказался о текущей динамике биткоина предупредив о риске самоусиливающейся спирали смерти Его ключевая мысль текущее падение может не ограничиться обычной коррекцией и начать разрушать саму инфраструктуру вокруг биткоина С октября биткоин обвалился почти вдвое опускаясь к минимумам с конца 2024 года На этом фоне Бьюрри в своём привычном твиттерском стиле делает неприятный для криптоэнтузиастов вывод который мы впрочем повторяли не единожды в стрессовых фазах BTC так и не проявил себя как защитный актив от обесценения фиата Поведение указывает скорее на спекулятивную природу Бьюрри считает BTC просто прокси на Nasdaq Балансовый эффект как ключевой риск Главный риск по его логике не столько в цене как таковой сколько в балансовом эффекте За последние годы биткоин стал частью корпоративных казначейств и финансовых продуктов а это меняет механику рынка Если снижение продолжится компании с крупными BTC резервами столкнутся с резким ухудшением балансов доступ к рынкам капитала может закрываться именно в момент когда он нужен больше всего у майнеров и компаний с высоким операционным левериджем резко вырастет риск банкротств Они будут вынуждены продавать BTC с баланса Что приведёт к дальнейшей коррекции и новым продажам Пример Strategy и отсутствие дна В качестве примера Бьюрри указывает на Strategy компания уже имеет нереализованный убыток на несколько млрд долл убыток буквально растёт с каждым днём Отдельный акцент он делает на том что у биткоина по его мнению нет внутреннего стабилизатора Ни институциональное участие ни запуск спотовых ETF не гарантируют что спрос будет автоматически расти при снижении цены В отличие от сырьевых рынков или бизнеса здесь нет фундаментального дна привязанного к денежным потокам или издержкам То есть на условный Microsoft всегда найдётся покупатель по определённой цене А вот BTC может в моменты паники падать фактически на любой а объёмы заявок на покупку расти не будут Почему это не системный кризис Но вряд ли обвал BTC серьёзно пошатнёт весь рынок Bloomberg отмечает что крипторынок пока слишком мал чтобы спровоцировать полноценный системный кризис Речь скорее о локальном разрушении стоимости для держателей майнеров и связанных публичных компаний а не о коллапсе всей финансовой системы Но условные плечевики в MSTR конечно могут словить маржин коллы и распродать акции других раздутых компаний вроде Tesla Вывод Бьюрри в своём репертуаре Он самый попсовый медведь с Уолл стрит и нагнетать страха одна из его прямых функций Иногда у него есть склонность преувеличивать некоторые вещи особенно когда он котлетит пут опционы на бигтехов и параллельно пишет в X свои мысли Но конкретно здесь прослеживается здравый смысл не первый год говорим про риски крипты и то что ей ещё очень далеко до статуса цифрового золота Тут нет стабильности и уж тем более 100 надёжности с точки зрения сохранения капитала от инфляции обвала рынка краха финансовой системы Массового распространения BTC среди институционалов которого так ждал рынок после победы Трампа не случилось И после таких коррекций как в октябре 2025 или феврале 2026 их желание участвовать в покупке BTC только снизится В общем биток это не замена золоту и вряд ли им когда либо станет это спекулятивный актив без фундаментальной привязки Уровень в 70 тыс был пробит без каких либо попыток отскока Реакция только на 60 тыс теперь ожидаем роста до 70 тыс и проторговки в боковике 60 70 После которой шансы на коррекцию выше чем шансы на рост Такие падения вымывают плечистов и сильно снижают интерес к крипте в моменте Покупка в расчёте на разворот в сторону 80 90 тыс выглядит рискованно

SpaceX xAI или ИИ в космосе SpaceX подтвердила покупку xAI формально объединив два крупных актива Илона Маска Сделка ожидалась рынком но заявленная Маском логика выходит далеко за рамки обычного M A Судя по риторике речь идёт о создании вертикально интегрированной технологической платформы на стыке космоса связи и искусственного интеллекта По данным Bloomberg внутренняя оценка объединённой структуры достигает 1 25 t что сразу переводит условный SpaceXAI в разряд инфраструктурных мегапроектов и сходу делает одной из крупнейших компаний в мире В чём идея сделки Маск описывает объединение как единую систему где ключевые элементы усиливают друг друга ракеты и орбитальная инфраструктура SpaceX спутниковая сеть Starlink и передача данных ИИ модели xAI и платформа X как источник данных в реальном времени в перспективе планируется строительство орбитальных дата центров Сейчас такой проект может показаться экономически нецелесообразным Маск парирует этот аргумент По его словам сложности развития ИИ сводятся к огромным потребностям в энергии Рост вычислений требует всё больше электричества и охлаждения и по мнению Маска уже через 2 3 года самый дешёвый ИИ кластер может появиться не на Земле а в космосе Маск считает что наземные дата центры не смогут масштабироваться без давления на экономику и энергосистемы SpaceX здесь даёт уникальное преимущество доступ к околоземной орбите опыт управления крупными спутниковыми группировками и готовую инфраструктуру передачи данных Идея следующая орбитальные вычислительные мощности становятся продолжением Starlink не только передача данных но и их обработка без наземных ограничений Роль xAI В этой конфигурации xAI не просто ИИ стартап После объединения с X в 2025 году компания получила постоянный поток данных реального времени Похожее преимущество использовал Google при развитии Gemini поэтому так резко убежал в ИИ гонке став главным конкурентом OpenAI Недавно xAI закрыла раунд финансирования Series E на 20 b а среди инвесторов Nvidia Cisco Investments Fidelity и суверенные фонды Отдельно Маск заявлял что Tesla инвестирует в xAI 2 b что подчёркивает сквозную связку между его ключевыми бизнесами Чем то это похоже на зацикленные сделки OpenAI но здесь они хотя бы ограничены капиталом Маска и его акционеров многие из которых безусловно верят в него Итог Маск задумал очень большой и действительно амбициозный мегапроект Пожалуй это один из главных коммерческих экспериментов века что то на грани фантастики Но нам как инвесторам нужно оставаться реалистами xAI если брать MAU Grok в 20 30 раз меньше OpenAI SpaceX имеет примерно 15 16 b выручки 8 b EBITDA и 2 b FCF но метит на оценку более 1 t Платформа X предположительно в 2025 году оставалась операционно убыточной Говоря проще в сравнении с условным Google или Microsoft с их неисчерпаемым кэшфлоу у мегапроекта Маска намного меньший запас прочности и намного более высокая оценка Часть идей выгорит но вопрос когда это случится в 2030 году в 2035 или в 2040 Поэтому такую оценку можно оправдать только энтузиазмом и верой во всемогущество Маска Этого может хватить фанатам но не инвесторам И тем не менее это будет главным событием года и нет сомнений в том что IPO пройдёт успешно А вот потом

Обвал IT компаний возможность или ловушка Глобально IT компании уже несколько месяцев находятся под давлением но последняя волна распродаж стала особенно показательной Поводом стал релиз новых инструментов от Anthropic для продукта Cowork а также одномоментное понижение рейтингов от инвестдомов по ряду ПО компаний рынок воспринял это как очередной сигнал что ИИ всё ближе подбирается к ядру бизнес моделей SaaS Что происходит на рынках Распродажа носит глобальный характер В США снижаются ServiceNow Salesforce Intuit Adobe Autodesk и др За день бумаги теряли до 7 11 с начала года S P Software Services ETF потерял 17 В Европе индекс Stoxx Europe Software Computer Services падал более чем на 5 за сессию В Китае снижались Tencent Alibaba Baidu Сейчас это уже не выглядит как локальная история рынок переоценивает весь ПО сектор А ПО индекс S P показал худший месяц 15 в январе с 2008 года Почему ИИ пугает инвесторов Проблема не в текущих результатах компаний а в страхе за будущую экономику SaaS Участники рынка закладывают структурные риски seat based pricing под вопросом если ИИ позволяет выполнять тот же объём работы меньшим числом сотрудников спрос на лицензии может замедлиться или даже сокращаться AI агенты способны автономно выполнять сложные процессы используя данные из CRM ERP и сервис десков В этом сценарии сами приложения рискуют превратиться в базы данных а основную ценность будут забирать внешние ИИ надстройки Отдельно рынок учитывает фактор новых конкурентов стартапов рождённых в эпоху ИИ которые могут изначально строить продукты без тяжёлого наследия старых архитектур Как это видят аналитики Эд Ярдени указывает что ИИ делает технологический рынок гораздо более конкурентным а инвесторы в ответ срезают мультипликаторы не дожидаясь доказательств реального ущерба В UBP подчёркивают что для переоценки сектора компаниям нужно показать что ИИ это ускоритель роста а не только источник давления на цены и маржу Это может занять больше времени чем рынок привык ждать сейчас он и правда живёт очень короткими ожиданиями что порождает импульсивные действия На фоне распродажи аналитики осторожно выделяют сегменты где ИИ скорее помогает чем разрушает модель инфраструктурное ПО где риск ниже а конкурентный ров шире кибербезопасность где сохраняется контроль над ценообразованием и не все компании готовы жертвовать безопасностью в обмен на экономию Итоги Продолжение по ссылке