xtxixty

Промпроизводство в марте: прочие транспортные средства развернулись По нашим оценкам, в марте промпроизводство снизилось на 0.8% м/м с.к. i добыча сократилась на 0.2% м/м с.к. ii обработка – на 1.2% м/м с.к. Обработка корректируется после пиков декабря–января, которые могли быть обусловлены бюджетными расходами и выполнением госзаказа • В сравнении же с 3к24, где эти эффекты выражены не были, динамика обработки остается положительной В каких подотраслях выпуск в марте снизился сильнее всего к уровням февраля? i производство готовых металлических изделий – сразу на 10.4% м/м с.к. ii производство текстиля – на 7.7% м/м с.к. iii производство прочих машин и оборудования – на 6.7% м/м с.к. Снизился выпуск и в других "специальных" отраслях: электрооборудование – на 6% м/м с.к., компьютеры, электроника и оптика – на 5.2% м/м с.к., прочий транспорт – на 1.8% м/м с.к. с.к. = с сезонной коррекцией

Росстат: ИПЦ с 15 по 21 апреля вырос на 0.09% н/н за исключением 2022 г. +0.24% н/н

Корпоративное кредитование в марте... ...ускорилось – портфель прибавил 0.8 трлн руб. с поправкой на валютную переоценку +0.9% м/м, 85.6 трлн руб. • ЦБ объясняет это, в том числе, уплатой крупных налогов: Рост спроса на рублевые кредиты был в том числе связан с уплатой крупных налогов за 2024 год – НДД нефтегазовых компаний на 0.5 трлн руб. и налога на прибыль. Валютные кредиты росли в основном за счет компаний-экспортеров, которые привлекали средства на финансирование текущей деятельности. • С учетом корпоративных облигаций требования банковской системы к компаниям с поправкой на валютную переоценку выросли на 0.7 трлн руб. +0.8% м/м против 0.3 трлн +0.3% м/м в феврале Мартовские темпы роста в пересчете на год вписываются в февральский прогноз ЦБ • Портфель кредитования физлиц 36.7 трлн руб. практически не изменился Что нужно учитывать? i для ДКП важнее совокупная динамика денежных агргеатов – она в марте, по предварительным данным, замедлилась до заседания могут быть опубликованы уточненные данные, в т.ч. по источникам формирования денежной массы ii исторически основной сезонный рост корпоративного кредитования происходил с марта по июнь iii полноценное суждение о динамике кредитования появится позже – ЦБ ранее говорил о данных за второй квартал

Инфляционные ожидания населения в апреле... ...выросли на 0.2 пп м/м до 13.1% медиана на год вперед • Среди населения со сбережениями ожидаемая инфляция выросла на 1.4 пп м/м до 12.4%, среди населения без сбережений – снизилась на 1.2 пп м/м до 13.9% Наблюдаемая инфляция уменьшилась до 15.9% -0.6 пп м/м • У опрошенных со сбережениями она составила 14.2% +0.6 пп м/м , у опрошенных без сбережений была равна 17.4% -1.4 пп м/м

Недельная инфляция: картофель подвел Индекс цен с 8 по 14 апреля вырос на 0.11% н/н i соответствует 0.09% с.к. 5% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 10.4% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели за исключением 2022 г. составляет 0.12% н/н, целевая – 0.09% н/н iv на нижней границе наших ожиданий в + 0.11–0.17 % н/н Меры базовой инфляции с прошлой недели замедлились: i медианная инфляция – до 0.07% с 0.11% н/н с.к. ii инфляция без плодоовощей – до 0.07% с 0.12% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 50% с 62%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, осталась на уровне 77% Наибольший вклад продолжает вносить плодоовощная продукция более 0.3пп с.к. на фоне роста цен на картофель после низкого урожая прошлого года, цены уже на 12% выше прошлого исторического максимума июня 2022, этот тренд, скорее всего продолжится в ближайшие недели При этом недельное снижение индексов цен на непродовольственные товары максимально за последний год Наш прогноз на апрель: +0.6% м/м 10.5% г/г с.к. = с сезонной коррекцией При росте индексов цен на инормарки на 0.15% н/н и за исключением недели "черной пятницы" в ноябре

Росстат: ИПЦ с 8 по 14 апреля вырос на 0.11% н/н за исключением 2022 г. +0.27% н/н

Недельная инфляция: Индекс цен с 1 по 7 апреля вырос на 0.16% н/н i соответствует 0.14% с.к. 8% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 10.3% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели за исключением 2022 г. составляет 0.11% н/н, целевая – 0.09% н/н iv немного выше верхней границы наших ожиданий в + 0.09–0.15 % н/н Меры базовой инфляции с прошлой недели изменились разнонаправленно: i медианная инфляция осталась на уровне 0.11% н/н с.к. ii инфляция без плодоовощей замедлилась до 0.12% с 0.14% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, выросла до 62% с 58%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, напротив, снизилась до 77% с 81% Большой вклад в недельный рост цен на этой неделе внесли туристические услуги ~0.04 пп с.к., санаторно-оздоровительные и услуги гостиниц При этом за неделю снизились индексы цен на авто на фоне удешевления некоторых китайских марок Наш прогноз на апрель: +0.6% м/м 10.3% г/г с.к. = с сезонной коррекцией

Исполнение федерального бюджета в марте Профицит за месяц составил 0.5 трлн руб., накопленный с начала года дефицит сократился до 2.2 трлн руб. Расходы нормализуются, а их траектория продолжает походить на 2023 • В 1к25 потратили 27% от плана на год – Минфин комментировал: Мы сильно сдвинули – кстати, в соответствии с рекомендациями Госдумы, Совета Федерации – влево все наши контрольные точки, мы обязали всех контрактоваться по "капиталке" до 1 марта, по субсидиям до 1 июня. Мы в этом году на самом деле достигли той динамики, которая нам всегда была рекомендована, но никак у нас не получалась. • Ненефтегазовые доходы превысили плановый уровень, их траектория "формирует предпосылки для значимого превышения динамики", заложеннной в бюджетных проектировках – это потенциально позволит Минфину расширить расходы • Федеральному бюджету еще предстоит ощутить полный эффект от налоговой реформы – НДФЛ именно в федеральный бюджет направляется по мере того, как накопленный с начала года доход оказывается выше отсечки, т.е. максимальным будет эффект к концу года Нефтегазовые доходы зависят, в том числе, от: i цены на российскую нефть, которая в феврале, налоговом периоде для мартовских доходов, была равна 61.7 долл./барр, а в марте оказалась ниже 60 долл./барр. при плане Минфина в 69.7 долл./барр. в среднем за год ii курса рубля, который в феврале–марте остается крепче заложенных в бюджете USDRUB 96.5 в среднем за год

Недельная инфляция: одной цифрой не выражается Индекс цен с 25 по 31 марта вырос на 0.20% н/н i соответствует 0.18% с.к. 10% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 10.2% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели за исключением 2022 г. составляет 0.12% н/н, целевая – 0.09% н/н iv выше наших ожиданий в + 0.06–0.12 % н/н Меры базовой инфляции с прошлой недели практически не изменились: i медианная инфляция немного снизилась до 0.11% с 0.12% н/н с.к. ii инфляция без плодоовощей осталась на уровне 0.14% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, осталась на уровне 58%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, выросла до 81% с 77% С прошлой недели ИПЦ ускорился в основном за счет плодоовощей +1.5% н/н с.к. – рекорд для этой недели за исключением 2022 г. и иномарок Наш прогноз на апрель: +0.5% м/м 10.2% г/г с.к. = с сезонной коррекцией

Недельная инфляция: х 2 Индекс цен с 18 по 24 марта вырос на 0.12% н/н i соответствует 0.15% с.к. 8% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, равна 10.1% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели за исключением 2022 г. составляет 0.12% н/н, целевая – 0.09% н/н iv на верхней границе наших ожиданий в + 0.06–0.12 % н/н Меры базовой инфляции с прошлой недели выросли: i медианная инфляция – до 0.12% с 0.06% н/н с.к. ii инфляция без плодоовощей до 0.14% с 0.08% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 58% с 40%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, осталась на уровне 77% С прошлой недели ускорился рост индексов цен на продовольствие в основном за счет плодоовощей, самой волатильной категории При этом индекс цен на непродовольственные товары снизился наибольший вклад у электроники и авто Наш прогноз на март: +0.5% м/м 10.2% г/г с.к. = с сезонной коррекцией