xtxixty

Недельная инфляция: капитуляция Индекс цен с 15 по 21 июля снизился на 0.05% н/н i соответствует отрицательным -0.05% с.к. -3% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 9.2% г/г iii средняя и целевая инфляции за последние 7 лет для этой недели составляют 0.07% н/н iv ниже наших ожиданий в + 0.03–0.10 % н/н Почти все меры базовой инфляции с прошлой недели продолжили замедляться: i медианная инфляция замедлилась до 0.00% с 0.04% н/н с.к. ii инфляция без ЖКХ и плодоовощей до 0.01% с 0.11% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, снизилась до 58% с 65%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, осталась на уровне 31% Замедлились темпы роста индексов цен и в устойчивых компонентах: • Рост цен на продовольственные товары за исключением плодоовощей не превышает 0.01% н/н с.к. 3-ю неделю подряд • Вклад непродов снизился до 0.01пп с.к. притом что индексы цен на авто, в отличие от последних 2-ух недель, почти не изменились Наш прогноз на июль: +0.85% м/м 9.1% г/г с.к. = с сезонной коррекцией

Промпроизводство в июне откатилось вслед за прочим транспортом По нашим оценкам, выпуск сократился на 1.3% м/м с.к. : i добыча уже привычно снизилась – на 0.2% м/м с.к. ii обработка резко замедлилась – до снижения на 2.4% м/м с.к. • В обработке развернулся выпуск прочего транспорта -26.8% м/м с.к. , также отстали компьютеры и оптика -8.6% м/м с.к. и производство кожи -4.7% м/м с.к. • В лидерах были полиграфия +3.9% м/м с.к. , табак +2.5% м/м с.к. , а также готовые металлические изделия +2.3% м/м с.к. с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы

Инфляционные ожидания населения в июле: без изменений • Инфляционные ожидания населения на год вперед остались на уровне 13.0%, как и в июне • Наблюдаемая инфляция снизилась на 0.7 пп м/м до 15.0%

Недельная инфляция: на данный момент проводятся технические работы Индекс цен с 8 по 14 июля вырос на 0.02% н/н i за исключением ЖКХ, соответствует 0.04% н/н с.к. 2% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 9.4% г/г iii средняя и целевая инфляции за последние 7 лет для этой недели составляют 0.06% н/н iv в диапазоне наших ожиданий в + 0.00–0.07 % н/н Продолжили расти индексы цен на ЖКХ +0.2% н/н , их вклад, по нашим оценкам, составил ~0.01пп • Наибольший отрицательный вклад на этой неделе дали плодоовощи -2.3% н/н -0.08пп -0.04пп с.к. Меры базовой инфляции с прошлой недели замедлились: i медианная инфляция замедлилась до 0.04% с 0.07% н/н с.к. ii инфляция без ЖКХ и плодоовощей до 0.11% с 0.13% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, снизилась до 65% с 69%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, – до 31% с 54% Также продолжили снижаться индексы цен на авто на фоне снижения индексов цен на китайские марки при подорожании Москвичей Наш прогноз на июль: +0.95% м/м 9.2% г/г с.к. = с сезонной коррекцией

Ценовые ожидания предприятий в июле: равнение на ЖКХ В июле ценовые ожидания предприятий повысились после 6 месяцев снижения • Заметным был рост ценовых ожиданий в электричестве и водоснабжении – здесь повлияла индексация тарифов ЖКХ • В розничной торговле средний ожидаемый темп прироста отпускных цен на ближайшие три месяца в годовом выражении составил 6.8% против 6.5% в июне, в экономике в целом – 4.9% против 4.6% в июне • Загрузка мощностей в 2к25 снизилась, но остается вблизи исторических максимумов 78.6% в 2к25 против 79.4% в 1к25 Что с инвестициями? • В 2к25 рост инвестиционной активности продолжился, но темпы замедлились в сравнении с 2024 • Ожидания предприятий по инвестиционной активности на квартал вперед выше, чем в предыдущем раунде опроса, – значение соответствует тому, что рост в 3к25 продолжится сравнимыми с 2к25 темпами Что с рынком труда? • И нехватка персонала, и планы по найму работников стали более умеренными • Большинство опрошенных компаний не планирует повышать зарплату в 3к25

Макроопрос: отложенное возвращение к нейтральности Результаты июльского раунда макроопроса ЦБ – в таблице • Медианный аналитик снизил свой прогноз по средней ключевой ставке на 2025 до 19.3%, ниже нижней границы текущего прогнозного диапазона ЦБ 19.5–21.5% в среднем в 2025 • К нейтральной ставке, оцениваемой консенсусом в 8.0%, КС вернется не раньше 2029 • Инфляция в годовом выражении окажется на цели к концу 2028

Как ЦБ оценил июньскую инфляцию? В 4.0% SAAR Оценки по основным компонентам – в таблице О чем еще рассказали тренды? • В 2к25 темпы роста экономики были более умеренными, чем в 2024, при значительных различиях производства и спроса в отдельных секторах • Закрепление текущих месячных темпов роста цен вблизи 4% в пересчете на год требует дополнительных подтверждений, особенно учитывая сохраняющееся отставание увеличения производительности труда от роста заработных плат • Общий тренд на снижение инфляции сформировался – важно, чтобы он не ослабевал даже при большом разбросе динамики цен на отдельные категории товаров и услуг • Текущие темпы инфляции, очищенной от эффекта переноса, в июне были около 6% SAAR • Динамика требований банковского сектора в экономике соответствует прогнозной траектории их умеренного роста в этом году • И динамика требований банковского сектора к экономике, и динамика денежной массы согласуются с постепенным снижением инфляции до 4% • Инвестиции в основной капитал в 1к25 были сосредоточены в узком круге отраслей SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

Инфляция в июне: твердая четверка Наша уточненная оценка составляет 3.9% SAAR • Текущие темпы инфляции оказались ниже целевых 4% впервые с марта 2024 Что отметим в данных? i заметно замедлилась инфляция в нерегулируемых услугах, наиболее устойчивой компоненте инфляции, – до 6% SAAR с предыдущих двузначных уровней ii текущие темпы базовой инфляции, по нашим оценкам, были околоцелевыми, как и медианные текущие темпы по корзине iii текущие темпы инфляции в непродовольственных товарах остались околонулевыми, но вышли из отрицательной зоны апреля–мая – эффекты эффекта переноса становятся менее яркими SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

Недельная инфляция: после ЖКХ Индекс цен с 1 по 7 июля вырос на 0.79% н/н i за исключением ЖКХ, соответствует 0.05% с.к. 3% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 9.5% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели составляет 0.32%, целевая – 0.31% н/н iv в диапазоне наших ожиданий в + 0.67–0.82 % н/н Вклад ЖКХ, по нашим оценкам, составил 0.79пп +13.8% н/н • Вклад остальных категорий – 0.00пп • Наибольший отрицательный вклад дали иномарки -1.5% н/н на фоне снижения цен на Haval Меры базовой инфляции с прошлой недели не выросли: i медианная инфляция замедлилась до 0.07% с 0.11% н/н с.к. ii инфляция без ЖКХ и плодоовощей осталась на уровне 0.13% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, снизилась до 69% с 80%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, – до 54% с 62% C прошлой недели продолжают расти цены на общественный транспорт Наш прогноз на июль: +0.95% м/м 9.2% г/г с.к. = с сезонной коррекцией что больше объявленных 11.9% => в следующем отчете вклад тарифов ЖКХ будет, скорее всего, около нуля например, в 2024 рост тарифов ЖКХ "фиксировался" на протяжении нескольких недель

Недельная инфляция: перед ЖКХ Индекс цен с 24 по 30 июня вырос на 0.07% н/н i соответствует 0.08% с.к. 4% SAAR ii годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 9.4% г/г iii средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели составляет 0.11%, целевая – 0.08% н/н iv в середине наших ожиданий в + 0.04–0.10 % н/н Меры базовой инфляции с прошлой недели продолжили ускоряться: i медианная инфляция – до 0.11% с 0.07% н/н с.к. ii инфляция без плодоовощей – до 0.12% с 0.08% н/н с.к. iii доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 80% с 77%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, – до 62% с 54% Выросли индексы цен на общественный транспорт на 0.3% н/н • Цены на проезд продолжат расти в ближайшие недели из-за индексации тарифов в регионах: на след. неделе увидим рост цен в Улан-Уде, также летом, скорее всего, вырастут тарифы и в других регионах На следующей неделе в отчете отразится рост тарифов ЖКХ Наш прогноз на июнь: +0.2% м/м 9.4% г/г с.к. = с сезонной коррекцией