corpbonds

Инфляционные ожидания населения В среднем по больнице инфляционные ожидания немного выросли, а наблюдаемая инфляция наконец-то ощутимо снизилась вслед за росстатовскими данными. Интересна динамика по группам респондентов: В группе со сбережениями экономически активное население выросли как инфляционные ожидания, так и наблюдаемая инфляция. Не очень хороший сигнал, т.к. эта группа улавливает тренды первой В группе без сбережений наконец-то заметили замедление инфляции и снизили свои инфляционные ожидания. Похоже, до этих респондентов просто дольше доходит, и они осознали, что происходило последние 2-3 месяца Эти данные по внутренней структуре менее оптимистичны, чем обзор рыночных трендов, на мой взгляд. Я бы на месте ЦБ после такого опроса не торопился бы снижать ставку. Хотя поощрить снижение наблюдаемой инфляции переходом к нейтральному сигналу можно было бы... #инфляция

О чем говорят тренды На этой неделе вышло много макро статистики. Она вся достаточно важна в свете приближающегося заседания ЦБ по ставке. Не успеваю все перемалывать оперативно, поэтому придется излагать кратко, чтобы хоть как-то успеть на все посмотрать Инфляция ЦБ оценил сезонно скорректированную инфляцию марта в 7,1% после 7,5% в феврале, 10,3% в январе и средней 12,1% за последний квартал прошлого года. Средний SAAR за I квартал 2025 составляет 8,3%. На лицо устойчивое снижение за последние полгода. Базовая инфляция снижается. Рост цен в непродовольственных товарах вообще упал до 1,6% SAAR в марте. Услуги, зависимые от рынка труда, показывают 8-9% в последние 2 месяца. Динамика во всех смыслах хорошая, если бы не картошка. Как сказано бюллетене, «большинство аналитических показателей говорит о постепенном снижении устойчивого инфляционного давления при его сохранении на повышенном уровне». Это мы скорее всего и услышим на пресс-конференции в следующую пятницу. Экономическая динамика Экономический рост постепенно замедляется к темпам конца прошлого года. Похоже, что небольшой экономический рост «в среднем» еще сохраняется, хотя он явно является неравномерным, и отдельным отраслям уже давно откровенно плохо. Уровень безработицы стабилизируется на достигнутых низких уровнях, но дальше уже не падает. Кредитование Кредитование продолжает отмерзать «охлаждаться». Кредитный импульс устойчиво отрицательный. Рублевое кредитование реального сектора выросло всего на 1% после снижения в предыдущие месяцы. Все это откровенно положительные данные в контексте борьбы с инфляцией. Пока выглядит, как пресловутая «мягкая посадка». Остается надеяться, что инфляция придет к таргетам ЦБ раньше, чем ко дну пойдет экономика. Пока она экономика , вроде, еще держится на плаву. Это по средней температуре по палате. Хотя отдельным отраслям и компаниям уже может быть крайне плохо. И да, эта статистика уже является явным основанием для смягчения сигнала ЦБ на предстоящем заседании. #аналитика

Недельная инфляция за 8-14 апреля Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,11% после 0,16%, 0,20% и 0,12% в предыдущие недели Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ вторую неделю подряд остается на уровне 10,34%. Такое же значение Росстат показал на конец марта по полной корзине. На конец февраля было 10,06%, января - 9,92%. Инфляция с начала года составляет 2,99% Рост цен за 2 недели апреля по недельной корзине составляет 0,27%. Недельная инфляция вновь показала локальные минимумы. ЦБ оптимистично оценил сезонно сглаженную инфляцию марта об этом отдельно позже . Накопленная за год инфляция не растет уже 2 недели - пик достигнут на конце марта. Все говорит об устойчивом замедлении инфляции. По оперативным данным апреля мы идем пока примерно на 0,58% за месяц, что эквивалентно 6,75% сезонно сглаженной инфляции. Небольшое, но замедление к минимумам марта. Пока продолжаем медленно, но в нужном направлении ползти к установленному таргету по инфляции. Остается надеяться, что правительству хватит ресурсов и терпения удерживать крепкий рубль, пока ЦБ не решит, что все-таки пришло время начинать снижать ставку. #инфляция

Ставки по депозитам продолжают снижаться Своего пика на уровне 22,28% средняя ставка банковских вкладов достигла во второй декаде декабря перед заседанием ЦБ. С тех пор она снижается. По последним опубликованным данным средняя ставка опустилась на 2% до 20,28%. Апрельские данные еще не опубликованы, но по ощущениям и несистематизированным наблюдениям ставки продолжают снижаться. Сегодня ВТБ прислал уведомление о снижении приветственной ставки по накопительному счету. До этого Яндекс и т.д. Эпоха "карусели накопительных счетов" уже точно закончилась. Возможно, в срочных депозитах еще что-то можно урвать, но это остатки. LQDT и аналоги становятся выгоднее банковских по крайней мере текущих инструментов. Не говоря уже об облигациях около АА с купоном 23-25% хотя бы на год. Это в моем понимании должно вызвать приток средств на фондовый рынок, а со временем и обеспечить переток в облигации. #аналитика

#инфляция за март составила 0,65%. Заметно больше, чем по недельным данным 0,55% . Годовая инфляция достигла 10,34% в конце марта вместо 10,24%, которые мы видели по недельным данным. Моя предварительная оценка SAAR инфляции марта - 7,5% после 7,6% в феврале и 10,7% в январе. Замедление замедляется

Недельная инфляция за 1-7 апреля Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,16% после 0,20%, 0,12%, 0,06% и 0,11% в предыдущие недели Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ опять вновь символически ускорилась до 10,25% с 10,24% неделей ранее на конец марта по неполным данным . На конец февраля было 10,06%, января - 9,92%, в декабре - 9,52%. Инфляция с начала года составляет 2,77% Данные на это неделе на удивление пустые. Рост цен за март по полной корзине Росстат должен опубликовать в пятницу. Гадать на рост цен за апрель по 7 дням - затея в целом бессмысленная. Пока очень предварительно можно сказать, что по первой неделе апреля темпы роста цен с учетом сезонности немного выше мартовских, хотя и без шоков. Неприятно, но апрель почти весь еще впереди. Надо понаблюдать. Причин роста цен, как в прошлом году введение новых налогов и сборов, ослабление рубля и т.д. сейчас, вроде, нет. Тем не менее на рынке продолжается картофельное ралли. А еще вспоминается прошлый год, когда март показал самый низкий уровень инфляции в году, а с апреля начался разгон цен вплоть до декабря. Надеюсь, в этом сравнении все аналогии лживы... Радует, что темпы инфляции в годовом выражении по логике должны стабилизироваться или даже начать снижаться. Совершенно бессмысленный показатель, но на общественное мнение он будет влиять положительно. #инфляция

Недельная инфляция за 25-31 марта Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,20% после 0,12%, 0,06%, 0,11%, и 0,15% в предыдущие недели Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ опять символически ускорилась до 10,24% после 10,22% неделей ранее в пределах стат.погрешности . На конец февраля было 10,06%, января - 9,92%, в декабре - 9,52%. Инфляция с начала года составляет 2,61% Рост цен за март по недельной корзине составляет 0,55%. В феврале было 0,81%, в январе - 1,23%, в декабре - 1,32%. Недельная инфляция самая высокая за последние 5 недель. Тем не менее инфляция в годовом выражении практически не растет, а месячная инфляция за март без сезонной коррекции самая низкая за последние месяцы. Сезонно скорректированную инфляцию марта я оцениваю по оперативным данным в 6,5%. Такая же предварительная оценка у TruEcon. В феврале было 7,6%, в январе - 10,7%, в декабре - 14,2%. Тренд на замедление инфляции сохраняется, не смотря на всплеск роста цен в последние 2 недели. Пока мы по-прежнему идем в прогнозной траектории ЦБ, если не ниже. Напомню, что регулятор планировал достичь 4% SAAR только к декабрю этого года. Пока эта цель видится вполне реальной по текущей динамике. Зато поводов для срочного снижения ставки и критики ЦБ больше нет. Мы видим, что инфляция волатильна и по-прежнему снижается неустойчиво. Значит, продолжаем бороться и терпеть высокие ставки... #инфляция

Роснано допустило технический дефолт на выплате купона в выпуске 08. Напомню, что этот выпуск имеет гарантии от Минфина. Крайне неожиданная новость. Компания обещает выплатить купон в течение 10 рабочих дней. Вместе с тем компания на сайте раскрытия очень неоднозначно объясняет причины неисполнения обязательств: 2.5. Причина неисполнения частичного неисполнения эмитентом обязательства перед владельцами его ценных бумаг, а для денежного обязательства или иного обязательства, которое может быть выражено в денежном выражении, также размер обязательства в денежном выражении, в котором оно не исполнено: разработка технического механизма выплаты купонного дохода.

Нерезиденты покупают ОФЗ? Пока не похоже. ЦБ наконец-то раскрыл статистику по доле нерезидентов в #ОФЗ на начало марта. Объем бумаг в руках инорезов увеличился на символические 6 млрд. руб. Вряд ли котировки RGBI и курсы валют так "поехали" из-за этих покупок. Из-за увеличения общего объема бумаг в обращении доля нерезидентов в ОФЗ даже сократилась с предыдущих 4% до 3,9% на начало марта. В то же время за февраль отечественные банки купили ОФЗ на более ощутимые 300 млрд. руб. Правда, значительная часть покупок пришлась на аукционы Минфина, где за месяц было размещено 500+ млрд. Так в чем же причина разгона RGBI и такого укрепления рубля, если никаких нерезидентов, лезущих на наш рынок через форточку, нет? Я продолжаю придерживаться точки зрения, что дело в репатриации отечественных капиталов на фоне геополитического позитива. Об этом я писал 18 марта, но только в закрытом канале. ЦБ этот процесс также видит и подсвечивает, но тихонько, в узких кругах, так сказать... Ну, и банки тоже подкупают на вторичке немного, я уверен...

Динамика кредитования в феврале В условиях затяжной борьбы с инфляцией и аномально высоких ставок на аномально долгий период мы начали с повышенной внимательностью следить за макро, чтобы понимать, куда движется рынок облигаций. Опубликована динамика кредитования за февраль. Что мы там видим: Динамика корпоративного кредитования которое было главным обоснованием повышения ставки по осени м/м околонулевая. В годовом выражении рост корпоративного кредитования сокращается С ипотекой тоже самое. Годовая динамика - сокращение темпов роста. В органах власти уже заговорили о расширении программы семейной ипотеки Потребительское кредитование откровенно снижается 5й месяц подряд Вроде, все данные дезинфляционны. Но ЦБ теперь не верит и лукавой динамике кредитования, т.к. снижение кредита может компенсироваться бюджетными вливаниями в экономику. Ждем продолжения обвала кредитов во II квартале, когда и бюджетные стимулы начала года будут исчерпаны... #аналитика