vanininvest

Инфляция. Еще сегодня днем звучали вызывающие слабую надежду слова со стороны Эльвиры Сапхизадовны о том, что будет обсуждаться вопрос, достаточно ли жесткая ДКП , чтобы вернуть инфляцию к цели и что решение по ставке не предопределено. Но в 19.00, после озвучивания недельной инфляции, кажется, она окончательно угасла. 0,5% за неделю и больше 9% в годовом выражении – это звучит как вызов. Чем ближе заседание ЦБ по вопросу ключевой ставки, тем больше разгоняется инфляция. В основном инфляция продуктовая, особенно вызывающе себя ведут огурцы и помидоры. Но и непродовольственная инфляция также остается на высоком уровне. Вероятно, частично сказалось резкое ослабление рубля на прошлой неделе. В общем ждем результатов совместных усилий ЦБ и правительства. Но, видимо, уже не в этом году.

Промомед. Результаты за 9 мес. 2024г. Фармацевтическая компания «Промомед» опубликовала операционные результаты по итогам 9 мес. текущего года. Выручка выросла на 34% г/г – до 10,7 млрд.руб. Это существенно больше, чем фармацевтический рынок в целом. Компания подтвердила прогноз роста выручки до 21–22 млрд рублей по итогам 2024 года. Компания активно развивает ассортимент продукции. За девять месяцев 2024 года были получены регистрационные удостоверения для 34 лекарственных препаратов, зарегистрированы 14 новых патентов. Количество собственных торговых марок выросло до 503 штук. «Промомед» входит в основной модельный портфель акций, который доступен для подписчиков на аналитику от 6 мес.

Инфляция. Данные по недельной инфляции в очередной раз вышли безрадостные. 0,36% по сравнению с 0,37% неделей ранее едва ли можно оценить как замедление. Кроме того, цифры аналогичных периодов прошлого года оказываются ниже текущих. А на ноябрь прошлого года пришелся пик инфляции. В годовом выражении инфляция продолжила рост и стала отдаляться от прогнозного диапазона на конец года в 8-8,5%. Данные по кредитованию за октябрь вышли вполне ожидаемые после выхода ранее отчетности Сбера. Кредитование физических лиц замедляется. По потребительскому кредитованию даже наблюдалось снижение объема портфеля. Корпоративное кредитование в очередной раз показало очень высокие темпы роста. Но, вполне вероятно, что здесь мы наблюдаем примерно тот же эффект, что и в июне в ипотеке. ЦБ заявляет об ограничениях в кредитовании крупных компаний с высокой долговой нагрузкой, и некоторые стараются успеть воспользоваться имеющимися возможностями. Курс рубля к концу недели чуть стабилизировался. Но текущие его уровни явно не пойдут на пользу ни инфляции, ни инфляционным ожиданиям населения. Уже даже сам Bloomberg прогнозирует, что 20 декабря ставка будет повышена до 25%. Но, кажется, пока рано говорить о шаге повышения. Еще слишком много времени до заседания. А вот то, что повышение будет – практически без сомнений.

Озон Фармацевтика Фармацевтика, как и IT-отрасль – одни из самых интересных сегментов на российском фондовом рынке. Кроме того, что они в целом способны быстро расти, также они стали бенефициарами ухода западных компаний с российского рынка в 2022 году. Недавно ставшая публичной компания «Озон Фармацевтика» опубликовала результаты за 9 мес. текущего года. Выручка выросла на 33,6% г/г – до 18,1 млрд.руб. Вырос и объем продаж упаковок, и средняя стоимость упаковки. Прежде всего за счет увеличении доли более дорогой продукции. Чистая прибыль увеличилась на 32,2% г/г – до 3,4 млрд.руб. По итогам третьего квартала 2024 года совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 197,7 млн рублей, или 0,18 рубля на акцию, что соответствует текущей квартальной дивидендной доходности 0,7%. Учитывая темпы роста, текущая оценка кажется достаточно привлекательной. Но на текущем рынке котировки могут снижаться у любых компаний.

МТС. Результаты за 3 кв.24г. Перед нами яркий пример воздействия высокой ключевой ставки на высокозакредитованный бизнес. Выручка выросла на 15,3% г/г – до 180,4 млрд.руб. Операционная прибыль выросла на 11,4% г/г – до 33,4 млрд.руб. Чистая прибыль снизилась на 79,9% г/г – до 1,9 млрд.руб. Основная причина столь стремительного падения чистой прибыли – рост процентных расходов. Финансовые расходы выросли на 89% г/г – до 29,1 млрд.руб. МТС была главной «дойной коровой» для АФК «Системы». С такой динамикой ЧП и отрицательным собственным капиталом возникают большие вопросы по дивидендам.

Ренессанс Страхование. Результаты за 9 мес. 2024 г. «Ренессанс Страхование» опубликовала результаты своей деятельности за 9 мес. этого года. Напомню, что страховой бизнес строится на двух основных составляющих: сбор страховых премий и выплата страховых возмещений, а также инвестирование свободных средств в ценные бумаги. В зависимости от условий пропорция доходов от этих двух составляющих меняется, но в целом они сопоставимы. Общая сумма брутто подписанных страховых премий за 9 мес. 2024 года выросла на 38,7% г/г - до 118,2 млрд руб. Больше других сегментов росли накопительное страхование жизни, ДМС и автострахование. Инвестиционный портфель вырос на 11,8% г/г - до 203,8 млрд руб. Основную долю инвестиционного портфеля занимают корпоративные облигации 37% , далее следуют депозиты и денежные средства 28% , государственные и муниципальные облигации 17% , акции 10% и прочее 8% . Чистая прибыль снизилась на 53,2% г/г – до 4,5 млрд.руб., в основном из-за переоценки инвестиционного портфеля. Не так давно компания приобрела «ВСК — Линия жизни» и «Райффайзен Лайф», что должно положительно сказаться на росте бизнеса. Кроме того, Ренессанс – главный бенефициар разворота ДКП. Инвестиционный портфель существенно переоценится в большую сторону. «Ренессанс Страхование» входит в мой модельный портфель, который доступен всем, кто оформил подписку на аналитику на срок от 6 мес.

Европлан. Результаты за 9 мес. 2024. Лизинговые компании, как и застройщики, считаются наиболее подверженными рискам, связанными с высокой ключевой ставкой. «Европлан» показывает, что некоторые могут и в таких условиях показывать неплохие результаты. За 9 мес. текущего года чистый процентный доход вырос на 48,3% г/г – до 18,6 млрд.руб. При этом стоит отметить, что процентные расходы росли опережающими темпами, процентная маржа снижалась. Чистый непроцентный доход за этот период вырос на 23,6% - до 11 млрд.руб. Чистая прибыль выросла на 6,4% - до 11,3 млрд.руб. Во многом снижение рентабельности - эффект от пересчета отложенного налога на прибыль в связи с увеличением ставки налога с 2025 года. Без него рост чистой прибыли составил бы 26%. Лизинговый портфель вырос до 261 млрд руб. рост +14% с начала 2024 года . В целом пока все неплохо. Вопрос, как долго продлится период сверхвысоких ставок и как это будет отражаться на экономике страны.

Хэдхантер. Результаты за 9 мес. «Хэдхантер» - бенефициар сложившейся ситуации на рынке труда. И результаты компании подтверждают это. Выручка за 9 мес. выросла на 39,3% г/г – до 29,2 млрд.руб. Чистая прибыль выросла на 79,7% г/г – до 16,9 млрд.руб. Повышение рентабельности в том числе связано с ростом чистой денежной позиции, на которую сейчас начисляется внушительный процент. Ожидается, что в декабре компания выплатит 907 руб. дивидендов на акцию, что соответствует дивидендной доходности 20,4%. Столь внушительный для IT-компании дивиденд, к сожалению, разовое событие. Они включают невыплаченные дивиденды с 2021 года в размере около 100% скорректированной прибыли. В дальнейшем компания намерена придерживаться дивидендной политики, включающей распределение от 75 до 100% скорректированной чистой прибыли ежегодно. Мы видим дальнейший потенциал компании. Кстати, совсем недавно был опубликован обзор этой компании в разделе аналитика на www.vanin-invest.ru

Ростелеком. Результаты за 9 мес. Выручка выросла на 9,5%г/г – до 546,1 млрд.руб. Лучше других рос сегмент цифровых сервисов инфраструктурные проекты для крупных корпоративных и государственных заказчиков, услуги дата-центров и облачных сервисов, предоставление услуг интернет-видеотрансляции . Чистая прибыль снизилась на 52,2% г/г – до 19,3 млрд.руб. Результаты связаны как со снижением операционной эффективности операционная прибыль осталась на том же уровне при росте выручки , так и с выросшими затратами на обслуживание долга. Также свою лепту внесло увеличение налога на прибыль на 3,5 морд.руб. Исторически «Ростелеком» была не самой эффективной компанией, но после приобретения Tele2 эффективность резко повысилась. Основное опасение – не вернется ли компания в стан неэффективных. Менеджмент обещает повышение операционной эффективности. Будем наблюдать.

Кредитование и ЦБ. Следующее заседание Банка России по вопросу ключевой ставки состоится 20 декабря. Регулятор будет при принятии решения исходить из имеющихся данных и за это время еще многое может измениться. Но давайте посмотрим, что мы имеем на сегодняшний день. На прошедшей неделе поступало достаточно большое количество сигналов как от Банка России, так и от представителей других ведомств. ЦБ заявил, что в декабре оставит ключевую ставку неизменной лишь в случае существенного замедления устойчивой инфляции и появления факторов более быстрого возвращения темпов роста цен к целевым значениям. Пока предпосылок для этого мало. Однако со стороны правительства и бизнес-сообщества звучали заявления о торможении экономики и приостановке инвестиций в связи с высокой ключевой ставкой. Кроме того, было и такое заявление от ЦБ: «Та информация, которую мы последние пару недель слышим от бизнеса, предприятий и от банков, указывает на то, что в ноябре-декабре мы вполне можем увидеть замедление кредитной активности. И если эти сигналы будут подтверждены фактическими данными, то, конечно, совет директоров будет принимать решение 20 декабря, исходя из этого изменения в динамике кредита». Пока же самые свежие доступные данные по кредитованию – октябрьский отчет Сбера. И корпоративное кредитование продолжает неуемный рост.