vanininvest

Итоги недели Динамику российского фондового рынка сегодня в большей степени определяет геополитика Неделя открылась падением на фоне несбывшихся завышенных ожиданий по встрече двух президентов на Аляске После встречи американского президента с другой стороной оптимизма прибавилось индекс Мосбиржи вновь преодолел отметку 3000 пунктов Но в последующем отсутствие новых существенных новостей способствовали скатыванию котировок В итоге за неделю было потеряно около 3 15 Нефть за неделю показала положительную динамику Brent закрепился выше 67 5 за баррель Государственные НПЗ Индии вернулись к закупкам российской нефти после того как ненадолго взяли паузу из за давления США Рубль остается относительно стабильным Курс хоть и закрепился выше 80 руб за американский доллар но в течении недели колебался вузком диапазоне ни разу не достигнув 81 руб Доля сотрудников российских предприятий работающих в неполный рабочий день или рабочую неделю к середине июля выросла до 14 4 от среднесписочной численности персонала с 9 1 месяцем ранее Таким образом подтверждается рост скрытой безработицы Возбуждение и быстрая отмена уголовных дел стали причиной волатильности ценных бумаг застройщика Самолет Акции компании в моменте просели на 12 Компанию в последний год преследуют громкие новости Началось все прошлой осенью со слухов о выходе крупнейших акционеров из капитала компании Далее последовали обвинения в использовании инсайдерской информации бывшим IR директором смерть основателя и главного акционера Администрация Трампа ведет переговоры о приобретении 10 акций Intel Сделка пройдет путем конвертации части или всех грантов производителя микросхем в акционерный капитал Таким образом доля текущих акционеров будет размыта

Т Технологии Результаты все выше и выше Финансовые результаты за 1П 2025 г МКПАО Т Технологии MOEX T российская технологическая компания развивающая финансовую экосистему Ядром компании является Т Банк занимающий на конец 2 го квартала 2025 года 7 е место по объему активов среди банков РФ 4 741 млрд руб Капитализация 907 млрд руб Выручка 2024 951 млрд руб Чистая прибыль 2024 122 млрд руб E 2024 P 13 45 С начала года чистый процентный доход вырос на 58 г г до 150 9 млрд руб При этом процентные расходы росли существенно быстрее процентных доходов Но за счет высокой динамики итоговый результат оказался весьма позитивным Чистый комиссионный доход с начала года вырос на 51 г г до 64 млрд руб Для сравнения в Сбере эта статья показала минус в том же отчетном периоде Операционные расходы за шесть месяцев текущего года выросли на 47 г г до 168 5 млрд руб Чистая прибыль приходящаяся на акционеров с начала года выросла на 66 г г до 75 7 млрд руб Количество активных клиентов Т выросло на 11 г г и составило 33 5 млн человек Общее число клиентов превысило 51 4 млн человек Рентабельность капитала по итогам II квартала 2025 г составила 28 4 В рамках инвестиций в высокотехнологичный сектор компания приобрела долю в Яндексе в размере 9 9 Нужно учитывать что в общий результат свою долю внесли присоединенные Росбанк и банк Точка а также переоценка доли в Яндексе Но даже без их учета компания показала весьма высокие темпы роста Кредитование Розничный кредитный портфель вырос на 78 г г и составил 2 3 трлн руб Корпоративный кредитный портфель и кредит МСБ показали рост в 13 раз до 613 млрд руб Прогнозы Результаты Т Технологий превзошли мои ожидания Прогноз самой компании на конец года рост операционной чистой прибыли не менее 40 и рентабельность капитала ROE выше 30 Совет директоров рекомендовал дивиденды за второй квартал 2025 года в размере 35 рублей на акцию Менеджмент не исключает выкуп акций с рынка в случае если посчитает оценку компании заниженной Т Технологии эффективный быстрорастущий бизнес По итогам 2028 года чистая прибыль может приблизиться к 300 млрд руб В таком случае E 2028 P превысит 30 Считаю текущую оценку компании привлекательной Включаю акции компании в свой актуальный портфель

Европлан На дне Финансовые результаты за 1П2025 ПАО Европлан MOEX LEAS российская лизинговая компания специализирующаяся на автотранспорте По итогам 2024 года в рэнкинге крупнейших лизинговых компаний по объему нового бизнеса заняла 6 место Является игроком 1 на рынке лизинга автотранспорта среди независимых компаний по количеству сделок по объему портфеля по объему нового бизнеса Капитализация 75 млрд руб Выручка 2024 41 млрд руб Чистая прибыль 2024 14 9 млрд руб E 2024 P 19 86 Выручка лизинговой компании складывается из процентных доходов и непроцентных доходов Процентные доходы это основной доход от лизинговой деятельности Непроцентные доходы это подписки на различные сервисы и комиссии например от страхования Чистый процентный доход сократился на 0 4 г г до 11 9 млрд руб Высокую стоимость фондирования полностью переложить на клиентов не получается Процентные расходы почти в два раза быстрее растут чем процентные доходы Чистый непроцентный доход вырос на 19 8 г г до 8 4 млрд руб Чистая прибыль сократилась на 78 5 до 1 9 млрд руб Большую долю в падение конечного финансового результата внесли резервы под кредитные и прочие убытки в размере 12 7 млрд рублей после 2 7 млрд рублей в первом полугодии 2024 года Стоимость риска выросла до 12 9 В основном за счет переоценки сроков по продаваемым запасам авто Лизинговый портфель снизился с начала года на 21 1 до 201 9 млрд рублей Прогнозы Компания изменила прогнозы на конец этого года Ожидается снижение портфеля до 171 млрд руб ранее 225 млрд руб стоимость риска 9 4 ранее 6 4 Я также пересмотрел свою модель и теперь консервативно ожидаю восстановление чистой прибыли до уровня 2024 года только в 2027 году В 2028 году можем увидеть чистую прибыль в размере 24 млрд руб что соответствует E 2028 P 32 При этом мой взгляд на компанию остается позитивным Компания уже видит восстановление на рынке после начала снижения ключевой ставки Кроме восстановления можно ожидать и эффект отложенного спроса Роспуск резервов может дать прибыль больше прогнозной Европлан один из главных бенефициаров снижения ключевой ставки Компания эффективна ROE до 2025 года была в диапазоне 30 50 платит дивиденды Кстати планируется выплатить еще 7 млрд руб 58 3р на акцию дивидендов в текущем году По всей видимости низшую точку бизнес преодолел Европлан входит в мой Сбалансированный портфель который доступен подписчикам на аналитику сроком на 6 мес Также подписчики становятся участниками Клуба Инвесторов в котором проходят регулярные встречи обсуждения текущей ситуации на рынках и ответы на ваши вопросы

Инфляция Отрицательный рост продолжается Недельная инфляция с 12 по 18 августа составила 0 04 против 0 08 неделей ранее Дефляционный период продолжается уже пятую неделю подряд Основная причина сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию Но не только этот фактор оказывает влияние на текущую инфляцию В прошлом году в аналогичном периоде недельная инфляция оказалась такой же только со знаком плюс 0 04 Годовая инфляция сократилась с 8 58 до 8 49 Инфляция продолжает свой путь по траектории ниже средних исторических уровней В 2017 2021 годах среднее значение для этой недели составило 0 02 Сегодня вышли не очень приятные глазу данные по инфляционным ожиданиям населения В августе они выросли до 13 5 после 13 месяцем ранее В этой статистике рынок ОФЗ нашел повод для некоторой коррекции Однако результаты достаточно предсказуемые Люди получили квитанции за ЖКХ после повышения тарифов что сказалось на их настроениях Банк России на этой неделе оценил июльскую сезонно скорректированную инфляцию SAAR в 8 5 Месяцем ранее этот показатель составлял 4 Это также эффект от индексации В целом если говорить лишь об инфляции пока все идет по весьма позитивному пути Иначе говоря ниже прогнозов ЦБ До следующего заседания остается чуть более 3 недель Пока результаты позволяют надеяться на дальнейшее достаточно активное снижение ключевой ставки

ОФЗ. Забег продолжается. Сегодня ценовой индекс гособлигаций RGBI побил очередной рекорд преодолев 120 пунктов. Рекорд не исторический. В июне 2020 года мы видели уровень выше 157 пунктов. Правда, ключевая ставка тогда была 5,5%, а вскоре опустилась до 4,25%. Рынки живут ожиданиями, в том числе и долговой. Позитивные данные по инфляции вселяют уверенность в инвесторов, что движение ставки вниз будет продолжаться. Сегодня еще и заявление со стороны ЦБ подлило масла в огонь: регулятор пока не рассматривает проведение внеочередного заседания по ставке на фоне снижения инфляции. Если говорит, что не рассматривается, значит может рассмотреть. Все это закладывается рынком в котировки. Но я бы хотел обратить внимание на разницу в поведении рынка корпоративных облигаций и рынка ОФЗ. Последние недели были богаты на геополитические новости. Сначала негативные, после позитивные. Корпоративные бумаги практически не реагировали на них. Они просто растут в ожидании снижения ставки. ОФЗ более эмоциональны. Конечно, не настолько, как рынок акций. Но все же. Этому способствует и большая в принципе волатильность ОФЗ из-за того, что дюрация индекса больше. Но и спекулятивной составляющей в госбумагах больше. Несмотря на то, что котировки забежали далеко вперед, потенциал у ОФЗ еще остается. Единственное что смущаем – бюджетный дефицит. В июле он опять расширился и пока идет явно выше прогнозной траектории. А это проинфляционный фактор. При этом Минфин заявляет, что повышенные расходы во многом связаны с большим объемом авансов. Продолжаем наблюдать. RGBI - индекс гособлигаций RUCBCPNS - ценовой индекс корпоративных облигаций

Henderson. Операционные результаты за 2024 год. Ритейлер мужской одежды под собственным брендом Henderson опубликовал операционные результаты за прошедший год. Выручка: рост составил 24,2% - 20,8 млрд.руб. Причем в течении года динамика замедлялась, но к концу года удалось сделать рывок. В том числе из-за отложенного спроса, связанного с поздним наступлением холодов. Компания планирует продолжать наращивать объем торговых площадей. По итогам 2025 года он должен достичь 69,1 тыс. кв. метров, а в 2027 году превысить 85 тыс. кв. метров. Текущий объем – около 57 тыс.кв.метров. 28 января состоится день инвестора, на котором будут более подробно представлены результаты и планы компании. Выручка за год превзошла наши ожидания и, судя по росту котировок, ожидания других участников рынка. Акции Хэндерсон входят в расширенный модельный портфель, доступный подписчикам на аналитику сроком от полугода.

Инфляция. Опубликованы первые данные по инфляции в этом году. Правда, не в совсем привычном недельном формате, а за период с 1 по 13 января. Рост цен составил 0,67%, или в среднем 0,36% в неделю. Это существенно больше показателей аналогичного периода прошлого года и остается на повышенном уровне, который мы наблюдали в декабре. Инфляция в декабре составила 1,32%. Это меньше, чем предполагалось исходя из недельных данных Годовая инфляция по итогам года составила 9,52%, что существенно выше октябрьского прогноза ЦБ 8-8,5% . На 13 января годовая инфляция ускорилась до 9,87%. Регулятор уже заявлял, что за счет базы прошлого года, пик годовой инфляции придется на апрель. Пока влияния жестких денежно-кредитных условий на инфляцию не наблюдается.

Доходности валютных облигаций в конце года устремились вниз. Индекс доходности замещающих облигаций от CBonds показывает минимум с августа. С чем связана такая динамика? Думается, что основная причина та же, что и на рублевом долговом рынке – сохранение ключевой ставки. Рынок воспринял эту новость может быть даже избыточно позитивно, посчитав, что худшее позади. Сегодня внутренний рынок валютных облигаций – это рынок российского инвестора. Если бы он был открыт для иностранцев – мы бы не видели такой волатильности. Высокие доходности выкупались бы, и они бы приблизились бы к доходностям, которые дают иностранные бумаги эмитентов, близких по кредитному качеству. Вероятно, была бы еще премия за страновой риск. Но даже с ее учетом, доходности были бы существенно ниже текущих. Российский инвестор выбирает между рублевыми и валютными облигациями. И при снижении доходностей облигаций в рублях, следом снижаются доходности облигаций в валюте. Если ключевая ставка вновь пойдет вверх, то и здесь мы увидим коррекцию.

Вот и подошла к концу первая рабочая неделя нового года, пусть и в весьма сокращенном формате. Впрочем, рынок жил и в некоторые праздничные дни. Перед праздниками на межбанковском рынке и рынке Forex доллар взлетел выше 113 руб. Впрочем, на мало ликвидном рынке скачки могут быть в любую сторону. Постепенно рубль стал укрепляться и в рабочие дни пришел к своему справедливому значению. Сейчас справедливым видится диапазон 100-105 руб. После предновогоднего «ралли Санта-Клауса» рынок акций начал корректироваться, однако в пятницу показал мощный отскок почти на 3,5%. С утра начали ходить слухи, что новые американские санкции коснутся «Газпром нефти» и «Сургутнефтегаза». Позже слухи подтвердились. Также в списке оказались «Совкомфлот», большое количество морских судов и различных должностных лиц. Судя по всему, рынок не воспринял новые ограничения всерьез и не считает, что они окажут существенное влияние на компании и экономику в целом. При этом нефть отреагировала на введенные санкции ростом и едва не достигла отметки $80 за баррель Brent. Стало известно, что сервис онлайн-бронирования жилья «Суточно.ру» рассмотрит вариант проведения первичного размещения акций в 2025 году. На следующей неделе рынок начнет входить в свое привычное русло. Будет больше выходящей информации,выйдут данные по инфляции сразу за почти две недели. Думаю, год будет интересный и надеюсь более успешный, чем предыдущий.

Сегодня стартовали торги акциями «Корпоративный центр ИКС 5», которые пришли на смену депозитарным распискам X5 Retail Group после принудительной редомициляции. На рынке присутствовали ожидания, что на котировки может оказать давление навес предложения со стороны тех, кто приобретал расписки на внешнем контуре с спекулятивными целями. Однако, опасения пока не оправдались. Впрочем, выводы делать пока рано. Давление может нарастать постепенно. Опыт «Хэдхантера» и экс-«Тинькоффа» говорит о том, что может все обойтись и без сильных «проливов». У «Икс 5» сильный и перспективный бизнес. Считаю, что до 3000 руб. акции выглядят привлекательными. Внес их в базовый модельный портфель, который доступен подписчикам на аналитику на срок от 6 мес.