macroresearch

Минфин по-прежнему не ждет дивидендов Газпрома Глава Минфина Антон Силуанов сообщил, что ведомство не закладывало в бюджет 2025 г. поступления дивидендов от госпакета акций Газпрома. При этом он отметил, что Минфин по-прежнему придерживается подхода, когда госкомпании должны направлять на дивиденды 50% своей прибыли. На фоне этой новости акции Газпрома вчера упали на 5%. На наш взгляд, реакция рынка избыточна, поскольку эта информация была известна ранее, когда публиковался проект бюджета на 2025 г. Учитывая результаты Газпрома за 3 кв., мы считаем, что компания будет скорее сосредоточена на дальнейшем сокращении долговой нагрузки, особенно на фоне перспектив дальнейшего роста ключевой ставки. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Есть ли успехи в борьбе за ценовую стабильность? Перед декабрьским заседанием ЦБ предлагаем системно взглянуть на промежуточные итоги борьбы с инфляцией. По отдельным компонентам ситуация выглядит следующим образом: • Потребительские цены растут устойчиво выше таргета ЦБ в 4%, но 2 года повышаются примерно одинаковыми темпами. • Инфляцию в промышленности в этом году удалось заметно ограничить, несмотря на быстрый рост производства. Рост цен фактически отсутствует в секторе добычи полезных ископаемых 0,8% в январе-октябре , а в обработке находится в рамках общеэкономического тренда 7,5% за 10 месяцев • Системные проблемы прослеживаются в АПК. В сельском хозяйстве вроде бы нет инфляции, но конечные цены на продукты питания динамично растут. • Инфляция в сегменте инвестиционных товаров замедляется, оставаясь вблизи уровня по всей экономике. • Тарифы на грузоперевозки - самый проблемный сегмент экономики с точки зрения ценовой стабильности. С 1 декабря снова были повышены тарифы на перевозки по сетям РЖД, так что проблемы сохраняются. Антиинфляционную политику нельзя назвать безрезультативной. Стабилизацию инфляции на уровне ниже 10% считаем большим успехом в текущих условиях. Однако ожидать скорого снижения инфляция, а значит и скорого смягчения ДКП пока не приходится. По заявлению главы Банка России Эльвиры Наибуллиной, "инфляция пока не начала замедляться, "тормозной путь" до цели инфляция 4% займёт весь 2025 г. и "прихватит" 2026 г.". #ДенисПопов Аналитический центр ПСБ Обратная связь

МосБиржа успешно адаптируется к сужению валютного рынка Совокупный объем торгов на Московской бирже в ноябре 2024 г. снизился на 1% г/г, до 124,8 трлн руб. По сравнению с октябрем объем торгов сократился на 11%. Однако за январь-ноябрь объем торгов вырос на 15,2% по сравнению с показателем прошлого года, до 1,35 квадриллиона руб. Таким образом объем торгов за 11 месяцев этого года уже превысил результат всего прошлого года на 3%. Небольшой спад объемов в ноябре в сравнении с прошлым годом обусловлен тем, что в ноябре в этом году было на один рабочий день меньше. При этом обороты на рынке акций выросли на 52% г/г, на денежном - на 25% г/г, на срочном - на 35% г/г, что компенсировало заметное снижение на валютном рынке, данные которого биржа теперь учитывает в составе сегмента "прочие рынки" -63% г/г . МосБиржа нам по-прежнему нравится, но после отчета за 3 кв. мы смотрим на бизнес чуть консервативнее. Расходы на рекламу и персонал продолжат расти из-за конкуренции со стороны маркетплейсов, а высокая ставка снизит активность на фондовом рынке в ближайшие два квартала. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Обновление в модельном портфеле облигаций На прошлой неделе на рынке рублевых облигаций преобладали негативные настроения. Давление оказывали данные по высокой недельной инфляции и продолжающаяся девальвация рубля. До заседания ЦБР 20 декабря рекомендуем придерживаться консервативной стратегии и поддерживать в портфеле увеличенную долю коротких корпоративных флоатеров. В модельном портфеле на этой неделе закрыли рекомендацию по выпуску с фиксированной ставкой купона ГазпромКP5. Новых позиций пока не открываем. Ожидаем, что после повышения ставки в декабре появятся более интересные возможности покупки облигаций с фиксированным купоном Оставайтесь с нами и следите за обновлениями! Не является инвестиционной рекомендацией. #облигацииПСБ Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Какие акции согреют в декабре? Подготовили для вас подборку перспективных бумаг на декабрь с наивысшим потенциалом роста. Роснефть Стоимость нефти в рублях растет и воспользоваться этим можно, купив акции Роснефти. Спрос на акции со стороны инвесторов остаётся повышенным, а результаты четвёртого квартала могут оказаться лучше третьего. Т-Технологии На днях холдинг представил первую отчётность после объединения Т-Банка с Росбанком. Результаты впечатляют, синергия от объединения в ближайшие несколько кварталов будет подпитывать интерес инвесторов. Яндекс Среди всех торгующихся на бирже ИТ-компаний дела у Яндекса обстоят лучше всего. Выручка уверенно растёт, компания остается прибыльной, а долговая нагрузка - низкой. При этом Яндекс развивает множество бизнес-направлений, что диверсифицирует риски, чем также не может похвастаться большинство компаний ИТ сектора. Аналитический центр ПСБ Обратная связь

Ключевой драйвер экономики усиливает рост Деловая активность в обработке в ноябре повысилась - индекс PMI вырос до 51,3 п. с 50,6 п. месяцем ранее значения выше 50 п. указывают на рост . Предприятия отметили повышение внутреннего и внешнего спроса, а также увеличение объёмов производства. Примечательно, что при сохранении дефицита рабочей силы рост производства и снижение числа незавершённых заказов происходили на фоне сокращения численности персонала. Такая ситуация может означать успешность ранее сделанных инвестиций в основной капитал и достаточность производственных мощностей. Снова был зафиксирован рост издержек предприятий. Цены на сырье повышались максимальными с 2023 г. темпами. Негативно на издержки повлиял и курс рубля. Но бизнес по-прежнему способен перекладывать издержки на потребителя, что поддерживает высокий уровень инфляции. Уровень оптимизма предприятий вырос и оказался на максимуме с июля этого года. Таким образом, крупнейшая отрасль экономики - обработка - пока не дает оснований ухудшать экономический прогноз. Рост реального ВВП в 2025 г. по-прежнему ожидаем на уровне 1,5%. #ДенисПопов Аналитический центр ПСБ Обратная связь

Лента улыбнется Сегодня стало известно, что Лента приобретает 100% голосующих акций АО «Торговый дом «Эра» — компании, владеющей федеральной сетью магазинов в формате дрогери магазин-дискаунтер, где продаются непродовольственные товары повседневного спроса «Улыбка радуги». Сделка уже одобрена ФАС. Акции Ленты реагировали на новость ростом на 6%. Улыбка радуги - вторая по размеру компания на рынке дрогери, уступает только Магнит косметик. За счет приобретения Лента резко усилится в сегменте непродовольственных товаров, что полностью укладывается в ее стратегию переформатирования и перехода от гипермаркетов к дискаунтерам и диверсификации бизнеса. Сделка осуществляется за счёт преимущественно собственных, а не заемных средств, что положительно в текущих условиях. По итогам сделки Лента получит 1,5 тыс. магазинов и три распределительных центров. В выручке Лента прибавит около 5% - за 9 месяцев 2024 г. Улыбка радуги выручила 29,6 млрд руб. - 4,7% от выручки всей Ленты. Мы считаем Ленту хорошей идеей в секторе ретейла. Впереди горячий 4 квартал, результаты ожидаются сильными - в том числе за счет Монетки, которую Лента приобрела год назад. Улыбку радуги Лента начнет консолидировать с декабря. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Газпром неплохо зарабатывает и пока недорого стоит Выручка компании за 3 кв. возросла на 14% г/г, до 2,4 трлн руб., EBITDA достигла 682 млрд руб., а вместо прибыли годом ранее Газпром за 3 кв. 2024 г. получил убыток в 53 млрд руб. По итогам 9 мес. прибыль составила 989 млрд руб., а прибыль, из которой выплачиваются дивиденды - 842 млрд руб. рост в 2,8 раза г/г . Такой объем прибыли предполагает дивидендную выплату в 17,78 руб. на акцию. Газпром неплохо заработал на росте поставок и хорошей ценовой конъюнктуре. Сдерживание операционных расходов позволило нарастить EBITDA. Положительно повлияла и консолидация Сахалинской энергии. Получение чистого убытка в 3 кв. связано в основном с разовым фактором - ростом расходов по отложенному налогу на прибыль на сумму более 200 млрд руб. На наш взгляд, Газпром отчитался неплохо. Долговая нагрузка остается ниже 2,5х 2,46х по коэффициенту чистый долг/EBITDA за 9 мес. . Т.е. компания соответствует ковенанту для выплаты дивидендов. 4 квартал должен быть неплохим на операционном уровне, но риски по выплате дивидендов сохраняются, поскольку на фоне ожидания дальнейшего повышения ставки мы полагаем, что компания будет, скорее, сосредоточена на сокращении долговой нагрузки. В целом, акции Газпрома стоят недорого, по мультипликаторам компания сильно недооценена, поэтому текущие уровни можно использовать для покупки бумаг. Наш таргет - 140 руб./акцию. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Роснефть не теряет операционной эффективности Ранее компания представила отчет за 3 кв. по МСФО. Выручка сократилась на 10% г/г, до 2,5 трлн руб., EBITDA - на 33% г/г, до 670 млрд руб. Чистая прибыль составила 153 млрд руб., снизившись на 67% г/г. Результаты оказались лучше ожиданий рынка по прибыли и на уровне ожиданий по выручке и EBITDA. Необходимость сокращения добычи в рамках сделки ОПЕК+ и снижение рублевых цен нефти в 3 кв. оказали сдерживающее влияние на финансовый результат. Тем не менее, компания остается операционно эффективной и удерживает крайне низкие расходы на добычу 2,8 долл./барр. , а на прибыль давят разовые факторы - курсовая переоценка из-за ослабления рубля и рост расходов по отложенному налогу на прибыль. Четвертый квартал может оказаться сильнее. Кроме этого, Роснефть объявила о возобновлении выкупа своих акций в текущих условиях. Совокупность этих факторов, на наш взгляд, поддержит котировки. Наш таргет по акциям компании - 661 руб. ~+36% от текущих цен . Роснефть по-прежнему единственная компания сектора, публикующая отчетность каждый квартал. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Газпром все-таки освободят от налоговой надбавки Сегодня был опубликован проект федерального бюджета на 2025 г. и плановый период 2026-2027 гг. В пояснительной записке Минфин указал, что на 2025 г. заложено снижение поступлений от НДПИ на газ на 550 млрд руб., а в 2026 г - на 50 млрд. Это как раз соответствует объему дополнительных изъятий, которыми был обременен Газпром с начала 2023 г. до конца 2025 г. 50 млрд руб. ежемесячно . То есть, правительство все же решило освободить корпорацию от надбавки к НДПИ. Но стоит отметить, что Минфин, вероятно, не ожидает дивидендов от Газпрома в следующем году. Поступления дивидендов в бюджет от госкомпаний в 2025 г. по прогнозу вырастут лишь на 4,1%, до 786 млрд руб. Тем не менее, сейчас для Газпрома ключевым является не возврат к выплате дивидендов, а нормализация финансового состояния и снижение долговой нагрузки. После выхода новости акции Газпрома росли на 1,7%, но позднее скорректировались как из-за того, что ожидания отмены НДПИ были заложены в цену бумаг ранее, так и вследствие вероятного отсутствия дивидендов. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь