macroresearch

Доллар уже ниже 88 рублей. Может ли он продолжить дешеветь? Ранее мы писали о том, что в отсутствие геополитической надбавки курс доллара, по нашей оценке, будет находиться в диапазоне 85-87 руб. На наш взгляд, геополитическая премия может уйти из курсов валют уже к концу февраля-началу марта. Кроме позитивного новостного фона, подпитывающего спекулятивные продажи иностранной валюты, технически к укреплению рубля располагают подготовка экспортеров к налоговым выплатам и сезонно ограниченный импорт. Прогноз на конец года мы снизили со 107,7 руб. до 98,5 руб. за доллар - один из самых низких на рынке консенсус Cbonds от 19 февраля оценивает курс на конец года в 106,5 руб. Но если Россия и США перейдут к практическим мерам по улучшению отношений, первые признаки чего мы увидели на этой неделе, то это в первую очередь затронет финансовую сферу. На этом фоне перспективы рубля могут заметно улучшиться из-за существенного притока капитала в страну, в том числе иностранного - Минфин РФ почти согласовал проект о выведении новых инвестиций нерезидентов из-под ограничений. ‼ При реализации такого сценария, который мы пока не рассматриваем как базовый, курс доллара может продолжить снижаться в район 70-80 руб. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Яндекс: первый триллион и удвоение прибыли Сегодня IT-гигант представил ожидаемо сильный отчёт за прошлый год. Годовая выручка впервые превысила 1 трлн руб. 1,09 трлн, +37% г/г Скорр. EBITDA - 188,6 млрд руб. +56% г/г Чистая прибыль - 101 млрд руб. +94% г/г Основной локомотив роста выручки - сегмент "е-ком, доставка и райдтех" включает в себя сервисы Такси, Маркет, Лавка и Доставка , который все-таки смог выйти в плюс по скорр. EBITDA после убытка в прошлом году. Больше всего EBITDA по-прежнему генерирует сегмент "поиск и портал", где рентабельность превышает 50%. Яндекс выглядит интересно на долгосрочном горизонте. У компании хорошая двузначная рентабельность и есть потенциал роста за счёт новых сегментов - облачных сервисов, финтеха, образования и т.д. Менеджмент предложит совету директоров выплатить дивиденды за 2024 г. в 80 руб. на акцию доходность около 1,7% . От этого Яндекс, конечно, не станет дивидендной фишкой, но бонус приятный. В этом году Яндекс ждёт роста выручки более чем на 30%, EBITDA - не менее чем на 32%. Полагаем, что компания достигнет своих целей. Наша целевая цена по бумагам Яндекса на 12 мес.: 5355 руб./акция рост примерно на 14% от текущих котировок #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Замедление недельной инфляции - пока не повод для радости За прошлую неделю рост цен серьёзно замедлился - до 0,17% с 0,23% неделей ранее. Годовая инфляция осталась вблизи 10% преимущественно из-за низкой базы прошлого года. Хороший сигнал - торможение роста цен в продовольственном сегменте, который был ключевым драйвером инфляции последние 4 месяца. Услуги и непродовольственные товары дорожают умеренно во многом благодаря укреплению рубля. Инфляционный импульс осени 2024 г. можно считать завершённым. Но рассчитывать на скорое смягчение ДКП ещё рано. Скорректированные на сезонность индикаторы инфляции всё ещё высоки - в январе годовая базовая инфляция, по данным ЦБ, опустилась к 11%. В феврале она, вероятно, будет ниже 8-10% . Но гарантий, что тренд на снижение инфляции закрепится, нет. По-прежнему ждём начала смягчения ДКП не раньше сентября. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Лёд инфляционных ожиданий затрещал В феврале инфляционные ожидания ИО населения снизилась до 13,7% с 14% в январе - впервые с сентября прошлого года. Наблюдаемая населением инфляция пока не снижается - она подросла до 16,5% с 16,4% в январе. Однако, учитывая торможение месячной инфляции и усиление рубля, мы рассчитываем на скорый разворот этого тренда. Снизились и ценовые ожидания предприятий, причем во всех отраслях, кроме энергетики и сельского хозяйства. Ложка дёгтя в хороших результатах - рост доли населения без сбережений до 64% с 56% в январе . Граждане без сбережений в среднем ожидают более высокой инфляции, поэтому рост их доли может препятствовать дальнейшему снижению ИО. Итак, ещё один значимый для политики ЦБ индикатор начал давать позитивные сигналы. Наш базовый прогноз по-прежнему предполагает начало снижения ставки не ранее сентября этого года. Но при выраженном снижении инфляционных ожиданий и инфляции в первой половине года начало смягчения ДКП может начаться и раньше. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Обновление в модельном портфеле облигаций Рынок ОФЗ на прошлой неделе отреагировал на снижение геополитических рисков ростом котировок. Но итоги заседания Банка России по ключевой ставке снизили градус оптимизма. В ближайшее время ключевым фактором для российских облигаций будут сообщения о ходе переговоров по урегулированию украинского конфликта. Позитивные новости могут поддержать рост котировок, особенно длинных бумаг с фиксированной ставкой. Но с учётом высокой неопределённости стоит поддерживать в портфеле соотношение между флоатерами и фиксами 1 к 1. В модельном портфеле пока оставляем всё без изменений. Оставайтесь с нами и следите за обновлениями! Не является инвестиционной рекомендацией. #облигацииПСБ Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Софтлайн: смутные перспективы Компания сегодня представила результаты своей работы в 2024 г.: • Оборот: 120,7 млрд руб. +32% г/г • Скорр. EBITDA: 7 млрд руб. +57% г/г • Чистая прибыль: 1,8 млрд руб. -42% г/г При этом рентабельность по скорр. EBITDA возросла до 5,8% с 4,9% в прошлом году , а скорр. чистый долг/скорр. EBITDA снизился более чем в 2 раза, до 1,0х. Отчёт неплохой - поставленные на год цели компания выполнила оборот не менее 110 млрд руб., скорр. EBITDA - минимум 6 млрд руб., долговая нагрузка - не выше 2х . Чистая прибыль ожидаемо сократилась из-за роста процентных расходов. В этом году компания прогнозирует: • Оборот не менее 150 млрд руб. +24% г/г • Скорр. EBITDA: 9-10,5 млрд руб. +28-50% • Долговую нагрузку не более 2х ‼ На наш взгляд, сейчас акции не привлекательны для долгосрочных вложений. По мере нормализации геополитического фона иностранные компании могут вернуться в Россию, что снизит спрос на отечественное программное обеспечение. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Инфляция: первые позитивные намёки В январе инфляция составила 1,23% м/м после 1,32% в декабре. Годовой уровень инфляции, как и ожидалось, оказался около 10% против 9,5% в декабре. Рост цен на продукты питания заметно снизился, составив 1,33% м/м против 2,6% в декабре. Притормозила и инфляция в сегменте непродовольственных товаров - 0,42% против 0,81% месяцем ранее. Выросли лишь темпы роста цен на услуги населению - 2,07% м/м против 0,2%. Среди них сильнее всего подорожали гербовый сбор в ЗАГСе +42% и удостоверение завещания у нотариуса +32% , что связано с разовым повышением госпошлин с 1 января. Также росту цен на услуги способствовал сезонный рост тарифов на капремонт, услуги транспорта . В феврале можно ждать дальнейшего снижения инфляции. На это указывает и недельная статистика, и укрепление рубля, и тот факт, что регулируемые тарифы и пошлины уже не будет повышаться. ‼ Тем не менее, говорить об устойчивом снижении ценовой динамики и ждать смягчения политики ЦБ ещё рано. Месячные уровни инфляции по-прежнему у пиков последних лет, а годовой уровень лишь стабилизировался. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Самолет: хорошие итоги в плохих условиях Операционные результаты девелопера в 2024 г. оказались ожидаемо слабыми: продажи в деньгах снизились на 2% г/г, а в метрах на 17%. При этом средняя цена подросла на 15% г/г, до 213,5 тыс. руб. за квадратный метр. Результаты очевидно хуже, чем в рекордном 2023 г., но с учётом неблагоприятной картины на рынке жилья в прошлом году они не так плохи. Например, в 2024 г. было реализовано почти на 21% больше жилья, чем в 2022 г. Причина падения продаж Самолета - снижение доли ипотечных контрактов на 18 п.п., до 71%. Самолёт наиболее зависим от ипотеки среди публичных девелоперов, что делает его уязвимым к высоким ставкам. С учётом всех проблем Самолет не так плохо закрыл 2024 г., из-за чего есть основания ждать достойной финансовой отчётности. Но не стоит забывать, что к середине прошлого года у компании была высоковатая долговая нагрузка: чистый долг/скорр. EBITDA за 12 мес. составлял 2,2х. Поэтому, с учётом не обнадеживающих прогнозов ЦБ по ключевой ставке, мы пока с осторожностью смотрим на сектор девелоперов в ближайшей перспективе. Однако для долгосрочных инвесторов бумаги застройщиков по-прежнему могут быть интересными к покупке. #ЛаураКузнецова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Газпром нефть: туманные перспективы 2024 г. компания завершила со следующими результатами: • Чистая прибыль: 479,5 млрд руб. -25% г/г • Скорр. EBITDA: 1,4 трлн руб. +5,8% г/г • Чистый долг/EBITDA: 0,61x 0,26x в 2023 г. • Выручка: 4,1 трлн руб. +16,5% г/г Результаты оцениваем нейтрально. Чистая прибыль компании снизилась из-за пересмотра ставки налога на прибыль. Выручка возросла из-за повышения рублёвых цен на нефть и роста добычи и переработки. Рентабельность EBITDA 34% против 37,7% годом ранее оказалась под давлением возросших операционных расходов прежде всего трат на приобретение нефти, газа и нефтепродуктов, а также затрат, связанных с налогами, помимо налога прибыль . При сохранении дивидендов на уровне 75% от чистой прибыли выплата за второе полугодие составит примерно 27 руб./акцию доходность ~4,3% . В этом году финансовые показатели компании могут ухудшиться. Газпром нефть попала под санкции, эффект которых ещё предстоит оценить. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Итоги недели 10-14 февраля Рынок акций На этой неделе индекс МосБиржи взлетел на максимумы с июня и протестировал район 3285 п. Инвесторы с воодушевлением восприняли новости о прямом телефонном разговоре президентов России и США. На следующей неделе ждём охлаждения рынка, выглядящего логичным после резкого роста последних дней. Рынок облигаций Индекс RGBI закончил неделю ростом на 4 п., до 107 п. После заседания ЦБ индекс немного скорректировался. Вероятно, на рынке были завышенные ожидания по смягчения сигнала по ставке. На следующей неделе RGBI в отсутствие нового топлива со стороны геополитики может немного скорректироваться после бурного роста этой недели. Рынок нефти На этой недели цены на Brent не показали выразительной динамики. Ближайший фьючерс вырос лишь на процент, до $75,7/баррель. Отраслевые отчёты МЭА и ОПЕК особо не повлияли на рынок и не дали конкретной оценки воздействия торговых пошлин и санкций на российский нефтегаз. Поводов для значимого улучшения настроений на рынке нефти мы пока не видим, полагая, что нефть пока останется в зоне $ 75-80/барр. Валютный рынок В конце недели укрепление рубля приостановилось - юань на бирже скорректировался в район 12,4-12,5 руб. Доллар на внебиржевых торгах торговался по 91-92 руб. В ближайшие месяцы основной темой для формирования настроений на внутреннем валютном рынке продолжит быть новостной фон. На следующей неделе мы не исключаем умеренной коррекции курса рубля. Ждём закрепление курса в диапазоне 12,5-13 руб. за юань и 92-95 руб. за доллар. Подробнее >> #итогинедели Аналитический Центр ПСБ Обратная связь