macroresearch

Ozon остается стабильно убыточным Компания представила результаты за 4 кв. и 2024 г. Чуда не случилось - Ozon по-прежнему убыточен на операционном уровне, прибыли нет. Ключевые показатели за год следующие: сравнения год к году Выручка: 616 млрд руб. +45% Скорр. EBITDA: 40 млрд руб. x6,3 Товарооборот: 2,8 трлн руб. +64% Чистый убыток: 59,4 млрд руб. +39% Операционные расходы продолжают расти из-за необходимости вкладываться в развитие, но из-за получения страхового возмещения на 6,2 млрд руб. операционный убыток сократился на 71%, до 9,5 млрд руб. Финансовые расходы подскочили в 7,7 раз, до 45 млрд руб. Прибыли в таких условиях взяться неоткуда. Планы компании на этот год В 2025 г. Ozon прогнозирует рост оборота, включая оборот услуг, на 30-40% и наращивание EBITDA до 70-90 млрд руб. примерно в 2 раза . Что думаем мы Мы нейтрально оцениваем результаты Ozon. Ждем, что редомициляция завершится в этом году. Финансовый результат останется под давлением высокой ставки и необходимости продолжать инвестировать в развитие бизнеса. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Fix Price смотрится хуже конкурентов Сегодня компания невыразительно отчиталась за прошедший год: Выручка: 315 млрд руб. +8% г/г Скорр. EBITDA: 53,4 млрд руб. -1,5% г/г Рентабельность по скорр. EBITDA: 17% -1,6 п.п. Чистая прибыль: 22,2 млрд руб. -38% г/г Выручку удалось нарастить за счет увеличения числа магазинов, однако продажи в сопоставимых магазинах выросли всего на 1,5%, а в сезонно сильном четвертом квартале сохранился отток покупателей. Рост расходов по налогу на прибыль в 5,5 раз, а также рост других расходов прежде всего, на персонал - на 23% обусловили падение чистой прибыли. Но бумаги на дне, может, случится отскок? Напомним, что сейчас расписки доступны для торгов лишь квалифицированным инвесторам. Новой информации по редомициляции компания не даёт. На наш взгляд, сейчас бумаги не интересны. В секторе потребительского ритейла есть более перспективные и понятные идеи - X5 Group и Лента. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Сбер: стабильно сильный банковский бизнес с непрофильной ложкой дёгтя За 2024 г. Сбер. заработал 1,58 трлн руб. +4,8% г/г . Основной бизнес банка был сильным - чистые процентные доходы выросли на 17% г/г, а чистые комиссионные - на 10%. Сберу удалось удержать процентную маржу NIM на уровне 5,9%, несмотря на высокую ключевую ставку. Стоимость риска также оставалась под контролем и составила 1,0% по итогам года. Но в 2024 г. убыток от непрофильной деятельности вырос на 26%, до 284 млрд руб. Также на прибыли сказался убыток по ценным бумагам в 60 млрд руб. Чего ждать в этом году? По итогам 2025 г. ждем незначительного снижения прибыли до 1,53 трлн руб. Потенциальное снижение процентной маржи и роста кредитного риска, на наш взгляд, будет частично компенсировано доходом от портфеля ценных бумаг на фоне восстановления рынка облигаций. Наша целевая цена по обычным акциям Сбера на 12 мес. - 356 руб. потенциал роста ~15% . Ожидаемая дивидендная доходность: 11%. #ДмитрийГрицкевич Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Инфляция цепко ухватилась за продовольствие Росстат снова зафиксировал усиление недельной инфляции: до 0,23% с 0,17% неделей ранее. Годовая инфляция подросла до 10,1% с 9,9% на конец января. Причина повышения прежняя - подорожание продуктов питания, которые остаются одним из ключевых драйверов инфляции с октября прошлого года. При этом динамика цен на непродовольственные товары продолжает замедляться под влиянием укрепления рубля. Инфляция в сегменте услуг также стабильно умеренная. Динамика инфляции соответствует прогнозу ЦБ. К концу марту регулятор ждёт её на уровне 10,6% г/г. Хотя, если рубль останется крепким, то она может быть и немного ниже. Тем не менее, пока сигнал регулятора о необходимости продолжительного сохранения жёсткой ДКП остаётся актуальным. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Ростелеком: стойкость в сложных условиях Сегодня компания представила отчёт по МСФО за 2024 г. Выручка: 780 млрд руб. +10% г/г Чистая прибыль: 24 млрд руб. -43% г/г OIBDA: 302,5 млрд руб. +7% г/г Рентабельность по OIBDA: 38,8% -1,2 п.п. Чистый долг/OIBDA: 2,2х против 2,0х годом ранее Результаты неплохие, особенно с учетом сложной экономической ситуации. Драйверами роста выручки остались мобильная связь и цифровые сервисы. Прибыль снизилась из-за роста финансовых расходов, львиная доля которых пришлась на процентные платежи, подскочившие из-за высокой ключевой ставки. Наши ожидания Этот год для компании будет сложным. Прогнозов Ростелеком не даёт, но заявляет, что будет заниматься оптимизацией инвестпрограммы, что может позитивно сказаться на свободном денежном потоке, который по итогам 2024 г. сократился до 40,3 млрд руб. после 56,8 млрд в 2023 г. Компания также сфокусируется на высокодоходных проектах, что должно положительно повлиять на её финансовый результат. Мы нейтрально смотрим на бумаги Ростелекома. Целевая цена обыкновенных акций на горизонте 12 мес.: 73,5 руб. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Актуальные новости 26 февраля МосБиржа начала торги первым биржевым фондом на платину и палладий Чистая прибыль ВТБ за январь по РСБУ снизилась в 4,4 раза МосБиржа допускает расширение времени торгов в выходные в будущем Добыча газа в России в январе снизилась на 3% #актуальное Обратная связь

ВТБ: все еще неинтересная история В 2024 г. группа заработала рекордную чистую прибыль - 551 млрд руб. +28% г/г , а рентабельность капитала составила 22,9%. Нарастить прибыль удалось за счёт активной работы с заблокированными активами, позволившей снизить отчисления в резервы на 89%. ⏺ Чистые операционные доходы при этом почти не изменились -3% . Процентные доходы остаются очень чувствительными к ставке - чистая процентная маржа в 4 кв. снизилась до 0,8% с 2,9% годом ранее, а сами доходы - на 36%. ⏺ Компенсировать столь существенное падение удалось за счёт роста комиссионных +24% и прочих доходов +149%, среди них - операции с валютой и финансовыми инструментами . Из-за сохранения высокой ключевой ставки ВТБ по итогам 2025 г. ожидает снижения прибыли на 22%, до 430 млрд руб. На фоне сохраняющегося дефицита капитала группа планирует сконцентрироваться на корпоративном бизнесе и ожидает сокращения розничного портфеля более чем на 10%. Чего ждать от бумаг? Пока акции ВТБ не выглядят интересными. У банка невысокая достаточность капитала, он не планирует выплачивать дивиденды, а прибыль в этом году, по прогнозу банка, должна снизиться на 22%. Наша оценка справедливой стоимости бумаг - 105 руб. #ДмитрийГрицкевич Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Для угольщиков продолжаются смутные времена: Распадская и Мечел в глубоких убытках На прошлой неделе крупнейшие угольные компании России представили удручающие финансовые отчёты. Мечел Выручка: 388 млрд руб. -5% г/г Скорр. EBITDA: 55 млрд руб. -35% г/г Чистый убыток: 37 млрд руб. против прибыли в 22 млрд в прошлом году Чистый долг/EBITDA: 4,6x 2,9x годом ранее Распадская Выручка: $1,7 млрд -21% г/г EBITDA: $294 млн -58% г/г Чистый убыток: $133 млн. в прошлом году была прибыль $440 млн Чистая денежная позиция: $39 млн 304 млн годом ранее Причины столь плачевных результатов у обеих компаний схожи - слабая конъюнктура российского и мировых рынков угля, давящая на отпускные цены; санкции, вынудившие продавать уголь в Азию с дисконтом; рост себестоимости. Дополнительное давление на Мечел оказали неблагоприятная конъюнктура на рынке сталелитейной продукции и возросшие процентные расходы из-за высокой ключевой ставки. Что будет с бумагами? Мы ожидаем, что и этот год для отрасли будет непростым - триггеров для роста цен на уголь и намеков на скорое снятие санкций нет, логистика остается дорогой, а рубль крепким. Улучшения ситуации на рынке стали мы также не ждем. В этих условиях акции неинтересны для долгосрочных покупок, тем более, что они оцениваются дороже рынка: Распадская стоит 5,6x по EV/EBITDA, а Мечел все 7,5х. Покупать их стоит только для краткосрочных спекуляций. #ЕвгенийЛоктюхов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Итоги недели 17-21 февраля Рынок акций Индекс МосБиржи за последние пять дней неоднократно тестировал отметку 3300 пунктов, но завершил неделю ниже её. С приближением выходных эйфория, заданная позитивными геополитическими новостями, ослабла. На следующей неделе логичным выглядит продолжение коррекции рынка в отсутствие нового геополитического позитива. Рынок облигаций По итогам недели индекс RGBI почти не изменился, завершив неделю ниже 107 п. Основным позитивным фактором было снижение недельной инфляции с 0,23% до 0,17%. Для роста в ближайшие 2 недели рынку нужны будут новые триггеры. Пока мы ожидаем консолидации RGBI на достигнутых уровнях. Сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на рынок. Рынок нефти За неделю Brent подрос на 0,9%, до $76/барр. Нефть остаётся зажатой в диапазоне $75-80 на фоне неопределенных настроений на рынке. Пока мы не видим причин для выхода Brent из диапазона $75-80/баррель. Подробнее >> #итогинедели Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Предприниматели начали год неплохо, несмотря на сокращение инвестиций В январе индекс RSBI остался на уровне декабря - 52,7 п. Умеренный рост деловой активности МСП продолжился, хотя предприниматели и стали менее склонны к вложениям в своё дело. Падение продаж у МСП замедлилось. Предприниматели настроены оптимистично. Лишь 26% ждут снижения выручки - минимум с октября 2023 г. Предприятия МСБ всё так же готовы расширять свой штат, но активность найма остаётся невысокой и лишь 9% МСП удалось нанять новых сотрудников Спрос на кредиты оказался рекордно низким - лишь 32% компаний проявили спрос на финансирование. Кредитная активность поддерживается за счёт уже действующих займов. Стремление инвестировать на двухлетнем минимуме. Нарастили вложения лишь 17% МСП, а расширение инвестиций планируют только 24% предпринимателей. Сказывается высокая ключевая ставка, ограничивающая возможности привлечение финансирования. Подробнее о результатах RSBI в январе. Следите за #rsbi Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и MAGRAM MR. Подробнее здесь. Аналитический Центр ПСБ Обратная связь