macroresearch

Плавная посадка экономики началась По оценке Минэкономики, в январе рост реального ВВП замедлился до 3% г/г после 3,8% в среднем за 4 квартал. Замедление довольно плавное из-за сохранения высоких темпов роста в обработке и потребительском секторе. Экономический рост поддерживают: Опережающий рост обработки Высокий розничный оборот стабильно растущий на 5-6% на фоне динамичного роста реальных зарплат и индексации соцвыплат Локальное ускорение в строительстве, где в декабре-январе был зафиксирован рост более чем на 7% Возврат сельского хозяйства к росту после неудачного второго полугодия 2024 г. Но в целом тренд на снижение экономической активности сохраняется. Относительно низкой остается активность в транспорте, замедляется рост в оптовой торговле, а спад в добыче полезных ископаемых только усилился. Опережающие индикаторы за февраль также указывают на прекращение роста деловой активности в обработке и сфере услуг. Прогноз по росту реального ВВП на 1,5% в 2025 г. пока оставляем без изменений. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Рост цен на продукты питания наконец-то замедлился За минувшую неделю инфляция немного притормозила 0,15% против 0,23% неделей ранее и оказалась минимальной с середины октября. Годовой уровень инфляции остался в районе 10,1%. При сохранении такой динамики к концу квартала инфляция может оказаться немного ниже прогноза ЦБ 10,4% против 10,6% . Темпы роста цен на продукты питания упали до минимумов с середины октября. Рост цен в непродовольственном сегменте и секторе услуг ускорился незначительно. Даже по недельным данным видно, что говорить о снижении ключевой ставки еще рано. При сохранении текущих темпов недельной инфляции к концу года она будет вблизи верхней границы прогноза ЦБ 7-8% , что вряд ли сподвигнет регулятора к скорому снижению ставки. Впрочем, в условиях постепенно замедляющейся инфляции речь не идет и о дополнительном ужесточении ДКП. Пока мы не меняем свой прогноз - ждём начала снижения ставки в 3 квартале этого года и уровня в 18% на конец года. Но вероятность более низкой траектории ставки растёт. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Семейную ипотеку могут расширить Сегодня СМИ сообщили, что правительство обсуждает расширение программы семейной ипотеки. В частности, рассматривается возможность распространить ее на семьи с одним ребенком до 18 лет. В июле Минфин существенно снизил круг потенциальных получателей льготной ипотеки. На данный момент льготный кредит по ставке до 6% могут оформить семьи с ребенком до 6 лет, семьи с двумя и более детьми до 18 лет в малых городах, а также семьи с ребенком-инвалидом. Мера достаточно актуальна, ибо в России в 55% семей есть только один ребенок. При этом за последние 10 лет рождаемость ощутимо снизилась, а наиболее активный период деторождения пришелся на 2009-2014 гг. - этим детям уже больше 6 лет. Поэтому обсуждаемая мера может значительно повысить доступность ипотеки для семей с детьми. Кто выиграет от расширения льгот? Новость позитивна в первую очередь для застройщиков. Главными бенефициарами льготной ипотеки остаются ПИК и Самолет, ориентированные на масс-сегмент. Нововведение позитивно отразится на их продажах. Сегодня акции ПИКа и Самолета реагируют на новости ростом. #ЛаураКузнецова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Полюс в ожидании лучших времен 2024 г. компания завершила со следующими результатами: Выручка: $7,4 млрд +40% г/г Скорр. EBITDA: $5,7 млрд +49% г/г Рентабельность по скорр. EBITDA: 77,3% +4,4 п.п. Скорр. чистая прибыль: $3,4 млрд +44% г/г Чистый долг/скорр. EBITDA: 1,1x 1,9x годом ранее Результаты хорошие, но компания сообщила, что в этом и следующем году ожидает снижения добычи золота примерно на 15%, до 2,5-2,6 млн унций. На этом фоне, а также из-за роста налогов, себестоимость одной унции вырастет до $525-575. При этом капитальные затраты вырастут почти в 2 раза в связи с активизацией работы на месторождении Сухой Лог. Полюс также уточнил, что планирует завершить дробление акций 1:10 к 3 апреля. А 10 марта совет директоров примет решение по финальным дивидендам в размере не менее 30% от EBITDA. Будут ли бумаги расти дальше? Отчетность, безусловно, сильная, но прогнозы нас настораживают. EBITDA в этом году может перейти к стагнации из-за резкого повышения себестоимости вкупе со снижением добычи и крепким рублем. Наша целевая цена по бумагам на 12 мес.: 22125 руб. Не видим большого потенциала для роста от текущих цен. #ЕвгенийЛоктюхов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

МТС: стабильность и планы по IPO дочек Компания отчиталась за 2024 г. следующим образом: Выручка: 704 млрд руб. +16% г/г Скорр. OIBDA: 246 млрд руб. +5,2% г/г Рентабельность по скорр. OIBDA: 35% -3,7 п.п. за год Чистая прибыль: 51,3 млрд руб. -7,6% г/г Чистый долг/OIBDA: 1,9x без изменений Опережающими темпами росли сегменты Adtech +58% г/г и финтех +41% г/г . OIBDA подросла за счет доходов от услуг связи и рекламы, однако на маржинальность давили расходы на развитие экосистемы и персонал. Прибыль снизилась из-за процентных расходов на фоне повышенной долговой нагрузки. Свободный денежный поток без учета банка и доходов от продажи зарубежной "дочки" сократился на 36%, до 14 млрд руб. Какие у бумаг перспективы? На фоне торможения роста МТС стремится снижать долговую нагрузку и закрывать неэффективные направления. Компания остается устойчивой, пытаясь сделать ставку на рекламный сегмент и финтех в противовес стагнирующему телекому. Привлекательности МТС добавляют стабильные дивиденды ориентируются на 35 руб. на акцию, доходность 14% . В 2025 г. МТС планирует провести IPO МТС Ads и Юрент, что может поддержать рост компании. Однако в данный момент мы смотрим на бумаги компании нейтрально. #ЛаураКузнецова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Хэдхантер: охота продолжается Компания представила ключевые показатели за 2024 г.: Выручка: 39,6 млрд руб. +34,5% г/г Скорр. EBITDA: 23,2 млрд руб. +33,7% г/г Рентабельность по скорр. EBITDA: 58,6% -0,4 п.п. за год Скорр. чистая прибыль: 23,9 млрд руб. +93% г/г Продажи выросли в основном за счет роста средней выручки на клиента. Доходы росли от всех продуктов, а сильнее всего возросла выручка от объявлений о вакансиях и от продаж допуслуг. Компании удалось удержать высокую маржинальность за счет эффективного контроля расходов. Итог - чистая прибыль удвоилась. Хэдхантер остается бенефициаром дефицита кадров в стране и сохраняет курс на расширение бизнеса и развитие экосистемы. Его успеху способствуют и налоговые льготы для IT-компаний. Напомним, что теперь Хэдхантер платит дивиденды в размере от 60 до 100% чистой прибыли. Поэтому кратный рост прибыли увеличивает и дивидендный потенциал. Компания - по-прежнему привлекательная история роста, несмотря на замедление показателей. Целевая цена на 12 мес. - 5138 руб./акция. #ЛаураКузнецова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Больше дивидендов от Аэрофлота! Сегодня совет директоров группы Аэрофлот утвердил новую редакцию дивидендной политики. Теперь компания будет направлять на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО, скорректированной на неденежные эффекты, вместо 25% как ранее. Котировки отреагировали на новость резким скачком. От снижения на 3% они перешли к росту примерно на 0,5%. Как отмечали ранее, мы положительно смотрим на компанию, видим потенциал для роста за счет развития внутреннего туризма и возможного повышения числа заграничных перелетов. Наш таргет на 12 мес. - 85 руб./акцию. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Экономика на пути к охлаждению Индикатор деловой активности в обрабатывающей промышленности РФ в феврале снизился до 50,2 п. после 53,1 п. в январе. По сути, ситуация в отрасли стабилизировалась, ибо превышение показателем 50 п. говорит о росте деловой активности. В феврале предприятия обработки слабее наращивали производство, а также отметили стагнацию новых заказов. При этом наблюдалось возобновление роста экспортных продаж. Бизнес по-прежнему оптимистично смотрит на перспективы роста в этом году. В то же время предприятия снизили активность по найму персонала. На фоне сокращения незавершенных заказов уменьшилась и загрузка производственных мощностей. Снизились и закупки сырья. Темп роста издержек предприятий опустился до минимума с августа 2024 г. Индикаторы продолжают указывать на более умеренный экономический рост в 2025 г. Замедление идет в соответствии с прогнозами. Но в нем есть и позитив - оно может способствовать дальнейшему снижению инфляции. Главное - не переусердствовать с охлаждением экономики. #ДенисПопов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Итоги недели 24-28 февраля Рынок акций Индекс МосБиржи на этой неделе не сумел удержаться на годовых максимумах и откатился ниже 3200 п. Текущая оценка индекса МосБиржи по P/E составляет 4,9х, что в целом соответствует уровням до 2022 г. и отражает сужение страновой премии. Для возобновления активных покупок крупным игрокам нужны новые позитивные геополитические вводные. В их отсутствие рынок может продолжить снижаться. Рынок облигаций Индекс RGBI по итогам недели незначительно подрос до 107,5 п. +0,63 п. . Рынок по-прежнему ждет улучшения геополитической конъюнктуры, которое позволит ЦБ перейти к снижению ставки в этом году. На следующей неделе в отсутствие новых геополитических триггеров ждем перехода индекса RGBI к консолидации в диапазоне 107-108 пп. Рынок нефти Цены на Brent за неделю потеряли более 4%, опустившись в район $72-73 за баррель - минимумов с конца прошлого года. Причин для роста нефти мы пока не видим, но и негатив рынок почти полностью абсорбировал. Поэтому на следующей неделе ждём, что Brent будет в диапазоне $72-75 за баррель. Валютный рынок С середины недели курс перешёл к умеренной коррекции и в пятницу биржевой курс юаня консолидировался в районе 12-12,2 руб., а доллара 87,5-88,5 руб. На следующей неделе ожидаем сохранения котировок в районе 12-12,5 руб. за юань и 87-92 руб. за доллар. Подробнее >> #итогинедели Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Аэрофлот полетит в США? Сегодня бумаги Аэрофлота растут на 3,5%. Причина - сегодня российский МИД сообщил, что "американской стороне предложено рассмотреть возможность восстановления прямого авиасообщения". Кроме этого, сегодня группа рассматривает положение о дивидендной политике и стратегию развития до 2030 г., а 4 марта представит финансовые результаты за прошлый год. Мы положительно смотрим на компанию, видим потенциал для роста за счет развития внутреннего туризма. По мере улучшения геополитической ситуации ожидаем увеличения числа зарубежных поездок. Наш таргет на 12 мес. - 85 руб./акцию. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь