macroresearch

Газпром: лучше ожиданий Газпром отчитался сильно за 2024 г. и превзошел консенсус по всем показателям. Ключевые результаты: • Выручка: 10,715 трлн руб. прогноз 10,393 трлн руб. по сравнению с 8,542 трлн руб. за 2023 год. • EBITDA: 3,108 трлн руб. прогноз 2,959 трлн руб. после 1,765 трлн руб. в 2023 году. • Чистая прибыль: 1,219 трлн руб. при прогнозе 1,209 трлн руб. после убытка 629 млрд руб. годом ранее • Скорр. чистая прибыль база для расчета дивидендов : 1,433 трлн руб. прогноз 1,201 трлн руб. . • Долговая нагрузка: 1,8х консенсус 2,03х против 2,8х на конец 2023 г. Газпром выиграл за счет улучшения ценовой динамики и роста поставок на внешние рынки, в особенности в Китай. Основной вклад в рост финпоказателей обеспечил сезонно сильный IV кв. Газпром вышел в плюс по прибыли в 2024 г. за счет снижения отрицательных курсовых разниц по валютным обязательствам, а также благодаря росту процентных доходов. База под выплаты дивидендов составила 1,4 трлн руб., но скорее всего, компания будет сконцентрирована на дальнейшем снижении уровня долговой нагрузки, чем на выплате дивидендов. Наше мнение: Положительно смотрим на Газпром и считаем его очевидным выгодополучателем при улучшении геополитики. Финансовый результат в текущем году могут поддержать более высокие цены на газ, фокус на внутреннем рынке тарифы будут проиндексированы на 10,3% и консолидация Сахалинской энергии. Наш таргет на 12 мес. - 210 руб. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Ретейлеры не в ударе Магнит вчера выпустил сдержанный отчет, а сегодня подтвердил новость о покупке контрольного пакета "Азбуки вкуса". Достаточно спорное решение, учитывая то, что формат супермаркетов у Магнита не драйвит финансовые показатели. Сеть Fix Price опубликовала операционные и финансовые показатели. Но находящийся в фокусе инвесторов вопрос редомициляции так и не был раскрыт. О кей завершил "день ретейлера" отчетом по операционным результатам. Отчет нейтральный: гипермаркеты, которые ретейлер в конце 2024 г. решил вывести за периметр группы, в текущих условиях не интересны потребителям в отличие от дискаунтеров. Ждем подробностей про реструктуризацию бизнеса и редомициляцию. Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Магнит взялся за азбуку Компания вчера представила отчет за 2024 г. по МСФО, а сегодня подтвердила новость о покупке контрольного пакета премиальной сети супермаркетов «Азбуки вкуса». Ключевые показатели: • Выручка: 3043,4 млрд руб., +19,6% г/г; • EBITDA: 171,9 млрд руб., +3,4% г/г; • Рентабельность по EBITDA: 5,6% -0,9 п.п. ; • Чистая прибыль: 50 млрд руб., -24,4% г/г; • Чистый долг/EBITDA: 1,5x против 1,0х на конец 2023 г.; Наше мнение: Считаем, что отчет Магнита сдержанный. Темпы роста выручки неплохие, но только за счет магазинов у дома и дрогери. При этом EBITDA находится под давлением возросших расходов, что придавило и рентабельность. В итоге снизилась и чистая прибыль. Отдельно стоит отметить внушительный рост капзатрат до 160,5 млрд руб. +118,6% . Отсутствие сигналов о дивидендах с конца прошлого года и рост капзатрат настраивает рынок на то, что сюрприза не будет. Что касается новости о покупке контрольного пакета "Азбуки вкуса" по оценкам, за 30-35 млрд руб., что эквивалентно 3,5х EV/EBITDA , оцениваем пока скорее нейтрально, учитывая, что формат супермаркетов у Магнита не драйвит финансовые показатели. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

ВТБ смотрится сильно и игнорирует рыночный негатив После вчерашнего решения набсовета ВТБ рекомендовать выплату дивидендов за 2024 год мы выдержали паузу. На рынке часто случаются эмоциональные всплески, после которых активы растут, а затем с такой же скоростью теряют позиции. Сегодня акции банка смотрятся сильно на фоне коррекции ММВБ. Дивиденды: Высокая див. доходность выплаты исходя из текущих котировок - около 25% обусловлена в значительной степени разовыми факторами. Причем ВТБ намерен за счет них показать сильный результат и по итогам 2025 года ориентир по чистой прибыли банка на этот год - 430 млрд руб. . Так что и виды на дивиденды по итогам 2025 года также неплохие, даже при выплате 25% от чистой прибыли минимальная планка выплат по див. политике . Выплата дивидендов снижает норматив достаточности капитала ВТБ на 1,1 п.п., который и так низкий. Как заявил вчера первый зампред ВТБ Д. Пьянов, банк будет стремиться восполнить капитал за счет внутренних и внешних источников, причем не исключает допэмиссию. Наше мнение: Решение ВТБ вернуться к дивидендным выплатам на год раньше, чем планировалось и размер дивидендов, в целом является позитивным событием. Оно формирует технические цели текущего подъема котировок акций ВТБ в район 115-120 руб. Нашу прежнюю оценку справедливой стоимости бумаг, учитывая риск допэмиссии, ставим на пересмотр. Не является инвестиционной рекомендацией. #ЕвгенийЛоктюхов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Henderson: уверенный рост Компания показала сильную отчетность за 2024 г. по МСФО. Ключевые показатели: • Выручка: 20,84 млрд руб., +24,3% г/г; • EBITDA: 7,8 млрд руб., +18,9% г/г; • Рентабельность EBITDA: 37,5%, -1,7 п.п.; • Чистая прибыль: 3,05 млрд руб., +29,7% г/г; • Рентабельность чистой прибыли: 14,6%, +0,6 п.п.; Наше мнение: Сильные результаты обеспечила омниканальная стратегия развития компании. Отмечается рост трафика в салоны оффлайн, наращивается выручка с кв.м. в связи с расширением торговых площадей. В то же время активно развивается онлайн-формат. Долговая нагрузка ожидаемо выросла, но осталась на комфортном уровне - 1,15х. Положительно смотрим на компанию, отмечая ее как интересную растущую историю для долгосрочных инвесторов. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Сбер: стабильные результаты при непростой конъюнктуре Сбер хорошо отчитался по МСФО за I квартал 2025 г. Ключевые результаты: • Чистая прибыль: 436,1 млрд руб., +9,7%; •Процентная маржа NIM : 6,1% в I кв. 2025 г против 5,9% за 2024 г.; • Убыток от непрофильной деятельности: 45 млрд руб. 87 млрд руб. годом ранее ; По итогам 2025 г. Сбер ожидает рентабельность капитала выше 22%, что, по нашим оценкам, соответствует росту прибыли за год на 5%. Это лучше прогноза ЦБ РФ по банковскому сектору в целом, где регулятор ожидает снижения прибыли на 8%-21% за год. Наше мнение: Несмотря на то что в условиях жесткой ДКП банк демонстрирует стабильно сильные результаты, по-прежнему консервативно смотрим на перспективы финансового сектора. Сохраняем таргет на ближайшие 12 мес. на уровне 356 руб./акция. Не является инвестиционной рекомендацией. #ДмитрийГрицкевич Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Сегежа: пережить допэмиссию Сегежа слабо отчиталась за IV кв. и 2024 г. Ключевые результаты за IV кв.: • Выручка: 24,8 млрд руб., +4,4%; • OIBDA: 1,4 млрд руб., в 1,6 раза меньше г/г; • Чистый убыток: 7,38 млрд руб., на 33% больше г/г; • Рентабельность OIBDA: 9,8%; Наше мнение: Сюрпризов от отчетности Сегежи не ожидалось, так как компания страдает от слабой внешней конъюнктуры и периода высоких ставок из-за огромного долга. По мере завершения допэмиссии в мае долговая нагрузка должна будет сократиться. После этого компания сможет продолжить восстановление. #ЕкатеринаКрылова Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

ВТБ выплатит дивиденды за 2024 год в размере 25,58 рублей на акцию. Бумаги компании растут на 23%. Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Итоги недели 21 - 25 апреля Рынок акций Индекс МосБиржи закрепился выше 200-дневной средней и завершил пятницу на позитивной ноте. На следующей неделе ждем, что рынок продолжит расти, но более слабыми темпами. Индекс МосБиржи может перейти в диапазон 3000-3100 пунктов в ожидании значимых новостей по геополитике. Рынок облигаций Индекс RGBI завершил неделю умеренным ростом, подойдя к отметке 109 пунктов после заседания Банка России. Ключевая ставка сохранена без изменений, однако регулятор убрал из пресс-релиза сигнал на ее возможное повышение. Считаем целесообразным накапливать длинные ОФЗ и корпоративные облигации с фиксированной ставкой. Краткосрочно в ближайшие недели фокус инвесторов вновь переключится на геополитику. Валютный рынок Рубль перешел к ослаблению и закрепился в середине диапазона 11-11,5 руб. за юань. Ожидаем дальнейшего снижения российской валюты на предстоящей неделе. Пара юань/рубль попытается преодолеть уровень 11,5 руб., доллар может подняться в диапазон 84-86 руб. Нефть Цены на Brent потеряли 2,8%, но удерживаются в диапазоне 65-70 долл./барр. В фокусе остаются торговые войны, а точнее отношения США и Китая. Противоречивые комментарии обеих стран не способствуют улучшению настроений нефтяных трейдеров. Если очевидных подвижек не будет, цены на нефть могут пойти вниз. Тем не менее, рассчитываем на удержание Brent в диапазоне 65-70 долл./барр. Подробнее>> #итогинедели Аналитический Центр ПСБ Обратная связь

Самолет: высокие ставки препятствуют раскрытию потенциала Самолет представил финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Ключевые результаты: • Выручка: 339,1 млрд руб. +32,4% г/г ; • Скорректир. EBITDA: 109 млрд руб. +19,4% г/г ; • Чистая прибыль: 8,2 млрд руб. -68,7% г/г ; • Скорректир. чистый долг, за вычетом эскроу и деб. задолженности 291,2 руб. +45,6% г/г ; • Скорректир. чистый долг/скорректир. EBITDA 2,7х 2,2 год назад . • Компания сообщила, что выполнила собственный прогноз по продажам на 98%, при росте средней цены реализации на 3%. В этом году Самолет не намерен выводить в реализацию новые проекты в Московском регионе, «поддерживая целевую маржинальность» и осторожно используя «инструменты рассрочки». Группа приступила к реализации проектов в Казани, Уфе и Екатеринбурге, фокусируясь на маржинальности и востребованности локаций. Так руководство намерено обеспечить объем продаж не ниже уровня 2024 года. Наше мнение: Позитивно оцениваем представленные результаты и планы Самолета. Компания смогла показать неплохой рост операционных доходов и сохранить высокую рентабельность. Снижение чистой прибыли вызвано фактором высоких ставок чистый процентные расходы выросли на 34,4 млрд руб. . Настораживает высокая долговая нагрузка компании – на финансовых показателях и темпах роста бизнеса Самолета выраженно негативно сказываются высокие ставки. Как минимум первое полугодие для компании будет сложным. Акции Самолета мы рассматриваем как рискованную, но высокодоходную долгосрочную ставку на переход Банка России к смягчению ДКП. Сохраняем справедливую стоимость акций ГК Самолет на горизонте 12 месяцев на уровне 2740 руб. На фоне отсутствия четких позитивных сигналов от ЦБ не видим причин устойчивого роста котировок, поэтому снижаем рекомендацию до «Держать». Не является инвестиционной рекомендацией. #ЕвгенийЛоктюхов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь