macroresearch

По нашим оценкам, рынок ОФЗ, как и рынок процентных деривативов, уже отражает снижение ключевой ставки до 18% на ближайшем заседании ЦБ и до 16% к концу года. Полагаем, что в ближайшие 3 недели статистика по инфляции вряд ли сможет кардинально изменить ожидания инвесторов. Наиболее вероятный сценарий до 25 июля – консолидация долгового рынка. В модельном портфеле облигаций список рекомендаций оставляем без изменений. #модельныйпортфель #облигации Аналитический Центр ПСБ

В модельном портфеле заняли выжидательную позицию. Считаем целесообразным увеличение доли бумаг после перехода рынка к росту. На предстоящей неделе ожидаем стабилизации индекса МосБиржи в диапазоне 2800 - 2880 пунктов. В отсутствие новых идей инвесторы будут пересматривать портфели, смещая фокус в сторону дивидендных и надежных корпоративных историй. #модельныйпортфель Аналитический Центр ПСБ

В мае рост ВВП замедлился за счёт оптовой торговли и стройки По оценкам Минэкономики рост реального ВВП в мае 1,2% г/г после 1,9% г/г в апреле и 1,4% г/г за первый квартал. Экономика разивается слабее ожиданий Правительства базовый прогноз Минэка +2,5%, а Минфин ориентируется на +1,5-2% , но соразмерно с прогнозами Банка России, реализующего жёсткую денежно-кредитную политику. Замедление роста ВВП в мае было в основном связано с сильным ускорением падения оборота оптовой торговли -7,6% г/г после -2,2% в апреле и -2,1% за I кв. , а также прекращением роста в строительстве +0,1% г/г, после +7,9% в апреле и +6,9% за I кв. . Ускорение падения в оптовой торговле не сопровождалось соответствующим движением в динамике добычи и грузооборота, а значит, вероятно, связано с ослаблением внутреннего спроса. На снижение внутреннего спроса указывает и стагнация в строительстве. Наше мнение: Несмотря на ускорение роста промышленности, экономика продолжает остывать. Вероятно, это происходит за счёт подавленного внутреннего спроса, о чём также свидетельствует замедление инфляции с опережением ожиданий ЦБ. Пока мы не видим оснований для изменения своего прогноза динамики реального ВВП в 2025 году +1,5% . При этом все сильнее аргументы для более быстрого смягчения денежно-кредитной политики. ‼ Прогноз ключевой ставки на конец 2025 года снижаем с 18% до 16%. #ДенисПопов #макро Аналитический центр ПСБ

Мечел снижает добычу Добыча угля компанией снизилась на 24% г/г и составила в январе-мае 3,3 млн т. Наибольшее падение произошло на двух ключевых активах – «Якутуголь» и «Южный Кузбасс». Производство в Якутии сократилось на 23% до 1,6 млн т, а в Кузбассе – на четверть до 1,7 млн т. Это обусловлено негативной конъюнктурой рынка и остановкой Нерюнгринской обогатительной фабрики в Якутии. Наше мнение: Мечел продолжает переживать сложные времена, и ситуация вряд ли сильно изменится без значительного улучшения конъюнктуры рост цен, рост спроса . Некоторую поддержку компания получит за счет оптимизации платежей по кредитам в этом и следующем году от ключевых банков-кредиторов, а также за счет отсрочки по налоговым платежам от государства позволит высвобождать порядка 0,5 млрд руб. ежемесячно . #эмитенты Аналитический Центр ПСБ

Итоги недели 30 июня - 4 июля Рынок акций К концу недели индекс МосБиржи вернулся в район 2800 пунктов. Хуже рынка закончили неделю акции ЮГК, упавшие на корпоративных новостях почти на 24% с приостановкой торгов в пятницу по решению регулятора. На предстоящей неделе ожидаем стабилизации рынка в диапазоне 2800 - 2880 пунктов. Инвесторы, скорее всего, будут пересматривать портфели, смещая фокус в сторону дивидендных идей и надежных корпоративных историй. Рынок облигаций Индекс RGBI вновь обновил годовые максимумы, завершив торги выше отметки 115 пунктов. Поддержку госбумагам оказывали заявления официальных лиц с Финансового конгресса Банка России относительно денежно-кредитной политики. По нашим оценкам, рынок ОФЗ, как и рынок процентных деривативов, уже отражает снижение ставки до 18% на ближайшем заседании и до 16% к концу года. Цели до конца года по индексу RGBI остаются прежними 120-122 п. . Валютный рынок Рубль умеренно снизился относительно основных мировых валют. Пара юань/рубль смогла выйти в район 11 рублей, прибавив порядка 0,5%. Российскую валюту продолжает поддерживать высокий спрос на рублевые активы. Ожидаем, что на следующей неделе пара юань/рубль продолжит движение в диапазоне 10,8-11,3 рубля, тяготея к его нижней половине. Нефть Цены на Brent выросли на 1,6%, оставаясь ниже $70 за баррель. В котировки все еще закладывается геополитическая премия из-за напряженности на Ближнем Востоке. В эти выходные пройдет заседание ОПЕК+, где базовым решением ожидается очередной рост добычи на 411 тыс. барр./день. На следующей неделе ожидаем сохранения торгового диапазона $65-70 за баррель. Подробнее>> #итогинедели Аналитический Центр ПСБ

Московская биржа приостановила торги акциями ПАО "ЮГК" на основании предписания Банка России. Торги акциями ЮГК приостановлены во всех режимах торгов. Аналитический Центр ПСБ

На протяжении последнего месяца рубль удерживается в узком диапазоне против американского доллара, евро и китайского юаня. На горизонте 12 месяцев по мере дальнейшего снижения ключевой ставки видим потенциал укрепления основных валют относительно рубля на 15-18%. Выше сделали подборку валютных облигаций с надежным кредитным рейтингом, которые дают доходность 7-9%. В случае реализации риска ослабления национальной валюты инвестор может получить рублевую доходность 22-27% годовых. На фоне начала цикла снижения ключевой ставки на длинных ОФЗ можно заработать ~30% за аналогичный период. Вместе с тем для диверсификации и защиты от валютного риска считаем обоснованным ~20-30% долгового портфеля держать в валютных облигациях. #облигации Аналитический Центр ПСБ

Конгресс, который сейчас проходит в Санкт-Петербурге 2-4 июля , оставляет двоякие ощущения относительно перспектив денежно-кредитной политики. Вчерашнее выступление главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной и руководителей крупнейших банков России сформировало ожидания быстрого снижения ключевой ставки в ближайшие полгода. Сегодня же эксперты и аналитики более консервативны и считают, что перегрев пока не устранён безработица в мае снова обновила исторические минимумы 2,2% и торопиться не стоит. Необходимо дождаться определённости с планами бюджетной политики не ранее сентября и действовать, если Минфин подтвердит приверженность бюджетной консолидации, которая пока под сомнением. Наше мнение: Возможно, у регулятора не такое широкое временное окно возможностей для смягчения денежно-кредитных условий, которого, как мы видим, требует экономика, чтобы избежать переохлаждения. Рост ВВП в мае снова замедлился до 1,2% и близок к уровням I кв., что мало с точки зрения планов и прогнозов Правительства и указывает на актуальность риска дальнейшего охлаждения. Нельзя исключать, что с учётом рисков негативного влияния на инфляцию разных факторов в конце года возможное ослабление рубля, бюджетная политика, внешние факторы и т.д. , ЦБ может ускорить снижение ключевой ставки на ближайшем заседании до 150-200 пунктов . Но рассчитывать на её стремительное и устойчивое снижение всё ещё рано. #ДенисПопов #макро Аналитический Центр ПСБ

Сегодня СМИ сообщили о проведении мероприятий правоохранительными органами в отношении ЮГК. Компания в середине дня заявила, что работает в штатном режиме и находится в постоянном диалоге с соответствующими ведомствами. Наше мнение: Пока ЮГК не сообщила никаких дополнительных деталей, способных развеять вновь возникающие опасения по работе расположенных в Уральском хабе активов, чреватого невыполнением плана компании по наращиванию добычи в этом году текущий ориентир компании: рост в целом по ЮГК до 12–14,4 т, +13–35% г/г; планы по Уральскому хабу – 3,6-5,2 т; +5% -52% г/г . Ставим на пересмотр целевую цену акций ЮГК на 12 мес. Рассчитываем на оперативное получение разъяснений от правоохранителей или самой компании, которые позволят оценить операционные и финансовые риски, связанные с расследованием. #ЕвгенийЛоктюхов Аналитический Центр ПСБ

Акционеры ПАО «Софтлайн» приняли решение не выплачивать дивиденды за 2024 год. Считаем, что в текущих условиях компания прежде всего сконцентрирована на выполнении своих бизнес-таргетов. Решение не выплачивать дивиденды, по нашему мнению, не станет негативом для инвесторов, так как компания не рассматривалась ими в качестве дивидендного игрока из-за невысокой доходности выплат. Аналитический Центр ПСБ