macroresearch

Активность в промышленности по прежнему подает тревожные сигналы По итогам сентября спад деловой активности в обрабатывающей промышленности усилился индекс PMI снизился до 48 2 п с 48 7 п Предприятия сокращали производство и запасы особенно просели новые экспортные заказы Спрос на рабочую силу продолжил снижаться При этом ожидания бизнеса на годовую перспективу оставались позитивными Предприятия снова зафиксировали рост издержек и пока могут продолжать использовать практику их переноса на потребителя Наше мнение Пока ситуация в экономике не меняется в лучшую сторону и минимальный экономический рост поддерживается активностью в секторе услуг и реализованным бюджетным импульсом Но эти процессы затухают и говорить о развитии экономики выше потенциала уже неверно даже несмотря на временное сохранение некоторой перегретости рынка труда Вопрос о рисках переохлаждения экономики остаётся актуальным и требует внимания ЦБ Тем более когда по словам регулятора проинфляционные риски со стороны госбюджета сняты ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

В условиях охлаждения экономики бизнес начинает испытывать сложности и нуждается в поддержке В августе опрошенным предпринимателям было предложено оценить уровень необходимости мер государственной поддержки по 5 балльной шкале где 1 нет нужды в мерах поддержки а 5 остро нуждаемся в мерах поддержки В результате 44 компаний оценили такую потребность по наивысшему баллу 4 или 5 Зачастую в поддержке остро нуждается средний бизнес и производственные МСП по 40 МСП В основном компании имеющие сильную потребность в госпомощи нуждаются в налоговых и страховых льготах 66 а также кредитной 57 и имущественной 37 поддержке В частности кредитная поддержка более актуальна для малого бизнеса 65 и торговли 63 а имущественная для микробизнеса и производства 42 Также примечательно что МСП в производстве активнее проявили интерес к помощи в продвижении и сбыте продукции 18 против 13 в целом по МСП а микробизнес в сокращении числа проверок 17 против 13 в целом по МСП Подробнее о результатах RSBI в августе Следите за rsbi Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России Исследование проводят совместно ПСБ общероссийская общественная организация Опора России и Аналитический центр НАФИ Подробнее здесь Аналитический Центр ПСБ

Итоги недели 22 26 сентября Рынок акций Российский фондовый рынок продолжил находиться под давлением в результате чего индекс МосБиржи снизился на 1 1 В отсутствие идей для роста продажам способствовали опасения по геополитике и экономике На предстоящей неделе при отсутствии ухудшения ситуации на геополитическом треке фиксация прибыли по коротким позициям а также желание части инвесторов открыть краткосрочные лонги в расчете на откат от поддержки на уровне 2700 пунктов могут способствовать росту индекса МосБиржи в район 2800 пунктов что позволит снять локальную перепроданность Рынок облигаций Рынок ОФЗ за неделю продолжил снижение несмотря на публикацию данных по бюджету параметры которого были оценены регулятором как дезинфляционные Индекс RGBI по итогам недели достиг нашего целевого диапазона 115 116 п который был обозначен неделей ранее На текущий момент индекс RGBI уже достиг уровней начала июля когда ключевая ставка еще находилась на отметке 20 На следующей неделе ожидаем переход индекса RGBI к консолидации в диапазоне 115 116 п в ожидании триггеров для восстановления позиций Валютный рынок Российская валюта на прошедшей неделе продемонстрировала умеренное укрепление в результате чего пара юань рубль снизилась на 0 1 продолжив движение в нижней половине нашего целевого диапазона 11 5 12 На следующей неделе после прохождения пика налоговых выплат 29 сентября на наш взгляд рубль перейдет к ослаблению под давлением со стороны постепенного роста спроса на иностранную валюту со стороны импортеров и ожидания дальнейшего смягчения денежно кредитной политики Нефть Цены на Brent за неделю выросли на 4 до 69 7 При условии закрепления выше этого уровня нефть краткосрочно может перейти в диапазон 70 75 Cчитаем это временным явлением давление должно оказывать ожидаемое повышение добычи странами ОПЕК формирующее избыток нефти на рынке а также окончание автомобильного сезона В следующем году МЭА ожидает профицит предложения нефти на уровне 3 5 млн барр день Подробнее итогинедели Аналитический Центр ПСБ

Сегодня бумаги Хэдхантера в лидерах снижения и теряют более 7 из за дивидендного гэпа Напомним что Хэдхантер выплатит акционерам дивиденд в размере 233 руб за акцию доходность на вчера 6 4 Падение бумаг больше уровня дивидендной доходности не очень хороший сигнал означающий что закрываться гэп будет дольше чем хотелось бы При условии неухудшения рыночного сентимента по нашим оценкам в течение 3 месяцев Наше мнение Считаем что сейчас формируется хорошая возможность для покупок на долгосрочную перспективу Справедливая оценка Хэдхантера на горизонте 12 месяцев составляет 4887 руб за акцию Компания сохраняет высокую рентабельность бизнеса отрицательную долговую нагрузку платит дивиденды даже в условиях временного замедления темпов роста За второе полугодие ждем примерно аналогичного дивиденда по году таким образом доходность будет около 13 ЕкатеринаКрылова эмитенты HEAD Аналитический центр ПСБ

Рынок ОФЗ вчера продолжил снижение по инерции индекс RGBI вошел в наш целевой диапазон 115 116 пунктов При этом существенных поводов для продолжения коррекции не видим Накапливаются факторы способствующие продолжению плавного снижения ключевой ставки Так председатель Банка России Эльвира Набиуллина вчера отметила что проект федерального бюджета на 2026 2028 годы регулятор оценивает как дезинфляционный а повышение НДС лишь краткосрочно повлияет на динамику цен Решение правительства снимает наши опасения Мы сейчас видим определенность по бюджету и конечно будем учитывать это при принятии решения по ставке в октябре заявила Набиуллина Наше мнение В результате заявления главы ЦБ настраивают на снижение ключевой ставки до 15 к концу года При этом индекс RGBI уже достиг уровней начала июля когда ключевая ставка еще находилась на отметке 20 текущие значения кривой ОФЗ вновь выглядят достаточно привлекательно ДмитрийГрицкевич псбрынки Аналитический центр ПСБ

Ведомство представило обновлённый макроэкономический прогноз на 2026 2028 годы который стал основой для составления проекта бюджета на следующую трехлетку По новому прогнозу рост реального ВВП около 1 сохранится в 2025 и 2026 гг 1 и 1 3 соответственно против 2 5 и 2 4 по апрельской версии Оценки на 2027 г не изменились 2 8 а на 2028 год снижены до 2 5 с 3 Более слабые оценки роста ВВП в 2025 году связаны с ухудшением ожиданий по конечному спросу оборот в розничной торговле 2 5 против 6 6 ранее при сохранении прогноза инвестиций в основной капитал 1 7 В 2026 году ожидается падение инвестиций в основной капитал на 0 5 ранее прогнозировался рост 3 По прогнозу охлаждение экономики приведет к более слабому росту реальных доходов населения в 2025 г 3 5 вместо 5 9 а в 2026 г 2 1 вместо 4 6 Менее амбициозный прогноз по экономике сопровождается более оптимистичным взглядом на инфляцию и курс рубля а также при принятии разработанных Минфином налоговых мер повышение НДС с 20 до 22 и т д позволит сбалансировать бюджет с умеренным дефицитом в 2026 2028 г 1 6 1 2 и 1 3 ВВП соответственно По мнению Минэкономразвития такой сценарий позволяет ЦБ продолжить снижение ключевой ставки Наше мнение Прогноз Минэкономразвития стал более консервативным что вполне оправдано в связи с выраженной жесткостью ДКП и сохраняющейся слабостью внешнеэкономических условий С учетом новых вводных в том числе по налогам и бюджету мы пересматриваем наш среднесрочный макроэкономический прогноз Не исключаем что оценка роста ВВП в 2026 году станет более консервативной ранее ожидали 2 ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

Сезон низкой инфляции подошёл к концу Инфляция за минувшую неделю ускорилась вдвое до 0 08 после 0 04 неделей ранее Оценочный годовой уровень роста цен продолжил поступательно снижаться и составил около 8 г г Ускорение роста цен в основном сосредоточено в товарном сегменте продукты питания и непродовольственные товары Впрочем следует отметить что в продовольственном сегменте вторую неделю сохраняется пиковое с начала августа число товарных позиций где продолжается сезонное снижение цен а ускорение общего индекса цен обеспечено резким удорожанием отдельных позиций помидоры яйца бананы и т д Похожая ситуация и в непродовольственном сегменте где также сохраняется выраженная разнонаправленная динамика цен на товары На фоне постепенного завершения продовольственной дефляции усиление инфляционных процессов в сентябре было ожидаемым По нашим оценкам пока инфляционный тренд продолжает оставаться в нижней части рамочного прогноза ЦБ 6 7 на конец года Как сказано во вчерашнем Резюме Банка России регулятор в сентябре принял осторожное решение по ключевой ставке в т ч опасаясь проинфляционных рисков со стороны бюджета ЦБ понимал что денежно кредитные условия могут несколько ужесточиться так как его действия не оправдывали ожидания рынка При этом отчасти ослабление рубля в августе сентябре ЦБ пояснил временным снижением объёмов продаж валюты рядом крупных экспортеров под выплаты долга Наше мнение Озвученные вчера проектные параметры бюджета на 2026 год по нашему мнению достаточно сбалансированы и не содержат значимых проинфляционных рисков Это значит что на фоне ожидаемого развития инфляции в соответствии с прогнозом регулятор сможет продолжить реализовывать существующий потенциал для снижения ключевой ставки в октябре Оснований для паузы в цикле смягчения ДКП пока не видим ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

Исходя из августовского опроса RSBI прослеживается тенденция выхода предпринимателями на более широкие рынки Так 28 МСП 6 п п за 2 года конкурируют с другими игроками на уровне всей страны а 4 1 п п за 2 года на международном уровне Вместе с тем снизилась доля компаний реализующих свои товары и услуги в рамках одного региона это 31 респондентов 4 п п за 2 года Масштабирование деятельности МСП происходит за счет цифровизации продаж государственной поддержки и большей вовлеченности компаний во внешнеэкономическую деятельность Подробнее о результатах RSBI в августе Следите за rsbi Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России Исследование проводят совместно ПСБ общероссийская общественная организация Опора России и Аналитический центр НАФИ Подробнее здесь Аналитический Центр ПСБ

В первом полугодии Татнефть снизила добычу нефти на 1 8 г г до 13 42 млн тонн но нарастила добычу газа до 440 млн куб м 2 3 г г Выпуск нефтепродуктов составил 8 83 млн тонн рост на 4 а газопродуктов 475 тыс тонн рост на 0 42 Наше мнение Сокращение добычи нефти отголосок следования ранее введенным ограничениям ОПЕК За счет ориентации на внутренний рынок и нефтепереработку компания нарастила выпуск нефтепродуктов В целом у Татнефти есть таргет по наращиванию добычи нефти до 38 4 млн тонн к 2030 г 41 относительно 2024 г но полагаем что в этом году в условиях высоких ставок и низких цен на нефть рост добычи останется нереализуемым По этим же причинам не стоит рассчитывать и на блестящие финансовые результаты во втором полугодии А значит коэффициент дивидендных выплат скорее всего останется на уровне 50 Татнефть временно теряет статус дивидендной фишки ожидаемая доходность с учетом дивиденда за первое полугодие 2025 5 8 по обыкновенным акциям и 6 1 по привилегированным ЕкатеринаКрылова эмитенты TATN TATNP Аналитический центр ПСБ

В минувшую пятницу золото и серебро возобновили восходящую динамику Впервые за 14 лет Котировки серебра обновили максимумы за 14 лет и поднялись выше 43 за унцию продолжив рост в понедельник Не опять а снова Золото преодолело предыдущие исторические максимумы и пытается закрепиться выше 3700 Наше мнение Сохраняем позитивный взгляд на дальнейшую динамику металлов ожидая в среднесрочной перспективе движения золота в сторону 3800 4000 серебра 45 за унцию БогданЗварич псбрынки Аналитический центр ПСБ