macroresearch

Совет директоров КЦ ИКС 5 рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за 9 месяцев 2025 года из расчета 368 рублей на обыкновенную акцию говорится в сообщении компании Внеочередное собрание акционеров по этому вопросу состоится 18 декабря Последний день для покупки бумаг компании под дивиденды 5 января Доходность 13 3 Наше мнение Рекомендация дивидендов несколько выше наших ожиданий 300 руб акцию Х5 подтверждает кейс крепкой внутренней истории Наш таргет на 12 мес 4385 руб акцию ЕкатеринаКрылова эмитенты X5 Аналитический центр ПСБ

Сбер наращивание портфеля при сохранении высокой эффективности Сбербанк в октябре 2025 г заработал 150 млрд руб 11 5 к октябрю 2024 г за 10 месяцев 2025 г 1 42 трлн руб 6 9 г г Банк продолжает активно наращивать кредитный портфель на фоне смягчения ДКП ЦБ РФ прирост портфеля юрлиц третий месяц подряд превышает 2 2 6 в октябре Ускоряется рост розничного портфеля за счет ипотеки 1 5 м м против 1 1 м м в сентябре Процентная маржа NIM несмотря на существенную долю активов с плавающими ставками остается стабильно высокой Кредитный риск без существенных изменений показатель COR в октябре составил 1 4 против 1 6 в сентябре за 10 месяцев остался без изменений 1 5 Наше мнение Сбер устойчиво идет на обновление рекорда по чистой прибыли в 2025 г 1 65 трлн руб Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес на уровне 383 руб с потенциалом роста 34 ДмитрийГрицкевич эмитенты SBER Аналитический центр ПСБ

Спрос на валюту вырос Из обзора рисков финансовых рынков подготовленного Банком России следует что в октябре спрос на иностранную валюту со стороны небанковских юридических лиц заметно вырос 10 м м и 4 г г и по объему обновил максимум с декабря 2024 года Рост спроcа юрлиц на валюту скорее всего связан с сезонным расширением активности импортеров Но фиксируются и другие процессы Так в октябре почти в два раза выросли нетто покупки иностранной валюты физическими лицами до 2 млрд при среднем объеме за январь сентябрь около 1 млрд Рост покупок валюты ЦБ пояснил разовыми факторами характерными для ограниченного круга физических лиц направивших средства на валютные депозиты За октябрь прирост остатков на банковских счетах физлиц в иностранной валюте увеличился более чем в 7 5x относительно сентября составив 2 9 млрд Таким образом рост спроса на иностранную валюту был системным Однако он не привёл к ослаблению рубля так как одновременно заметно выросли продажи валюты со стороны экспортеров крупнейшие экспортеры в октябре увеличили их на 68 м м и практически восстановили объемы до средних уровней за последние 12 месяцев Наше мнение Активность на внутреннем валютном рынке заметно выросла однако это не привело к его разбалансировке Триггером роста активности по всей видимости стала комбинация сезонных и геополитических факторов По нашим оценкам до конца года не стоит рассчитывать на заметное снижение активности импортеров а вот наращивание предложения иностранной валюты экспортерами может быть под вопросом Также непонятно насколько длительным будет повышенный спрос на валюту со стороны ограниченного числа физических лиц В таких условиях мы сохраняем прогноз постепенного смещения стоимости юаня в диапазон 11 5 12 рублей и прогнозный таргет на конец года в районе 12 12 2 рублей ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

Сегодня МосБиржа возобновила торги российскими акциями Ozon Напомним что в конце сентября в связи с редомициляцией компании торги расписками Ozon были приостановлены для проведения их конвертации в бумаги российской МКПАО Озон Как и ожидалось торги акциями Ozon открылись со снижением под навесом предложения В моменте бумаги теряли около 8 по отношению к последней цене закрытия в сентябре Сейчас котировки находятся на уровне 3950 рублей 4 47 восстановив часть утраченных позиций Наше мнение Сильные финансовые результаты дивиденды а также обратный выкуп могут достаточно быстро нивелировать эффект навеса предложения после переезда Кризис идей на рынке акций также может сыграть в пользу бумаг МКПАО Озон Наш прогноз на 12 мес 5198 руб акцию эмитенты OZON Аналитический центр ПСБ

Ozon отчитался по МСФО за третий квартал 2025 года Результаты оцениваем как крепкие Ключевые показатели Оборот GMV включая услуги 1 1 трлн руб 53 г г Выручка 258 9 млрд руб 69 г г Скорр EBITDA 41 5 млрд руб 3 1x г г Рентабельность 15 5 8 3 год назад Чистая прибыль 2 9 млрд руб убыток в 0 7 млрд руб год назад Кроме того маркетплейс сообщил о запуске программы обратного выкупа ценных бумаг в целях реализации и поддержания долгосрочной программы мотивации сотрудников основанной на акциях Программа продлится до конца 2026 года ее объем составит до 25 млрд руб Наше мнение Росту GMV способствовали увеличение количества заказов 80 г г до 668 млн и частотности покупок 34 заказа против 25 год назад плюс наращивание количества активных покупателей на 18 г г до 63 млн Драйвят выручку услуги 69 г г до 161 6 млрд руб и проц выручка сегмента финтеха х2 6 раза до 34 5 млрд руб Скорр EBITDA выросла вслед за выручкой а за счет контроля над ростом операционных расходов и наращивания выручки увеличилась существенно и рентабельность скорр EBITDA В свою очередь рентабельность скорр EBITDA как доля от GMV с учетом услуг выросла на 2 0 п п г г и составила 3 8 благодаря значительному росту валовой прибыли Чистая квартальная прибыль у Ozon отмечается уже второй квартал подряд Росту показателя способствовало существенное увеличение операционной прибыли и положительный эффект от признания отложенных налоговых активов Компания на фоне таких результатов повысила ключевые ориентиры на этот год GMV с учетом услуг вырастет на 41 43 г г ранее ок 40 скорр EBITDA составит 140 млрд руб 100 120 млрд руб ранее Выручка финтеха вырастет на 110 80 ранее Напомним что завтра ожидается старт торгов акциями Ozon на МосБирже после паузы в связи с редомициляцией Сильные финансовые результаты повышение годовых таргетов дивиденды а также обратный выкуп все эти факторы говорят в пользу того что неизбежный после переезда навес предложения может быть нивелирован достаточно быстро В условиях кризиса идей на рынке бумаги МКПАО Озон могут стать как раз тем самым бриллиантом Наш прогноз на 12 мес 5198 руб акцию ЕкатеринаКрылова эмитенты OZON Аналитический центр ПСБ

Московская биржа раскрыла информацию о торгах в октябре 2025 года Ключевые показатели Общий объем торгов 173 трлн руб 6 м м 23 г г рынок акций 3 трлн руб 13 м м 6 г г рынок облигаций 3 6 трлн руб 5 м м 96 г г денежный рынок 132 4 трлн руб 6 м м 19 г г деривативы 17 6 трлн руб 25 м м 90 г г Наше мнение Всплеск годовой динамики на рынке облигаций обусловлен снижением ключевой ставки На рынке акций изменения считаем умеренными что связано с внешней конъюнктурой и дефицитом идей Результаты оцениваем умеренно позитивно так как динамика по общим оборотам замедлилась по сравнению с сентябрем На Московскую биржу смотрим положительно считая ее бизнес устойчивым на операционном уровне Таргет на 12 месяцев сохраняем на уровне 245 руб ЕкатеринаКрылова эмитенты MOEX Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 27 октября 1 ноября Рынок акций Рынок акций потерял 2 2 но удержался выше круглого уровня в 2500 пунктов по индексу МосБиржи Обороты за длинную неделю были невысокими сказывались отсутствие как таковых идей для направленного движения временное затишье на геополитическом фоне В перспективе следующей недели мы не ждем особых движений на рынке ввиду короткой рабочей недели во вторник торгов не будет и дефицита идей Полагаем что индекс МосБиржи будет держаться в зоне 2480 2550 пунктов Валютный рынок Во второй половине недели курсовые котировки сместились в верхнюю часть текущего торгового диапазона 11 11 5 руб за юань В целом на внутреннем валютном рынке сохраняется повышенная волатильность которая характерна как для биржевого так и для внебиржевого сегментов Поступательность общего тренда и одновременная волатильность с одной стороны указывают на общую сбалансированность рынка с другой на его чувствительность к действиям крупных участников которые похоже достаточно активны в последние недели На предстоящей короткой неделе ждём что торги закрепятся в верхней части диапазона 11 11 5 рублей Нефть Brent за неделю потеряла 1 ближайший фьючерс торгуется чуть выше 64 В фокусе заседание ОПЕК где квоты могут быть снова увеличены но незначительно Тема с профицитом нефти в мире остается актуальной но с учетом некоторого обострения на геополитическом фоне цены на нефть могут попытаться выйти вверх за пределы 65 Дополнительно в плюс может сыграть и снижение ставок ФРС Подробнее итогинедели Аналитический центр ПСБ

Экономика продолжает остывать В октябре индекс PMI снова показал снижение деловой активности в обрабатывающей промышленности Индикатор уже пятый месяц подряд остается заметно ниже 50 п что указывает на спад При этом индекс в октябре снизился незначительно до 48 п 0 2 п Компании фиксировали очередное падение продаж и снижали производство на фоне охлаждения спроса и финансовых трудностей у клиентов В то же время спрос на экспортных рынках вырос Бизнес продолжил концентрировать внимание на сокращении издержек ограничивая траты на персонал закупки сырья и запасы Это позволило снизить отпускные цены для поддержки реализации продукции Устойчиво позитивные ожидания производителей на годовую перспективу начали ухудшаться и опустились до минимумов с мая 2022 года Пока нет сигналов на улучшение ситуации в обработке несмотря на уже заметное снижение ключевой ставки в текущем году с 21 до 16 5 Очень длительным был период свехжесткой ДКП а перспективы медленной нормализации ценовых условий на кредит начали подтачивать оптимизм бизнеса что усложнит возврат экономики на траекторию устойчивого роста после снижения инфляции При этом бизнес всё активнее использует оптимизационную стратегию Исходя из сигналов индикатора цикл смягчения ДКП целесообразно продолжать ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

Рост доходов населения замедлился но остаётся динамичным В III кв реальные доходы населения выросли на 6 3 г г 9 9 во II кв За январь сентябрь рост составил 8 г г Реальные располагаемые доходы показывают более скромное замедление 8 5 г г в III кв 10 4 г г за II кв За 9 мес 2025 г они выросли на 9 2 г г Опережающий рост реальных располагаемых доходов связан с отстающей динамикой обязательных расходов населения процентов по кредитам налогов страховок и т д Несмотря на торможение динамики реальных доходов их темпы роста остаются очень высокими Причем Росстат существенно улучшил статистику за второй квартал за счет повышения оценок по доходам от предпринимательства сбережений и социальным выплатам Первоначальная оценка 5 6 пересмотрена до 9 9 Около 50 вклада в динамичное расширение реальных доходов населения формируется ростом оплаты труда 60 в структуре доходов Чуть более трети вклада в рост реальных доходов в III кв обеспечили социальные выплаты Остаток доходы от предпринимательства и прочие источники Доходы от собственности в III кв в реальном выражении снизились хотя в номинале практически не изменились сработал эффект снижения дивидендных выплат и перехода ЦБ к снижению ключевой ставки В IV кв реальный спад доходов от собственности вероятно продолжится Примечательно что государству удалось неплохо нарастить социальные выплаты а предприниматели фиксируют хороший реальный рост доходов на фоне сильного охлаждения экономической активности Наше мнение Торможение роста доходов в III кв в основном обеспечено снижением прироста обеспеченного поступлениями за оплату труда примерно на 1 3 В IV кв тренд к торможению скорее всего продолжится что обеспечит дальнейшее замедление доходов населения Это должно оказать положительное влияние на склонность ЦБ к дальнейшему поступательному смягчению ДКП Отметим что для экономики замедление роста доходов населения фактор поддержания низкой динамики ВВП ДенисПопов макро Аналитический центр ПСБ

Вчера Фикс Прайс отчитался по МСФО за 9 месяцев 2025 года Ключевые результаты Чистая прибыль 6 4 млрд руб сократилась в 2 раза Выручка за 9 месяцев 227 78 млрд руб 5 г г Розничная выручка 199 8 млрд руб 9 4 г г Оптовая выручка 28 млрд руб 18 2 г г Скорр EBITDA по МСФО 16 26 45 млрд руб 13 4 г г Рентабельность 11 6 14 1 годом ранее Наше мнение Отчетность Фикс Прайс оцениваем негативно LfL выручка растет слабо в отчетном периоде прибавила всего 1 3 с учетом эффекта високосного года без его учета LfL увеличился на 1 Средний чек также вырос всего на 5 5 Рост операционных расходов по итогам 9 месяцев SG A от выручки вырос до 20 1 с 17 3 годом ранее оказывает давление на маржу На сокращение чистой прибыли повлиял многократный рост чистых финансовых расходов до 3 9 млрд руб против 383 млн руб годом ранее Долговая нагрузка увеличилась до 0 7х против 0 6х на 31 декабря прошлого года На данный момент считаем бумаги Фикс Прайса неинтересными для инвестиций Предпочитаем им акции других компаний из ретейл сектора например ИКС 5 или Ленту ЕкатеринаКрылова эмитенты FIXR Аналитический центр ПСБ