CША ставки SP инфляция Поезд без тормозов В сентябре маржинальный долг на американском рынке взлетел еще на 66 8 млрд до 1 126 трлн за последние 4 месяца объем маржинальных позиций взлетел на рекордные для рынка СЩА 276 млрд При этом объем свободного кэша на счетах вырос всего до 194 млрд соотношение долга и кэша держится на близко к рекордным 5 8 кредитное плечо на рынке максимальное Хотя в октябре рынок видимо немного разгрузили но скорее всего не сильно Пока рынок растет рекордное кредитное плечо на рынке только подгоняет этот рост причем в последние несколько месяцев прирост маржинального долга сильно ускорился опережая рыночную динамику что говорит о росте значимости этого фактора движения Конечно подогревает ситуацию рекордный объем байбэков на рынке компании анонсировали около 1 1 трлн а JPM ждет еще их роста в будущем Но пока большинство рынков совершенно нечувствительны к каким либо рискам что заметил даже МВФ в своем обзоре финстабильности Риски для финансовой стабильности остаются повышенными Модели оценки показывают что цены рисковых активов значительно превышают фундаментальные показатели что повышает риск резких коррекций truecon
gold доллар инфляция ставки Золотая лихорадка набирает обороты причем именно в рознице Крупнейший в Японии розничный торговец золотом приостановил продажу небольших золотых слитков как минимум на месяц не сумев удовлетворить ажиотажный спрос вызванный ростом стоимости металла до рекордных максимумов Компания Tanaka Precious Metal Group Co заявила в четверг о приостановке продаж золотых слитков весом от 5 до 50 граммов и платиновых слитков весом от 5 до 10 граммов Но не только даже глава JPM Дайон неохотно согласился с тем что В таких условиях оно легко может вырасти до 5000 10 000 долларов Это один из немногих случаев в моей жизни когда иметь золото в портфеле более менее разумно добавив что сам не покупает т к это стоит 4 В общем то ажиотажный инвестиционный спрос сейчас основной двигатель процесса Забавный момент сейчас при текущей цене золота 4 3 тыс долларовая денежная масса М2 это 5 2 млрд унций 162 тыс тонн впервые с 1980 х опустились до этого уровня и это уровни первой стагфляционной волны 1970 х P S Но вообще такая эйфория розницы на рынке как правило предвестник конца ралли truecon
рубль нефть fx БанкРоссии Банк России сегодня опубликовал данные по внешней торговле хотя как то интерпретировать данные в контексте курса сложно денежные потоки и товарные могут сильно расходиться но импорт в августе присел до 24 1 млрд минимум за 5 месяцев Экспорт тоже упал с аномальных 38 млрд в июле до 31 5 млрд в августе Хотя делать какие то объективные выводы по курсу иp этих колебаний сложно разве что общие тенденции говорят о том что импорт остается относительно слабым Из факторов за рубль сдержанный импорт бюджетное правило и зеркалирование продажи ЦБ экспорт золота низкие транзакционные издержки слабый инвестиционный спрос на валюту ушел в квазивалюные облигации высокие ставки в рублях Против рубля сокращение экспорта предновогодний спрос на валюту сезонный рост импорта в 4 квартале который впрочем может быть слабее обычного из за нежелания компаний наращивать склад перед повышением НДС и слабой инвестиционной активности При этом в банковской системе существенно выросла валютная ликвидность валютные депозиты за январь август выросли на 16 млрд а за сентябрь еще на 16 млрд по предварительным данным М2 А ситуация с рублевой ликвидностью будет становиться более жесткой к концу года В этом плане пока не так много факторов чтобы рублю ослабляться P S В октябре экспортерам еще предстоит платить НДД 0 3 трлн что может локально обеспечивать рублю дополнительную поддержку truecon
Китай экспорт юань экономика нефть Китайская торговля в сентябре снова неплозо Экспорт вырос до 328 6 млрд 8 3 г г импорт тоже подрос и составил 238 1 млрд 7 4 г г в итоге положительное сальдо внешней торговли составило 90 5 млрд по сравнению с 81 7 млрд годом ранее В сумме за последние 12 месяцев сальдо торговли составило 1 18 трлн Если смотреть с поправкой на сезонность то импорт начал подрастать экспорт держится вблизи исторических максимумов Сильное падение экспорта в США 16 9 г г по итогам первых трех кварталов года было полностью компенсировано ростом экспорта в Азию и ЕС Китай в третьем квартале наращивал импорт нефти в среднем он составил 11 7 mb d что на 0 7 mb d выше чем годом ранее средняя импортная цена держалась в районе 68 за баррель простив 82 за баррель годом ранее Импорт Китая из России вырос в сентябре до 10 96 млрд а вот экспорт Китая в Россию слабоват 8 87 млрд В итоге сальдо торговли осталось для России положительным и составило 2 09 млрд с начала года оно составило 16 5 млрд Но товарооборот относительно прошлого года снизился на 9 4 г г В целом китайская торговля оставалась на удивление устойчивой падение экспорта в США с лихвой компенсируется экспортом в другие регионы Заметно некоторое оживление импорта в последние месяцы Для России ситуация в торговле с Китаем несколько улучшилась в сентябре за счет наращивания поставок нефти truecon
Минфин дефицит инфляция бюджет Бюджет в сентябре снова был профицитным Данные по итогам августа несколько пересмотрели вниз положительное сальдо бюджета составило не 0 69 а 0 43 трлн в сентябре тоже был профицит 0 4 трлн это чуть лучше ожидаемого но пересмотр сентября это лучше компенсирует Доходы бюджета в сентябре выросли до 3 21 трлн 1 4 г г годовой прирост резко замедлился за счёт ненефтегазовых доходов Нефтегазовые доходы составили 0 58 трлн 24 6 г г чуть выше ожиданий в октябре добавится НДД Ненефтегазовые доходы составили 2 63 трлн 6 2 г г годовой прирост резко замедлился с августа когда было 16 1 г г Расходы приходят в норму и составили 2 8 трлн 6 1 г г Годовой прирост резко замедляется до недавнего времени он был почти 20 Положительное сальдо бюджета за сентябрь составило 0 4 трлн а за январь сентябрь дефицит составил 3 79 трлн сократился относительно августовских оценок За последние 12 месяцев доходы бюджета 37 4 трлн новый план 37 1 трлн расходы растут быстрее и составили 45 2 трлн план 42 8 трлн но в этих расходах есть авансы если их убрать траектория расходов идет в район ожидаемых 43 трлн Накопленный за 12 месяцев дефицит расширился до 7 8 трлн новый план 5 7 трлн Я пока все же ждал бы общего дефицита чуть больше плана Банк России опубликовал свой обзор по ДКУ ДКУ оставались жесткими в сентябре произошло усиление жесткости ИО снизились ставки выросли Депозитные ставки снижались быстрее кредитных Рост требований к организациям в сентябре был ниже чем в июле августе Небольшой рост кредитов населению продолжился Прирост депозитов населегия замедлился в августе сентябре отчасти из за сезонности до ноября включительно идёт сезонное снижение депозитной активности Достаточно сдержанный тон но ДКУ ужесточились а прирост корпкредита замедлился Из выступлений на Финополисе подход по ДКП осторожный аккуратный решения не предопределены пространство для снижения ставки остаётся прогнозы по траектории ключевой ставки на следующий год мы будем уточнять бензин временный фактор но может влиять на ИО они к сожалению остаются на повышенном уровне Хотя ещё будут данные пауза в октябре пока основной сценарий но и пространство для снижения ставки на 2 пп до 15 за ближайшие 4 заседани тоже остаётся в силе truecon
БанкРоссии кредит банки ставки инфляция Предварительные данные от Frank RG по выдаче кредитов населению за сентябрь зафиксировали практически неизменные объемы выдачи на уровне 946 8 млрд 0 1 м м 12 5 г г Выдачи ипотеки немного подросли до 399 2 млрд 2 5 м м и 9 г г драйвером здесь остается льготная ипотека выдачи которой около 0 3 трлн в месяц и обеспечивают основной объем Кредит наличными немного остыл после сезонного всплеска в августе выдачи составили 324 млрд 10 3 м м и 24 7 г г В августе присутствовал сезонный всплеск кредита сейчас такое же сезонное снижение но все же объем выдачи постепенно подрастает Оживление в автокредитовании продолжилось выдано кредитов на 199 млрд 15 1 м м и 19 7 г г Кредит и продажи подросли на волне ожидания очередного изменения утильсбора с 1 ноября В октябре вероятно активность сохранится но это временные реакции В целом можно говорить о постепенном оживлении кредитования хотя по большей части все же ситуация здесь поддерживается льготной ипотекой и локальным всплеском автокредитования Большого влияния на решения Банка России это оказывать не должно truecon
Минфин fx бюджет рубль Минфин в октябре снова ожидает небольшого недобора нефтегазовых доходов бюджета в объеме 26 9 млрд но в сентябре получил на 13 млрд больше ожидаемого Поэтому с 7 октября 2025 года по 7 ноября 2025 года планируется продать валюты из ФНБ на скромные 13 9 млрд или 0 6 млрд в день Вместе с операциями Банка России по зеркалированию 8 9 млрд в день общий объем продаж составит 9 5 млрд в день после 10 3 млрд в сентябре Изменения крайне незначительны поэтому влияние на курс значимо не изменится При этом нефтегазовые доходы бюджета в сентябре выросли до 582 5 млрд с 505 млрд в августе но в основном за счет сокращения компенсаций по демпферу акцизу и экспортной пошлине на газ а объем НДПИ значимо не изменился В октябре будут платить НДД 0 3 трлн Минфин уж в новом проекте повысил оценку НГД до 8 65 трлн 0 3 трлн в этой части бюджет в рамках ожиданий truecon
БанкРоссии ставка инфляция экономика Летний период сезонного снижения инфляции завершился недельная инфляция ускорилась до 0 13 н н а начала сентября цены прибавили 0 34 Бензин и помидорная инфляция добавляют остроты процессу С начала года цены прибавили 4 29 годовая инфляция остается в районе 8 г г По оценке Банка России его цели 4 соответствует в сентябре инфляция 0 09 м м У меня выходит что сентябрьская инфляция могла ускориться до 7 SAAR квартальная 6 5 SAAR против прогноза ЦБ 8 5 SAAR Движение идет в рамках траектории прогноза ЦБ 6 7 на конец года ближе к нижней границе Отчет по экономике хоть и зафиксировал слабый рост ВВП в августе 0 4 г г и 1 г г за январь август но не все упирается в ВВП рост в обработке за август ускорился до 2 4 г г Рост потребления ускорился до 2 9 г г безработица упала до нового минимума 2 1 а рост з п в июле составлял 16 г г правда в августе все же похоже немного притормозили Данные ККТ за сентябрь говорят об ускорении в номинале до 9 9 г г спрос пока остается устойчивым данные подтверждают оживление розницы в конце лета начале осени В целом учитывая оживление кредитной активности хотя сентября пока нет посмотрим и бюджетную конструкцию вероятность сохранения ставки в октябре только возросла truecon
прогноз Россия инфляци экономика Минэк пересмотрел макроэкономический прогноз и сделал его более реалистичным понизив прогноз роста экономики на 2025 год до нижней границы прогноза Банка России 1 и инфляции до 6 8 Темпы рост ВВП пересмотрены до 1 в 2025 году было 2 5 1 3 в 2026 году 2 4 и 2 8 в 2027 году 2 8 Инфляция 6 8 в 2025 году было 7 6 и 4 в 2026 2028 годах Курс доллара 86 1 в 2025 году было 94 3 92 2 в 2026 году 100 2 и 96 8 в 2027 году 103 5 Странноватым выглядит сильный пересмотр вниз импорта в реальности более сильный рубль все же из за более низкого устойчивого фонового оттока капитала скорее чем из за импорта truecon
США инфляция пошлины ФРС Кризис Скидок пока не дают Импортные цены в США за август выросли на 0 4 м м за последний год цены не изменились Годовая динамика цен в основном обусловлено слабостью рынка сырья в частности снижением цен на нефть и нефтепродукты относительно августа прошлого года Если смотреть по странам и регионам то импортные цены в США в августе 2 1 м м UK 2 м м АСЕАН 0 6 м м Китай 0 5 м м ЕС и Канада 0 3 м м Мексика 0 2 ЛатАм из за большой доли сырья Учитывая что цены на импорт фиксируются в статистике до начисления пошлин очевидно но практически весь эффект от пошлин остается внутри экономики США Этот эффект абсорбируют американские компании в большей степени и потребитель пока в меньшей степени т е сами пошлины как налог ложатся на резидентов США Оценить рост средних ставок пошлин за август можно будет позднее но предварительно они должны подрасти до уровня 12 13 в среднем от объема импорта truecon
