InvestHeroes

Фосагро как дела у компании PHOR Фосагро одним из последних отчитался об итогах 2025 г среди публичных компаний При этом впервые за длительное время были опубликованы только финансовые результаты без операционных данных С начала года цены на удобрения выросли из за конфликта на Ближнем Востоке Кратко рассмотрим результаты компании и разберемся интересны ли их акции для покупки Финансовые результаты за 4К 2025 г Выручка снизилась на 3 г г до 132 млрд руб Компания не раскрыла объемы продаж По планам менеджмента производство удобрений по итогам 2025 г должно было вырасти на 6 г г до 12 5 млн т Цены на удобрения в долларах выросли г г в 4 квартале средняя цена DAP MAP была на 18 выше на карбамид на 5 выше Однако укрепление рубля полностью нивелировало этот рост рублевые цены на DAP MAP и карбамид оказались на 6 и 16 ниже г г Скорр EBITDA снизилась на 27 г г до 35 млрд руб При снижении выручки на 3 г г себестоимость выросла на 11 г г коммерческие и административные расходы выросли на 16 г г В результате рентабельность скорр EBITDA снизилась на 8 п п г г до 27 Основной вклад в увеличение себестоимости вносят рост расходов на серу и серную кислоту 303 г г хлористый калий 77 г г и газ 41 г г FCF был отрицательным и составил 30 млрд руб против 7 млрд руб в 4К 2024 г из за снижения EBITDA и оттока денежных средств в оборотный капитал Чистый долг вырос до 321 млрд руб против 255 млрд руб на конец 3К 2025 г Коэффициент Чистый долг EBITDA также увеличился до 1 6х против 1 3х на конец 3К 2025 г Взгляд на компанию Конфликт на Ближнем Востоке привел к росту цен на карбамид т к на этот регион приходится около 40 мирового экспорта средняя цена за первые 4 месяца 2026 г выросла на 42 г г до 492 за тонну текущая цена составляет 720 111 с начала года Из за укрепления курса в рублях цены выросли меньше 20 г г до 38 3 тыс руб за тонну Однако основным продуктом Фосагро являются фосфатные удобрения около 9 9 5 из 12 5 млн т Средняя цена на фосфаты за 4М 2026 г выросла на 23 г г до 690 за тонну текущая цена составляет 825 28 с начала года В рублях цены выросли всего на 4 г г до 53 9 тыс руб за тонну При этом цены на серу и серную кислоту основное сырье для производства фосфатов ускорили рост после начала конфликта на Ближнем Востоке С начала года цена на серную кислоту выросла почти в 4 раза с 60 70 до 250 за тонну В результате тенденция последних кварталов когда расходы растут быстрее выручки может сохраниться в ближайшее время поэтому мы осторожно оцениваем перспективы Фосагро и не считаем их акции привлекательными для покупки по текущим ценам

Рубль будет крепчать рубль Минфин объявил объем покупок валюты и золота с 8 мая по 4 июня Он составит 110 3 млрд руб по 5 8 млрд руб в день Прогнозы аналитиков располагались в интервале 300 400 млрд руб 15 21 млрд руб в день Сильное расхождение объясняется существенным недобором нефтегазовых доходов в апреле Консенсус ожидал доходы на уровне 1 2 трлн руб а фактический результат составил 856 млрд руб Основное расхождение вызвано более низкими поступлениями в рамках НДД налог на добавленный доход который в апреле уплачивали за 1 кв 2026 Также сказались высокие выплаты производителям нефтепродуктов в рамках демпферного механизма Вместе с продажами ЦБ на уровне 4 6 млрд руб в день в рамках зеркалирования инвестиций из ФНБ совокупные нетто покупки составят 1 2 млрд руб в день Сильно ниже чем ждал рынок 10 5 16 5 млрд руб в день Вкупе с рекордным нетто лонгом физ лиц во фьючерсах на валюту мы можем увидеть дальнейшее укрепление рубля в ближайшее время т к впереди нас ждут продажи большой валютной выручки от экспортеров Импорт остается слабым Stay tuned

Результаты ритейлеров за 1 квартал 2026 аналитика Почти все публичные ритейлеры отчитались за 1 кв 2026 г Мы видим замедление роста выручки и снижение трафика на фоне замедления продуктовой инфляции 5 6 и потребительских расходов 2 4 г г В этом посте посмотрим на нескольких эмитентов из сектора и поделимся ожиданиями на 2026 г Х5 Замедление роста Лидер на рынке увеличил выручку на 11 г г в 1 кв 2026 г что было хуже динамики в 4 кв и 3 кв 2025 г 15 г г и 19 г г соответственно Сдерживающий эффект оказывает замедление LFL продаж из за оттока трафика По итогам 1 квартала неприятным сюрпризом стал отток трафика в основном формате Х5 Пятерочке 78 в выручке в 2025 г на 2 г г Также трафик снизился на 1 г г в формате супермаркетов Перекресток Магнит Темп роста продаж остается двузначным В 4 кв 2025 г рост выручки составил 16 г г против 15 г г в 1П 2025 г а в 1 квартале рост составил 13 г г Поддержку динамике продаж оказало ускорение по открытиям магазинов и рост плотности продаж выручки на 1 кв м В 2025 г было открыто 2521 магазин и 3124 прошло реновацию что составляет ок 17 торговой сети По данным Сбербанка среди опрошенных растет привлекательность Магнита против Пятерочки Это связывают с лучшим ценообразованием в Магните Если по итогам 1П 2026 г трафик Магнита будет положительным а у Пятерочки мы увидим отток трафика то тезис аналитиков Сбербанка подтвердится Это будет негативно для кейса Х5 Лента M A драйвят рост выручки Последние пару лет Лента была остается одним из лидеров по росту выручки за счет сделок M A Так в 2025 г выручка выросла на 24 г г против 44 г г годом ранее В 1 кв 2026 г выручка выросла на 23 г г LFL продажи группы также растут на уровне инфляции и в 1 квартале выросли на 7 г г Среди форматов группы Лента лучшую динамику продаж демонстрируют супермаркеты 30 г г и магазины у дома 26 г г Такая динамика объясняется в т ч активным открытием магазинов 20 и 34 соответственно и приобретением сети Реми в конце 2025 г Fix Price Продолжающаяся стагнация Сеть продолжает демонстрировать слабые операционные результаты выручка растет ниже инфляции несмотря на расширение торговой площади на 9 г г в 1 квартале 2026 г Это вызвано оттоком трафика 6 г г в 1 квартале на фоне конкуренции с маркетплейсами Henderson Нелучшее время Выручка в 1 квартале выросла на 4 г г что было хуже динамики в 4 кв 2025 г на уровне 7 и на уровне 22 г г в 3 кв 2025 г Как мы говорили ранее это связано с оттоком трафика из ТЦ и ростом экономности населения Весь Fashion ритейл сейчас проходит непростой период потребитель переходит в онлайн в поисках самой низкой цены Общие тренды и ожидания на 2026 г По всем эмитентам отрасли видим снижение операционной рентабельности из за роста расходов темпами выше инфляции на полке особенно ФОТ и аренда Также давление оказывают инвестиции в расширение торговых площадей Основные игроки несмотря на снижения чистой прибыли продолжают активно инвестировать как в органическое развитие так и в M A Будущие годы станут окончательным этапом консолидации рынка и укрупнения топ 10 игроков на рынке В условиях когда покупатель ищет лучшее ценовое предложение выигрывают крупные эффективные сети который за счет эффекта масштаба и лучших условий могут предложить более выгодную цену Компании продолжат инвестировать в промо и маркетинг тем самым жертвуя своей маржинальностью для привлечения трафика В 2026 г мы ожидаем увидеть те же тренды что и в конце 2025 г замедление потреб активности рост экономности Согласно исследованию Сбербанка в 1 кв 2026 г уровень экономии приближается к кризисным периодам доля опрошенных экономящих на продуктах питания составила 68 против 68 в мае 2022 г и 69 в 3 кв 2022 г Основными способами экономии на продуктах питания остаются сокращения потребления дорогих товаров и посещение дискаунтеров Также растет популярность покупки меньшего объема продуктов питания в целом Степан Репин Senior Analyst

Фабрика ПО готовится провести IPO аналитика 30 апреля начнутся торги акциями ИТ компании Фабрика ПО которая входит в ГК Softline В этом посте кратко рассмотрим бизнес компании поговорим про параметры IPO и поделимся нашим взглядом на эмитента Кратко о бизнесе Фабрики ПО Фабрика ПО FabricaONE AI один из крупнейших игроков на рынке заказной разработки и тиражного ПО Компания входит в группу Softline примерно 50 бизнеса группы Фабрика ПО предоставляет услуги по заказной разработке ПО реализации тиражного ПО занимается консалтингом и системной интеграцией В 2025 г выручка компании составила 25 5 млрд руб 13 г г Выручка от заказной разработки достигла 70 доходы от консалтинга и интеграции 18 от тиражного и промышленного ПО 12 По прогнозам менеджмента Фабрики ПО в 2025 2028 гг CAGR выручки составит 18 22 в год EBITDA по итогам 2025 г составила 4 8 млрд руб 20 г г рентабельность выросла до 19 с 17 в 2024 г Менеджмент компании ожидает что рентабельность EBITDA в среднесрочной перспективе вырастет до 24 28 На конец 2025 г долговая нагрузка составила 0 3х ЧД EBITDA В среднесрочной перспективе уровень долговой нагрузки по прогнозам менеджмента не будет превышать 1 0х ЧД EBITDA Долг может привлекаться для проведения сделок M A Дивидендная политика подразумевает выплату 25 50 от чистой прибыли за вычетом капитализированных расходов NIC по итогам полугодия не реже 1 раз в год Факторы инвестиционной привлекательности Присутствие на растущем рынке целевой рынок оценивается примерно в 700 млрд руб с прогнозируемым CAGR около 13 до 2032 г Лидерство в сегменте заказной разработки с долей 11 Сильный ИИ фокус искусственный интеллект лежит в основе продуктов и сервисов доля ИИ выручки растет и является ключевым драйвером маржинальности Комплексная платформа компания предлагает полный цикл цифровой трансформации Высокие финансовые показатели Активная стратегия M A Параметры IPO В рамках размещения инвесторам будут предложены акции дополнительной эмиссии Индикативный объем размещения составляет не менее 2 млрд руб что соответствует 80 млн акций около 14 уставного капитала без учета привлекаемых средств Все привлеченные в ходе размещения средства будут направлены на финансирование дальнейшего роста и масштабирования бизнеса cash in Действующие акционеры не планируют продавать акции в рамках IPO и намереваются сохранить значимую долю в капитале после размещения В рамках IPO предполагается механизм стабилизации в объеме до 15 размещения на срок 30 дней после начала торгов Сбор заявок начинается 23 апреля и должен завершиться 29 апреля Старт торгов запланирован на 30 апреля под тикером FIAI Акции Фабрики ПО получат второй уровень листинга По состоянию на 23 апреля ценовой ориентир размещения составляет 25 рублей за одну акцию что соответствует рыночной капитализации компании в размере 14 млрд руб без учета средств привлекаемых в ходе IPO Окончательная цена будет установлена СД и раскрыта не позднее 30 апреля 2026 г Наше мнение Мы осторожно смотрим на бизнес Фабрики ПО Скептически оцениваем гайденс компании по росту выручки двузначными темпами в следующие несколько лет Для нас остается неясной мотивация менеджмента Фабрики и ГК Softline по выходу на публичной рынок Ориентируясь на уровень в 25 руб акцию мы оцениваем выход компании по 3 3х EV EBITDAC 2026 что по нашему мнению очень дешево для компаний из ИТ сектора Степан Репин Senior Analyst

Потребительский сектор по итогам 1 квартала 2026 аналитика Продолжаем регулярный обзор потребительского сектора В этом посте поговорим про статистику за 1 квартал 2026 г Потребительские расходы в целом растут но динамика среди категорий неоднородная В марте общие потребительские расходы выросли на 8 5 г г до 7 5 трлн рублей в т ч на 5 8 г г выросли расходы на непродовольственные товары и на 6 0 г г выросли расходы на продовольственные товары В реальном выражении общие расходы выросли на 2 4 г г в непрод товарах на 2 6 г г а в продовольствии на 0 5 г г По итогам всего 1 кв 2026 г расходы выросли на 8 3 г г на 4 5 г г выросли расходы на непрод товары и на 6 6 г г в продовольствии Отметим что на динамику расходов особенно в непродовольственной категории влияет рост НДС с 1 января 2026 г с 20 до 22 С учетом корректировки на увеличение НДС рост расходов в непрод товарах мог составить 2 8 г г Между категориями динамика была более волатильной Так по итогам 1 квартала расходы в категории электроники ували на 17 г г в строительстве и ремонте на 13 г г в одежде и обуви на 6 г г и в бытовой технике на 5 г г с учетом корректировки на НДС Такое падение лишний раз подтверждает аргумент об ослабевании потребительского спроса особенно в категориях не первой необходимости Индекс потребительских настроений в марте практически не изменился ИПН в марте 2026 г составил 98 2 пунктов против 97 7 п в феврале и 100 6 п в январе Без значительных изменений остались и ожидания респондентов и их оценки текущего состояния Индекс текущего состояния в марте был равен 87 9 пунктов 0 3 п м м Среди его компонентов несколько повысились оценки респондентов относительно изменения личного материального положения за последний год Оценки благоприятности текущего момента для совершения крупных покупок практически не изменились Индекс ожиданий в марте составил 105 0 п 0 6 п м м Рынок труда продолжает остывать Согласно данным Headhunter число активных вакансий в марте снизилось на 27 г г а рост числа активных резюме составил 41 г г Такой всплеск резюме объясним пассивным поиском когда соискатели имея занятость рассматривают лучшие условия При этом уровень безработицы в феврале составил 2 15 что является исторически низким значением Индекс Headhunter демонстрирующий соотношение числа вакансий и резюме в феврале вырос до 11 4 п рекорд за последние 5 лет что методике индекса сигнализирует о достижении практически крайне высокой конкуренции соискателей за рабочие места нормальный уровень индекса 4 0 7 9 п Темпы роста предлагаемых заработных плат были сдержанными По данным SberIndex темп роста медианных зарплат по всем отраслям в феврале 2026 г составил 11 г г 5 в реальном выражении против 14 г г в среднем за 2025 г Вывод Основной тенденцией последних двух лет остается растущая экономность населения Пока рост зарплат был высоким расходы росли вслед за ростом доходов Сейчас население все сильнее ощущает на себе инфляционное давление и ухудшающееся экономическое положение в стране До тех пор пока инфляционные ожидания не снизятся и ключевая ставка не дойдет до уровня который позволит наращивать потреб кредитование спрос населения будет оставаться слабым Степан Репин Senior analyst

Х5 Как дела у компании С начала года акции Х5 снизились на 12 без учета дивгэпа против роста рынка на 2 Помимо смещения внимания инвесторов на экспортеров в связи с событиями на Ближнем Востоке бумаги Х5 оставались под давлением еще нескольких факторов В этом посте поговорим по результаты компании за 2025 г перспективы на 2026 г и дадим наш взгляд на компанию Сильный отчет за 4 кв 2025 г Выручка выросла на 15 г г до 1238 млрд руб Валовая прибыль выросла на 20 г г до 303 млрд руб Рентабельность увеличилась до 24 5 против 23 5 в 4 кв 2024 г EBITDA выросла на 51 г г до 81 млрд руб Рентабельность увеличилась до 6 6 против 5 0 годом ранее Чистая прибыль выросла на 19 г г до 18 млрд руб Свободный денежный поток в 4 кв 2025 г вырос в 2 раза г г до 34 млрд руб При этом в целом бизнес переживает не лучшее время 1 Замедление темпов роста выручки Выручка за 2025 г выросла на 19 г г против роста на 24 г г в 2024 г В 4 кв 2025 г темп роста выручки замедлился до 15 г г Сдерживающий эффект на рост выручки оказывают слабая покупательская способность населения снижение трафика в сетях и и замедление продовольственной инфляции до 7 3 в 4 кв 2025 г против 10 0 в 3 кв и 12 4 во 2 кв и 11 7 в 1 кв 2025 г Драйвером экстенсивного роста будет оставаться расширение сети магазинов Именно поэтому основные игроки рынка в т ч и Х5 несмотря на снижение фин результатов продолжают инвестировать в открытие новых магазинов и расширения своего присутствия в новых регионах 2 Ухудшение рентабельности С 2025 г потреб активность начала заметно снижаться потребитель стал более избирательным и экономным В купе с ростом стоимости кредитования и общим ухудшением макроэкономических условий Х5 столкнулась со значительным давлением на рентабельность бизнеса Рентабельность EBITDA Х5 по итогам 2025 г снизилась до 6 1 против 6 6 в 2024 г и 7 5 в 2021 г Отметим что для ритейлеров работающих с крайне низкой маржинальностью снижение даже на несколько процентных пунктов ощущается значительно Такое снижение по нашему мнению вызвано несколькими причинами ростом доли дискаунтеров Чижик их бизнес модель рассчитана на более низкую рентабельность чем в среднем по группе ростом объема потерь продукции на фоне увеличения продаж готовой еды увеличением расходов на персонал и доставку продуктов ростом доли и глубины скидок в общем объеме продаж 3 Рост стоимости долгового финансирования В след за ростом ключевой ставки у Х5 выросли расходы по долгу Так доля процентных расходов за 2020 2024 гг составила 20 от EBIT а в 2025 г выросла в 2 раза до 40 Возросшие процентные расходы оказывают дополнительный негативный эффект на чистую прибыль Тем не менее Х5 контролирует уровень своей долговой нагрузки коэффициент чистый долг EBITDA на конец года составил 0 8х Ожидания на 2026 г По прогнозам менеджмента в 2026 г Выручка вырастет на 12 16 г г Рентабельность EBITDA составит более 6 Капитальные расходы составят 4 5 4 7 от выручки Рекомендация СД по дивидендам ожидается в мае а выплата в июне Компания намерена производить выплаты 2 раза в год примерно одинаковыми платежами Взгляд на компанию С начала года акции Х5 снизились относительно всего рынка на 14 Это было связано с ожиданиями слабого отчета с опасением по поводу реализации квази казначейского пакета акций в рынок чего фактически не было а также с наличием более интересных эмитентов в отрасли Лента Озон МД Групп Дополнительное давление уже в последние недели оказывало смещение интереса инвесторов в сторону экспортеров Сейчас же капитал из акций экспортеров вышел но не вернулся в прежнем объеме в акции внутреннего рынка несмотря на их общую фундаментальную недооценку Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию Х5 остается лидером на рынке с долей 17 продолжает активно расширяться и расти в сегменте e grocery топ 1 по обороту с долей 19 Финансовая стабильность бизнеса сохраняется несмотря на макроэкономические вызовы Степан Репин Senior Analyst

Актуальная ситуация на рынке нефти на фоне конфликта в Иране нефть Ранее мы писали о том какая ситуация сложилась на рынке нефти из за конфликта в Иране который начался 28 февраля 2026 г Напомним что с 1 марта был практически заблокирован Ормузский пролив через который ранее проходило примерно 20 8 млн барр сутки мбс нефти и нефтепродуктов 20 от всего объема предложения в мире а также около 20 от мировой торговли СПГ Актуализируем информацию по ситуации на рынке нефти США сделали временное исключение из санкций для российской и иранской нефти на месяц 13 марта США сделали на месяц исключение из санкций для российской нефти до 11 апреля но только для нефти которая уже на 12 марта находилась в море на танкерах В результате цены реализации нефти Urals выросли в портах покупателей по нашим расчетам без учета транспортных расходов дисконт составляет около 10 барр но при этом дисконт на Urals в российских портах остался на том же уровне что и до конфликта около 30 барр 21 марта США на месяц до 19 апреля сняли санкции с 140 млн барр иранской нефти которая уже находится в море В то же время США 14 марта атаковали остров Харк через который Иран экспортирует около 90 нефти и Д Трамп не исключает повторной атаки на остров Из за иранских атак Катар снизит производство СПГ на 12 8 млн т год в течение 3 5 лет 3 от мирового производства 19 марта Израиль атаковал газовое месторождение Южный Парс в Иране В ответ Иран атаковал следующие нефтегазовые объекты в Персидском заливе терминал по экспорту СПГ в Катаре порт Янбу в С Аравии через него сейчас идет экспорт нефти из Красного моря после атаки экспорт возобновился газоперерабатывающий завод в ОЭА два НПЗ в Кувейте QatarEnergy заявила что из за иранских атак производство СПГ будет снижено на 12 8 млн тонн в год на 3 5 лет Это около 3 от всего объема производства СПГ в мире 430 млн т год Катар ранее уже приостановил производство СПГ около 18 от всего объема производства СПГ в мире до окончания военных действий Совокупная мощность атакованных НПЗ в Кувейте 0 7 мбс Информации о возможном ущербе для НПЗ пока нет По нашим расчетам продажи нефти из резервов МЭА должны компенсировать дефицит на рынке примерно на месяц Иран продолжает экспорт нефти в объеме около 1 2 мбс по данным Kpler На третьей неделе марта С Аравия продолжала экспорт нефти через Красное море в обход Ормузского пролива в объеме 3 7 мбс По нашим расчетам с учетом объемов экспорта нефти из С Аравии дефицит на рынке нефти сейчас составляет около 13 1 мбс МЭА выделили из резервов 400 млн барр нефти что рассчитано на компенсацию дефицита на рынке примерно на месяц 19 марта появилось сообщение что нефть из резервов уже начала поступать на рынок При этом скорость поступления резервов на рынок под вопросом Вывод С начала конфликта в Иране цены на нефть Brent уже выросли с 70 барр на 26 февраля до 114 барр на 23 марта на 63 и достигали 120 барр 23 марта Д Трамп сделал заявление о переговорах с Ираном и допустил заключение сделки и цена на нефть Brent скорректировалась до 97 барр на 15 Затем Иран опроверг заявление Д Трампа о переговорах и цена на нефть восстановилась до 103 барр на 6 Предполагаем что из за конфликта на Ближнем Востоке в ближайшие полгода в цене на нефть Brent будет геополитическая премия консервативно около 7 20 барр Если на фоне затягивания конфликта цена на нефть продолжит расти это может привести к снижению спроса но разрушение спроса сопоставимое с дефицитом из за перекрытия Ормузского пролива может быть при ценах на Brent ближе к 150 200 барр Наталья Шангина Senior analyst

Что происходит с рублем рубль С начала марта рубль ослаб к юаню на 9 5 а к доллару на 8 Почему это произошло Ослаблению рубля к валютам предшествовал рост юаневых ставок который начался с конца января этого года На внутреннем контуре образовался дефицит юаней В отдельные дни наблюдались сильные спайки вверх Например вчера ставка в юаневом РЕПО внутри дня поднималась до 50 годовых Ситуацию усугубило решение Минфина остановить операции с юанями в рамках бюджетного правила до тех пор пока не будут принята новые вводные касательно цены отсечения нефти Это снизило предложение юаней и увеличило дефицит Дополнительно к этому видя рост мировых цен на нефть участники рынка стали ожидать начала покупок юаней в рамках бюджетного правила когда его возобновят Это ожидание могло повысить интерес к валюте у спекулятивных участников В итоге сейчас есть дефицит юаней на внутреннем контуре И пока он сохраняется рубль может продолжать слабеть А далее когда экспортеры начнут продавать выручку в апреле мае полученную от высоких цен на сырье рубль может отыграть часть падения Stay tuned

Полюс операционные и финансовые результаты за 2025 г PLZL Сегодня Полюс опубликовал операционные и финансовые результаты за 2 полугодие и весь 2025 г В этом посте кратко рассмотрим итоги года компании Операционные результаты Операционные результаты находятся около нижней границы производственного прогноза компании на 2025 г 2 5 2 6 млн унц Производство золота снизилось на 16 г г до 2 5 млн унц Реализация золота снизилась на 18 г г до 2 5 млн унц Снижение г г было ожидаемо т к оно связано с плановым сокращением производства на Олимпиаде и Благодатном из за перехода на следующие очереди и этапы карьеров Финансовые результаты Несмотря на снижение операционных результатов финансовые результаты выросли г г благодаря росту цен на золото Выручка выросла на 19 г г до 8 7 млрд EBITDA выросла на 12 г г до 6 3 млрд FCF вырос на 44 г г до 1 9 млрд доходность FCF 5 Чистый долг вырос до 7 1 млрд против 6 5 млрд на конец 1П 2025 г Коэффициент ЧД EBITDA составил 1 1х против 1 0х на конец 1П 2025 г Взгляд на компанию Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции Полюса т к в настоящий момент считаем что акции имеют недооценку на горизонте 12 месяцев Однако риски увеличения налоговой нагрузки пока сохраняются Проекты роста ключевым из которых является Сухой Лог также делают акции Полюса привлекательными на долгосрочном горизонте Но в ближайшие несколько лет производство будет оставаться стабильным Менеджмент ожидает что в 2026 2027 гг производство золота составит 2 5 2 6 млн унц в год на уровне 2025 г После начала событий на Ближнем Востоке цены на золото скорректировались на 6 Тем не менее мы ожидаем что средняя цена золота в 2026 г будет выше чем в предыдущем году Поэтому несмотря на стабильные объемы производства мы ожидаем роста финансовых результатов по итогам 2026 г Полюс пока не объявил дивиденды за 4К 2025 г При соблюдении дивидендной политики они могут составить 57 руб на акцию доходность 2

Актуальная ситуация на рынке нефти на фоне перекрытия Ормузского пролива нефть С 28 февраля после атаки США и Израиля на Иран продолжаются военные действия в Иране и на Ближнем Востоке уже почти 2 недели Иран практически перекрыл движение судов в Ормузском проливе число танкеров снизилось более чем на 90 На этом фоне цена на нефть Brent в марте достигала 120 барр В посте рассмотрим подробнее какая сейчас ситуация на рынке нефти и что будет с ценами на нефть Через Ормузский пролив проходит около 20 от мирового предложения нефти и нефтепродуктов 20 8 млн барр сутки Ормузский пролив важнейший маршрут для транспортировки нефти нефтепродуктов и СПГ из стран Персидского залива По данным Минэнерго США через Ормузский пролив проходит транспортировка около 14 7 млн барр сутки мбс нефти и конденсата около 14 от предложения нефти в мире а также около 6 1 млн барр сутки нефтепродуктов всего около 20 8 мбс нефти и нефтепродуктов 20 от мирового предложения нефти и нефтепродуктов Также по данным Минэнерго США через Ормузский пролив проходит около 87 млн т СПГ год 20 мировой торговли СПГ в основном из Катара 77 млн т СПГ год Чтобы компенсировать снижение экспорта через пролив С Аравия в марте частично перенаправила экспорт нефти из Ормузского пролива через Красное море в объеме около 2 5 мбс Также по данным Kpler за 11 дней марта 2026 г через Ормузский пролив шли танкеры только с иранской нефтью около 1 1 мбс Из за закрытия Ормузского пролива дефицит нефти и нефтепродуктов в мире составляет около 14 5 мбс До блокировки Ормузского пролива в феврале 2026 г профицит на рынке нефти в мире составлял 2 7 мбс И за период с 2024 г по февраль 2026 г в мире накопился профицит всего на 1 2 млрд барр примерно на 2 мес поставок нефти и нефтепродуктов из Ормузского пролива Таким образом из за закрытия Ормузского пролива дефицит нефти и нефтепродуктов в мире в данный момент составляет около 14 5 мбс с учетом того что без закрытия профицит был бы на уровне 2 7 мбс Чтобы сбалансировать рынок нефти страны МЭА согласовали использование 400 млн барр нефти из резервов примерно на 20 дней поставок через Ормузский пролив Чтобы компенсировать снижение поставок нефти из Ормузского пролива МЭА и ряд других стран решили использовать запасы Запасы стран МЭА составляют около 1 8 млрд барр Также запасы нефти в Китае составляют дополнительно 1 3 млрд барр 11 марта 2026 г МЭА согласовали использование 400 млн барр нефти из стратегических резервов примерно на 20 дней поставок через Ормузский пролив В т ч США согласовали использование 172 млн барр нефти из резервов Вывод Всего по нашим расчетам страны МЭА с помощью использования запасов смогут компенсировать дисбаланс на рынке нефти примерно на 28 дней При этом скорость поступления резервов на рынок под вопросом исторически резервы поступали на рынок не так быстро Например США панируют выделить 120 дней на использование резервов в рамках решения МЭА При этом накопленных запасов нефти в мире с 2024 г около 1 2 млрд барр хватило бы для компенсации примерно 83 дней дисбаланса на рынке из за перекрытия Ормузского пролива Предполагаем что из за конфликта на Ближнем Востоке в ближайшие полгода в цене на нефть Brent будет геополитическая премия консервативно около 7 20 барр Наталья Шангина Senior analyst