omyinvestments

Продажи группы «Самолет» упали на 45% в 3к24. Стоит ли ждать восстановления? Продажи группы составили 234 тыс. кв. м, результат отразил падение на 45% г/г — против роста на 42% г/г в 1п24. Давление на продажи оказало сворачивание программ льготного ипотечного кредитования, высокие ставки в экономике и ажиотажный спрос в 2023 г. В денежном выражении продажи снизились на 37% г/г до 50 млрд руб. Падение объемов было частично компенсировано ростом средней цены реализации на 14% г/г до 215 тыс. руб. за кв. м. Доля ипотечных продаж составила 75% против 84% во 2к24. При этом доля продаж в рассрочку выросла до 25%. Семейная ипотека остается основной программой субсидированного кредитования, а общерыночные ипотечные ставки демонстрируют рост в 3к24. Мы ожидаем, что падение объемов продаж в 4к24 будет как минимум сопоставимо с 3к24, а снижение в целом по 2024 г. окажется на уровне 20% на фоне сохранения высоких ставок и реализации спроса перед сворачиванием льготной ипотеки. При этом, по нашим оценкам, рост средней стоимости может сохраниться на уровне 3к24. Акции группы снизились на 54% с начала года против среднего снижения по сектору на 19%. Считаем, что давление на бумаги компании может продолжиться на фоне падения продаж и высоких процентных платежей. $SMLT

Итоги недели: 21 – 25 октября Сегодня ЦБ РФ повысил ключевую ставку далее КС с 19% до 21%, в то время как консенсус рынка закладывал повышение до 20%. ЦБ также послал жесткий сигнал, сообщив, что «Банк России допускает возможность повышения КС на ближайшем заседании». В последних 9 случаях из 9 за такой риторикой следовало повышение КС. Таким образом, к концу года ставка будет выше 21%, о чем мы предупреждали вчера. Также в опубликованном среднесрочном прогнозе ЦБ РФ повысил прогноз средней КС на 2025 год до диапазона 17%-20% против прогноза 14%-16% от заседания 26 июля. ЦБ также немного повысил прогноз по инфляции на 2025 год, с 4,0%-4,5% до 4,5%-5,0%. На пресс-конференции по итогам заседания глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что регулятор рассматривал три варианта – повышение КС до 20%, до 21% и до 22%. Также глава ЦБ допустила повышение КС на 2% в декабре, то есть ставка может достичь и 23% к концу года. Индекс Мосбиржи упал по итогам недели на 3,3% и закрылся на отметке 2660. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «Полюса» +6,2% , Русагро +0,7% . Акции «Полюса» входят в подборку «Горячая десятка» России. Большая часть недельного снижения рынка произошла в пятницу после решения ЦБ. Полагаем, что теперь худшее для российского рынка позади, так как ждем возобновления ослабления курса рубля. Курс CNY/RUB так и не смог снизиться во второй половине октября несмотря на массу явно позитивных для рубля факторов и остался примерно на уровне 13,50. Считаем это плохим признаком для рубля. В понедельник – последний день налогового периода. Полагаем, что курс CNY/RUB снова начнет рост к сопротивлению 14,0, а курс USD/RUB – к сопротивлению в районе отметки 102. #ИтогиНедели

ММК — ожидаемо слабые финансовые результаты за 3-й квартал 2024 года Сегодня утром, 24 октября, ММК раскрыл результаты по МСФО за 3 кв. 2024 г. На фоне слабых операционных показателей выручка ММК упала на 18% кв/кв -10% г/г . Как следствие, EBITDA также сократилась – на 27% кв/кв -31% г/г , до 37 млрд руб., что на 6% ниже нашего прогноза и на 3% ниже ожиданий рынка. Свободный денежный поток FCF за 3 кв. 2024 г., как мы и предполагали, оказался близким к нулю, составив 2.0 млрд руб. примерно на уровне наших ожиданий, но ниже консенсус-прогноза с квартальной доходностью 0.5%. Напомним, что ММК перешел к практике выплаты дивидендов по полугодиям, поэтому, на наш взгляд, не стоит ждать их объявления по итогам 3 кв. 2024 г. Хотя акции ММК остаются самыми недооценёнными в секторе, торгуясь 1.8х EV/EBITDA 12M при текущих ценах против 3.5х у «Северстали» и 2.6х у НЛМК и генерируя 18% доходности FCF на год вперед, отсутствие краткосрочных позитивных триггеров и неблагоприятные макроэкономические факторы в России пока не вызывают интереса к покупке сталеваров. #металлургия #сталь $MAGN

Итоги дня: 23 октября Совет директоров «Полюса» рекомендовал к выплате дивиденды за 9 мес. 2024 г. и за 4-й кв. 2023 года в размере 1301,75 руб. на акцию дивдоходность 8,9% . Следующий ближайший триггер — публикация обновленных планов по разработке месторождения Сухой Лог. Позитивно смотрим на «Полюс» на фоне низкой оценки — при текущих ценах на золото акции торгуются с 12М EV/EBITDA на уровне 4,1х — дисконт ~40% к среднеисторическому. Подробнее. Сегодня компания «Циан» сообщила СМИ, что готовит дивидендную политику и рассматривает возможность выплаты специального дивиденда. По словам финансового директора компании, сейчас на балансе компании более 8 млрд руб. денежных средств. Если 50-75% из этой суммы выплатят в качестве спецдивиденда, доходность может составить порядка 10-15%. Цены на нефть Brent на неделе поднимались выше $75, но упали на $1 после выхода еженедельного отчета Минэнерго США. Коммерческие запасы нефти в США на неделю до 18 октября выросли на 5,5 млн барр., стратегические – на 0,8 млн барр. Суммарные запасы с учетом нефтепродуктов выросли на 6,7 млн барр. до 1642 млн барр. Добыча нефти осталась неизменной на уровне 13,5 млн б/д. Спрос на нефтепродукты сократился с 20,7 до 20,2 млн б/д против 20,1 млн б/д год назад. Цены на нефть продолжают колебаться без особой идеи после того, как геополитическая напряженность на Ближнем Востоке снизилась. Мы продолжаем считать, что цена Brent еще упадет в район $70. Победа Д. Трампа на выборах в США, вероятно, будет негативна для цен на нефть, так как Трамп будет лоббировать сокращение экологических и других ограничений на увеличение добычи нефти в США. $PLZL $CIAN #СольДня

«Полюс»: совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды Сегодня, 23 октября, совет директоров «Полюса» рекомендовал к выплате дивиденды за 9 месяцев 2024 года и за 4-й кв. 2023 года в размере 1301,75 руб. на акцию доходность 8,9% к цене вчерашнего закрытия , что соответствует верхней границе наших оценок и действующей дивидендной политике — 30% EBITDA за период. ВОСА состоится 2 декабря, дата отсечки — 13 декабря. Мы считаем, что возврат к выплате дивидендов, особенно с учетом благоприятного для миноритариев подхода к определению их размера без учета квазиказначейского пакета , будет позитивно воспринят рынком. На наш взгляд, следующий ближайший триггер — публикация обновленных планов по разработке Сухого Лога. Напомним, что компания планирует раскрыть детали до конца 2024 года. Считаем, что публикация будет способствовать дальнейшему раскрытию стоимости бумаги. Позитивно смотрим на «Полюс» на фоне низкой оценки — при текущих ценах на золото и курсе акции торгуются с 12М EV/EBITDA на уровне 4,1х — дисконт ~40% к среднеисторическому. Исходя из текущей цены золота, мы полагаем, что в будущем компания сможет выплачивать дивиденды с доходностью на уровне 8–10% годовых. #ВзглядНаКомпанию #металлургия #золото $PLZL

Итоги дня: 22 октября «Селигдар» сократил производство золота за 9 мес. 2024 года на 5% г/г до 5,9 т. Производство олова в концентрате за 9 мес. 2024 года составило 1.75 тыс. тонн -22% г/г , что связано со снижением содержания олова в руде. Исходя из текущей динамики производства, считаем, что план «Селигдара» по производству 8 т золота в 2024 г. остается реалистичным, однако видим риски для достижения цели по добыче олова 3-4 тыс. тонн . Совет директоров Whoosh рекомендовал выплату дивидендов: 2,11 руб. на акцию доходность ~1,3% . Общая сумма денежных средств, направленных на выплату дивидендов составит порядка 233 млн руб. или 20% чистой прибыли за 12 месяцев на конец 1 пол. 2024 г. По принятой дивидендной политике, если показатель чистый долг/EBITDA больше 1,5х но ниже 2,5х, на выплату может направляться 25% чистой прибыли. Вопреки нашим ожиданиям, рубль пока не укрепляется – пятничное снижение CNY/RUB к 13,36 отыграно обратно в понедельник. Сегодня пара CNY/RUB закрылась на 13,54. Мы полагаем, что есть еще неделя на то, чтобы рубль показал хоть какой-то рост. Последний день уплаты налогов – 28 октября, понедельник. Но есть вероятность, что уже «по факту» итогов заседания ЦБ РФ в пятницу рубль начнут продавать, даже если риторика ЦБ РФ окажется более жесткой, чем ждет рынок. $SELG $WUSH #СольДня

Итоги дня: 21 октября Северсталь опубликовала операционные и финансовые результаты за 3 кв. 2024 г. Производство стали компании снизилось на 8% г/г, но выросло на 7% кв/кв. EBITDA компании снилась на 9% г/г, но выросла на 6% кв/кв. Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить дивиденды за 3 кв. 2024 г. в размере 49,06 руб./акцию ~100% квартального свободного денежного потока , с доходностью 4,1% - на уровне наших ожиданий. ВОСА состоится 6 декабря, дата дивидендной отсечки – 17 декабря 2024 г. Мы сохраняем осторожный взгляд на бумаги «Северстали». Подробнее. «Русагро» опубликовала операционные результаты за 3 кв. 2024 г. Общая выручка выросла на 6% г/г и составила 83 млрд руб. Считаем, что после завершения редомициляции компания может вернуться к выплате дивидендов, предоставив накопленную дивидендную доходность до 20%. EV/EBITDA текущего сезона в 3,5х для нас выглядит стратегически привлекательно. Подробнее. «Софтлайн» сообщил о результатах реализации второго этапа обмена ГДР Noventiq. В результате второго этапа обмена процент акций ПАО «Софтлайн» в свободном обращении free-float вырос до 19%. Через год состоится третий этап обмена. Совет директоров ПАО «Инарктика», ведущего российского производителя семги и форели, рекомендовал дивиденды за 9 месяцев в 20 рублей на акцию дивдоходность 3,2% . Собрание акционеров - 21 ноября 2024 года, дивидендная отсечка - 2 декабря 2024 года. #СольДня

«Русагро» опубликовала скромные результаты 3к24. Каковы основные причины? Общая выручка выросла на 6% г/г и составила 83 млрд руб. Умеренный рост происходил на фоне завершения с/х года в масле и сахаре и замедления объемов. Масложировой сегмент составил 56% от общей выручки и продемонстрировал наилучшую динамику благодаря запуску модернизированных производств и росту цены на 5% г/г. Растениеводство отразило падение выручки на 12% из-за переноса продаж на будущие кварталы на фоне восстановления цен +22% за 3к24 . Объемы свинины остались на сопоставимом уровне, ожидая восстановления продаж Дальневосточного проекта. В сахаре продажи сократились на 6%, получив дополнительное ограничения от приостанови экспорта. Рыночные цены обоих сегментов сократились за квартал на 5% г/г, проходя нормализацию с высокой базы. Группа находится в процессе изменения юридической структуры. Мы ожидаем остановку торгов для распределения акций российской компании в декабре. Считаем, что после завершения, компания может вернуться к выплате дивидендов, предоставив накопленную дивидендную доходность до 20%. EV/EBITDA текущего сезона в 3,5х для нас выглядит стратегически привлекательно. $AGRO

«Северсталь»: сильный FCF в 3-м квартале 2024 года на высвобождении оборотного капитала Сегодня, 21 октября, «Северсталь» раскрыла финансовые и операционные показатели за 3-й кв. 2024 г. Производство стали компании снизилось на 8% г/г +7% кв/кв ввиду проведения ремонтов в доменно-конвертерном производстве. Несмотря на замедление спроса со стороны трейдеров из-за высокой ставки ЦБ РФ , продажи остались на устойчивых уровнях: +3% г/г и кв/кв. По итогам 3к24 EBITDA составила 64,9 млрд. руб. рентабельность - 30% – на уровне наших ожиданий, но на 3% выше консенсус-прогноза. Свободный денежный поток FCF также был близок к нашей оценке и на 34% превысил прогноз рынка, благодаря высвобождению 15 млрд руб. оборотного капитала главным образом, из-за реализации запасов слябов . Доходность FCF составила 4,2%. Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить дивиденды за 3кв24 в размере 49,06 руб./акцию ~100% квартального FCF , с доходностью 4,1% - на уровне наших ожиданий. ВОСА состоится 6 декабря, дата дивидендной отсечки – 17 декабря 2024 г. Мы сохраняем осторожный взгляд на бумаги «Северстали» из-за предстоящего цикла капзатрат, отсутствия краткосрочных позитивных триггеров и неблагоприятных макроэкономических условий в России. При текущих ценах на сталь и сырье акции «Северстали» торгуются с EV/EBITDA 12м на уровне 3,5x против 2,8x у НЛМК и 1,8x у ММК и с доходностью FCF на год вперед менее 10%, по нашим оценкам. #ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF

Застройщик ЛСР отчитался о падении продаж на 70% за 3к24? Когда можно ожидать восстановления? За период было реализовано 118 тыс. кв.м, а результат отразил падение на 70% г/г и на 47% против предыдущего квартала. Главными причинами стали жесткое сворачивание льготных ипотечных программ, высокие рыночные ставки и ажиотажный спрос 2023 г. Московский и Санкт-Петербургский рынки упали на 40% г/г за 3к24, полностью отражая вышеуказанные негативные факторы спроса. База сравнения для ЛСР выше продажи 2023 г. удвоились за счет широкой витрины и активного вывода новых проектов. Ипотечные сделки составили 59% за 3к24 для ЛСР против рекордных 83% в предыдущем квартале. Среднерыночная ставка новых ипотек находилась на уровне 9,7% за период, добавив 170 б.п. г/г и отражая продолжающийся фокус на семейной ипотеке под 6%. Средняя цена реализации ЛСР увеличилась на 28% г/г до 254 тыс. за кв.м. Она должна стать ключевой базой для предоставления скидок и стимулирования спроса в ближайшие кварталы. Акции ЛСР добавляют 9% с начала года против среднего падения в 15% по сектору. Коррекция продаж и высокие процентные платежи будут оказывать давление на финансовые результаты ближайший год, сохраняя наш негативный взгляд на сектор. $LSRG