omyinvestments

⏰ Доброе утро! 22 ноября Рост заработных плат в России ускорился. Средняя зарплата составила 84 324 руб. 18,9% г/г , при этом рост средней реальной зарплаты составил 9,5% против 8,6% г/г в августе. Стоимость нефти выросла на 2% на фоне возможного переноса увеличения добычи странами ОПЕК и растущей геополитической напряженности. Банк России планирует устанавливать для банков макропруденциальные надбавки по новым кредитам и облигациям крупных корпоративных заемщиков с высоким уровнем долговой нагрузки. Это снизит закредитованность крупных компаний и кредитные риски банков, однако несет риски по завершению начатых крупных инвестпроектов и открытию новых. Привилегированные акции «Транснефти» подешевели на 10% после сообщения о том, что комитет Госдумы одобрил повышение налога на прибыль для компании до 40%. Поправки об увеличении налога на прибыль для «Транснефти» были одобрены на следующие 6 лет. Мысли с утра Дивиденды «Транснефти» после повышения налоговой ставки до 40% будут меньше ожидаемых. Помимо этого, по итогам 2024 года компания должна будет отразить переоценку чистых налоговых обязательств в размере порядка 51 млрд руб. Это приведёт к снижению дивидендов за 2024 год, по нашим оценкам, на 26% — по сравнению с предыдущими прогнозами. #МыслиСУтра

Итоги дня: 21 ноября США ввели новые санкции против «Газпромбанка», банка ДОМ. РФ, БКС Банка, банка «Центрокредит», «Фора Банк», всего для более 50 банков и 40 регистраторов ценных бумаг. Главное последствие этой меры – осложнение расчетов за импорт для российских контрагентов. Формально проблемы с расчетами позитивны для рубля, но курс CNY/RUB в последние минуты торгов отреагировал ослаблением до нового годового максимума 13,93. Трудно сказать, как завтра будет торговаться биржевой CNY/RUB, но внебиржевые торги этой парой и торги фьючерсами на нее в любом случае продолжатся. Комитет Госдумы по бюджету на заседании в четверг проголосовал за принятие во втором чтении поправки об увеличении ставки налога на прибыль для «Транснефти» до 40% в налоговых периодах 2025-2030 годов. Акции Транснефти прив. упали сегодня еще на 7,6%, до 1057 руб. Индекс Мосбиржи сегодня упал третий день подряд, показал внутридневной минимум на отметке 2564. Очевидная причина снижения – опасения в связи с ростом геополитической напряженности. При этом цена нефти Brent в рублях за последние дни, наоборот, выросла, поднялась до отметки 7400. Таким образом, индекс Мосбиржи явно оторвался от своей справедливой оценки. При этом мы по-прежнему полагаем, что цена Brent в рублях будет расти и к концу года достигнет отметки 8000. Так как ждем, что к концу года и курс USD/RUB, и цены на нефть будут выше, чем сейчас. Хотя влияние геополитического фактора предсказать трудно, считаем, что по текущим ценам российский рынок акций является очень привлекательным. $TRNFP #СольДня

Итоги дня: 18 ноября СМИ сообщают о предложениях Минфина РФ относительно налогообложения нефтяной отрасли. Речь идет об увеличении налога на прибыль с 25% до 40% для «Транснефти», обновленном расчете котировок Urals, обнулении НДПИ для трудноизвлекаемых месторождений газа на Ямале и мерах поддержки нефтепереработки. Что касается «Транснефти», то мы считаем риск увеличения налога на компанию высоким. По нашей оценке, в результате дивидендная доходность привилегированных акций «Транснефти» может снизиться с 16% до 13% - это ниже среднего уровня в секторе. Акции «Транснефти» упали сегодня на 9,7%, до 1220 руб., но на этом падение может не исчерпаться. ЦБ опубликовал отчет, в котором уточнил ранее опубликованные данные по инфляции за октябрь. В октябре 2024 года потребительские цены выросли на 0,75% против 0,48% в сентябре. Но с сезонной корректировкой в годовом выражении с.к.г. прирост цен в октябре составил 8,2% против 9,9% в сентябре. ЦБ объяснил, что замедление инфляции с.к.г. связано с отрицательным вкладом товаров у услуг с волатильной ценовой динамикой. Но «по большинству сводных показателей устойчивой инфляции, равно как и по отдельным группам товаров и услуг, в большей степени отражающих устойчивые факторы инфляции, рост цен в октябре ускорился». Вывод регулятора: «требуется дополнительная жесткость денежно-кредитных условий, способная обеспечить более сдержанный рост спроса». Индекс «Мосбиржи» сегодня упал на 0,67%, до отметки 2720. Цена открылась с гэпом вниз из-за новостей об обострении геополитической напряженности, проседала до отметки 2687, но более половины снижения отыграла. При этом курс CNY/RUB показал рост на 0,4%, поднявшись до 13,76 – это хорошо для рынка. Судя по поступающим сообщениям, к большим последствиям новости выходных не приведут, поэтому сохраняем позитивный взгляд на российский рынок. $TRNFP #СольДня

«Совкомфлот» отчитался за 2-й квартал 2024 года — скорректированная чистая прибыль выше наших прогнозов и ожиданий рынка Сезонное снижение спроса на транспортировку нефти и нефтепродуктов, а также коррекция спотовых ставок фрахта не повлияли на операционные доходы компании, основные финансовые показатели остались на уровне 2кв24: — Выручка в ТЧЭ и EBITDA выросли на 3% и 2% кв/кв до уровней 385 млн долл. и 261 млн долл. соответственно, что в целом соотносится с нашим прогнозом. -— Однако скорректированная чистая прибыль оказалась значительно лучше наших ожиданий — 143 млн долл. +7% кв/кв . По нашей оценке, это соответствует расчетному дивиденду в 2,70 руб. на акцию 2,8% див. доходность — что так же соответствует уровню прошлого квартала. Свободный денежный поток компании FCF сократился на 31% на фоне роста оборотного капитала и инвестиционных затрат. Квартальный объем FCF 199 млн долл. оказался минимальным с 1кв21. Мы ждем, что по итогу года FCF сократится на 18% г/г, однако по-прежнему останется высоким — около 737 млн долл. Долговая нагрузка находится на комфортном уровне — ЧД/EBITDA LTM составил 0,1х. В квартальном сопоставлении показатель увеличился за счет сокращения объема денежных средств на счетах компании, на что повлияла выплата дивидендов за 2023 г. — около 299 млн долл. Мы считаем, что риски в акциях «Совкомфлота» остаются высокими. Ожидаем, что EBITDA сократится на 27% г/г по итогу 2024 г. Компания торгуется с мультипликатором 2,6х EV/EBITDA’25.

«Мечел»: слабые операционные результаты за 3-й квартал 2024 года Сегодня, 14 ноября 2024 года, «Мечел» раскрыл слабые операционные результаты за 3-й кв. 2024 г. Добыча угля в 3-м кв. 2024 г. выросла на 15% кв/кв почти без изменений г/г , но продажи концентрата коксующегося угля третьим лицам снизились на 27% кв/кв -21% г/г на фоне того, что во 2-м кв. 2024 г. «Мечел» реализовал весь объем запасов. Производство стали осталось на устойчивых уровнях кв/кв и г/г, но реализация сортового проката основной продукт стального дивизиона «Мечела» снизилась на 7% кв/кв. На наш взгляд, продажи арматуры «Мечела» могут оказаться под давлением и в 4-м кв. 2024-го, учитывая охлаждение деловой активности на рынке стали России — из-за роста ставки ЦБ РФ во 2-м пол. 2024 г. Считаем, что слабые продажи в 3-м кв. 2024 г. и потенциальное ухудшение результатов стального дивизиона в 4-м кв. 2024 г. краткосрочно не вызывают интереса к покупке акций «Мечела». Тем не менее стратегически компания продолжает наращивать добычу угля. Напомним, что дальнейшее расширение карьеров лежит в основе нашего долгосрочно позитивного взгляда на бумагу. #металлургия #уголь $MTLR $MTLRP

Итоги дня: 13 ноября Индекс потребительских цен России в октябре показал рост на 0,8% м/м против прогноза 0,9% м/м и 0,5% м/м в сентябре. В годовом выражении инфляция сократилась с 8,6% г/г до 8,5% г/г прогноз 8,6% г/г . Мы оцениваем октябрьские темпы роста инфляции в пересчете на год с поправкой на сезонность в 9,0%. Напомним, что ЦБ оценил скорректированные сентябрьские темпы в 9,8%. Спрос на сегодняшних аукционах ОФЗ оказался рекордным. На первом аукционе удалось разместить 12-летних ОФЗ на 39,8 млрд руб., спрос составил 66,0 млрд руб., доходность к погашению – 16,84%. На втором аукционе разместились 16-летние ОФЗ на 49,1 млрд руб., спрос составил 72,4 млрд руб., доходность – 16,95%. Готовность участников рынка покупать длинные бумаги, несмотря на ожидаемое в декабре повышение ставки ЦБ РФ, демонстрирует вероятный разворот на рынке ОФЗ. Видимо, участники рынка почувствовали, что наконец настал момент фиксировать высокую рублевую доходность на долгий срок. Разворот в настроениях также может быть связан все с той же победой на выборах Д. Трампа в США. Сегодняшние данные по индексу потребительских цен США за октябрь вышли на уровне прогноза. В годовом выражении общая инфляция выросла с 2,4% г/г до 2,6% г/г – рост после 6 месяцев снижения подряд. Базовая инфляция осталась на уровне 3,3% г/г, на этом уровне она была еще в июне. Инфляция в США перестала сокращаться, так и не достигнув цели ФРС. После выхода данных пара EUR/USD упала до 1,0560, нового минимума с ноября 2023 г. #СольДня

«Русагро» консолидировала 100% «Агро-Белогорье». Насколько увеличится мясное производство? Компания приобрела 22,5% «Агро-Белогорье» в 2019 году, и полная консолидация становится важным фактором роста производства свинины, переработки и земельного банка. Стоимость приобретения не была раскрыта. В 2023 г. «Русагро» произвела 334 тыс. т свинины, а «Агро-Белогорье» достигла 269 тыс. т. Консолидация позволит увеличить объёмы «Русагро» на 80% и стать вторым после «Мираторга» производителем свинины в стране. Мы оцениваем общую долю рынка двух активов в 11% по 2024 г. Производство свинины становится важным фактором развития компании. «Русагро» попала в список первых экспортеров в Китай, планируя достичь 10 тыс. т по направлению в 2024 г. и получая цены на 30-40% выше внутрироссийских. Рентабельность EBITDA восстановилась до 14% в 3к24, а дальневосточный проект будет перезапущен в 2025 г. На конференции по результатам 3к24 менеджмент озвучил приоритет на приобретение активов и свое мнение не рекомендовать накопленные дивиденды после завершения редомициляции. Краткосрочные денежные средства достигли 67 млрд руб. по состоянию на сентябрь 40% от капитализации и создают высокий потенциал органического роста и M&A-активности. Расписки потеряли 10% с начала года и уже торгуются на стратегически интересном мультипликаторе 2025п EV/EBITDA в 3х. Компания проходит процесс изменения юридической структуры, и переезд предполагает приостановку торгов с середины декабря по февраль-март. Ограничение ликвидности и скромные ожидания по дивидендам станут сдерживающими факторами в ближайшее время, на наш взгляд. $AGRO

Итоги дня: 11 ноября «Сбербанк» опубликовал финансовые результаты по РПБУ за октябрь 2024 г. и 10м24. По итогам 10м24 чистая прибыль банка составила 1,33 трлн руб. +5,2% г/г , рентабельность капитала — 23,9% на уровне 9м24 , что соответствует прогнозу менеджмента по году выше 23% . При этом мы отмечаем, что в октябре показатели банка оказались под давлением из-за валютной переоценки и растущей стоимости фондирования. 6 декабря «Сбербанк» проведет День инвестора, на котором, как ожидается, представит прогнозы на 2025 г. Индекс Мосбиржи в понедельник показал рост на 1,86%, закрывшись на отметке 2785. При этом курс рубля еще немного укрепился, пара CNY/RUB упала до 13,51, а цена нефти Brent обвалилась на 3,2%, до $71,5. Таким образом, рынок вырос вопреки снижению цены нефти Brent в рублях под отметку 7000. С этого момента относимся к российскому рынку нейтрально. У нас нет уверенности, что индекс в текущей ситуации сможет устойчиво превысить отметку 2800. На внешних рынках продолжается ралли в биткойне, который практически показал отметку $85 тыс. Индекс S&P превысил сегодня отметку 6000, но темпы роста в последние два дня уже замедляются. При этом на рынках металлов продолжается падение, особенно в золоте и серебре. Пара EUR/USD провалилась до 1,0650 — это минимум с апреля. Очевидно, что именно укрепление доллара давит на цену золота. При этом рост доллара на внешних рынках не сопровождается ростом доходностей по госдолгу США. 10-летние доходности откатились обратно к 4,35% от максимума на 4,45%, показанного в первый день после появления результатов выборов в США. Причины такого роста доллара никак не вытекают из текущей ситуации в экономике США. Но еще два-три дня снижения таким темпом, и пара EUR/USD выйдет вниз из диапазона 1,05-1,12, в котором находится почти 2 года. $SBER #СольДня

«Русагро» опубликовала финансовые результаты за 3к24. Замедление продолжается? Выручка показала умеренные темпы роста на 6% г/г до 76 млрд руб., на фоне переноса продаж сельскохозяйственного сегмента на последующие кварталы и давления на цены в сахарном сегменте. Перенос продаж привел к падению скорр. EBITDA на 29% г/г. Рентабельность снизилась на 7 п.п. до 14%. Ключевое давление пришло от сахарного -15 п.п. и с/х -12 п.п. дивизиона на фоне снижения цен и низких объемов. Операционный денежный поток по итогам 9м24 составил 36 млрд руб., с объемом инвенций в 19 млрд руб. за период. Чистый долг сохраняется на комфортном уровне в 1x Чистый долг/EBITDA. Несмотря на стратегическую привлекательность акций «Русагро», в фокусе инвесторов остается процедура изменения юридической структуры. Остановка торгов ожидается в декабре и, по нашим оценкам, продлится несколько месяцев. После завершения изменения юридической структуры компания может вернуться к выплате дивидендов, а ликвидная позиция составляет 67 млрд руб. 41% от капитализации . $AGRO

Итоги недели: 5–8 ноября Индекс Мосбиржи вырос за неделю на 6,2% и составил 2735. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали депозитарные расписки Ozon +21,0% , акции «АФК Система» +17,3% , «Юнипро» +12,3% , ГМК «Норникель» 11,2% , Московской биржи +11,6% . Мы не раз говорили о том, что в свете ожидаемой победы Трампа на низких уровнях российский рынок выглядит привлекательным. В пятницу днем Китай объявил новые меры по стимулированию экономики. Одобрено повышение потолка долга для местных органов власти, имеющих значительные долги, на 6 трлн юаней, что позволит им рефинансировать свою задолженность в течение следующих трех лет. Эмитенты местного долга также получат доступ к дополнительным ресурсам на сумму 4 трлн юаней в рамках новой специальной квоты в течение пяти лет. Таким образом, Китай направил в общей сложности 10 трлн юаней $1,4 трлн на программу по снижению долговой нагрузки местных органов власти. Рынки, однако, надеялись на меры по стимулированию спроса, но чиновники заявили, что пока лишь изучают другие дополнительные меры. В результате после отскока в четверг цены на металлы снова перешли к падению, а курс доллара начал расти на внешних рынках. В пятницу Банк России опубликовал «Обзор рисков финансовых рынков». В нем регулятор сообщил, что продажи валюты со стороны крупнейших экспортеров в октябре выросли на 21%, до $10,3 млрд. Ослабление рубля несмотря на это ЦБ объяснил, во-первых, ростом импорта. Во-вторых, «чистые продажи иностранной валюты банкам со стороны всех клиентов в октябре продолжили оставаться отрицательными, что стало фактором ослабления рубля». #ИтогиНедели