promsvyaz_am

Рынок рублевых акций Коррекция на рынке акций продолжается: индекс Мосбиржи пробил отметку 3000 пунктов. Давление на индекс создает снижение привлекательности дивидендных акций, на фоне роста доходностей облигаций и ужесточения налоговых условий. Рост налоговых отчислений снижается рентабельность инвестиций для акционеров, а рост процентных ставок повышает стоимость капитала. Дополнительным фактором коррекции на прошлой неделе были дивидендные гэпы. Фактор технический, однако он создал некоторый эффект делевериджа снижения кредитного плеча , ввиду большого количества маржинальных позиций среди частных инвесторов. Рынок рублевых облигаций На фоне ожидания потенциального повышения ключевой ставки наиболее интересными идеями в рублевых облигациях остаются флоатеры. На прошлой неделе книги по таким бумагам закрыли РЖД, Славнефть и Росэксимбанк, собравшие совокупно 65 млрд рублей спроса. Особняком стоит единственная сделка в бумагах с фиксированным купонным доходом, ВТБ Лизинг, где эмитент привлек скромный 1 млрд рублей в 2-летний выпуск. В премаркетинге также находятся бумаги с плавающей ставкой. В понедельник книгу открыл Магнит, который может привлечь до 40 млрд рублей в выпуск, где купон определяется по формуле КС + 100 б.п. с ежемесячными выплатами. Также в ближайшее время на рынок выходят МТС, ГК Позитив и ГК Самолет с новыми флоатерами. Нам интересен выпуск ГК Позитив, книга на 5 млрд рублей может закрыться с ориентиром купона КС + 150-160 б.п. и выплатами каждый месяц. Рынок валютных облигаций Валютные облигации торгуются по цене в настоящее время вблизи локальных минимумов середины июня 2024 года: доходность Газпрома-37 составляет 7,8%. Вероятно, давление на котировки могут оказывать выход на рынок одиночных эмитентов: Русал предложит в конце июля 3-х летний долларовый выпуск с купоном до 9,5% годовых, что значимо превосходит сопоставимых по кредитному качеству эмитентов на рынке и может показаться привлекательным для некоторых инвесторов. Мы ожидаем постепенного восстановления цен на валютные инструменты в 3 квартале 2024 года.

⏳ Через десять дней состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Базовым сценарием считается ее повышение до 18%. Ряд аналитиков на рынке ожидает роста ставки до 20%. Своими прогнозами с РБК поделился управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков. Исключать более жесткого повышения ставки нельзя, это следует из риторики Банка России – регулятор неоднократно говорил о том, что намерен активно бороться с инфляцией. Если ЦБ видит в своей массе данных существенное изменение траектории в сторону роста кредитного импульса или настроений производителей и потребителей, они вполне могут превентивно действовать и увеличивать ставку радикально. Банк России известен тем, что действует уверено и быстро. Итоги этого заседания будут показательны, поскольку оно является опорным в этом году, регулятор обновит свой прогноз по ставкам. Наш базовый прогноз предполагает повышение ключевой ставки до 18%, при этом мы считаем, что есть вероятность более существенного повышения ставки со стороны Банка России. Если говорить с точки зрения вероятности, наиболее вероятный сценарий – это повышение на 200 б.п., далее идут примерно равнозначные вероятности того, что будет повышение больше чем на 200 б.п., или повышение менее, чем на 200 б.п.: условно, - повышение на 100 б.п. или повышение на 300 б.п.

Рынок рублевых облигаций Инфляционные тренды все еще не разворачиваются. В мае индекс потребительских цен ИПЦ вырос на 0,74 п.п. после 0,5 п.п. в апреле. По оценкам ЦБ с поправкой на сезонность, в годовом выражении месячный прирост цен увеличился до 10,6%. Текущие темпы приблизились к темпам июля-сентября 2023 года и оказались заметно выше наблюдавшихся в январе-апреле 2024 года. Инфляционные ожидания населения также подросли с 11,7% до 11,9%. На этом фоне мы ожидаем, что Банк России пойдет на повышение ключевой ставки уже 26 июля. При этом это повышение, возможно, будет более существенное, чем 100 б.р. Мы по-прежнему считаем бумаги с плавающей ставкой наиболее актуальной идеей в рублевых облигациях на ближайшие 9-12 месяцев. На прошлой неделе состоялось яркое размещение Автофинанс Банка, в котором эмитент предложил бумаги с купонным доходом, рассчитываемом по формуле «КС + 220 б.п.» и ежеквартальными выплатами. Еще из интересных предстоящих размещений могут быть флоатеры Славнефти, Росэксимбанка и Магнита. Рынок валютных облигаций Курс доллара снизился до 86,5 рублей за доллар вследствие вышедших новостей о приостановке сделок с SDN-контрагентами со стороны российской «дочки» Bank of China. Считаем, что это окажет краткосрочную поддержку рублю, но при этом альтернативы на российском валютном рынке существуют и их количество будет дальше расти с течением времени. Ждём возврата курса в наш прогнозный диапазон 90 +/- 2 рубля по мере снижения волатильности. Замещенные облигации вновь подешевели: видим локальное снижение спроса со стороны участников рынка в связи с повышенной волатильностью валют, Газпром-37 торгуется с доходностью 7,6% годовых на прошлой неделе было 7,3% . Считаем, что оно является временным и ждём улучшения ситуации по мере снижения колебаний иностранных валют по отношению к рублю. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Рынок рублевых облигаций Майская инфляция вновь показала опережающую динамику: в последний месяц весны ИПЦ продвинулся на 0,74% м/м или 8,3% г/г, при этом аналитики, оценивающие текущие темпы роста инфляции, считают, что в мае динамика фактически достигла 10% м/м. Таким образом, пока решительно никаких сигналов, показывающих, что индекс потребительских цен может вернуться к цели регулятора в текущем году, нет. В такой ситуации регулятору придется и далее повышать ключевую ставку, ужесточая денежно-кредитные условия в экономике. Рыночные предпочтения в рублевых облигациях по-прежнему сфокусированы в бумагах с плавающей ставкой. Рынок валютных облигаций В настоящее время происходит выход на рынок нового объема замещающих облигаций Полюс с погашением в 2028 году, долларовые выпуски ВТБ, валютные выпуски МКБ и НЛМК . Вероятно, до завершения замещения рубль будет демонстрировать временное укрепление, однако значительного укрепления мы не ожидаем. Кроме того, некоторые эмитенты, планирующие выпуск новых долларовых выпусков например, Русал отодвинули срок сбора заявок на неопределенный срок. По мере затухания выхода на рынок нового предложения замещающих облигаций и новых валютных выпусков , видим потенциал для снижения доходностей и роста цен на валютные инструменты, а также считаем замещающие облигации уникальным и безальтернативным в сложившихся условиях инструментом защиты от девальвации рубля в портфелях клиентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Совет директоров Банка России на прошедшем в пятницу заседании принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16% годовых. Из наиболее значимых разделов пресс-релиза можно выделить следующие: Инфляционные ожидания участников рынка и населения выросли. Инерция - компонент устойчивой инфляции - также на подъеме; Безработица обновляет исторические минимумы: напряжение на рынке труда в связи с дефицитом трудовых ресурсов возрастает. Однако, рост реальных зарплат Банк России связывает с вероятными выплатами корпоративных премий в 1 кв. 2024 года; Кредитная активность высока как в розничном, так и в корпоративном секторе. Необеспеченное кредитование остается фактором повышенного розничного спроса; Баланс рисков еще больше сместился в сторону проинфляционных; Изменения в налогообложении по мнению регулятора нейтральны для инфляции. В своих комментариях ЦБ РФ сообщил, что рассматривал повышение на 100-200 б. п. и допускает существенное повышение ставки на следующем заседании в июле. Своим прогнозом по ключевой ставке в материале РБК поделился управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков.

Решение регулятора прокомментировал управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков: Как мы и ожидали, ЦБ сохранил жесткую риторику и ставку на уровне 16% годовых. На майские данные по инфляции существенно повлияли разовые факторы: индексация цен на отечественные авто и рост тарифов на проезд в некоторых регионах. При этом сохранилась высокая реальная ставка. Длительный период жеской ДКП, вероятно, привел к замедлению потребительской активности в апреле. По данным Минэкономразвития рост ВВП в апреле также замедлился до 4,4% г/г по сравнению с 5,4% в 1 квартале 2024 года, однако предложение все еще не может компенсировать рост спроса и потребуется сохранять жесткую ДКП на протяжении более длительного срока, чем это прогнозировалось в апреле. Макросреда существенно не изменилась с прошлого заседания регулятора по ключевой ставке, поэтому ЦБ решил продлить паузу до появления более устойчивой динамики. При этом, при продолжении роста кредитного импульса в июне повысится и риск дальнейшего роста ставки. Обязательно поделимся своими мыслями и идеями после того, как регулятор озвучит больше информации в рамках традиционной пресс-конференции. Оставайтесь с нами и следите за главными новостями!

Банк России сохранил ключевую ставку на прежнем уровне - 16%

Рынок облигаций. Мнение эксперта. Индекс RGBI продолжил своё снижение, дойдя до уровня 107,57 по итогам недели. Совокупный объём снижения индекса государственных облигаций Мосбиржи с начала года составил 7,54% по данным на 03.06.2024 , при этом индекс длинных 7+ лет государственных облигаций снизился на 12,76%. Рынок ОФЗ с фиксированным купоном вернулся к ценам, которые были в марте 2022 года. Мы продолжаем держать дюрацию портфелей на крайне низком уровне ниже 1 года и планомерно увеличивать долю облигаций с плавающим купоном в своих портфелях. Мы видим, что вероятность повышения ключевой ставки со стороны Банка России - достаточно высокая: считаем, что на ближайшем заседании опять будет обсуждаться вариант с повышением ключевой ставки на 100 б.п.. Но полагаем, что вероятность ее увеличения и обновления среднесрочного прогноза по динамике по итогам июльского заседания ЦБ РФ значительно выше, нежели сейчас. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Минфин выступил с инициативой и внес на рассмотрение правительства вопрос о внесении изменений в налоговое законодательство. Среди предложений ведомства: введение прогрессивной шкалы НДФЛ, зависящей от уровня дохода; введение налога на прибыль повышение с 20% до 25% ; повышение НДПИ: для предприятий, добывающих железную руду — повышение на 15%, для производителей минеральных удобрений — повышение в 2 и 2,3 раза в зависимости от категории продукции; отмена курсовых пошлин с 1.01.2025. О том, какое влияние предлагаемые изменения могут оказать на фондовый рынок, в материале РБК рассказал Управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков: Оперируя теми данными об изменении в налоговое законодательство, которые известны на сегодняшний день, считаем, что повышение налоговой нагрузки на корпорации не найдет заметного отражения в стоимости котировок этих компаний. Не исключаем, что корректировка налоговых обязательств может привести к временной волатильности на рынке акций, но скорее всего эффект ее будет краткосрочным. Также не ожидаем, что планируемое повышение НДПИ в секторах производства минеральных удобрений и добычи железной руды окажет критичное влияние на финансовые показатели компаний этих отраслей. Полагаем, что эта мера компенсирует эффект от отмены курсовой экспортной пошлины и рассматривается в качестве равноценной альтернативы ей.

Одним из самых ожидаемых событий будущей недели на российском фондовом рынке - заседание ЦБ, на котором будет принято решение по ключевой ставке. Эксперты уже готовы поделиться своим видением ситуации и делают прогнозы. О том, каким может быть решение регулятора, изданию Сравни.ру рассказал управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков: Актуальная статистика об уровне инфляции демонстрирует растущую динамику. Апрельская инфляция на месячном базисе составила 0,5% м/м 7,84% г/г , что выше недельных данных в 0,42%. ИПЦ за первые 2 недели мая вырос на 0,26%, что почти втрое выше, чем за аналогичный период годом ранее. Принимая во внимание эти данные, мы полагаем, что на ближайшем заседании совет директоров ЦБ РФ будет выбирать между сохранением ключевой ставки на прежнем уровне или увеличением ее на 50 б.п.. Вероятность оставить ставку без изменений оцениваем как более высокую, также не исключаем повышения ставки на горизонте 2024 года.