tinkoff_analytics_official

‼ Мы ожидаем снижения ключевой ставки на 200 б. п., до 18%, в эту пятницу, 25 июля. Дальнейшее смягчение не вызывает вопросов, но его тактика будет определяться балансом взглядов ЦБ на рецессионные, кредитные и инфляционные риски. Что происходило с июньского заседания? Риски ослабления рубля не реализовались; Инфляционные тренды оказались лучше ожиданий; Торможение экономики становится все более заметным; Реальные процентные ставки рекордно высоки; ЦБ следит за устойчивостью в инфляционных ожиданиях и ростом зарплат на фоне жесткости рынка труда. Какой еще есть сценарий и какие могут быть последствия? ЦБ может снизить ставку на 100 б.п., как в июне, чтобы умерить оптимизм рынка и притормозить снижение рыночных ставок. Регулятор опасается избыточного оптимизма рынка в отношении темпов смягчения. Такая реакция может вызвать «фальстарт» в развороте кредита и создать риск возврата инфляции. Что ЦБ будет делать дальше? По нашему прогнозу, к концу года ставка будет составлять 15%, а в 2026 может упасть до 10-12%. Мы полагаем, что к сентябрьскому заседанию тренды охлаждения экономики продолжат усиливаться. Это поддержит аргументы в пользу смягчения. При этом источником неопределенности остается геополитика. В частности влияют переговоры по Украине и западные санкции. Важно также будет уточнение бюджетных планов в сентябре. Подробнее — в обзоре. Софья Донец CFA , главный экономист Т-Инвестиций #инфляция #ставка #ЦБ

После стабилизации кривой ОФЗ в интервале 14,5—15% годовых снижение доходностей продолжилось. С 9 по 16 июля коррекция составила от -35 б.п. семь лет до -85 б.п. два года . Рынок переживает период благоденствия: почти все ключевые факторы складываются в пользу роста. Долговой рынок уверенно настраивается на снижение ключевой ставки 25 июля. 50-дневная пауза со стороны Трампа ослабляет геополитические риски. Дальнейшее снижение доходностей ОФЗ из диапазона 14–14,5% годовых зависит от того, какой уровень ключевой ставки закладывает рынок. В макросценариях Т-Инвестиций ставка ЦБ снижается до 10–13% в 2026 году, а затем — до 8–10%. В базовом сценарии доходности ОФЗ сохраняют потенциал к снижению. Один из лучших аукционов за всю историю Минфин успешно воспользовался ралли на рынке ОФЗ, разместив в среду длинные серии 26245 и 26238 на общую сумму 179 млрд рублей. Выпуск 26245 170 млрд рублей показал один из трех лучших результатов по объему выручки на одном аукционе за всю историю размещений новых ОФЗ-ПД. Мы ожидаем, что Минфин сохранит высокий темп размещений: рыночная конъюнктура остается благоприятной, а план по привлечению средств до конца года по-прежнему велик — 2,1 трлн рублей. Динамика спреда ОФЗ В последние недели наблюдается интересное явление: доходность двухлетнего бенчмарка ОФЗ опустилась ниже десятилетнего — спред 2–10 стал отрицательным. Такое движение нетипично для начала цикла смягчения денежно-кредитной политики. Вероятная причина — погашение крупного выпуска 26234 496 млрд рублей и досрочное реинвестирование в короткий конец кривой. Однако за последние три года спред 2–10 не всегда сокращался перед крупными погашениями. Не менее важно учитывать ситуацию на первичном рынке и ожидания по ставке ЦБ. В текущих условиях спред 2–10 может вновь вернуться в положительную зону в ближайшие недели. Подробнее — в обзоре Юрий Тулинов, управляющий директор #россия #ОФЗ

Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и получили следующую картину дневных притоков/оттоков ликвидности с конца 2024 года. Пока мы видим, что участники рынка продолжают оставаться в выжидательной позиции, сальдо денежных потоков последние две недели находится вблизи нуля. Однако появляются и первые признаки, указывающие на скорое возможное изменение тренда. Этому может поспособствовать риторика ЦБ в преддверии заседания по ставке. #тренд #денежныйрынок

X5 Group: выручка ускорилась, но трафик страдает Компания представила нейтральные операционные результаты за второй квартал 2025 года. Выручка увеличилась на 21,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Позитивное влияние оказали ускорение продовольственной инфляции и активное расширение торговых площадей за счет открытия новых магазинов «Пятерочка» и «Чижик». Замедление темпов LFL-продаж При этом темпы роста сопоставимых продаж замедлились — главным образом из-за снижения трафика: минус 3,1 п.п. к годовому приросту в предыдущем квартале. Наиболее заметное сокращение LFL-трафика продемонстрировала сеть супермаркетов «Перекресток» — минус 2,9% г/г. Сопоставимый средний чек по группе ускорил рост до 12% г/г, однако все еще уступает уровню продовольственной инфляции 12,4% . Влияние потребительского поведения Мы связываем такую динамику с постепенной стабилизацией ситуации на рынке труда и замедлением роста реальных доходов населения. Это усиливает эффект trading down — смещения потребительского спроса в сторону более доступных ценовых сегментов. Впечатляющий рост дискаунтера «Чижик» Отдельно стоит отметить, что X5 Group начала публиковать данные по сопоставимым продажам дискаунтеров «Чижик» — их рост во втором квартале составил впечатляющие 36% г/г. В дальнейшем ожидается постепенное замедление этого показателя по мере увеличения среднего возраста магазинов сети. Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги ритейлера. Наш таргет по акциям X5 Group — 3 650 рублей, рекомендация «покупать». Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций #акции #X5

MAX: пан или пропал В России появился национальный мессенджер — MAX, за работу которого будет отвечать «дочка» VK. Площадку поддерживает государство: приложение может быть интегрировано с Госуслугами, а продвижение профинансируют из бюджета. Сейчас у мессенджера 2 млн зарегистрированных пользователей. Но что дальше? VK позиционирует MAX как суперапп, аналог китайского WeChat. Однако по интерфейсу и функциям он ближе к Telegram — аудио- и видеозвонки, чаты, переводы, мини-приложения. Для сравнения: У Telegram — 1 млрд ежемесячных активных пользователей, $1,4 млрд выручки и чистая прибыль в $540 млн на 2024 год ; У WhatsApp принадлежит Meta, которая признана экстремистской в России и запрещена — более 3 млрд ежемесячных пользователей и около $1,3 млрд выручки. Пока VK не раскрывает выручку от мессенджера. А его развитие потребует инвестиций и может временно давить на рентабельность холдинга. Как это повлияет на инвестиционную привлекательность VK? Перспективы MAX зависят от способности быстро масштабировать базу и внедрять монетизацию: подписки, рекламу, бизнес-сервисы. Потенциальная интеграция с государственными платформами даст конкурентное преимущество. Но это также вызывает вопросы о конфиденциальности. ‼ Мы с осторожностью подходим к инвестиционному кейсу VK. Мы полагаем, что новости о национальном мессенджере были слишком оптимистично восприняты рынком. Пока развитие этого приложения может сказаться на рентабельности компании, а выручку мы сможем увидеть только после того, как у компании сформируется большая база лояльных пользователей. Подобнее — в обзоре. О том, к чему готовиться инвесторам в 2025 году, читайте в нашей большой стратегии. Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций #акции #VKCO

Корпоративные облигации: скидок нет, а покупки только нарастают ‼ Что интересного у эмитентов? ЛК Роделен объявила новую ставку в 23% годовых по выпуску облигаций 001P-04 будет действовать после окончания текущего купонного периода до марта 2026-го . Предъявить бумаги к выкупу по номиналу можно, подав заявку до 17 июля включительно. Автобан установил ставку купона по четвертому выпуску, которая будет действовать после оферты, в 15% годовых. Для выкупа по номиналу в рамках put-оферты нужно подать заявку до 21 июля включительно. Совкомбанк Факторинг в окончание шестого купонного периода по выпуску 001Р-01 принял решение о досрочном погашении call-опцион бумаги. Погашение будет по номинальной стоимости, дополнительных действий владельцев бумаг не потребуется. МОЭК объявила ставку купона на два последних купонных периода по четвертому выпуску на уровне 16,5% годовых. Для выкупа по номинальной стоимости нужно подать заявку до 15 июля включительно. Первичные размещения Газпром нефть выходит на долговой рынок с валютным выпуском с номиналом в юанях. Ставка купона фиксированная и не выше 8,5% годовых. Балтийский лизинг также размещает облигации. Планируемый объем — 3 млрд рублей. Ставка купона: фиксированная и не выше 20,25% годовых; ВИС Финанс предлагает инвесторам новый выпуск. Планируемый объем размещения — до 3 млрд рублей. Ставка купона фиксированная и не выше 20% годовых; О сегментах флоатеров и валютных облигаций рассказываем в обзоре. О том, к чему готовиться инвесторам в 2025 году, читайте в нашей большой стратегии. Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций #облигации #идея

Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и получили следующую картину дневных притоков/оттоков ликвидности с конца 2024 года. Последняя неделя отметилась практически нулевым сальдо притоков и оттоков в фонды денежного рынка. Это создает ощущение, что все участники рынка находятся в ожидании каких-либо значимых событий, одним из которых может стать заседание ЦБ в конце июля и комментарии к нему. #тренд #денежныйрынок

Корпоративные облигации: временная пауза Рынок находится в начале цикла снижения ставок в экономике, на что реагируют все корпоративные облигации, и без внешних шоков вряд ли стоит ждать, что цикл сильно затянется. В карточках рассказали о новых размещениях эмитентов. О сегментах флоатеров и валютных облигаций рассказываем в обзоре. Мы ожидаем снижение ключевой ставки до 15% к концу 2025 года. В этой среде разумно фиксировать средне- и длинные доходности с премией к рынку — об этом подробнее в нашей большой стратегии. Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций #облигации #идея

Вчера Генпрокуратура РФ подала в суд иск об обращении в доход государства доли Южуралзолото, принадлежащей миллиардеру Константину Струкову. На фоне этих новостей все обращающиеся на рынке ценные бумаги эмитента находятся под давлением, а по акциям компании сегодня были приостановлены торги. Активным инвесторам, толерантным к риску, мы предлагаем альтернативу с приемлемым уровнем риска. Исходя из имеющихся данных, даже в случае реализации базового сценария развития событий — национализации контрольного пакета акций компании — это, по нашему мнению, не окажет значительного влияния на держателей долговых обязательств эмитента, так как эмиссия долга была осуществлена в периметре головной компании, а не SPV. Учитывая этот факт и наш прогноз на постепенное ослабление рубля к концу 2025 года, к покупке может быть рассмотрен среднесрочный выпуск валютных облигаций. Краткосрочные инвесторы могут рассмотреть рублевый выпуск. #облигации #идея

Whoosh: почему мы понизили целевую цену по акциям На конец 2024 года на Россию приходилось 88% парка самокатов компании, на страны СНГ — 7%, а на новое направление в Латинской Америке — лишь 5%. Поэтому одним из потенциальных драйверов роста в среднесрочной перспективе для Whoosh остается зарубежная экспансия. ‼ К 2030 году Whoosh планирует почти утроить размер своего парка — до 753 000 самокатов, из которых около 40% может прийтись на Латинскую Америку. Сезонный характер бизнеса предполагает улучшение показателей во второй половине года. Тем не менее, финансовые итоги за первое полугодие 2025 года, которые компания опубликует в конце августа, могут оказаться слабыми, что будет давить на котировки. Что с дивидендами? Ожидаем, что по итогам девяти месяцев 2025 года Whoosh сможет направить на дивиденды около 5 рублей на акцию доходность 2–3% — за счет сильных результатов второго полугодия и ослабления негативного влияния курсовых разниц. Наш взгляд на акции Мы понижаем целевую цену по акциям Whoosh на горизонте 12 месяцев — с 235 до 220 рублей за акцию, при этом сохраняя рекомендацию «держать». Мы учитываем негативное влияние погодных условий на операционные показатели в первом полугодии 2025 года, а также ожидаемое ухудшение финансовых результатов по МСФО за тот же период. Подробнее — в обзоре. А о том, к чему готовиться в 2025 году, читайте в нашей стратегии. Ляйсян Седова, CFA, аналитик Т-Инвестиций