am_first

Золото на пике Золото росло в 2020 году из-за большого вливания денег в экономику от мировых ЦБ. После этого цена на металл больше трёх лет «топталась на месте». Однако 2024 год вновь стал годом золота. Котировки с января прибавили больше 26% — сейчас металл торгуется в районе $2600 за тройскую унцию. Только за этот год цены установили больше 30 новых исторических максимумов. Причины роста Вот что сделало золото одним из лучших активов в этом году: – геополитические события; – стабильный спрос от центральных банков. • Большинство мировых регуляторов стали снижать ставки. Поэтому долговые инструменты начали дорожать, а их доходности — снижаться. Это стимулирует инвесторов переходить в золото. Люди традиционно стремятся защитить капитал от инфляции и всё больше вкладываются в биржевые фонды на этот драгоценный металл. • Золото — защитный актив. Его цена растёт, реагируя на геополитическую напряжённость. Так, золото дорожает на 2,5%, когда Индекс геополитического риска GRP увеличивается на 100 пунктов. Зависимость подтверждается: после выборов в США рынки с большей степенью вероятности ожидают прекращения военных конфликтов, что снижают геополитические риски. Поэтому цены на золото скорректировались на 6% с рекордных $2800 за тройскую унцию. Кто создаёт спрос Совокупный спрос с июля по сентябрь вырос на 5% — до 1 313 тонн. Это рекорд для третьего квартала. Спрос на золото от ювелирной и технологической отраслей как правило стабилен. Поэтому золото растёт, когда его активно начинают покупать центральные банки и фонды. Чего ждать дальше В прошлом квартале золото быстро дорожало из-за первых положительных притоков со стороны фондов. Если динамика останется такой же, то драгоценный металл может ещё вырасти до конца года. При этом, снижение глобальных рисков может уменьшить спрос на защитные инструменты, что продолжит коррекцию в ценах на золото. Завтра расскажем, как можно вложиться в этот драгоценный металл. Разберём несколько способов, их плюсы и минусы.

Самый доходный фонд За последний год инфляция выросла с 7,5% до 8,6%, что сильно выше таргета ЦБ в 4%. Это спровоцировало регулятора ужесточить денежно-кредитные условия, чтобы цены росли медленнее. Итог — ключевая ставка уже 21% и, согласно прогнозам ЦБ, может быть ещё выше. Так БПИФы денежного рынка стали ещё привлекательнее. В чём разница между фондами Все фонды денежного рынка ориентируются на ключевую ставку и ставку денежного рынка RUSFAR, но доходность по ним может отличаться. Так, за последний месяц рыночная цена пая фонда «Сберегательный» тикер — SBMM выросла на 1,58%. Это лучший результат среди всех БПИФов денежного рынка, согласно данным RusEtfs. За счёт чего этого удалось добиться За месяц в фонд вложили больше 28 млрд ₽, а с начала года — больше 112,5 млрд ₽. Мы постоянно совершенствуем процессы в БПИФе — это и позволило добиться такого результата. • Так, SBMM — самый дешёвый фонд по инфраструктурным расходам среди десяти крупнейших БПИФов денежного рынка. С августа мы снизили комиссию за управление: совокупные расходы и издержки меньше 0,333%. Даже разница комиссии в 0,2% означает, что более дорогому фонду придётся работать на четыре дня дольше, чтобы отбить разницу. Кстати, если покупать SBMM и другие фонды УК «Первая» в СберИнвестициях, то биржевой комиссии не будет. • Чтобы обеспечить нужные лимиты, мы увеличили объём заявок на покупку и продажу в SBMM до 4,5 млрд ₽ в день. Перспективы Жёсткая денежно-кредитная политика сохранит интерес к денежному рынку. Так, мы ждём, что ключевая ставка в декабре будет 22% или выше. Значит, инвестиции в денежный рынок и фонд «Сберегательный» могут принести ещё большую доходность. Дисклеймер

Что поддерживает рубль, а что на него давит Ослабление национальной валюты в октябре усилилось на фоне высокой волатильности нефтяных цен. Официальный курс доллара в первые дни месяца был около 93,2 ₽, в последнюю неделю месяца — вблизи 97 ₽. По котировкам ЦБ за октябрь рубль снизился на 3,9% к доллару и на 2,7% — к юаню. Котировки нефти С начала осени против рубля играют низкие цены на нефть. По данным EIA, в среднем баррель Brent в сентябре 2024 года стоил $74 — минимум с сентября 2021 года. В конце октября котировки сжались до $71 за баррель. Экспортная выручка поступает в Россию с запаздыванием. Поэтому ухудшение конъюнктуры на рынке нефти в сентябре-октябре будет негативно влиять на рубль до конца года. Другие причины На рубль также могут давить: – смягчение нормативов по возврату валютной выручки, – сохранение спроса на импорт, – отток капитала, – высокие юаневые ставки внутри страны. Но для национальной валюты есть и позитивные моменты: – высокие рублёвые процентные ставки сдерживают спрос на иностранную валюту и импорт; – Минфин покупает меньше иностранной валюты в условиях снижения цен на нефть. Наш прогноз Вероятно, в ноябре курс в основном будет в диапазоне 95–99 ₽/$ и 13,3–13,9 ₽/¥.

Ставка 21%, но может быть ещё выше Банк России повысил ключевую ставку с 19% до 21% и ужесточил риторику. Регулятор подчеркнул, что инфляция складывается намного выше прежнего прогноза. Перегрев экономики и новые вводные по бюджету требуют более жёсткую денежно-кредитную политику. Банк России допускает, что в декабре ставка может быть 22% или 23%, если ориентироваться на новый макропрогноз. Прогнозы регулятора изменились – Прогноз средней ключевой ставки повышен. На 2025 год: с 14–16% до 17–20%. На 2026 год: с 10–11% до 12–13%. - Инфляция в 2024 году может составить 8–8,5% прогноз в июле: 6,5–7% – Инфляция в 2025 году — 4,5–5,0% г/г. Это на 0,5 п.п. выше, чем в июльском прогнозе, из-за индексации тарифов. – Средний рост цен в 2025 году — 6,1–6,8%. В июле же прогнозировали 4,2–5,8%. Почему Банк России поднимает ставку Стабильно низкая инфляция важна для развития экономики. Инфляция всё ещё остаётся повышенной, а проинфляционные риски увеличились. В подобных условиях Банк России должен повышать ключевую ставку и ужесточать риторику. Рост ключевой ставки приведёт к повышению процентных ставок по депозитам. Это защитит сбережения населения от обесценения. Более низкая инфляция в будущем позволит Банку России снизить ключевую ставку. Чего ждать дальше Решение и комментарии ЦБ полностью соответствуют нашим ожиданиям. Мы по-прежнему считаем, что в декабре ставку могут поднять до 22%. Но итоговое решение будет зависеть от того, как быстро экономика отреагирует на сегодняшнее повышение ставки. Если макроэкономическая статистика не станет менее проинфляционной, не исключаем, что ставка в декабре может быть ещё выше. Ждём, что ключевая ставка в 2025 году в среднем будет 20,3%, при этом инфляция снизится до 6% г/г.

Впереди важное заседание Банка России В фокусе внимания: ключевая ставка и макропрогноз, который ЦБ обновит с учётом новых вводных по тарифам, сборам и бюджету. Также важен сигнал о том, как будет меняться ставка дальше. Ждём, что ставку повысят до 21% Макроэкономические условия проинфляционные: внутренний спрос высокий, а экономика близка к границам производственных возможностей. 1 Загрузка производственных мощностей в третьем квартале снизилась до 80,6% — всего на 0,3 п.п. меньше исторического максимума. Дефицит кадров на рынке труда остаётся высоким при рекордно низкой безработице в 2,4%. Позитивный момент для инфляции — признаки снижения спроса на труд. 2 В условиях значительного государственного и частного спроса даже небольшие шоки предложения могут приводить к росту цен. При этом высокие инфляционные ожидания увеличивают инерционность инфляционных процессов. Последняя макростатистика Недельная инфляция в первой половине октября снизилась, но остаётся высокой. Другие данные за октябрь выглядят проинфляционно. – Инфляционные ожидания населения увеличились с 12,5% до 13,4%. После марта 2022 года результат выше был только в декабре 2023 года — 14,2%. – Индикатор бизнес-климата ЦБ вырос до 5,5% — прибавил 0,9 п.п. за месяц. – Увеличился темп роста отпускных цен, ожидаемый бизнесом в ближайшие три месяца. В целом по экономике — до 5,7%, в секторе розничной торговли — до 12,2%. – Корпоративное кредитование растёт. Позитивные новости для инфляции есть в сегменте розничного кредитования: рост ипотечного портфеля замедлился до уровня января-марта, а выдачи необеспеченных потребительских кредитов в третьем квартале снизились почти на 20% г/г. Новые прогнозы по инфляции Прогнозы повысили, так как индексация тарифов и сборов оказалась выше прежних ориентиров правительства. В 2024 году инфляция может быть 8% г/г, в 2025 — 6% г/г. Что будет дальше Ждём, что 25 октября ставку поднимут до 21%, в декабре — до 22%. Снижение ожидаем не раньше второго квартала 2025 года.

Прошёл второй этап торгов заблокированными активами Продолжаем держать вас в курсе новостей о специальных торгах замороженными активами. В рамках второго этапа процедуры иностранные инвесторы купили бумаги на 2,54 млрд ₽. В это число входят и активы 77 тысяч наших клиентов на сумму около 270 млн ₽. Напомним, что в августе проходил первый этап. По его итогам россияне смогли реализовать активы на 8,1 млрд ₽, в том числе наши клиенты — на 1,1 млрд ₽. Всего за два этапа было выкуплено бумаг на 10,64 млрд ₽ — это 30% от всех заявленных активов. Организатор торгов — брокер «Инвестиционная палата» — может провести новый выкуп, но для этого нужно внести некоторые изменения в процедуру. Если вы пока не получили выплаты за первый этап торгов Воспользуйтесь инструкцией на нашем сайте, чтобы уточнить банковские реквизиты.

На облигации давит ключевая ставка Российский долговой рынок На рынке облигаций в сентябре динамика была негативной. Доходности ОФЗ выросли: – краткосрочных и среднесрочных — на 100–140 базисных пунктов; – долгосрочных — в пределах 70 базисных пунктов. Важное событие месяца — заседание Банка России. Регулятор поднял ставку до 19% и сопроводил решение жёстким сигналом. ЦБ может поднять её ещё раз — в октябре. Дефицит бюджета и инфляция Был опубликован проект бюджета на 2025 год и на 2026–2027 годы. Он также содержит новый план по доходам и расходам на текущий год. Дефицит бюджета в 2024 году ожидается выше, чем предполагалось, — 1,7% от ВВП. Текущие темпы инфляции по-прежнему выше таргета ЦБ. Сохраняются основные проинфляционные факторы: высокие темпы кредитования, повышенные инфляционные ожидания, состояние экономики, рынка труда и другие. Наши позиции Ждём, что 25 октября Банк России поднимет ставку до 20%, не исключаем и более высокую ставку на этом или следующих заседаниях. Мы учитываем это и принимаем во внимание «навес» предложения ОФЗ в течение года. Поэтому продолжаем держать позиции в облигациях с плавающей ставкой — преимущественно в корпоративных выпусках — и в инструментах денежного рынка. Сейчас они показывают оптимальное соотношение риска и доходности.

Еженедельный обзор Зачем инвесторам его читать. Российский рынок • Рынок акций за неделю вырос. С минимумов сентября прибавил больше 10%. При этом с максимумов 2024 года снизился примерно на 21%. • Индекс РТС на уровнях февраля 2023 года. • На акции давит жёсткая денежно-кредитная политика. ЦБ готов повышать ставку, пока инфляция не будет у цели в 4%. • Недельная инфляция выросла. Инфляционные ожидания снизились. • Индекс RGBI под давлением. • Лидеры роста на этой неделе: Магнит, Башнефть, ЮГК. Акции золотодобытчиков поддержало снижение ставки ФРС США и рост золота. • Аутсайдеры: Самолёт и АФК Система. • Голубые фишки в основном показывают динамику лучше индекса, так как нефть растёт, а рубль падает. • Теперь Яндекс и Астра входят в индекс Мосбиржи. Сегежа исключена из индекса. Нефть • Brent восстанавливает позиции. • Снижение ставки в США поддержало цены. • Глобально на цены влияют эти причины: – экономики США и Китая продолжают замедляться; – рынок ожидает, что восстановится добыча в Ливии. • Пытаются поддержать котировки: – договорённости ОПЕК+ об отсрочке увеличения добычи нефти; – данные по запасам сырой нефти от EIA; • Краткосрочно цены может поддержать сезон ураганов в США и обострение конфликта на Ближнем Востоке. • Нефть выглядит перепроданной. Ждём, что фундаментальные факторы вернут цены к $75–85 за баррель. Рубль • Он снизился к уровням осени 2023 года. Вот что на это влияет: – Падают цены на нефть. – Возможно, возникает дисбаланс в поступлениях юаневой ликвидности. – Минфин будет покупать валюту по бюджетному правилу на 8,2 млрд ₽ в день — в семь раз больше, чем в августе. • Состояние торгового баланса второй месяц подряд создаёт предпосылки к ослаблению рубля. • Мы считаем, что курс рубля будет снижаться. Причины: – отток капитала; – высокий спрос на импорт; – смягчение нормативов по репатриации валютной выручки.

Как менялся мировой фондовый рынок За последние 120 лет мир сильно изменился. Появились новые отрасли экономики: электроэнергетика, телекоммуникации, информационные технологии. А многие старые секторы пришли в упадок: например, железные дороги и текстильная промышленность. Разберёмся, что стало с фондовыми рынками разных стран за период с 1900 до 2023 год. Эпоха железных дорог В начале XX века на фондовые рынки Европы приходилось две трети мировой рыночной капитализации. Самая большая доля была у Великобритании — почти четверть. Основные секторы экономики в то время — железные дороги, финансы и природные ресурсы. Например, в Великобритании железнодорожная промышленность занимала 50% капитализации страны, а в США — 63%. Новая экономика В 2023 году самая большая капитализация в мире у США — 60,5%. Второе и третье место за Японией и Великобританией — 6,2% и 3,7% соответственно. 0,6% мировой капитализации приходится на фондовый рынок России. В 1900 году было почти в 10 раз больше. Дело в том, что всё время существования СССР биржи были закрыты. Фондовый рынок Китая в 20 раз меньше, чем у США. При этом ВВП стран отличается всего на 3%. Всё потому, что китайский рынок довольно закрытый, на него весьма дозированно допускают иностранных инвесторов. Чего ждать дальше Инвестбанк Goldman Sachs прогнозирует, что к 2030 году доля США может снизиться до 34,7% а Китая — вырасти до 14,1%. Дело в том, что в США ожидается рецессия. При этом в Китае активно развивается экономика, и рынок постепенно открывается для иностранных инвесторов. А на нём много недооценённых компаний. Капитализация фондового рынка России может вырасти больше чем в три раза к 2030 году — до 193 трлн ₽. Такое поручение правительству и ЦБ дал президент. По расчётам Мосбиржи, 36 трлн ₽ может обеспечить органический рост. Остальные 99 трлн ₽ принесут новые IPO и более высокая эффективность работы публичных компаний.

Выводы по итогам заседания ЦБ Банк России повысил ключевую ставку до 19% и подал максимально жёсткий сигнал. Регулятор указал, что может увеличить её уже на ближайшем заседании. В целом это соответствовало нашим ожиданиям. ЦБ подчеркнул, что инфляционное давление остаётся высоким, и выбрал шаг в один процентный пункт. Это компромиссное решение с точки зрения ожиданий рынка и экспертов. Пресс-релиз В нём не было оптимистичных интонаций по поводу текущих тенденций. Сохраняется высокое и устойчивое инфляционное давление, также растут инфляционные ожидания населения, бизнеса и профессиональных аналитиков. ЦБ указывает, что рост экономики немного замедлился, но отмечает, что потребительская активность высокая. Отклонение от траектории сбалансированного роста остаётся значительным. Что будет делать Банк России На пресс-конференции регулятор акцентировал, что ему важно достичь инфляции в 4% в 2025 году. Значит, до тех пор ключевая ставка будет высокой. Не исключено, что могут быть дополнительные шаги по её повышению. Прогнозы обычно актуализируют на опорных заседаниях, но ЦБ сделал это уже сейчас. Он сообщил, что инфляция в этом году, вероятно, будет выше ожиданий. В базовом сценарии июльского прогноза пиковой была ставка 20%. Не исключено, что регулятор может выйти за пределы этого сценария, но только если инфляционное давление долго не будет снижаться. Прогнозы • Наш базовый сценарий: в октябре ключевая ставка будет 20%. При этом мы продолжим следить за новыми данными и, при необходимости, корректировать ориентиры. • Инфляция по итогам 2024 года может составить 7,5% г/г, по итогам 2025 года — 4,5% г/г. • Ключевая ставка будет высокой ещё долго: ждём, что концу 2025 года она опустится до 14%. 1 Реакция рынка • Доходности 5-летних и 10-летних ОФЗ выросли на 10–20 базовых пунктов. • Рынок акций тоже отреагировал негативно — потерял около 0,3% к закрытию, но затем котировки восстановились. • Рубль не отреагировал.