skyfortrussia

Банк России на сегодняшнем заседании понизил ключевую ставку на 50 б п до 14 5 Мы ожидали именно такого решения и писали об этом ранее в текущей конфигурации это выглядело наиболее сбалансированным шагом При этом часть рынка в последние дни уже закладывала более агрессивный сценарий снижение сразу на 100 б п что нашло отражение в динамике ОФЗ последней недели которые на фоне слабых инфляционных данных дополнительно прибавили около 0 5 Однако ЦБ занял более консервативную позицию Более того на пресс конференции регулятор прямо отметил что вариант снижения ставки на 100 б п даже не рассматривался обсуждение шло между двумя опциями снижением на 50 б п или сохранением ставки Это стало ключевым сигналом для рынка ожидания более быстрого смягчения оказались преждевременными Реакция последовала практически сразу На фоне более жесткого чем ожидалось сигнала индекс RGBI государственных облигаций РФ потерял тот самый рост последней недели снизившись даже чуть более чем на 0 5 Индекс Мосбиржи также отреагировал умеренным снижением рынок не ожидал столь сдержанных комментариев со стороны регулятора Ключевая аргументация ЦБ прозвучала на пресс конференции Во первых регулятор отметил сохранение проинфляционных рисков на фоне напряженности на Ближнем Востоке влияющей на цены на сырье и логистику Во вторых регулятор явно обеспокоен бюджетной динамикой расходы в начале 2026 года оказались выше ожиданий Логика здесь прямая чем сильнее бюджетный импульс тем осторожнее должна быть денежно кредитная политика чтобы не допустить нового витка инфляции При этом ЦБ не видит признаков резкого замедления экономики Да наблюдается охлаждение кредитной и экономической активности но не в масштабах которые требовали бы более агрессивного снижения ставки Наш взгляд на происходящее ЦБ действует осторожно но последовательно Сам факт снижения ставки подтверждает продолжение цикла смягчения однако регулятор явно не готов ускорять его темпы на фоне сохраняющихся рисков Мы сохраняем наш базовый сценарий дальнейшее снижение ставки в течение года и ориентир на диапазон 10 12 к концу 2026 года В этих условиях сохраняем наш фокус на долговом рынке Текущая коррекция в ОФЗ выглядит скорее как реакция на пересмотр ожиданий чем изменение фундаментальной картины Облигации и фонды денежного рынка по прежнему остаются ключевым классом активов с точки зрения риск доходность а потенциал роста в длинных бумагах сохраняется Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Банк России на сегодняшнем заседании понизил ключевую ставку на 50 б п до 15 Мы ожидали этого о чем писали ранее Решение соответствует курсу на постепенное уменьшение этого показателя при этом ЦБ действует осторожно и без резких шагов Важное изменение в сообщениях регулятора делается акцент на росте внешней неопределенности ЦБ прямо указал что проинфляционные риски усилились на фоне ухудшения перспектив мировой экономики и роста ценового давления из за геополитической напряженности в первую очередь речь идет о ситуации вокруг Ирана При этом регулятор подчеркнул что оценить масштаб влияния этих факторов пока невозможно выводы можно будет делать только через несколько месяцев Сигнал по ставке остался умеренно мягким Банк России по прежнему указывает что будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции динамики ожиданий по росту цен и баланса рисков Прогноз по инфляции на 2026 год сохранен на уровне 4 5 5 5 По оценке ЦБ к целевому уровню около 4 этот показатель придет во втором полугодии 2026 года Отдельно стоит отметить тон пресс конференции Несмотря на недавнее ослабление рубля примерно на 10 за месяц регулятор сохраняет спокойствие Эльвира Набиуллина отметила что этот фактор не оказывал существенного влияния на решение по ставке По бюджетному правилу ЦБ также обозначил свою позицию регулятор выступает за более консервативный подход с более низкой ценой на нефть в расчетах хотя окончательное решение остается за правительством и Минфином При этом было отмечено что само наличие бюджетного правила критически важно для стабильности рынка недавний отказ от него в том числе стало одним из факторов текущей волатильности рубля Возвращение к более жестким параметрам бюджетного правила позитив для рынка облигаций так как это будет помогать сдерживать инфляцию Наш взгляд на происходящее Текущая комбинация снижение ставки при сохранении мягкого сигнала подтверждает что цикл смягчения продолжается несмотря на рост внешних рисков Мы по прежнему ожидаем дальнейшего уменьшения ставки в течение года и сохраняем ориентир на диапазон 10 12 к концу 2026 года как и закладывали в нашей стратегии В этих условиях сохраняем фокус на долговом рынке ОФЗ и облигации остаются ключевым классом активов с точки зрения риск доходность Мы ожидаем продолжения роста в длинных бумагах по мере снижения ставки и снижения неопределенности Именно под этот сценарий сформирована структура нашей публичной стратегии где около 50 портфеля занимают облигации с постоянным купоном и мы продолжаем ее придерживаться Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Через неделю после начала военной эскалации ситуация на Ближнем Востоке остается напряженной а влияние конфликта на сырьевые и финансовые рынки становится все более заметным Главное изменение серьезные перебои в судоходстве через Ормузский пролив По данным Joint Maritime Information Center за последние сутки через пролив прошли лишь два коммерческих судна а поставки нефти фактически остановились Это подтверждает ключевой риск о котором мы писали ранее Ормузский пролив через который проходит около 20 мировых поставок нефти и газа остается главным узлом глобальной энергосистемы Рынок нефти активно реагирует на происходящее Цена на нефть марки Brent сегодня поднялась выше 87 за баррель прибавив еще около 10 с начала недели В то же время по сообщениям российская нефть марки Urals начала продаваться с премией к Brent примерно в 4 5 за баррель на поставки в марте апреле вместо дисконта который мы видели совсем недавно США также временно разрешили индийским компаниям завершить сделки по закупке российской нефти а Минфин США выдал ограниченную лицензию на отдельные операции с Rosneft Deutschland и связанными структурами На валютных рынках усилился спрос на доллар как защитный актив Индекс DXY за неделю вырос на 1 5 максимальный рост с ноября 2024 года Более сильный доллар привел к небольшой коррекции в золоте цена на металл снизилась примерно с 5400 до 5100 за тройскую унцию На фондовых рынках наиболее уязвимыми оказались развивающиеся экономики крупные импортеры энергоносителей Индексы Южной Кореи ЮАР Чили Индонезии и Турции снизились примерно на 8 13 Европейские рынки также оказались под давлением основные индексы потеряли около 5 6 что связано в том числе с рисками на рынке СПГ Российский рынок напротив демонстрирует относительную устойчивость Индекс Мосбиржи завершает неделю ростом главным образом благодаря экспортным секторам нефти газу и удобрениям На валютном рынке мы видим постепенное ослабление рубля в том числе на фоне временного отказа Минфина от продаж валюты Выводы для инвестора По прежнему ключевым фактором является неопределенность по длительности конфликта Пока ситуация развивается в сторону более затяжного сценария что усиливает давление на энергоимпортирующие страны и повышает риски энергетического кризиса В такой ситуации разумно сокращать рискованные позиции на международных рынках в первую очередь в европейских акциях и на рынках развивающихся стран Исторический опыт нефтяных шоков показывает что в подобных условиях лучше других активов себя чувствуют сама нефть нефтепродукты и сырьевые активы газ уголь акции энергетического сектора золото как геополитический хедж короткие долларовые облигации Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Банк России на сегодняшнем заседании снизил ключевую ставку на 50 б п с 16 до 15 5 Ожидания рынка перед заседанием были разделены часть инвесторов закладывала сохранение ставки часть снижение на 50 б п В итоге решение оказалось скорее неожиданным и было воспринято рынками позитивно акции и облигации отреагировали ростом курс рубля заметно не изменился Сам факт снижения важен но еще интереснее тон коммуникации регулятора Формулировки пресс релиза стали заметно мягче ЦБ прямо указал что будет рассматривать целесообразность дальнейшего снижения ставки уже на следующих заседаниях при условии сохранения прогресса по инфляции Это означает что регулятор начинает аккуратно подводить рынок к развороту цикла и к более заметному смягчению денежно кредитной политики в ближайшие кварталы Прогноз регулятора также изменился в сторону более мягкой траектории Банк России скорректировал прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год до 13 5 14 5 ранее 13 15 Это косвенно подтверждает возможность снижения ставки к 10 12 к концу года сценарий который мы закладывали в нашей стратегии на 2026 год Одновременно прогноз по инфляции на 2026 год повышен до 4 5 5 5 но при этом регулятор ожидает возвращения устойчивой инфляции к цели близкой к 4 к концу 2026 года Регулятор отдельно отметил охлаждение экономики Рост внутреннего спроса по оценке ЦБ в ближайшие месяцы будет более сдержанным а деловые настроения бизнеса указывают на постепенное замедление активности Кредитная активность уже снизилась а склонность населения к сбережениям остается высокой При этом Банк России не испугали цифры по инфляции в начале года регулятор отметил их временных характер а также подсветил на пресс конференции что пик инфляционных ожиданий вероятно уже пройден Наш взгляд на происходящее Сегодняшнее решение и особенно более мягкий сигнал ЦБ усиливают вероятность того что регулятор и дальше продолжит снижать ставку Мы ожидаем уменьшения до 15 уже весной К концу 2026 года на наш взгляд диапазон 10 12 ближе к нижней границе остается реалистичным Что касается рынков то более низкая ставка поддержит акции и одновременно сохранит привлекательность долгового рынка При этом рубль вероятно будет постепенно ослабевать в течение года но без резких движений В такой конфигурации именно рублевые облигации как мы и ранее говорили остаются наиболее интересным классом активов на горизонте ближайшего года с точки зрения риск доходность Именно под такой сценарий мы изначально формировали структуру портфеля в нашей публичной стратегии на 2026 год Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

В начале 2026 года волатильность на мировом нефтяном рынке заметно усилилась Цены на нефть с начала года выросли на 5 10 на фоне обострения геополитической напряженности прежде всего из за ситуации вокруг Ирана и ухудшения отношений между США и Венесуэлой При этом фундаментальная картина по нефти остается слабой Рост предложения со стороны стран вне ОПЕК в первую очередь США продолжает оказывать давление на рынок Goldman Sachs и EIA в своих прогнозах допускают снижение Brent в 2026 году к 54 56 за баррель уже к весне против текущих уровней около 63 Страны ОПЕК пока сохраняют добычу без изменений стараясь не усиливать давление на цены Несмотря на эти факторы Brent пока удерживается выше 60 главным образом за счет геополитических рисков Для России ситуация выглядит особенно напряженной В декабре дисконт на нефть Urals резко вырос а цена в моменте опускалась до 34 за баррель В начале января скидки на Urals и ESPO стабилизировались но остались на высоких уровнях 26 29 за баррель что отражает сложности с логистикой и осторожность покупателей в Индии и Китае Снижение цен на российскую нефть в декабре до 39 2 за баррель привело к падению доходов бюджета РФ В связи с этим чтобы компенсировать эти недополученные доходы Минфин увеличил продажи валюты по бюджетному правилу до 12 8 млрд руб в день на ближайший месяц Дополнительным фактором давления на нефтяной рынок остается усиливающаяся конкуренция за покупателей в Азии между Россией Ираном и возвращающейся Венесуэлой В этих условиях ценовая борьба все чаще переходит в плоскость дисконтов а риск вторичных санкций для покупателей российской и венесуэльской нефти остается повышенным Наш взгляд на происходящее Баланс на нефтяном рынке остается крайне хрупким а для российского нефтяного сектора текущий период выглядит непростым сочетание низких цен высоких дисконтов логистических ограничений и санкционных рисков требует осторожного подхода к инвестициям в акции нефтяных компаний Мы считаем оправданным сохранять сдержанную позицию в секторе В макро части падение нефтегазовых доходов бюджета поддерживает активные продажи валюты со стороны Минфина что на наш взгляд обеспечит относительную стабильность рубля в первом квартале 2026 года Ближе ко второму полугодию баланс факторов может измениться снижение объемов валютных продаж и рост импорта по мере снижения ставки регулятором создадут предпосылки для ослабления рубля В такой конфигурации на горизонте ближайших месяцев на российском рынке наиболее рационально выглядят консервативные рублевые инструменты короткие средние облигации и фонды денежного рынка Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Банк России сегодня снизил ключевую ставку на 50 б п до 16 подтвердив продолжение цикла смягчения денежно кредитной политики но сохранив нейтрально жесткий сигнал Решение полностью соответствует нашему прогнозу несмотря на то что часть рынка закладывала более агрессивное снижение сразу на 100 б п регулятор предпочел действовать более осторожно Формулировки пресс релиза носят нейтральный характер Банк России вновь подчеркнул что дальнейшие решения будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий Таким образом ЦБ не стал заранее фиксировать траекторию снижения ставки и сохранил гибкость Пресс конференция дала больше деталей Регулятор признал что инфляция в последние месяцы замедляется быстрее ожиданий в том числе в ноябре Однако ключевой вопрос насколько это замедление устойчиво По оценке ЦБ проинфляционные риски по прежнему сохраняются есть и высокие инфляционные ожидания населения и неопределенность связанная с повышением НДС и тарифов ЖКХ а также ускорение корпоративного кредитования Реакция рынков по факту решения оказалась умеренно негативной Инвесторы в своей массе уже начали рассчитывать на более агрессивное снижение ставки но ЦБ оказался непреклонен в результате индекс Мосбиржи снизился на объявлении решения облигации также ушли в коррекцию Наш взгляд на происходящее Сохранение жесткой риторики на фоне замедления инфляции позитивный сигнал в среднесрочной перспективе это повышает шансы на более акцентированное снижение ставки в 2026 году Напомним что в нашем базовом сценарии мы закладывали движение ключевой ставки к 12 13 к концу 2026 года при этом не исключаем что при благоприятной макро динамике ставка может опуститься до 10 11 В нашей публичной стратегии мы изначально закладывали такой сценарий и формировали портфель с прицелом на продолжение цикла смягчения денежно кредитной политики в 2026 году Потенциальное снижение ставки к 10 12 к концу 2026 года формирует благоприятную среду прежде всего для рынка облигаций В ближайшее время это отразится на нашем публичном треке в автоследовании Т Инвестиций Вы можете присоединиться к нашей стратегии автоследования по ссылке Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ФРС в среду вечером снизила целевой диапазон ставки на 25 б п до 3 5 3 75 Решение было ожидаемым и не вызвало резкой реакции рынков Это уже третье снижение подряд суммарно на 75 б п за последние четыре месяца а с пика сентября 2024 года 5 5 ставка снижена на 175 б п При этом сигнал ФРС оказался менее однозначным чем ожидал рынок Два участника FOMC это Федеральный комитет по операциям на открытом рынке ключевая структура ФРС из 12 проголосовали против снижения что подчеркивает сохраняющиеся разногласия внутри комитета В обновленных прогнозах регулятор закладывает лишь одно снижение ставки в 2026 году Рынок однако смотрит на ситуацию иначе Фьючерсы по ставке ФРС закладывают минимум два снижения в 2026 году ориентировочно весной и осенью после чего ставка по ожиданиям стабилизируется на протяжении 2027 года Основания для такого сценария ФРС частично подтвердила сама прогноз роста ВВП на 2026 год повышен до 2 3 тогда как прогноз по инфляции снижен до 2 4 Отдельного внимания заслуживает решение ФРС начать покупки краткосрочных казначейских векселей T bills на 40 млрд в месяц Формально регулятор подчеркивает что речь идет не о количественном смягчении QE quantitative easing а о техническом управлении ликвидностью на денежном рынке Однако важно отметить запуск операций произошел всего через 12 дней после завершения количественного ужесточения QT quantitative tightening что делает текущий разворот баланса одним из самых быстрых в истории ФРС Даже если операции носят технический характер рынки традиционно чувствительны к потокам ликвидности особенно в сегменте рисковых активов Наш взгляд Текущая конфигурация политики ФРС выглядит умеренно мягкой и здесь чувствуется давление со стороны Трампа и администрации ФРС оказалась готова снижать ставку в третий раз подряд даже при ограниченном наборе макроэкономических данных и достаточно быстро перешла на ограниченный QE Для рынков акций это скорее слабый позитив операции с T bills и готовность ФРС снижать ставку способны поддерживать рынки не давая им существенно корректироваться Для краткосрочных долларовых облигаций решение позитивно операции ФРС будут удерживать короткие ставки под давлением В длинном конце кривой эффект нейтрально негативный резкий переход от QT к покупке векселей снижает доверие к регулятору и не предполагает прямой покупки долгосрочных облигаций Для доллара США баланс рисков смещается в сторону дальнейшего ослабления Более мягкая позиция ФРС и переход к QE повышают вероятность постепенного снижения доллара к другим валютам в 2026 году особенно при сохранении более жесткой политики со стороны других крупных центральных банков Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Банк России сегодня снизил ключевую ставку на 50 б п до 16 5 допустив дальнейшее снижение до 16 на декабрьском заседании Краткосрочный сигнал нейтральный ЦБ подтвердил что цикл смягчения продолжается но двигаться будет осторожно Главная новость состоит в ужесточении среднесрочных ожиданий Прогноз средней ключевой ставки на 2026 год повышен с 12 13 до 13 15 что подразумевает более медленные темпы снижения и сохранение жестких условий денежно кредитной политики дольше чем ожидалось ранее Как отметила глава ЦБ Эльвира Набиуллина перегрев спроса уходит но двигаться вперед нужно аккуратно Реакция рынков была умеренно негативной облигации и акции сначала просели но затем восстановились на комментариях регулятора во время пресс конференции Рубль укрепился рынок закладывает более высокую реальную ставку то есть разницу между номинальной процентной ставкой и инфляцией в среднесрочной перспективе Наш взгляд Мы ожидали умеренного снижения ставки сегодня на 50 б п и считаем что обновленная траектория ЦБ средняя ставка на уровне 13 15 в 2026 году теперь совпадает с нашим прогнозом В нашем квартальном обзоре мы закладывали снижение ставки до 12 13 к концу 2026 года Долгосрочные и среднесрочные ОФЗ по прежнему выглядят фундаментально привлекательными В акциях сохраняем выборочную аллокацию действуем аккуратно По рублю прогнозируем постепенное ослабление в зону 90 за доллар большая часть которого может реализоваться уже в 2026 году Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Впервые за несколько месяцев участники рынка разошлись во мнениях относительно решения Центробанка по ключевой ставке Согласно консенсус прогнозу РБК 17 из 30 экспертов ожидают что на заседании 24 октября регулятор возьмет паузу и сохранит ставку на уровне 17 Остальные 12 участников допускают четвертое подряд снижение на 50 100 базисных пунктов Такая неопределенность связана с противоречивыми сигналами от экономики Аргументы за сохранение ставки С одной стороны инфляция в сентябре ускорилась до 6 7 в месячном выражении с учетом сезонной корректировки против 4 в августе Впервые с января значительно выросли ценовые ожидания предприятий индекс увеличился на 2 1 пункта и вернулся к средним значениям 2023 года Рынок труда остается дефицитным безработица в августе обновила исторический минимум на уровне 2 1 Дополнительную неопределенность создает новый бюджет с повышением НДС и ростом государственных заимствований до 3 2 трлн рублей в четвертом квартале 2025 года Эти факторы могут оказать проинфляционное давление и побудить ЦБ к выжидательной позиции Аргументы за снижение ставки С другой стороны есть факторы которые говорят в пользу продолжения смягчения политики В годовом выражении инфляция в сентябре даже показала некоторое замедление по сравнению с августом когда цены выросли на 8 1 рассказал РБК инвестиционный аналитик Skyfort Capital Федор Гильмуллин По итогам третьего квартала инфляция составила 8 в годовом выражении что ниже ожиданий ЦБ на уровне 8 5 Экономическая активность также замедляется быстрее прогнозов регулятора Прогноз Skyfort Capital В комментарии изданию Федор Гильмуллин прогнозирует снижение ключевой ставки на 50 100 базисных пунктов в октябре до 16 16 5 Такое решение было бы логичным продолжением цикла смягчения в условиях когда инфляция развивается ниже прогнозов регулятора а экономическая активность замедляется Впрочем учитывая разброс мнений среди экспертов окончательное решение ЦБ может зависеть от того какие факторы регулятор посчитает более весомыми краткосрочное ускорение месячной инфляции или устойчивое замедление годовых темпов роста цен на фоне охлаждения экономики Решение Центробанка узнаем 24 октября С полным анализом ситуации и всеми аргументами экспертов вы можете ознакомиться в материале РБК доступен по подписке Ниже полный текст статьи в файле Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Мировой рынок высокодоходных облигаций впервые за полгода столкнулся с масштабным оттоком капитала На минувшей неделе инвесторы вывели из фондов высокодоходных облигаций HY Bond и бумаг развивающихся рынков около 5 млрд это рекордные продажи с апреля 2025 года Что заставило участников рынка развернуться после 25 недель непрерывного притока инвестиций когда в облигационные фонды поступило более 465 млрд Текущие оттоки могли быть связаны с разбалансировкой на фоне масштабных размещений гособлигаций США и ЕС которые создают фискальный навес над рынком объясняет ситуацию для Коммерсанта инвестиционный аналитик Skyfort Capital Федор Гильмуллин За последние месяцы спреды по корпоративным облигациям сузились до минимумов за 20 лет Разрыв доходностей между высокодоходными бумагами и казначейскими облигациями США Treasuries опустился ниже 3 процентных пунктов а между высокодоходными и инвестиционными облигациями до 2 процентных пунктов Фактически произошло вымывание премии за риск При этом доходности государственных бумаг остаются в диапазоне 4 5 В такой ситуации держать более рискованный корпоративный долг ради дополнительных 150 200 базисных пунктов доходности становится все менее привлекательным Переоценке рисков способствовали недавние банкротства в США В сентябре рухнули автокредитор Tricolor Holdings и поставщик автозапчастей First Brands На минувшей неделе выяснилось что от этих дефолтов пострадали крупные банки JPMorgan и Fifth Third Bancorp заявили о сотнях миллионов долларов убытков связанных с Tricolor Эти события вновь напомнили инвесторам о кредитных рисках и заставили вспомнить о коллапсе региональных банков весной 2023 года когда лопнул Silicon Valley Bank Сам факт дефолтов после полугода рекордного сужения спредов стал отрезвляющим сигналом для всех кто инвестировал в рискованные кредитные истории В сложившихся условиях инвесторы нарастили вложения в защитные активы За минувшую неделю чистые инвестиции в золотые фонды составили 4 5 млрд более чем вдвое выше объема неделей ранее Цена золота каждый день обновляла исторические максимумы достигнув в пятницу отметки 4380 за тройскую унцию Даже после коррекции и отката до 4250 за унцию с начала недели золото выросло на 5 8 Текущая динамика показывает что после затянувшегося ралли на рынке облигаций участники стали более осторожными и требуют адекватной компенсации за принимаемые риски С полным анализом ситуации вы можете ознакомиться в статье Коммерсантъ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией