tengenomika

Инфляция от торможения к стабилизации В октябре 2025 года инфляция в Казахстане замедлилась впервые за год до 12 6 в годовом выражении против 12 9 месяцем ранее Месячный рост цен сократился более чем вдвое с 1 1 в сентябре до 0 5 Главный фактор снижение тарифов на услуги ЖКХ воду газ и электроэнергию что впрочем вызывает вопросы официальных сообщений о снижении этих тарифов не было а речь шла лишь о заморозке цен с 16 октября до конца I квартала 2026 года При этом продовольственная инфляция ускорилась до 13 5 максимум за год Мясо подорожало на 21 масло на 18 безалкогольные напитки на 15 Рост в этом сегменте отражает эффект прошлого изменения курса тенге и укрепления рубля что усилило импортную инфляцию Непродовольственные товары подорожали на 11 г г с заметным ростом цен на бензин 14 9 одежду 10 5 и обувь 11 2 Темпы роста здесь тоже начали замедляться мораторий на повышение цен на АИ 92 и дизельное топливо сыграл сдерживающую роль А вот услуги формально показали даже снижение цен в месячном выражении 0 8 хотя в годовом исчислении остаются одним из драйверов общей инфляции вклад 3 9 п п Это технический эффект корректировки тарифов который статистически тянет индекс вниз По прогнозу Halyk Finance к концу 2025 года инфляция останется в диапазоне 12 12 5 На руку этому сокращение фискального стимулирования укрепление тенге за счет операций зеркалирования золота и валютных заимствований замедление кредитования и снижение потребительской активности Если сентябрь можно было назвать месяцем перегрева то октябрь первым сигналом охлаждения Но до устойчивой стабилизации еще далеко продовольствие и ожидания населения остаются горячими И пока спрос сильнее доверия инфляция не сдастся окончательно Финансы TENGENOMIKA

Мир требует больше энергии По прогнозам Rystad Energy глобальный спрос на электроэнергию вырастет на 30 к 2035 году Самыми динамичными потребителями станут индустрия 4 300 ТВт ч и дата центры 1 000 ТВт ч их доля в общем энергопотреблении увеличится с 1 5 до 3 5 Рост дата центров отражает переход к цифровой экономике где ИИ облачные вычисления и видеоконтент становятся главными драйверами спроса При этом энергетический баланс меняется возобновляемые источники займут 55 мирового производства электричества против 34 сегодня Лидером станет солнечная генерация Но главный вызов не производство а сеть Уже построено или почти готово 1 650 ГВт проектов ветра и солнца которые не могут подключиться из за нехватки трансформаторов кабелей и линий Сроки поставки оборудования выросли почти вдвое до четырех лет а ежегодные инвестиции в передачу энергии должны превысить 200 млрд к середине 2030 х На долю США и Китая приходится около половины мирового энергопотребления однако именно Индия станет новым центром роста к 2035 году ее энергопотребление более чем удвоится Казахстан уже входит в число стран где электроэнергетика становится системообразующим фактором для роста цифровой экономики Расширение майнинга строительство дата центров развитие e commerce и индустрии ИИ создают растущий спрос на электроэнергию при этом более 70 генерации приходится на угольные станции большая часть которых физически и морально устаревает Параллельно растет нагрузка на сеть новые ветропарки и солнечные станции сталкиваются с ограничениями по подключению особенно в южных и центральных регионах Без модернизации сетевой инфраструктуры и инвестиций в балансирующие мощности газ гидро накопители Казахстан рискует столкнуться с энергетическим узким горлышком уже в ближайшие годы В то же время у страны стратегическое преимущество Казахстан обладает значительным потенциалом ветра и солнца и уже объявил о планах довести долю ВИЭ до 15 к 2030 году Если добавить сюда растущий интерес к строительству дата центров то формируется новая точка роста цифровая энергетика где электроэнергия становится новой валютой конкурентоспособности Мир вступает в эпоху когда энергоэффективность и надежность сетей станут ключевыми активами для развития Это новая возможность превратить энергетическую систему из ресурсоемкой в интеллектуальную обеспечивая рост не за счет угля а за счет технологий И направить ее использование в новые технологии GlobalEconomy TENGENOMIKA

Экономика которая становится ближе к людям Рост ВВП Казахстана на 6 3 за семь месяцев 2025 года это показатель который звучит уверенно Но цифры макроэкономики важны не сами по себе а через то насколько они отражаются на жизни людей За последние годы Казахстан стал мобильнее и активнее Внутренний туризм вырос почти на 40 с 6 6 до 10 5 миллиона человек зарубежные поездки увеличились втрое до 1 19 миллиона Объемы перевозок также растут авиа до 14 4 миллиона пассажиров а спрос на такси увеличился на 35 Люди стали больше ездить на такси В 2018 году 54 3 млн человек перевезено пассажиров на такси в 2024 году 73 3 млн человек Рост 35 Количество собственников имущества увеличилось с 3 854 000 в 2020 году до 4 983 200 в 2024 году То есть за 5 лет 1 129 000 человек купило квартиры Это означает что у людей появились возможности чаще путешествовать и распоряжаться своими доходами свободнее Параллельно меняются повседневные привычки Казахстанцы стали питаться качественнее растет потребление мяса и фруктов Для социально уязвимых категорий продовольственный набор расширен до 43 позиций против прежних 20 это шаг в сторону снижения уязвимости и повышения продовольственной безопасности Изменяется и городская среда газификация освещение благоустройство дворов ремонт дорог Особенно ощутимо это в регионах где подобные улучшения долгое время были отложены Это не просто инфраструктура это база для нового качества жизни Рост ВВП важный индикатор но в центре внимания сегодня должен быть не количественный а качественный рост тот что выражается в благополучии семей уровне услуг возможностях для образования предпринимательства и доступа к инфраструктуре Экономика должна становиться не просто больше а ближе к человеку к его ежедневным потребностям и возможностям Экономический рост становится ощутимее в повседневной жизни через транспорт инфраструктуру и потребление Но качественный рост это не только цифры а устойчивые условия для работы образования и доступа к базовым услугам Пока результаты заметны не везде и фокус политики должен смещаться от роста ради роста к улучшению жизни людей РеальностьГдеТоРядом TENGENOMIKA

Банковский сектор Казахстана рост кредитов без перегрева но с перекосом в потребление Банковский сектор Казахстана по прежнему остается одним из наиболее устойчивых сегментов экономики Совокупные активы 67 трлн тенге 8 9 с начала года Высоколиквидные активы 19 трлн тенге 28 4 активов Обязательства 57 трлн тенге из них почти 80 депозиты клиентов Собственный капитал 9 8 трлн тенге коэффициенты достаточности капитала К1 19 1 К2 20 3 Рентабельность активов 4 4 капитала 29 9 Чистая прибыль за 9 месяцев 2 трлн тенге 10 6 год к году Банки прибыльны капитализованы и ликвидны устойчивость сектора подтверждается даже при высокой базовой ставке Объем кредитов экономике достиг 38 7 трлн тенге 14 6 с начала года 37 9 бизнес 17 3 ипотека 44 8 кредиты населению Кредиты в тенге составляют 91 портфеля новые выдачи в сентябре 3 5 трлн тенге 11 год к году Ставки бизнес 21 6 население 19 7 Рост кредитования выглядит внушительно но его структура говорит о другом почти половина портфеля потребительские кредиты рост бизнеса более умеренный 12 с начала года ипотека стабильно растет в пределах 1 2 в месяц Фактически кредитный рост стал отражением не инвестиционного а потребительского спроса Это поддерживает экономическую активность но не создает новых мощностей и не повышает производительность труда Потребительский кредит это топливо для торговли и услуг а не для инвестиций Каждый новый заем повышает обороты розницы но не увеличивает выпуск товаров и технологий Если доля бизнес кредитов не растет экономика движется за счет потребления а не за счет накопления капитала При этом качество портфеля пока остается стабильным доля NPL90 всего 3 5 но при высоких ставках и росте долговой нагрузки домохозяйств риск перехода части займов в плохие сохраняется Кредитный рост не всегда рост экономики Иногда это просто ускорение обращения тех же денег Депозиты резидентов 43 4 трлн тенге 5 2 с начала года Тенговая часть 34 5 трлн валютная 9 трлн Долларизация 20 6 минимум за последние годы Ставки юрлица 15 4 физлица 14 4 Доверие к банковской системе и к тенге сохраняется Но чтобы длинные депозиты не простаивали банкам нужно больше инвестиционных направлений Риски и перекосы которые нельзя игнорировать Рост без структурного эффекта Почти половина кредитов населению Рост МСБ и корпоративного сектора остается ниже потенциала Экономика растет за счет потребителя а не за счет производства Прибыльность зависящая от ставок ROE 30 рекордно но в основе высокая процентная маржа Снижение базовой ставки быстро ударит по доходности Банкам нужно диверсифицировать источники прибыли Ликвидность без глубины 19 трлн тенге ликвидных активов внушительно но длинных проектов куда их можно разместить мало Избыток ликвидности не равен инвестициям Зависимость от госпрограмм Существенная часть кредитов растет за счет субсидируемых программ Без собственных драйверов спроса банковский рост рискует стать зависимым Технологические риски новой фазы Цифровизация банков опережает развитие киберзащиты Быстрее растет удобство чем безопасность и это вызов для всей системы Банковский сектор стабилен и прибыльный но структура роста вызывает вопросы Почти половина кредитов уходит в потребление тогда как инвестиционная активность бизнеса остаётся ограниченной Это не угроза но сигнал Чтобы поддерживать долгосрочный рост банкам и регулятору важно сместить акцент с оборота денег на инвестиции в производственные мощности с краткосрочной доходности на устойчивые бизнес модели с потребления на накопление капитала Рост должен стать не только устойчивым но и эффективным Финансы TENGENOMIKA

В ноябре ожидается продажа валюты из Нацфонда на 600 700 млн Средства направят на трансферты в республиканский бюджет и финансирование строительства магистрального газопровода Талдыкорган Ушарал Часть валюты также пойдет на стерилизацию избыточной ликвидности в объеме около 475 млрд тенге Что было в октябре из Нацфонда продано 660 млн это 11 от общего объема торгов в среднем 30 млн в день 475 млрд тенге стерилизовано в рамках операций зеркалирования квазигоскомпании реализовали 279 млн по обязательной норме валютные интервенции Нацбанком не проводились Такая последовательность действий позволяет сгладить колебания тенговой ликвидности и обеспечивает предсказуемость бюджетных потоков без давления на валютный рынок Финансы TENGENOMIKA

Мониторинг снижение инфляции в октябре до 12 6 Годовая инфляция в октябре замедлилась до 12 6 в сентябре было 12 9 месячная 0 5 ранее 1 1 В разрезе компонентов Продовольственные товары 13 5 г г или 1 0 м м ранее 12 7 или 0 9 м м Непродовольственные товары 11 0 г г или 1 2 м м ранее 10 8 или 1 5 м м Платные услуги 12 9 г г или 0 8 м м ранее 15 3 или 1 0 м м Значительный вклад в октябрьское охлаждение внесли платные услуги 0 8 м м где среди прочего отыгралась корректировка регулируемых тарифов включая холодную воду 11 5 г г что снизило вторичные эффекты и инфляционные ожидания На фоне ужесточения ДКП дополнительным сдерживающим фактором стали и решения правительства середины октября введен мораторий на дальнейший рост цен на АИ 92 и дизтопливо до стабилизации инфляции усилены стабфонды СЗПТ через двукратное увеличение финансирования производителей смягчены отдельные положения по налогообложению МСБ упрощенный режим и др В совокупности монетарные и фискально административные меры работают на дезинфляцию через канал ожиданий спроса и издержек По годовому темпу инфляции лидируют Карагандинская и Ұлытауская области по 14 2 г г высокий уровень также в Атырауской 13 8 и Актюбинской 13 5 Минимальные значения в Алматы 11 2 Кызылординской 11 3 и Жамбылской 11 6 областях При сохранении жесткой ДКП и сдерживающих инфляцию действиях риски повторного ускорения инфляции в краткосроке ниже но траектория будет зависеть от сезонности в продовольствии тарифного цикла в ЖКХ и издержек в непродовольственном сегменте включая ГСМ Базовый сценарий сохранение низких темпов месячной инфляции если не последует новых шоков предложения Добавим ориентир по ДКП Ближайшее решение по базовой ставке запланировано на 28 ноября 2025 года 12 00 Астана На фоне замедления месячной инфляции до 0 5 м м охлаждения услуг и снижения краткосрочных инфляционных рисков вероятность повышения Нацбанком базовой ставки уменьшается Такой выбор был бы консистентен с логикой подождать и посмотреть после шокового ужесточения в октябре регулятору важно закрепить дезинфляционный тренд и оценить устойчивость эффекта мер не создавая процикличных колебаний ожиданий При этом баланс рисков по прежнему включает тарифный цикл в ЖКХ возможные решения по ГСМ и сезонность в продовольствии при их материализации аргументы в пользу более жесткой риторики сохраняются Мониторинг TENGENOMIKA

Кредитование экономики сентябрьский рывок в иностранной валюте В сентябре на фоне роста экономики Казахстана на 6 3 г г и ускоряющейся инфляции 12 9 г г 1 1 м м банки продолжают активно наращивать кредитование По состоянию на 1 октября 2025 года совокупный кредитный портфель всего банковского сектора включая АО Банк Развития Казахстана или БРК достиг 41 6 трлн тенге увеличившись на 768 3 млрд тенге или на 1 9 за месяц Это уже 28 5 от ВВП страны это еще не много но рост должен быть качественным и сбалансированным Опасен не сам уровень а структура и скорость наращивания кредитов Если смотреть только на банки второго уровня далее БВУ то есть исключая БРК то объем кредитов экономике составляет 38 7 трлн тенге а значит вклад БРК составляет около 2 9 трлн тенге или 7 0 от всего портфеля Этот вклад особенно важен в части финансирования крупных и приоритетных инфраструктурных проектов которые зачастую не могут быть профинансированы на рыночных условиях БВУ Основной прирост за сентябрь пришелся на кредиты бизнесу которые выросли на 452 7 млрд тенге или на 2 6 за месяц и достигли 17 6 трлн тенге По сравнению с августом рост ускорился на 0 3 процентных пункта В чем особенность На этот раз основной вклад обеспечили кредиты в иностранной валюте Кредиты бизнесу в иностранной валюте увеличились с 4 95 трлн тенге до 5 19 трлн тенге рост на 238 9 млрд тенге или на 4 8 за месяц Для сравнения кредиты бизнесу в тенге выросли всего на 213 9 млрд тенге или 1 8 Почему это важно Это самый резкий месячный прирост валютных займов с начала года причем в условиях отсутствия существенных девальвационных ожиданий и относительно стабильной динамики курса USD KZT в пределах 535 13 548 79 тенге за доллар США в сентябре Такой скачок может объясняться закрытием крупных валютных сделок например экспортноориентированными компаниями сезонным характером внешнеэкономической активности ускоренным освоением средств под проекты с валютной привязкой возможно при участии БРК Прирост наблюдался во всех группах бизнеса Крупный бизнес вырос до 7 1 трлн тенге и за месяц вырос на 160 2 млрд тенге или на 2 3 Средний бизнес вырос до 2 9 трлн тенге и за месяц вырос на 71 8 млрд тенге или на 2 5 Малый бизнес вырос до 7 6 трлн тенге и за месяц вырос на 220 7 млрд тенге или на 3 0 Важно отметить что после просадки в марте апреле особенно по малому бизнесу банки начали активно наращивать корпоративное кредитование Это может быть следствием адаптации к новым ужесточенным требованиям по регулированию например ужесточению нормативов с сентября 2025 года перераспределения акцентов с розницы на бизнес сегмент в условиях высоких ставок Портфель кредитов населения за месяц вырос на 315 5 млрд тенге или на 1 3 достигнув 24 0 трлн тенге Потребительские кредиты остались основным драйвером и достигли 16 2 трлн тенге 67 5 портфеля населения Тем самым потребительские кредиты выросли на 234 9 млрд тенге или 1 5 Ипотека показала скромный прирост всего на 88 1 млрд тенге или на 1 3 в условиях ужесточения программ государственной поддержки По итогам сентября ипотечные займы составили 6 7 трлн тенге 27 9 портфеля населения Кредиты на прочие цели составили 1 1 трлн тенге 4 6 портфеля населения показав при этом отток на 7 5 млрд тенге или на 0 7 Подобная динамика может объясняться продолжительной высокой базовой ставкой Сентябрьский всплеск валютного кредитования выглядит как временный импульс скорее результат разовых сделок и сезонных факторов чем устойчивого тренда На этом фоне особенно важно перейти от простого наращивания объема к качественному росту с упором на продуктивные инвестиции снижение валютных рисков и диверсификацию кредитной поддержки Иначе количественный рост может обернуться дисбалансами в будущем Финансы TENGENOMIKA

ForteBank выпустил первый в Казахстане бессрочный субординированный бонд AT1 Банк разместил бессрочные облигации Additional Tier 1 AT1 на 400 млн с купонной ставкой 9 75 годовых это первый подобный выпуск в истории Казахстана Сделка проведена по стандартам 144A RegS с листингом на Vienna MTF и AIX и соответствует требованиям Базель III Инструмент учитывается в капитале первого уровня Интерес инвесторов превзошёл ожидания книга заявок была переподписана почти в 3 раза В размещении участвовали более 100 инвесторов в основном из Великобритании США Швейцарии и Гонконга Размещение AT1 это инвестиция в будущее Оно укрепит наш капитал и позволит активнее кредитовать экономику отметил Тимур Исатаев Председатель Совета директоров ForteBank Организаторы сделки J P Morgan First Abu Dhabi Bank Commerzbank Mashreq и ForteFinance Выпуск AT1 стал шагом в стратегии по укреплению капитала и расширению доступа к международным рынкам TENGENOMIKA

Итоги валютных торгов за период с 20 октября по 24 октября 2025 года Неделя прошла в узком диапазоне и без выраженных импульсов Максимум курса пришелся на вторник на уровне 538 6 тенге за доллар США минимум наблюдался в понедельник четверг и пятницу на отметке 538 1 тенге Амплитуда колебаний составила около 0 5 тенге Средний за неделю курс сложился на уровне 538 28 что отражает устойчивый баланс спроса и предложения и низкую внутринедельную волатильность Дополнительно низкой амплитуде способствует повышенная базовая ставка Решение от 10 10 2025 которая удерживает тенговую ликвидность и сдерживает краткосрочные колебания Торговая активность была ровной Среднедневной объем составил 248 4 миллиона долларов США Минимальный объём пришелся на вторник и составил 219 6 миллиона максимальный был в пятницу и достиг 269 5 миллиона Профиль оборотов указывает на стабильное присутствие основных участников без признаков дефицита ликвидности Внешний фон был умеренно долларовым Индекс доллара DXY плавно вырос с 98 59 в понедельник до 99 03 в пятницу Усиление глобального доллара не привело к заметному ослаблению тенге При этом внутренний фон оставался нейтральным и поддерживающим тенговую ликвидность Высокая базовая ставка 18 сохраняет привлекательность тенговых инструментов экспортная выручка и плановые расчеты импортеров были в относительном равновесии а участники рынка не наращивали спекулятивные позиции В результате усиление глобального доллара отыгралось мягко и курс удержался в узком коридоре возле 538 тенге Сегодня средневзвешенный курс по итогам торгов составил 538 1 тенге за доллар США и он будет применяться при расчетах с завтрашнего дня и до конца вторник Понедельник официально выходной день и Казахстанская Фондовая Биржа в этот день работать не будет Финансы TENGENOMIKA

Мониторинг исполнение местного бюджета на 1 октября По данным Министерства финансов РК на 1 октября 2025 года совокупные доходы местных бюджетов РБ составили 12 4 трлн тенге Таким образом исполнение составило 104 7 при плане 11 9 трлн тенге За месяц доход увеличился на 1 3 трлн тенге Местные бюджеты собрали 6 4 трлн тенге налогов исполнение 112 4 из них подоходный налог 3 4 трлн тенге 1 2 трлн тенге КПН 2 2 трлн ИПН социальный налог 1 4 трлн тенге налог на собственность 604 4 млрд тенге внутренние налоги на товары работы и услуги 885 8 млрд тенге в т ч акцизы 661 2 млрд тенге Неналоговые поступления составили 331 1 млрд тенге исполнение 156 8 что в основном обусловлено ростом поступлений от штрафов пеней и санкций составляющих 56 4 их объёма 186 7 млрд тенге Такая структура отражает разовую и неустойчивую природу доходов которая не усиливает финансовую самостоятельность регионов и не формирует долговременный источник доходной стабильности Объем трансфертов из республиканского бюджета составили 5 6 трлн тенге при плане 5 8 трлн исполнение 95 6 Доля трансфертов в совокупных доходах местного бюджета составляет 45 Затраты МБ составили 11 3 трлн тенге и были недоисполнены на 2 3 план 11 6 трлн тенге Погашение по бюджетным кредитам исполнение составило 101 5 при плане 64 2 млрд тенге исполнено 65 2 млрд тенге Следовательно фактически профицит МБ составил 627 6 млрд тенге На начало финансового года остатки средств на счетах местных бюджетов составляли 1 16 трлн тенге а к 1 октября увеличились до 2 03 трлн тенге Такое наращивание остатков свидетельствует о замедлении кассового исполнения и инерционности бюджетного процесса регионы аккумулируют средства но не направляют их в экономический оборот своевременно По сути местные бюджеты становятся накопительными а не стимулирующими что снижает мультипликативный эффект государственных расходов Рост остатков при профиците и перевыполнении доходов указывает на дисбаланс между фискальной дисциплиной и управлением развитием Формальный профицит местных бюджетов 627 6 млрд тенге при увеличении остатков до 2 трлн тенге отражает не финансовую устойчивость а системное смещение приоритетов в сторону аккумулирования а не инвестирования Система межбюджетных отношений по прежнему стимулирует консервативное исполнение и зависимость от центра тогда как децентрализация остается декларативной Без перехода к реальной бюджетной самостоятельности выравниванию кассового планирования и повышению эффективности расходов профицит регионов будет оставаться номинальным показателем не обеспечивающим ощутимого социально экономического эффекта Финансы TENGENOMIKA