kirillrodionov

Нефтегазовые доходы достигли пятилетнего минимума Нефтегазовые доходы федерального бюджета сократились на 24 по итогам 2025 г достигнув 8 48 трлн руб самой низкой отметки с момента завершения пандемии COVID 19 В последний раз более низкий объем поступлений был зафиксирован в 2020 г когда произошло резкое снижение цен на нефть из за рекордного проседания спроса Как и в 2020 г ключевую роль сыграло падение цен на нефть согласно подсчетам Минэкономразвития выполненным на основе данных Argus средняя цена Urals снизилась с 67 9 за баррель в 2024 г до 55 6 за баррель 2025 г Поступления по НДПИ на нефть снизились в 2025 г на 28 на 2 85 трлн руб а по НДД на 21 на 435 млрд руб Сборы по НДПИ на газовый конденсат снизились на 14 на 95 млрд руб а по НДПИ на газ и экспортной пошлине на газ в общей сложности на 30 на 587 млрд руб Субсидии для НПЗ включая демпфер обратный акциз и инвестнадбавку снизились в общей сложности на 36 на 1 31 трлн руб однако это не изменило общей картины В 2026 г нефтегазовые доходы бюджеты могут сократиться до еще более низких уровней в том числе из за весьма вероятного снижения цен Brent до менее чем 60 за баррель В этом отношении показателен IV квартал 2025 г когда объем нефтегазовых доходов снизился на 33 в сравнении с IV кварталом 2024 г а в абсолютном выражении на 936 млрд руб до 1 87 трлн руб В целом сокращение нефтегазовых доходов наряду со всё более выраженным торможением экономики будет диктовать необходимость пересмотра бюджетных приоритетов особенно в случае геополитической нормализации Родионов

Дисконт Urals к Brent превысил 25 за баррель Среднемесячная цена нефти Urals снизилась с 41 1 за баррель в ноябре 2025 г до 35 6 за баррель в декабре 2025 г тогда как дисконт Urals к Brent увеличился с 22 5 до 27 1 за баррель соответственно Такие данные со ссылкой на Argus приводит ОПЕК в ежемесячном отчете по нефтяному рынку Декабрьский дисконт стал рекордным с марта 2023 г когда среднемесячный размер скидки достиг 28 6 за баррель в том числе из за последствий эмбарго ЕС на импорт нефти и нефтепродуктов из России Сейчас увеличение дисконта связано с включением крупнейших российских компаний в SDN лист США а также усилением рисков использования теневого флота Среднегодовая цена нефти Urals снизилась с 66 за баррель в 2024 г до 54 1 за баррель в 2025 г Для сравнения федеральный бюджет на 2026 г сверстан исходя из экспортной цены российской нефти в 59 за баррель В 2026 г средняя цена нефти Brent скорее всего будет ниже 60 за баррель в том числе из за торможения глобального прироста спроса смягчения условий сделки ОПЕК и устойчивости нефтедобычи в США к текущим ценовым уровням В этих условиях добиться роста цен на нефть Urals можно только за счет выхода России из международной изоляции Нефтяной рынок исчерпал лимит приятных сюрпризов Родионов

Бюджетная модель роста исчерпана Данные РЖД по погрузке еще один признак замедления российской экономики по итогам 2025 г погрузка снизилась на 5 6 до 1 12 млрд тонн при этом сокращение было зафиксировано по 13 из 15 позиций представленных в традиционной сводке Российских железных дорог Исключениями стали лишь химические и минеральные удобрения погрузка которых по итогам 2025 г выросла на 3 8 до 70 3 млн тонн а также сера и цветная руда прирост на 5 1 до 17 2 млн тонн В минусе все остальные грузы включая Топливо и энергоресурсы погрузка каменного угля снизилась на 2 1 до 324 5 млн тонн а нефти и нефтепродуктов на 5 до 197 1 млн тонн Металлы включая сырье погрузка железной руды сократилась на 0 5 до 108 4 млн тонн черных металлов на 17 7 до 50 6 млн тонн а лома черных металлов на 32 2 до 7 6 млн тонн Стройматериалы погрузка цемента сократилась на 12 3 до 20 3 млн тонн а строительных грузов на 10 5 до 99 3 млн тонн Лесные и с х грузы погрузка зерна сократилась на 12 2 до 27 4 млн тонн а лесных грузов на 5 9 24 8 млн тонн На замедление экономики со всей очевидностью указывают и данные Росстата Прирост промышленного производства замедлился с 5 1 в январе ноябре 2024 г до 0 8 за аналогичный период 2025 г а отдельно в обрабатывающей промышленности с 9 2 до 2 6 соответственно Сальдированная прибыль российских предприятий без учета малого бизнеса и финансовых организаций снизилась на 9 9 по итогам первых 10 месяцев 2025 г до 21 6 трлн руб Всё это на фоне рекордного дефицита федерального бюджета 4 3 трлн руб за 11 месяцев 2025 г против дефицита на 362 млрд руб годом ранее а также рекордных с 2023 г дисконтов на российскую нефть из за чего нефтегазовые доходы по итогам первого квартала 2026 г достигнут минимальной отметки с момента завершения пандемии COVID 19 Модель роста основанная на масштабных бюджетных вливаниях оказалась недолговечной Родионов

Китай резко нарастил экспорт электромобилей на развивающиеся рынки Революция в сфере электротранспорта становится всё более осязаемой если в 2019 г электрокары и подключаемые гибриды обеспечивали свыше 10 продаж новых легковых авто лишь в четырех странах и все они были расположены в Европе Швеция Нидерланды Исландия Норвегия то в 2025 г таких стран было уже 39 из них 12 находились за пределами Европы Лидером отрасли остается Китай который по предварительной оценке Ember второй год подряд обеспечил две трети мировых продаж новых легковых электромобилей На долю электрокаров и подключаемых гибридов уже приходится около 50 продаж легковых авто в КНР и дальнейшее вытеснение ДВС с китайского рынка будет способствовать стабилизации спроса на нефть При этом на фоне торговых войн Китай резко нарастил экспорт электромобилей в развивающиеся страны по данным Ember в октябре 2025 г 12 месячная стоимость экспорта легковых электрокаров и подключаемых гибридов из Китая вне стран ОЭСР увеличилась почти втрое в сравнении с уровнем июля 2023 г абсолютные значения недоступны Кирилл kirillrodionov Родионов для moneyandpolarfox

Цена газа в Европе выросла почти на 10 Средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF выросла почти на 10 по итогам 2025 г достигнув 428 за тыс куб м Однако это по прежнему существенно ниже чем на пике энергетического кризиса в 2022 г средняя цена газа на TTF составила 1444 за тыс куб м а в 2023 г 469 за тыс куб м Стабилизации цен на сравнительно низких уровнях способствует сокращение спроса по данным ENTSOG общий импорт газа в ЕС в 2025 г был на 15 ниже чем в 2021 г 937 млн куб м в сутки против 1102 млн куб м в сутки Однако в структуре импорта растет доля сжиженного природного газа если в 2024 г на долю СПГ приходилось 36 общего импорта газа в Евросоюзе то в 2025 г 45 Поэтому цены пока что не могут вернуться к уровням 2019 г Скорее всего это произойдет уже в ближайшие два три года как из за подписания долгосрочных контрактов на поставку СПГ из США так и перезапуска простаивающих газотранспортных мощностей из России в Европу Родионов

Доля СПГ в импорте газа в ЕС выросла до 45 Европейская сеть операторов газотранспортных систем ENTSOG нормализовала данные по импорту газа в ЕС и теперь можно с уверенностью подвести итоги 2025 г Общий импорт природного газа в ЕС включая СПГ и трубопроводные поставки увеличился с 900 млн куб м в сутки в 2024 г до 937 млн куб м в сутки в 2025 г однако это все равно на 15 ниже уровня 2021 г 1102 млн куб м в сутки Трубопроводные поставки Газпрома сократились с 85 млн куб м в сутки в 2024 г до 46 млн куб м в сутки в 2025 г а доля Газпрома в импорте газа в ЕС с 9 до 5 Поставки сжиженного природного газа СПГ вне зависимости от страны источника выросли с 325 млн куб м в сутки в 2024 г до 418 млн куб м в сутки в 2025 г а их доля с 36 до 45 соответственно Трубопроводные поставки из Норвегии сократились с 367 млн куб м в сутки в 2024 г до 354 млн куб м в сутки в 2025 г а их всех прочих стран включая Азербайджан и страны Северной Африки снизились со 123 млн куб м в сутки до 119 млн куб м в сутки соответственно Доля трубопроводных поставок из Норвегии снизилась с 41 в 2024 г до 38 в 2025 г а доля всех прочих стран с 14 до 12 Если сравнивать 2021 и 2025 гг то Трубопроводные поставки Газпрома сократились с 398 млн куб м в сутки до 46 млн куб м в сутки а их доля с 36 до 5 Поставки СПГ вне зависимости от их страны источника увеличились с 227 млн куб м в сутки до 418 млн куб м в сутки а их доля с 21 до 45 Объем трубопроводных поставок из Норвегии Азербайджана и стран Северной Африки сократился в общей сложности с 478 млн куб м в сутки до 473 млн куб м в сутки тогда как их доля выросла с 43 до 50 Рост доли СПГ привел к снижению зависимости от поставок газа из подземных хранилищ ПХГ Чистый отбор газа из подземных хранилищ в ЕС разница между отбором газа в холодные месяцы года и закачкой в теплые сократился с 62 млн куб м в сутки в 2021 г до 38 млн куб м в сутки в 2024 г и 25 млн куб м в сутки в 2025 г Родионов

Газпром обеспечил лишь 4 импорта газа в ЕС Европейская ассоциация газотранспортных систем ENTSOG серьезно пересмотрела данные по импорту газа в ЕС за 2021 2025 гг однако с точки зрения трендов это мало на что повлияло Доля трубопроводных поставок из России в импорте газа в ЕС сократилась с 35 в 2021 г до 4 в 2025 г тогда как доля СПГ вне зависимости от страны источника импорта выросла с 21 до 45 Доля трубопроводных поставок из Норвегии выросла с 32 в 2021 г до 38 в 2025 г а доля трубопроводных поставок из всех прочих стран включая Азербайджан и страны Северной Африки выросла с 12 до 13 Общий импорт газа в ЕС включая СПГ и трубопроводные поставки в 2025 г сократился на 15 в сравнении с уровнем 2021 г Родионов

Альянсу ОПЕК придется вернуться к повышению квот Восемь ведущих стран ОПЕК Саудовская Аравия Россия Ирак ОАЭ Кувейт Казахстан Алжир и Оман подтвердили намерение сохранить декабрьские квоты на добычу нефти в течение первого квартала 2026 г Согласно коммюнике альянса в силе остаются квоты на 1 65 млн баррелей в сутки б с Для сравнения в период с апреля по декабрь 2025 г квота восьми ведущих участников сделки была повышена в общей сложности на 2 88 млн б с Тем самым общая квота ведущих стран альянса уже свернута на две трети При этом повторное сокращение квот является экономически нецелесообразным на фоне торможения глобального прироста спроса и роста нефтедобычи в Южной Америке Поэтому страны ОПЕК скорее всего вернутся к повышению квот уже во втором квартале 2026 г Наращивание добычи позволит участникам сделки частично компенсировать потери вызванные снижением цен на нефть Возможно альянс ОПЕК по прежнему будет существовать на бумаге однако его реальное содержание как пула стран скоординированно сокращающих нефтедобычу будет постепенно выхолащиваться Это примерно как если бы СССР в 1991 г был преобразован в мягкую конфедерацию Родионов

Итоги года падение цен на нефть Уходящий 2025 г стал годом падения цен на нефть если в 2024 г средняя спотовая цена Brent достигла 80 5 за баррель то по итогам первых 11 месяцев 2025 г она составила 69 7 за баррель а отдельно в IV квартале 2025 г и вовсе опустилась ниже 65 за баррель Помимо торможения прироста спроса на нефть и нивелирования геополитической премии важную роль сыграло смягчение условий сделки ОПЕК квота восьми ведущих стран альянса России Саудовской Аравии Ирака ОАЭ Кувейта Казахстана Алжира и Омана в декабре 2025 г превысила уровень марта 2025 г на 2 88 млн баррелей в сутки б с Для сравнения согласно прогнозу ОПЕК который считается наиболее оптимистичным глобальный прирост спроса за 2025 2026 гг достигнет 2 7 млн б с в сравнении с уровнем 2024 г прогноз от декабря 2025 г В 2026 г средняя цена Brent вряд ли превысит 60 за баррель Среди прочего будет сказываться устойчивость сланцевой нефтедобычи к текущим и даже чуть более низким ценовым уровням согласно прогнозу Управления энергетической информации EIA добыча нефти в США в 2026 г сократится лишь на 100 тыс б с до 13 5 млн б с против прироста на 300 тыс б с в 2024 г и на 400 тыс б с в 2025 г Важным фактором будет оставаться и рост предложения в Южной Америке в Аргентине где рост добычи будет во многом обеспечен за счет ввода новых мощностей для транспортировки нефти из сланцевой формации Vaca Muerta а также в Бразилии и Гайане где уже запланирован ввод новых плавучих установок для добычи хранения и отгрузки нефти FPSO операторы морских месторождений будут отбивать затраты на строительство FPSO за счет их ввода в эксплуатацию вне зависимости от ценового фона Это будет подталкивать страны ОПЕК к дальнейшему повышению квот что будет дополнительно сдерживать цены Де факто речь идет об упорядоченном выходе из сделки который позволяет ее участникам нивелировать риски чересчур резких колебаний нефтяных цен но при этом компенсировать последствия снижения котировок за счет наращивания предложения Родионов

Запрет на экспорт бензина продлен до конца зимы Правительство продлило запрет на экспорт автомобильного бензина ограничения для производителей будут действовать до 28 февраля 2026 г На этот же срок пролонгирован запрет на экспорт дизеля для трейдеров закупающих топливо на бирже Родионов