kirillrodionov

Ценовой потолок заработает только в случае падения цен на нефть Ожидаемым итогом года стала неработоспособность ценового потолка, констатирует Кирилл Родионов: так, в ноябре 2024 г. свыше 80% спотовых сделок с Urals осуществлялась по цене выше $60 за баррель. Основных причин – две: Ни один регулятор мира не может отследить сотни и тысячи транзакций по покупке и перепродаже нефти; Ценовой потолок, де-факто, распространялся только на перевозки нефти с помощью танкеров, которые ходят под флагами стран «Большой семерки» и ЕС, а также Австралии, Швейцарии и Норвегии. Тогда как 90% перевозок приходится на танкеры, находящиеся под флагами других стран. По оценке S&P Global Platts, объем морских перевозок российской нефти в ноябре 2024 г. составил 101 млн баррелей почти 3,4 млн баррелей в сутки , из них 55% приходилось на ОАЭ и Китай включая Гонконг , еще 35% – на страны и территории, не входящие в состав «Большой семерки» и ЕС. Единственное исключение – Греция, доля которой составила 10%. Средняя цена нефти Urals в ноябре 2024 г. составила $63,5 за баррель, а средний дисконт к Brent – $10,9 за баррель, согласно данным Argus Media и Минэнерго США. Как следствие, цены Urals могут опуститься ниже $60 за баррель только в том случае, если средние цены Brent опустятся ниже $70 за баррель. Такой сценарий вполне вероятен уже в следующем году, с учетом рисков развала сделки ОПЕК+ из-за планов формируемой администрации Трампа по дерегулированию добычи и экспорта нефти в США, высокого профицита Upstream-мощностей на Ближнем Востоке, торможения китайской экономики и обозначившегося сокращения спроса в наземном легковом транспорте КНР. Россия может хеджировать риски падения цен на нефть только за счет выхода из международной изоляции, что позволит уменьшить размер дисконта с нынешних $10-11 до $1-2 за баррель. Однако для этого потребуется внешнеполитическая гибкость. Кирилл Родионов – специально для

Топливный рынок: вечеринка продолжается Розничные цены на автомобильный бензин на неделе с 3 по 9 декабря 2024 г. выросли на 0,5%, а на дизельное топливо ДТ – на 0,4%. Это третья неделя подряд, по итогам которой прирост цен на бензин и дизель составляет не менее 0,4%. Основных триггеров – два: Кратковременная – лишь на 2 месяца, с 1 декабря 2024 г. по 31 января 2025 г. – отмена запрета на экспорт бензина. Нефтяники понимают, что после 31 января запрет, скорее всего, будет введен вновь, из-за чего у них нет стимулов сохранять рамки приличия в этот период: регулятор не станет мягче, если они будут «придерживать маржу». Сохраняющееся отставание темпов прироста цен на дизель от общих темпов инфляции. По данным Росстата, к 9 декабря 2024 г. накопленная с начала года инфляция достигла 8,8%, тогда как прирост розничных цен на ДТ составил «лишь» 7,0%. Это дает нефтяникам возможность «разгонять» цены на дизель, но при этом соблюдать негласное правило, согласно которому прирост розничных цен не должен превышать общие темпы инфляции. Как следствие – ралли на топливном рынке, которое может перекинуться на начало следующего года: в 2025 г. акциз на бензин 5 класса в 2025 г. будет увеличен на 14% с 15048 до 17088 руб. за тонну , а на дизельное топливо – на 16% с 10425 тыс. до 12120 тыс. руб. за тонну . Это создаст благоприятный информационный фон для повышения цен на бензин накануне очередного экспортного запрета, который, вероятно, будет введен с 1 февраля 2025 г.

ОПЕК снова понизила прогноз по приросту спроса на нефть Согласно ноябрьскому прогнозу, глобальный спрос на нефть в 2024 г. увеличится на 1,82 млн баррелей в сутки б/с , а в 2025 г. – на 1,54 млн б/с, тогда как согласно декабрьскому – на 1,61 млн б/с и 1,45 млн б/с соответственно. Ключевой причиной стало понижение прогноза для стран, не входящих в состав ОЭСР т.е. для развивающихся экономик, в том числе Китая : прогноз по приросту на 2024 г. понижен с 1,66 млн б/с до 1,50 млн б/с, а для 2025 г. – с 1,43 млн б/с до 1,34 млн б/с соответственно. Однако главное – это не конкретные значения, а сам факт очередного пересмотра прогноза. Наряду с недавним решением ОПЕК+ продлить действие текущих квот до марта 2025 г., такие инфоповоды словно бы подчеркивают невозможность балансировки рынка за счет сдерживания добычи. Здесь можно провести параллель с ноябрьской прохладой: снег еще не выпал, но температура воздуха уже опустилась до отрицательных значений; ночные порывы ветра «добивают» последние листья на ветках деревьев, оголяя их для первого снега. Всё готово к снегопаду, который возвестит о начале затяжной зимы. Снегопад, а точнее – официальные заявления администрации Трампа по дерегулированию добычи и экспорта нефти – уже на носу. Мир – на пороге новой эпохи сравнительно низких нефтяных цен.

Добыча нефти в России вернулась на квотируемый уровень Добыча нефти в России – без учета газового конденсата и легких углеводородов – в ноябре 2024 г. выросла на 30 тыс. баррелей в сутки б/с , достигнув 8,98 млн б/с, согласно данным Управления энергетической информации EIA . Это строго соответствует текущей квоте, срок действия которой в рамках сделки ОПЕК+ был продлен до марта 2025 г. включительно. Как и другие участники сделки, Россия в следующем году столкнется с риском падения цен, что особенно чувствительно на фоне двузначного дисконта Urals к Brent, который в последние месяцы колеблется вблизи $11 за баррель. При этом выход из соглашения, по ряду причин, будет достаточно болезненным для российской нефтяной отрасли. Во-первых, Россия будет достаточно сложно наращивать нефтедобычу из-за специфики скважинного фонда. Несколько упрощая, на большинстве российских наземных месторождений преобладает так называемый насосный способ эксплуатации скважин: в отличие от фонтанного способа, распространенного в ряде стран Ближнего Востока, он отличается более высокими издержками, при этом с его помощью сложнее регулировать объем нефтедобычи. Другая проблема – разросшиеся аппетиты Минфина, которые особенно чувствительны для экономики добычи в регионах с высокими операционными издержками. Самый простой пример – решение Минфина отменить льготы по НДПИ для высоковязкой нефти, которые ударили по экономике Upstream-проектов в Поволжье. Наконец, негативную роль будут играть и санкции, которые еще в середине 2010-х гг. заблокировали освоение месторождений в Охотском и Карском море и серьезно осложнили реализацию новых проектов на Каспии. В силу этих причин Россия, скорее всего, будет отставать по темпам наращивания добычи от других участников сделки ОПЕК+, которые уже в следующем году могут устроить «гонку предложения», стремясь покрыть потери от весьма вероятного падения цен.

Нефтегазовые доходы практически вернулись на уровень 2022 года Нефтегазовые доходы бюджета по итогам первых 11 месяцев 2024 г. выросли на 27% год к году , а в абсолютном выражении – на 2169 млрд руб. до 10341 млрд руб. Ключевую роль сыграл рост поступлений по налогам на добычу нефти, в том числе из-за сокращения дисконта Urals к Brent: Сборы по НДПИ на нефть превысили общие поступления по НДПИ и экспортной пошлине на нефть на 2068 млрд руб., до 9310 млрд руб. с нынешнего года экспортная пошлина на нефть не взимается ; Поступления по НДД, которые, в отличие от НДПИ, зависят не только от объема и стоимости добываемого сырья, но и от выручки от его реализации, увеличились на 747 млрд руб. до 2046 млрд руб. . Сборы с газовой отрасли – по НДПИ и экспортной пошлине на газ – выросли на 123 млрд руб. до 1720 млрд руб. . Сказалось увеличение поставок «Газпрома» в Европу: по данным ENTSOG, экспорт «Газпрома» в страны ЕС – включая транзитные поставки в Сербию и Северную Македонию – выросли по итогам первых 11 месяцев 2024 г. на 28% до 33,4 млрд куб. м . Сборы по НДПИ на газовый конденсат выросли на 207 млрд руб. до 614 млрд руб. . По потерям: Субсидии для НПЗ – по демпферу, обратному акцизу и инвестиционной надбавке – выросли на 873 млрд руб. до 3359 млрд руб. ; С 2024 г. не взимаются экспортные пошлины на нефтепродукты, из-за чего бюджет «недополучил» 113 млрд руб. В декабре 2024 г. в федеральный бюджет поступит еще около 800 млрд руб. нефтегазовых доходов, их кумулятивный объем превысит 11 трлн руб. Это лишь немногим меньше, чем в 2022 г., когда бюджет получил почти 11,6 трлн руб. благодаря росту цен на нефть, которые в моменте превышали $120 за баррель.

Возможности для экономии средств ФНБ у Правительства действительно есть: буквально сегодня Минфин привлек 935,8 млрд руб. за счет размещения облигаций с плавающей ставкой и еще 21,9 млрд руб. за счет «классических» бумаг. Итого – свыше 950 млрд руб., или почти 30% от дефицита федерального бюджета на 2024 г. 3,3 трлн руб. . Однако бюджетные расходы в следующем году будут сильно увязаны с возможным урегулированием крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе. Шансы на его завершение серьезно возросли после избрания Дональда Трампа. О том, что около 2025 г. интенсивность региональных конфликтов пойдет на спад, я писал вместе с Владимиром Пантиным в докладе «Эпоха реформ и потрясений: Россия и мир в период до 2040 года», который был опубликован минувшим летом. Когда я говорю, что нормализация бюджетной политики начнется не позже 2025 г., я опираюсь, в том числе, на этот прогноз.

ЦБ нужно «дотянуть» до того момента, когда начнут сокращаться бюджетные расходы. В ликвидной части Фонда национального благосостояния ФНБ по итогам 2024 г. может остаться менее 3 трлн руб. что сопоставимо с бюджетным дефицитом на текущий год , поэтому у Правительства в 2025 г. не будет иной альтернативы, кроме сокращения расходов – по крайней мере, во второй половине года , предполагает ув. Кирилл Родионов. То есть, жёсткая денежно-кредитная политика в сочетании с ужесточением бюджетной политики тормознёт цены, как собственно, это мы наблюдали 10 лет назад, во время кризиса 2014-15 гг, когда финансовый регулятор и правительство совместными усилиями действительно замедлили инфляцию. В своём прогнозе исходит из предположения, что бюджетные ограничения заставят правительство сократить расходы т.е. отказаться от продолжения той политики, которой правительство следует уже без малого три года Мысль логичная, но у правительства на самом деле нет никаких ограничений с точки зрения расходов бюджета можно говорить разве что о ресурсных ограничениях, но до исчерпания ресурсов власти ещё далеко Ограничения для РФ-правительства могут быть только с точки «политически нейтральных методов финансирования бюджетного дефицита» это мысль ув. , и мысль совершенно верная Что значит «не будет денег»? Деньги есть, осталось … и принесть с . Правительство может повысить налоги, «переложить деньги» из одних статей в другие, расширить кредитование да, это денежная эмиссия , ну и наконец каким-то образом добраться до сбережений граждан через обмен «живых денег» на какие-нибудь «облигации роста» под приемлемую для Минфина ставку . Так что я бы строил планы исходя из предположения, что правительство действительно не намерено останавливаться в своей политике, а деньги - деньги можно взять у людей.

Топливный рынок: рост цен ускоряются на фоне отмены запрета на экспорт Росстат опубликовал новые данные по топливному рынку: Розничные цены на бензин на неделе с 19 по 25 ноября 2024 г. выросли на 0,4%, а на дизельное топливо – на 0,5%. В случае бензина это рекордный прирост с начала сентября 2024 г. Что характерно, прирост цен на бензин АИ-92 0,4% опередил прирост цен на АИ-95 и АИ-98 0,3% ; Цены на дизель за последние четыре недели выросли на 1,9% – это почти треть прироста с начала нынешнего года 6,0% . Накопленные темпы прироста цен на дизель пока что отстают от общих темпов инфляции 7,8% , однако нефтяники отыгрывают недополученную прибыль предшествующих месяцев, имея на руках формальный повод: переход с летнего и межсезонного к зимнему дизельному топливу, который даже в обычных условиях также сопровождался ростом цен. Баланс прибылей и убытков российских НПЗ по итогам первых девяти месяцев 2024 г. снизился на 24% до 2042 млрд руб. . Доля убыточных НПЗ достигла 24%. Отрасль несет убытки из-за ущерба инфраструктуре НПЗ и внеплановых простоев, сроки которых затягиваются из-за санкций для поставки оборудования для нефтепереработки. На этом фоне Минэнерго отменяет запрет на экспорт бензина. Запрет пока снят на два месяца – до 31 января 2024 г. Регулятор как бы дает сигнал: «Ограничения – снимаем, но попридержите цены, иначе в феврале вновь закроем внешний рынок». При этом в январе будут проиндексированы акцизы: акциз на автобензин 5 класса с 2025 г. будет повышен на 14% до 17088 руб. за тонну , а акциз на дизельное топливо – на 16% до 12120 руб. за тонну . Поэтому в начале следующего года рынок вряд ли избежит новой волны роста цен.

США могут увеличить экспорт нефти на 3 млн баррелей в сутки Bloomberg опубликовал «ноябрьские тезисы» Скотта Бессента – основателя хедж-фонда Key Square Group, которого Трамп планирует назначить на пост министра финансов США. Несколько упрощая, программу Бессента можно свести к формуле «3-3-3»: Сокращение бюджетного дефицита до 3% ВВП к 2028 г.; Обеспечение реального прироста ВВП на 3% в год преимущественно за счет дерегулирования; Увеличение добычи нефти на 3 млн баррелей в сутки б/с . Для увеличения добычи необходимо расширение экспортных мощностей. Речь идет о глубоководных нефтеналивных терминалах, которые могли бы обслуживать сверхкрупные танкеры класса VLCC . Администрация Джозефа Байдена одобрила строительство терминала SPOT мощностью 2 млн баррелей в сутки б/с , который не позже 2027 г. будет введен на побережье Мексиканского залива. На рассмотрении Морской администрации США находятся еще три подобных проекта, которые также могут быть реализованы на побережье Мексиканского залива: Blue Marlin 1,92 млн б/с , Bluewater 1,92 млн б/с и GulfLink 1 млн б/с . После инаугурации Трампа шансы на одобрение этих проектов серьезно возрастут, благодаря чему США в перспективе могут претендовать на статус крупнейшего экспортера нефти. В 2023 г. экспорт нефти из США составил 4,1 млн б/с данные американского Минэнерго . Для сравнения: по данным Energy Institute, экспорт нефти из Саудовской Аравии в 2023 г. составлял 7,0 млн б/с, а из России – 4,8 млн б/с. Назначение Бессента на пост министра финансов США сообщит рынкам мощный медвежий сигнал, из-за чего сделка ОПЕК+ станет на шаг ближе ко второму за пять лет развалу.

Нарушение квот другими странами ОПЕК+ будет подталкивать Саудовскую Аравию к выходу из сделки Нарушение квот – привычная «история» для сделки ОПЕК+. Проще всего соблюдать квоты странам, в которых есть монопольный оператор нефтедобычи: в Саудовской Аравии таковым является Saudi Aramco, в Кувейте – Kuwait Oil Company, а в ОАЭ, с некоторыми оговорками, – ADNOC. В этих странах нефтяные компании, де-факто, являются производственным подразделением национального регулятора. И наоборот, «худшим» исполнением сделки отличаются страны, в которых нефтяная отрасль демонополизирована: здесь нет-одного единственного игрока, который бы сокращал или увеличивал добычу по звонку министра. Ровно поэтому Казахстан и Ирак часто «выбиваются» из установленных квот. Казахстан вряд ли инициирует самостоятельный выход из сделки ОПЕК+: это бы противоречило осторожной внешней политике а сделка ОПЕК+ – это не только про балансирование рынка нефти, но и про международное позиционирование . Однако нарушение квот рядом участников сделки создает дополнительные стимулы к выходу из сделки для Саудовской Аравии, которая несет основное бремя обязательств по сокращению добычи. Тем более что странам альянса всё сложнее балансировать рынок из-за исчерпания «постковидного» восстановления спроса, торможения китайской экономики и роста добычи и экспорта в странах, не участвующих в распределении квот США, Канаде, Бразилии, Гайане . Мой комментарий для "Прайма"