kirillrodionov

Топливный рынок чем вызван очередной виток роста цен Розничные цены на автомобильный бензин выросли на 0 4 в период 17 по 23 марта 2026 г а цены на дизельное топливо на 0 2 По данным Росстата это максимальный недельный прирост с начала нынешнего года за исключением двух праздничных недель января Россия крупный производитель и нетто экспортер нефти и нефтепродуктов поэтому топливные цены на внутреннем рынке зависят не от динамики мировых цен а от издержек и рентабельности всей цепочки выпуска и поставок топлива от скважины до бензоколонки В случае издержек речь идет о расходах на добычу и переработку нефти и производство нефтепродуктов включая уплату топливных акцизов которые индексируются каждый год если в 2019 г акциз на автобензин 5 экологического класса составлял 12 314 руб за тонну то в 2026 г 17 959 руб за тонну Рентабельность производства и поставок нефтепродуктов зависит от динамики оптовых и розничных цен на внутреннем рынке доходов от экспорта а также от субсидий для НПЗ включая демпфер обратный акциз и инвестиционную надбавку Риски роста топливных цен усиливаются в тот момент когда рентабельность производства и поставок топлива начинает снижаться Один из ярких примеров август и сентябрь 2023 г когда вслед за решением Минфина уполовинить демпфер биржевые цены на бензин и дизель достигли исторических на тот момент максимумов Другим таким примером является рубеж 2025 2026 гг когда последствия сдерживания цен наложились на сокращение субсидий В ноябре и декабре 2025 г розничные цены на бензин снижались в течение полутора месяцев тогда как выплаты по демпферу в январе 2026 г сократились почти на 90 до 16 9 млрд руб против 156 4 млрд руб в январе 2025 г а в феврале 2026 г нефтяники и вовсе впервые за 5 лет вместо получения субсидий были вынуждены доплатить в бюджет 18 8 млрд руб Как следствие в марте 2026 г прирост розничных цен ускорился в том числе на заправках вертикально интегрированных компаний которые добывают и перерабатывают нефть и осуществляют сбыт нефтепродуктов Если к 10 марта 2026 г недельный прирост розничных цен на бензин достиг 0 2 то к 16 марта 0 3 а к 23 марта 0 4 Прирост цен на дизель ускорился за тот же период с нуля до 0 2 Когда прирост розничных цен на топливо опережает темпы инфляции регуляторы как правило вводят экспортные запреты побуждая нефтяников умерить аппетиты Однако эта мера может дать лишь кратковременный эффект если запретить экспорт раз и навсегда то у нефтяников не будет стимулов сдерживать цены поскольку экспортное окно в таком случае всё равно не откроется Результат могут принести только решения которые создадут стимулы для сдерживания оптовых и розничных цен без административного побуждения или выплаты субсидий Самый простой шаг на этом пути резкое повышение нормативов биржевых продаж с 15 для бензина и 16 для дизеля до 50 и 33 соответственно с учетом разницы в уровне профицита в двух ключевых сегментах топливного рынка Повышение нормативов увеличит конкуренцию на бирже и сделает топливо более доступным для независимых АЗС из за чего розничные сети нефтедобывающих компаний не смогут повышать цены без угрозы сокращения физических продаж В долгосрочной перспективе нужна демонополизация добычи и переработки нефти а также сбыта нефтепродуктов Это усилит стимулы для сдерживания цен и обеспечит фундамент для ценовой стабильности на топливном рынке Родионов

Россия могла резко сократить нефтедобычу Добыча нефти в России без учета газового конденсата и легких углеводородов сократилась на 8 в феврале 2026 г до 9 26 млн баррелей в сутки против 8 55 млн б с месяцем ранее Такие данные приводит Международное энергетическое агентство МЭА в ежемесячном обзоре по рынку нефти Февральский уровень добычи стал самым низким с момента завершения острой фазы пандемии COVID 19 По данным МЭА ключевую роль могли сыграть приостановка поставок в Восточную Европу по нефтепроводу Дружба а также сокращение морского экспорта сырья из за последствий санкций США объявленных осенью 2025 г По оценке МЭА общий экспорт нефти и нефтепродуктов из России в феврале 2026 г сократился на 850 тыс б с в сравнении с предыдущим месяцем до 6 6 млн б с самой низкой отметки с начала 2022 г Впрочем к данным МЭА стоит относиться с осторожностью Во первых по оценке S P Global Platts объем морских поставок нефти и нефтепродуктов из России в феврале 2026 г сократился лишь на 250 тыс б с в сравнении с январем 2026 г и составил 5 64 млн б с без учета поставок по Дружбе в Восточную Европу и по одной из ниток ВСТО в Китай Во вторых наиболее достоверные данные по российской нефтедобыче есть только у ЦДУ ТЭК структуры Минэнерго для которой нефтяные компании предоставляют данные на ежесуточной основе Данные ЦДУ ТЭК по добыче недоступны с 2023 г как и данные Росстата В третьих данные МЭА по добыче носят оценочный характер при этом Агентство явно не является чемпионом по репрезентации статистики в отличие от Управления энергетической информации Минэнерго США МЭА не публикует ежемесячно обновляемые длинные ряды ограничиваясь короткой сводкой При всех но нельзя исключать что в феврале 2026 г Россия всё же могла столкнуться с сокращением нефтедобычи Однако в марте 2026 г этого риска не смогут избежать крупнейшие страны производители нефти на Ближнем Востоке с учетом проблем с судоходством в Ормузском проливе через который Саудовская Аравия в 2025 г ежесуточно направляла 6 2 млн баррелей нефти и нефтепродуктов а Ирак и ОАЭ 3 6 млн б с и 3 2 млн б с нефти и нефтепродуктов соответственно подсчеты Ember Проблем добавляют и атаки на порт Фуджейра ОАЭ на который замыкаются нефтепроводы мощностью 1 8 млн б с и который благодаря расположению на берегу Оманского залива мог стать одной из альтернатив поставкам через Ормуз Поэтому в марте 2026 г добыча нефти в Саудовской Аравии Ираке и ОАЭ трех ведущих странах членах ОПЕК может обновить антирекорд времен пандемии COVID 19 Родионов

Кризис вокруг Ормуза приведет к росту субсидий для нефтяников Неочевидным последствием иранского конфликта станет рост субсидий для российских нефтяников Речь идет о выплатах по демпферу которые до сих пор несмотря на эмбарго ЕС зависят от динамики европейских цен на нефтепродукты Несколько упрощая чем дороже бензин и дизель на хабе в Роттердаме тем выше субсидии по демпферу с поправкой на валютный курс объем выпуска топлива и гипотетические транспортные издержки которые учитываются при расчете субсидий по демпферу И наоборот чем ниже внешние цены тем скромнее выплаты по демпферу По данным ФАС цена экспортной альтернативы для бензина АИ 92 снизилась на 39 в период с января 2025 г по январь 2026 г до 55 623 руб за тонну а для дизельного топлива сократилась на 37 до 55 282 руб за тонну Ключевой причиной стало падение цен на нефть которое привело к снижению цен на бензин и дизель на хабе в Роттердаме Для сравнения условный внутренний порог с которым сравнивается цена экспортной альтернативы при расчете выплат по демпферу в 2026 г составляет для бензина 62 300 руб за тонну а для дизельного топлива 58 950 руб за тонну Тем самым в январе 2026 г цена экспортной альтернативы оказалась ниже фиксированного порога как для бензина так и для дизельного топлива Это и привело к тому что в феврале 2026 г нефтяники не только не получили субсидии по демпферу но и были вынуждены доплатить в бюджет 18 8 млрд руб расчет налогов и субсидий осуществляется с месячным лагом Из за роста цен на нефть среднемесячные цены на бензин и дизель в Роттердаме достигнут многомесячных максимумов уже в марте 2026 г Это приведет к росту экспортной альтернативы в результате нефтяники вновь станут нетто получателями субсидий по демпферу Однако этот же фактор будет занижать доходы федерального бюджета поскольку нефтегазовые доходы образуются из разницы между поступлениями по НДПИ НДД и экспортной пошлине на газ с одной стороны и субсидий по демпферу обратному акцизу и инвестнадбавке с другой Родионов

Как иранский конфликт отразится на нефтегазовых доходах бюджета Кирилл kirillrodionov Родионов для moneyandpolarfox США продолжают смягчать ограничения в отношении нефтяной отрасли РФ Управление по контролю за иностранными активами OFAC Минфина США разрешило отгружать нефть с танкеров которые ранее были включены в санкционный список Как и в случае с разрешением на поставку нефти и нефтепродуктов в Индию предоставленном 5 марта 2026 г соответствующая лицензия выдана на 30 дней Обе лицензии приведут к снижению роли поставок через третьи страны и юрисдикции на долю которых в феврале 2026 г приходилось почти 40 морского экспорта нефти из РФ По данным S P Global Platts морской экспорт нефти из России в феврале 2026 г составил 3 81 млн баррелей в сутки из них 1 31 млн б с приходились на поставки в Сингапур Египет и в неизвестном направлении Этот объем будет смещаться в пользу прямых поставок в Индию и Китай достигших в феврале 2026 г 790 тыс б с и 1 06 млн б с соответственно Другим следствием станет сокращение дисконта Urals к Brent если в феврале 2026 г средний размер скидки составил почти 30 за баррель данные ОПЕК то в марте он сократится до менее 15 за баррель а по ряду сделок до менее чем 10 за баррель Однако на первом этапе это будет играть на руку в первую очередь трейдерам уже закупившим российскую нефть и искавшим для нее конечных покупателей по оценке S P Global Platts в феврале 2026 г в плавучих хранилищах в течение семи и более дней находилось в среднем почти 20 млн баррелей российской нефти рекордный объем за последние годы Компании производители нефти получат выгоду уже на новых поставках сырья а федеральный бюджет только в апреле 2026 г с учетом того что мартовские обязательства нефтяников формируются на основе февральских цен которые были близки к многолетним минимумам Согласно расчетам Минэкономразвития РФ на основе данных Argus Media средняя налоговая цена Urals в феврале 2026 г составила 44 6 за баррель против 61 7 за баррель годом ранее см график По итогам первого квартала 2026 г нефтегазовые доходы федерального бюджета будут примерно вдвое ниже уровня января марта 2025 г когда объем поступлений составил 2 64 трлн руб против 6 41 трлн руб ненефтегазовых доходов Однако переоценивать эффект от текущего роста цен на нефть для апрельских нефтегазовых доходов бюджета также не стоит в том числе из за вероятного увеличения субсидий нефтяникам Размер выплат по демпферу прямо пропорционален уровню европейских цен на нефтепродукты которые по прежнему учитываются в формуле субсидий чем выше цены тем больше объем выплат для НПЗ на который дисконтируются сборы по НДПИ НДД и экспортной пошлине на газ Ощутимую поддержку бюджет получит только в случае затягивания иранского конфликта что невыгодно ни администрации Трампа которая несет имиджевые потери ни Ирану который может столкнуться с исчерпанием баллистического потенциала ни Китаю который ранее прекратил импорт СПГ из США а теперь столкнулся с риском недопоставок сжиженного природного газа из Катара При этом рост цен на нефть вряд ли повлияет на желание Минфина провести секвестр а при первой возможности и полноценную бюджетную консолидацию включая возвращение к классическим параметрам бюджетного правила рассчитанным из цены Urals в 40 за баррель Кирилл kirillrodionov Родионов для moneyandpolarfox

Неделя Главное Дефицит федерального бюджета достиг 3 45 трлн руб по итогам первых двух месяцев 2026 г против 2 42 трлн руб годом ранее Определяющим стало падение цен на нефть а также торможение экономики которое привело к недобору ненефтегазовых доходов Март 2026 г будет достаточно позитивным для российского нефтяного экспорта рост прямых поставок нефти в Индию и уменьшение количества танкеров в свободном плавании будут происходить на фоне сокращения дисконта Urals к Brent однако среднемесячный размер скидки скорее всего останется двузначным Решение стран членов МЭА высвободить 400 млн баррелей нефти из стратегических запасов будет сдерживать рост цен Brent Ту же роль будет играть увеличение экспорта нефти из Ирана готовность администрации Трампа частично выводить из под ограничений подсанкционную нефть а также наличие альтернативных маршрутов поставок сырья у стран зависящих от транзита через Ормузский пролив Сальдированный убыток угольной промышленности по итогам 2025 г достиг 408 млрд руб хотя в отрасли ожидался убыток на 350 млрд руб Ухудшение ситуации связано с падением экспортных цен ростом тарифов РЖД и отменой квот на вывоз угля почти для всех угледобывающих регионов С начала 2026 г в России резко выросли издержки для малого и среднего бизнеса включая самозанятых и индивидуальных предпринимателей Повышение базовой ставки НДС с 20 до 22 произошло одновременно с сокращением лимита по УСН отключениями интернета в крупных городах и рисками новых ограничений для соцсетей Механика кризиса с чем связано торможение экономики РФ Родионов

Бюджет недобор доходов определяет дефицит Дефицит федерального бюджета достиг 3 45 трлн руб по итогам первых двух месяцев 2026 г против 2 42 трлн руб годом ранее По данным Минфина расходы бюджета увеличились на 452 млрд руб до 8 22 трлн руб тогда как нефтегазовые доходы сократились на 734 млрд руб до 826 млрд руб Поступления по НДС увеличились на 218 млрд руб до 2 24 трлн руб в то время как все прочие ненефтегазовые доходы сократились на 63 млрд руб до 1 71 трлн руб В январе и феврале происходит авансирование госзаказа из за чего бюджетная дисциплина традиционно хромает в первые месяцы года Однако если за январь февраль 2025 г расходы федерального бюджета увеличились на 26 до 7 77 трлн руб то за аналогичный период 2026 г их прирост составил лишь 6 Определяющим для бюджета стало падение цен на нефть а также торможение экономики которое привело к недобору ненефтегазовых доходов На торможение экономики достаточно красноречиво указывают данные Росстата согласно которым промышленное производство в январе 2026 г сократилось на 0 8 а отдельно в обрабатывающих отраслях на 3 Еще один индикатор погрузка на сети РЖД сократившаяся на 3 6 по итогам первых двух месяцев 2026 г до 173 5 млн тонн спад был зафиксирован по 12 из 15 позиций представленных в регулярной сводке Российских железных дорог Данные Минфина еще одно свидетельство того что бюджетный импульс обеспечивший рост в 2023 2024 гг к сегодняшнему дню исчерпан Нужна скорейшая нормализация экономической политики включая сокращение расходов снижение налогов и стабилизацию прав собственности Без этих мер спад в ряде отраслей будет становиться всё более выраженным что будет приводить к проблемам с бюджетом даже с учетом повышения НДС и временного скачка цен на нефть Тем более что цены Brent сходив на 100 уже вернулись к отметке в 90 за баррель Родионов

Доля теневого флота снизилась в перевозках российской нефти Прямые поставки нефти из России в Индию на судах теневого флота снизились в четыре с лишним раза в период с ноября 2025 г по февраль 2026 г с 635 тыс до 141 тыс баррелей в сутки б с Такие данные приводит S P Global Platts в ежемесячной сводке перевозок российской нефти Причиной сокращения стали октябрьские санкции США из за которых выросла доля экспортных поставок через третьи страны в том числе через Египет и Сингапур Санкции также привели к удлинению сроков поставок до конечных потребителей по данным S P Global Platts в феврале 2026 г в плавучих хранилищах в течение семи и более дней находилось в среднем 19 6 млн баррелей российской нефти Для сравнения по данным Управления энергетической информации EIA транзит нефти по Ормузскому проливу в 2024 г составил 14 3 млн б с а транзит нефтепродуктов 5 9 млн б с По данным S P Global Platts в феврале 2026 г морской экспорт нефти из России составил 3 38 млн б с из них 29 2 было отгружено с помощью танкеров зарегистрированных либо застрахованных в странах Большой семерки ЕС и аффилированных с ними юрисдикциях Месяцем ранее в январе 2026 г эта доля составила 23 а объем морского экспорта нефти из России 3 54 млн б с В марте 2026 г доля теневого флота может снизиться еще сильнее с учетом того что администрация Трампа разрешила на 30 дней отгрузку российской нефти в индийских портах в том числе для судов погрузка на которые состоялась до 5 марта 2026 г В целом март 2026 г будет достаточно позитивным для российского нефтяного экспорта рост прямых поставок нефти в Индию и уменьшение количества танкеров в свободном плавании будут происходить на фоне сокращения дисконта Urals к Brent однако среднемесячный размер скидки скорее всего останется двузначным Родионов

Транзитные поставки обеспечили 40 экспорта нефти из РФ Санкции США привели к сокращению экспорта нефти из России и росту транзитных поставок сырья в том числе через Сингапур и Египет Такие выводы можно сделать на основе ежемесячной сводки S P Global Platts о динамике российского нефтяного экспорта Морской экспорт нефти из России снизился на 11 в период с декабря 2025 г по февраль 2026 г а в абсолютном выражении почти на 430 тыс баррелей в сутки б с с 3 81 млн б с до 3 38 млн б с Прямые поставки нефти в Индию сократились на 790 тыс б с до 500 тыс б с а в Китай на 390 тыс б с до 1 06 млн б с значения округлены Поставки нефти в третьи страны обеспечили почти 40 экспорта в феврале 2026 г сюда относятся морские поставки нефти в Сингапур Египет и в неизвестном направлении объем которых достиг в общей сложности 1 31 млн б с Морской экспорт нефтепродуктов остался практически на том же уровне что и ранее 2 26 млн б с в феврале 2026 г против 2 19 млн б с в декабре 2025 г Однако при этом Египет в феврале 2026 г стал крупнейшим импортером нефтепродуктов опередив по объему закупок из РФ Турцию и Китай которые традиционно входят по этому показателю в первую тройку 433 тыс б с VS 363 тыс б с VS 301 тыс б с В марте 2026 г объем транзитных поставок должен сократиться благодаря временному смягчению санкций Управление по контролю за иностранными активами OFAC Минфина США выпустило лицензию разрешающую отгрузку российской нефти и нефтепродуктов в индийских портах Послабления будут действовать с 5 марта по 4 апреля 2026 г и возможно будут продлены в случае затягивания иранского конфликта Наряду с текущим ростом цен на нефть это может привести к увеличению доходов российских нефтяников Однако двузначный дисконт Urals к Brent будет сохраняться Для возвращения скидок к многолетней норме нужен полноценный выход из международной изоляции и Россия критически недоиспользует возможности для смягчения санкционного фона открывшиеся после января 2025 г когда Дональд Трамп вернулся на пост президента США Родионов

Нефтегазовые доходы конфликт вокруг Ормуза не поможет В феврале 2026 г федеральный бюджет получил 432 млрд руб нефтегазовых доходов на 10 больше чем месяцем ранее 393 млрд руб Ключевую роль сыграл рост поступлений с газовой отрасли если в январе 2026 г сборы по НДПИ на газ и экспортной пошлине на газ составили 112 млрд руб то в феврале 2026 г 137 млрд руб значения округлены Сказалось и сокращение субсидий для НПЗ с 89 млрд руб до 54 млрд руб соответственно включая демпфер обратный акциз и инвестнадбавку В целом по итогам двух первых месяцев 2026 г нефтегазовые доходы сократились на 47 до 826 млрд руб против 1 56 трлн руб годом ранее Определяющим стало падение цен на нефть если за первые два месяца 2025 г средняя налоговая цена нефти составила 64 7 за баррель то в январе 2026 г 41 за баррель данные Минэкономразвития подсчеты за февраль пока недоступны Конфликт вокруг Ирана не окажет серьезную поддержку ценам Urals более важным фактором будет оставаться высокий дисконт Urals к Brent который после октябрьских санкций США превысил 20 за баррель С учетом профицита на рынке нефти и заинтересованности крупнейших стран потребителей в скорейшем урегулировании иранского конфликта текущий рост цен Brent не будет носить долговременный характер Поэтому увеличить доходы нефтяников и федерального бюджета может только выход России из международной изоляции в случае которого дисконт Urals к Brent начнет возвращаться к многолетней норме Родионов

Уголь кризис в Кузбассе продолжается Спад в угольной промышленности не прекращается такой вывод можно сделать из новой сводки Минуглепрома Кузбасса По данным ведомства в январе 2026 г Добыча угля сократилась на 7 до 15 8 млн тонн а переработка угля снизилась на 7 9 до 11 9 млн тонн здесь и далее в сравнении с аналогичным периодом 2025 г Общая погрузка угля снизилась на 9 8 до 14 млн тонн а отдельно на экспорт сократилась до 8 2 млн тонн против 9 7 млн тонн годом ранее Отдельно в северо западном направлении экспортная погрузка угля снизилась на 22 на 0 59 млн тонн а в южном сократилась на 49 на 1 12 млн тонн По данным регионального Минуглепрома в добыче и переработке угля в 2025 г было занято в среднем 87 2 тыс человек на 4 тыс человек меньше чем в 2024 г Кирилл kirillrodionov Родионов для moneyandpolarfox