kirillrodionov

Риски дефицита топлива будут влиять на экономику независимых АЗС Прирост топливных цен пока что остается в границах инфляции. По данным Росстата, к 17 февраля 2025 г. цены на автомобильный бензин выросли на 0,9%, а на дизельное топливо – на 1% в сравнении с концом 2024 г. . Для сравнения: инфляция за тот же период достигла 1,7%. Отчасти сказывается осторожность нефтяников: опережающий рост топливных цен – хороший повод для регулятора ввести запрет на экспорт. Поскольку эта мера обсуждалась и в январе, и в феврале 2025 г., нефтяникам нужно демонстрировать «хорошее поведение». Риски топливного дефицита будут оказывать влияние, в первую очередь, на динамику биржевых цен. Из-за этого основные потери пока что будут нести независимые АЗС, которые, в отличие от крупных сетей, не аффилированы с производителями топлива. Серьезный риск для розничных цен возникнет только в случае продолжения атак на инфраструктуру НПЗ, и здесь всё зависит от перспектив мирного урегулирования.

Уход зарубежных поставщиков и высокая инфляция – ключевые факторы отсрочек модернизации ТЭС «Сдвижка сроков модернизации теплоэлектростанций вызвана тем, что российские производители энергооборудования оказались не готовы к существенному росту спроса на их продукцию после ухода из России зарубежных поставщиков, говорит эксперт по энергетике Кирилл Родионов. Он отмечает, что у российских генкомпаний сейчас нет выбора поставщиков, они вынуждены использовать оборудование российского производства, но отечественные компании «не являются мировыми лидерами в этой сфере». Второй важной причиной переноса проектов по модернизации, по мнению Родионова, является высокий уровень инфляции в России. Расходы генкомпаний оказываются существенно выше, чем предполагалось ранее, поясняет он. Обе проблемы могут быть решены только в случае изменения геополитической ситуации, считает аналитик». Мой комментарий для «Ведомостей»

Профицит внешней торговли России достиг нового минимума Сальдо торгового баланса РФ в январе 2025 г. сократилось на 37% в сравнении с аналогичным периодом 2024 г., достигнув $4,5 млрд. Для сравнения: по данным ЦБ, в январе 2024 г. профицит внешней торговли РФ составлял $7,2 млрд, а в декабре 2024 г. – $5,6 млрд. Основным фактором могло стать прекращение украинского транзита газа, из-за которого поставки «Газпрома» в ЕС в январе 2025 г. сократились вдвое до 43 млн куб. м газа в сутки , а их доля в структуре импорта газа в ЕС – до 6% против 11% в 2024 г., согласно данным ENTSOG . Риски дальнейшего сокращения торгового профицита будут сохраняться в ближайшие месяцы из-за январского пакета санкций США: 27 февраля 2025 г. истекает переходный период, в течение которого право на отгрузку сырья имеют танкеры, включенные в SDN-лист и погрузившие нефть на борт до 10 января 2025 г. Поэтому вероятность сокращения нефтяного экспорта пока что рано сбрасывать со счетов. Нормализация внешнеполитического фона будет играть на укрепления рубля, однако рынок, рано или поздно, отыграет эйфорию от завершения крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе. На передний план выйдут фундаментальные причины слабости российской валюты, в том числе сокращение выручки от экспорта энергоресурсов. Компенсировать эти риски можно только за счет отмены нефтяного эмбарго ЕС и увеличения поставок «Газпрома» в Европу с использованием физически существующих ниток. Однако этот сценарий целиком и полностью зависит от гибкости российской внешней политики.

Стоимость Urals осталась выше ценового потолка Средняя цена Urals в январе 2025 г. составила $66,5 за баррель, а средняя цена Brent – $79,3 за баррель. По данным ОПЕК, дисконт Urals к Brent увеличился с $11,8 за баррель в декабре 2024 г. до $12,8 за баррель в январе 2025 г. Январские санкции США, включая ограничения против теневого флота, создают риски сокращения российского экспорта нефти и увеличения дисконта Urals. Насколько воплотятся эти риски, зависит от скорости урегулирования крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе. Чем быстрее закончится «горячая» фаза конфликта, тем меньшие потери понесут российские нефтяники. Политическая динамика в ближайшие недели и месяцы будет гораздо сильнее влиять на российский нефтяной экспорт, чем в 2023-2024 гг.

Бюджет за три месяца потратил 15 трлн руб. Расходы федерального бюджета в период с ноября 2024 г. по январь 2025 г. достигли 15 трлн руб. Согласно предварительным данным Минфина, в ноябре 2024 г. было израсходовано 3,5 трлн руб., в декабре – 7,2 трлн руб., а в январе 2025 г. – 4,4 трлн руб. с учетом округления . Для сравнения: за 12 месяцев 2024 г. расходы федерального бюджета составили 40,2 трлн руб., а в 2025 г. их объем должен будет достигнуть 41,5 трлн руб. Тем самым, потраченная за последние три полных месяца сумма на 36% эквивалентна плановым расходам федерального бюджета на 2025 г. Сошлись два фактора: С одной стороны, на конец года приходится пик бюджетных расходов: Минфин бюджетирует те статьи расходов, которые, как правило, придерживаются в середине года ради «красивых» цифр дефицита; С другой стороны, в начале года авансируется оборонный заказ, что приводит к дополнительной нагрузке на бюджет. Как итог – скачок бюджетных расходов, который осложняет задачу торможения инфляции.

Санкции США пока не помешали России увеличить экспорт нефти и нефтепродуктов Несмотря на ужесточение санкций США, Россия нарастила морской экспорт нефти и нефтепродуктов в первый месяц года. По данным S&P Global Platts, морской экспорт нефти из РФ в январе 2025 г. увеличился на 8% в сравнении с декабрем 2024 г., достигнув 3,33 млн баррелей в сутки б/с ; а морской экспорт нефтепродуктов – на 4% до 2,59 млн б/с . Сказались три ключевых фактора: Использование танкеров, которые не принадлежат компаниям из стран «Большой семерки», ЕС, Австралии, Швейцарии и Норвегии и не застрахованы Международной группой клубов взаимного страхования объединяет больше десятка клубов P&I из стран ОЭСР . Если в декабре 2024 г. на долю таких танкеров приходилось 78,9% морского экспорта нефти, то январе 2025 г. – 80,1%. Отсрочка внутри механизма санкций. Согласно правилам, установленным администрацией Байдена, попавшие под санкции танкеры имеют право на отгрузку нефти до 27 февраля 2025 г. в том случае, если погрузка произошла до 10 января 2025 г. Нарушение санкций. Аналитики S&P Global Platts насчитали в общей сложности 15 подсанкционных танкеров, погрузка нефти на которые была осуществлена уже после 10 января 2025 г.; на борту этих судов находилось в общей сложности 12,8 млн баррелей нефти. Впрочем, пока рано говорить о том, что санкции не отразятся в дальнейшем на экспорте нефти и нефтепродуктов из России: Shandong Port Group – оператор морских портов на востоке КНР, в которых в прошлом году осуществлялась отгрузка нефти из России, Ирана и Венесуэлы – в январе 2025 г. установила запрет на обслуживание танкеров, попавших в SDN-лист США. Отсрочка на исполнение санкций истекает 27 февраля 2025 г. Поэтому эффект санкций США можно будет оценить всерьез в марте 2025 г. Недавний ущерб крупным российским НПЗ может привести к сокращению экспорта нефтепродуктов уже в ближайшие месяцы. Поэтому риски сокращения экспорта нефти и нефтепродуктов из РФ по-прежнему сохраняются.

Почему «Газпром» возобновит поставки по украинской ГТС Страны ЕС обсуждают возможность возобновления транзита российского газа по украинской ГТС в рамках мирного урегулирования. По данным FT, заинтересованность в перезапуске поставок выразила не только Венгрия, но и Германия. Без возобновления украинского транзита «Газпром» не сможет всерьез увеличить экспорт газа в Европу. Мощность украинской ГТС на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м газа в сутки, тогда как мощность европейской нитки «Турецкого потока» – лишь 43 млн куб. м в сутки. Для сравнения: мощность польского участка газопровода «Ямал-Европа», который находится под двусторонними санкциями, составляет 90 млн куб. м в сутки; а Nord Stream 1 и Nord Stream 2 – в общей сложности 300 млн куб. м в сутки с учетом поврежденных ниток Nord Stream 2, которые никогда не использовались для коммерческих поставок газа в Европу . По данным ENTSOG, экспорт «Газпрома» в страны ЕС сократился с 390 млн куб. м в сутки в 2021 г. до 86 млн куб. м в сутки в 2024 г. В начале 2025 г. объем поставок должен сократиться еще вдвое, из-за чего «Газпром» вновь будет фиксировать убытки по МСФО, как это уже было в 2023 г. Россия может существенно сократить издержки энергоемких отраслей европейской промышленности, а также потребителей электроэнергии: для этого будет достаточно вернуть объем поставок газа к уровню 2025 г.; Страны ЕС будут заинтересованы в том, чтобы зависимость Украины от их помощи снижалась как можно скорее, в том числе за счет платежей за использование украинской ГТС; Оба фактора будут работать на возобновление украинского транзита. Вопрос лишь – в гибкости российской внешней политики.

В колонке для Forbes – о первых решениях администрации Трампа в области энергетики Начатое новым президентом США масштабное дерегулирование нефтегазовой отрасли может привести не только к росту добычи углеводородов, но и к масштабному увеличению американского экспорта. По мнению экономического обозревателя Кирилла Родионова, это сократит возможности ОПЕК+ влиять на нефтяные цены, а также обеспечит долгосрочную стабилизацию на газовых рынках. Подробнее – на сайте Forbes

Торговый баланс – на минимуме с пандемии COVID-19 Сальдо российской внешней торговли сократилось до минимума с момента завершения острой фазы пандемии COVID-19. По данным ЦБ РФ, разница между стоимостью товарного экспорта и импорта в IV квартале 2024 г. сократилась на 35% в сравнении с аналогичным периодом 2023 г., до $20,4 млрд. Для сравнения: в IV квартале 2022 г. торговый баланс составлял $62,8 млрд. Более низкий профицит внешней торговли в последний раз был зафиксирован в III квартале 2020 г., когда цены на нефть, газ и уголь находились на многолетних минимумах, а стоимость товарного экспорта превысила стоимость импорта «лишь» на $18,7 млрд. После скачка в 2021-2022 гг. цены на нефть, газ и уголь стали возвращаться к многолетней норме, что и привело к сокращению торгового баланса РФ. В начале 2025 г. профицит внешней торговли может снизиться еще сильнее из-за: Внесения ряда нефтяных и угольных компаний в SDN-лист, за которым может последовать сокращение экспорта нефти и угля из РФ; Приостановки украинского транзита, который повлечет за собой почти двукратное сокращение поставок «Газпрома» в страны ЕС; Рисков развала сделки ОПЕК+, которые могут усилиться из-за торможения спроса на нефть в КНР и смягчения регуляторных норм для нефтяных компаний в США.

Дефицит на 3,5 трлн руб.: итоги года для федерального бюджета Дефицит федерального бюджета в 2024 г. достиг 3,5 трлн руб. – максимальной отметки за последние три полных года. Для сравнения: согласно исходной версии бюджета на 2024 г., объем дефицита должен был составить 1,6 трлн руб. В течение года оценка дефицита была повышена дважды: сначала – до 2,1 трлн руб., а затем – до 3,3 трлн руб. Однако фактический дефицит всё равно оказался выше. Ключевую роль сыграла экспансия госрасходов: в сравнении с 2023 г. расходы федерального бюджета увеличились на 24%, а в сравнении с 2021 г. – и вовсе на 62% до 40,2 трлн руб. .; Для покрытия дефицита Минфин в декабре 2024 г. изъял 1,3 трлн руб. из Фонда национального благосостояния ФНБ ; Остальной дефицит был покрыт за счет размещения долговых бумаг, в том числе ОФЗ с плавающей ставкой, с помощью которых Минфин в декабре 2024 г. привлек чуть более 2 трлн руб. По итогам 2024 г. в ликвидной части ФНБ осталось 3,8 трлн руб., т.е. немногим больше объема дефицита за прошлый год. Это одна из причин, по которым Правительству уже в 2025 г. придется пойти на сокращение расходов. Впрочем, определяющим фактором станет урегулирование крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе.